股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额380,000港元，股份数目3,800,000,000股，面值0.0001港元[1] - 本月底已发行股份（不包括库存股份）1,922,387,020股，较上月底减少9,182,000股[2] - 本月底库存股份12,316,000股，本月无变动[2] - 本月底已发行股份总数1,934,703,020股，较上月底减少9,182,000股[2] 期权与奖励股份 - 本月底结存股份期权32,375,000股，较上月底减少50,000股[3] - 本月行使期权所得资金总额0港元[3] - 截至本月底，129,132股奖励股份失效[3] - 根据计划可发行股份总数限额179,023,241股[3] 股份购回 - 2025年8月6日两次购回股份共减少已发行股份（不包括库存股份）9,182,000股[4] - 本月库存股份总额无增减[4]

核心观点 - 明源云与华为云合作构建"1+2+N"智慧监管模式 助力1000+家国资国企实现数字化转型 核心聚焦资产盘活与债务风险管控 [1][3][6] 国资国企数字化转型路径 - 数字化转型以"盘清家底 资产盘活 严控新增债务"为核心抓手 通过数字化体系将沉淀资产转化为资金和资本 [1][3] - 构建覆盖投资 债务 资产 产权 人事 资金 采购的全环节一体化数字管理平台 实现全流程闭环管理 [3] - 通过数据驱动实现"家底可见 资产可动 风险可控"的运营目标 提升国资国企治理水平 [3][5] 智慧监管模式架构 - "1+2+N"模式包含1个核心分析决策平台 2大能力中心(数据交换层与数据分析层) N个业务场景模块 [3][4] - 数据交换层负责多源数据采集整合 构建统一数字底座 减少数据孤岛和人为错误 [4] - 数据分析层运用大数据算法和AI模型进行多维度分析与可视化 生成风险预测报告和动态仪表盘 [4] - N个业务模块覆盖国资监管 投资管理 债务管理 资产管理 项目管理 企业服务等核心领域 [5] 生态合作与技术赋能 - 明源云与华为云在智算 云服务 安全层面深度协同 明源云提供行业经验与业务理解 华为云提供算力支撑与云平台保障 [1][6] - 华为云分布式存储 数据湖和AI分析能力与明源云业务模型融合 快速识别可盘活资产并智能模拟处置路径收益风险 [6] - 智能债务监测模型可实时跟踪债务结构变化 通过预测算法提前预警潜在风险 [6] - 天际平台DMP数据资产化和MIPX开放集成能力为数字化平台提供扩展支撑 [6] 业务覆盖与实施成效 - 已累计服务全国1000+家国资国企 覆盖政府平台 城市运营 产业发展及地产开发等领域 [1][3] - 实现从数据驱动到智能决策的跃升 提升运营效率同时降低债务风险和决策失误 [3][5] - 通过数字化手段助力国资国企在数智化浪潮中提升竞争力 实现高质量发展 [5][7]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 收入端受不动产市场压力影响但降本效果显著 AI及海外业务增长清晰 [5] - 下调2025-2027年收入预测至12 9亿元/12 4亿元/12 9亿元 同比变动-10 3%/-3 8%/+4 4% [5] - 上调2025-2026年归母净利润至0 4亿元/0 8亿元 下调2027年归母净利润至1 1亿元 [5] - 当前股价对应PS估值5 5倍/5 7倍/5 5倍 [5] 财务表现 - 2025H1收入6 06亿元同比下滑15 9% 归母净利润1375万元扭亏为盈 [6] - CRM收入同比下滑13% 其中云客下滑5 1%降幅收窄 [6] - 项目建设收入同比下滑25 5% [6] - 资产管理&运营收入同比增长2% [6] - 2025H1毛利率80 6%净利率3 3% [8] AI业务进展 - 云客AI 2025H1签约3200万元覆盖售楼数2000个 [7] - 发布8款AI产品实现不动产销售闭环 云客客单价同比提升2 4% [7] - AI客服解答超过20%咨询问题 回答准确率从33%提升至61% [7] 海外业务拓展 - 香港发布Linkforce平台 工人到场率提升10% 安全事件覆盖率95% [8] - 日本ASIOT智能抄表产品MRR 430万日元同比增长82 5% 设备安装数6614台 [8] - 日本市场未智能化改造设备保有量超2000万台 [8] 估值与市场表现 - 当前股价4 000港元 总市值77 39亿港元 [1] - 近3个月换手率78 01% [1] - 2025年预计EPS 0 022元 P/B 1 8倍 [8]

主要股指表现 - 恒生指数收报25201.76点，下跌1.27% [1] - 恒生科技指数报5697.53点，下跌1.47% [1] - 国企指数报9020.26点，下跌1.40% [1] - 红筹指数报4273.29点，下跌1.62% [1] 涨幅居前个股表现 - 商汤-W上涨9.42%至2.090港元，盘中最高触及2.190港元 [2] - 农夫山泉上涨7.01%至50.250港元，盘中最高达50.450港元 [1][2] - 蔚来-SW上涨4.36%至51.700港元，开盘价为53.550港元 [1][2] - 上海复旦上涨1.66%至34.360港元，盘中最高达38.820港元 [1][2] - 万国数据-SW上涨1.21%至33.420港元，开盘价为33.500港元 [1][2] - 携程集团-S上涨2.44%至525.000港元，与最高价持平 [2] - 康师傅控股上涨2.34%至11.800港元 [2] - 新鸿基地产上涨1.80%至93.350港元 [2] - 海螺水泥上涨1.16%至24.460港元 [2] 跌幅显著个股表现 - 碧桂园服务下跌10.57%至6.600港元，开盘价为7.400港元 [2] - 明源云下跌6.94%至4.020港元 [2] - 贝壳-W下跌6.63%至47.200港元，昨日收盘价为50.550港元 [1][2] - 平安好医生下跌6.54%至19.160港元 [2] - 奈雪的茶下跌5.03%至1.510港元，昨日收盘价为1.590港元 [1][2] - 石药集团下跌超5% [1] - 李宁、阿里健康、泡泡玛特下跌超4% [1] - 京东物流、周黑鸭、蒙牛乳业下跌超3% [1] - 周大福、东方甄选、猫眼娱乐、海底捞下跌超2% [1] - 波司登、海尔智家、工商银行下跌超1% [1] 行业板块异动 - 科技板块呈现分化走势，阿里巴巴-W、中兴通讯小幅上涨，腾讯控股、联想集团小幅下跌 [1] - 地产相关板块承压明显，万科企业下跌5.17%，新鸿基地产逆势上涨1.80% [2] - 消费板块表现疲弱，农夫山泉逆势大涨7.01%，蒙牛乳业下跌超3% [1][2]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入6.06亿元人民币，同比下降15.9% [1] - 毛利4.86亿元，毛利率稳定在80.2% [1] - 营运亏损6558万元，同比减少68.8%；期内利润1374.8万元，实现由亏转盈（去年同期亏损1.15亿元） [1] - 经营现金流净流出同比减少74% [1] 成本与效率优化 - 销售及推广费用同比下降22.2%，一般及行政费用下降56.5%，研发费用下降19.4% [1] - 半年度人均产值提升至34.5万元，同比增长14.6% [1] - 通过AI工具应用和成本控制实现组织效能提升 [1][2] 云服务与AI业务 - 云服务收入5.25亿元，占总收入86.6% [2] - 客户关系管理产品线收入3.83亿元；云客AI产品终端签约金额3200万元，超过2024年全年水平 [2] - AI产品覆盖售楼处数量超过2000个，预计2025年AI产品签约金额达5000万元 [2] - 云客AI产品覆盖房地产短视频营销全生命周期，并与抖音生活服务达成深度合作 [2] 海外业务拓展 - 海外产品签约金额超1500万元，在中国香港、新加坡、马来西亚等地组建本地化团队 [3] - 自研产品Linkforce在中国香港完成签约交付，具备拓展至其他发达市场的潜力 [3] - 全资子公司以7亿日元（约3300万元人民币）收购日本AIoT服务商ASIOT株式会社100%股权 [3] 战略方向 - 国内市场聚焦高利润产品与客户，拓展基建与产业类客户 [5] - 海外市场深耕日本、东南亚、香港，并进入中东和欧洲市场 [5][6] - 深化"AI+SaaS"产品创新，优先推进"AI+营销"产品商业化 [6] - 利用AI提升内部经营效率与组织架构 [6]

**明源云 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **公司财务表现** * 公司总收入 6.06 亿人民币，同比下降 15.9%[3] * 毛利润 4.86 亿人民币，同比下降 15.9%，毛利率稳定在 80.2%[3] * 净利润 1,370 万元，同比改善 111.9%（2024 年同期亏损 1.15 亿）[3] * 经调整净利润 3,310 万元，同比改善 295.3%（2024 年同期亏损 1,700 万）[3] * 整体费用剔除股份支付后为 5.64 亿，同比下降 20%[5] * 研发费用降至不到 2 亿，同比下降 20.5%[5] * 营销费用降至 3.08 亿，同比下降 22%[5] **运营效率与成本优化** * 员工总数从 2,202 人减少至 1,604 人，同比下降 27.2%[5] * 人均产值从 30.1 万元提升至 34.5 万元，同比增长 14.6%[5] * 管理费用剔除股份支付后降至 5,830 万元，同比下降 5%[5] **资产负债与现金流** * 总资产 53.11 亿人民币，较 2024 年底小幅下降 1.36 亿[6] * 资产负债率 15.3%，流动比率 5[6] * 应收账款原值增长 12%至 3 亿元，坏账准备增至 1 亿元[7] * 现金储备 41 亿元（现金及等价物 8 亿+定期存款 8 亿+金融资产 12%）[7][8] * 经营活动现金流净流出 4,280 万，同比改善 74%[7] **业务分产品线表现** * **云服务收入**：同比下滑 14%至 5.2 亿元[9] * 云客产品线收入 3.7 亿元，同比下滑 51%，但售楼处客单价提升 24%至 377 元/个[10] * AI 类产品签约金额 3,200 万（超去年全年），新签项目 100 个[10] * **本地化部署软件及服务收入**：同比降低 24%至 8,100 万元[9] * 项目建设产品线收入 4,656 万元，同比下降 25.5%[11] * 住宅类工地数量降至 3,156 个，同比下降 40.2%[12] * 产业和基建类工地数量 2,108 个，同比增长 3.5%[12] * **资产管理和运营产品线收入**：4,724 万元，同比增长 2%，国企收入占比 84.8%[13] * **天际 PaaS 平台收入**：4,752 万元，同比下降 23.5%[14] **AI 技术与应用进展** * AI 独立解答客户服务问题的比例超 20%，准确率超 60%[17] * 产品战略聚焦“数据在手”和“场景在手”，结合 IoT 与 SaaS 形成闭环[24][27] * 与抖音、小红书、视频号合作推出 AI 营销产品，扩展平台覆盖[30] * 探索数字员工（如虚拟客服、成本测算员）和投建营助手等新方向[35] **海外市场拓展** * 海外签约金额超 1,500 万元，品牌知名度提升[15] * 收购日本 ASOTO 公司（AI+IoT 智能抄表解决方案），设备数量预计年底超 10,000 台[21][22] * 自研产品 Link Force（智慧劳工管理平台）在香港应用，单工人年订阅费超 1,000 港币[19][20] * 布局新加坡、日本、中东、欧洲市场，通过并购加速渗透[18][40] **行业环境与公司战略** * 中国新建商品房销售面积同比下降 3%，销售额同比下滑 55%[9] * 城市化率达 67%，行业进入存量时代，聚焦国企和优质民企（收入占比 55% vs 45%）[16] * 放弃亏损业务，资源向 AI 和海外倾斜，全年收入降幅预计收窄至 10%-15%[44] * 全年经调整净利润率目标 5%-10%，经营性现金流占比 0%-5%[44] **未来规划与风险应对** * 现金储备优先用于低风险投资、股票回购及海外/AI 领域并购[43] * 海外市场预计几何级增长（2026 年），聚焦发达市场高付费能力客户[42] * 通过数据掌控和行业深耕构建护城河，与大模型厂商合作而非竞争[38][41] * 宏观经济和政策变化仍是潜在风险，但公司抗冲击能力增强[37]

财务表现 - 2025年上半年实现营收6.06亿元人民币 其中资产管理及运营产品线收入持续正增长 [1] - 净利润1375万元人民币 较去年同期亏损1.15亿元成功扭亏 [1] - 销售费用同比下降22.2% 管理费用下降56.5% 研发费用下降19.4% [1] AI业务进展 - 云客AI产品上半年新签约金额超3200万元人民币 [1] - 新推出AI投流产品 产品矩阵覆盖房地产短视频营销全生命周期 [1] - 累计覆盖房地产项目数量超2000个 [1] - 与抖音签署深度合作协议 成为巨量引擎一级代理商 [1] 海外业务拓展 - 发布自研新产品Linkforce 在中国香港区域完成客户签约与交付 [1] - 2025年8月全资收购日本不动产科技公司ASIOT [1] - 上半年海外产品签约金额超1500万元人民币 [1] 战略规划 - 聚焦核心产品与客户 在保证国内业务盈利基础上加大AI与海外市场投入 [2] - 优化资源人才配置 推动业务持续增长 [2]

核心财务表现 - 2025年中期收入约6.06亿元，同比减少15.9% [1] - 毛利润约4.86亿元，同比减少15.9% [1] - 期内利润1374.8万元，同比扭亏为盈 [1] - 经调整净利润3311.9万元，同比扭亏为盈 [1] 业务收入结构 - 云服务业务收入约5.25亿元，同比下降14.3%，占总收入86.6%（2024年同期：85.0%） [1] - 本地化部署软件及服务业务收入8110万元，同比下降24.8% [1] - 存量客户产品支持服务及专项增值服务收入保持稳定 [1] 收入变动原因 - 云服务收入下降受宏观市场环境变化及历史签约下滑导致的递延收入影响 [1] - 本地化部署软件收入下滑因住宅市场新增客户数量有限，以及新增产品许可证销售和交付合同签约同比下滑 [1] 业务发展动向 - 收入结构改善，AI及海外产品已对收入产生贡献 [1] - 中国住宅市场朝止跌回稳方向迈进 [1] - 公司将持续加码AI领域创新并拓展海外市场 [1]

核心财务表现 - 集团收入达人民币6.058亿元，同比下降15.9% [1] - 期内利润为人民币1374.8万元，去年同期亏损人民币1.15亿元，实现扭亏为盈 [1] - 经调整净利润达人民币3310万元，较去年同期亏损人民币1.00万元，实现由亏转盈 [1] 云服务业务 - 云服务业务收入为人民币5.247亿元，同比下降14.3% [1] - 占整体收入比重为86.6% [1] - 收入下降主要受宏观市场环境变化及历史签约下滑导致的递延收入影响 [1] 本地化部署业务 - 本地化部署软件及服务业务收入为人民币8110万元，同比下降24.8% [1] - 存量客户的产品支持服务及专项增值服务收入保持稳定 [1] - 收入下滑主要因住宅市场新增客户数量有限，以及新增产品许可证销售和交付合同签约同比下滑 [1]

财务表现 - 2025年中期收入约6.06亿元，同比减少15.9% [1] - 毛利润约4.86亿元，同比减少15.9% [1] - 期内利润1374.8万元，同比扭亏为盈 [1] - 经调整净利润3311.9万元，同比扭亏为盈 [1] 业务结构 - 云服务业务收入5.25亿元，同比下降14.3%，占总收入86.6%（2024年同期：85.0%） [1] - 本地化部署软件及服务业务收入8110万元，同比下降24.8% [1] - 存量客户产品支持服务及专项增值服务收入保持稳定 [1] 收入变动原因 - 云服务收入下降受宏观市场环境变化及历史签约下滑导致的递延收入影响 [1] - 本地化软件收入下滑因住宅市场新增客户数量有限及新增产品许可证销售和交付合同签约同比下滑 [1] 增长动力 - 收入结构改善，AI及海外产品已对收入产生贡献 [1] - 公司将持续加码AI领域创新并拓展海外市场 [1] 行业展望 - 中国住宅市场正朝止跌回稳方向迈进 [1] - 公司目标推动业务实现新一轮持续增长与规模化盈利 [1]