股价表现 - 明源云午后股价上涨4.11%至3.8港元 成交额达8657.78万港元 [1] 云客AI业务进展 - 云客AI产品2025年上半年终端签约金额约3200万元人民币 超过2024年全年签约金额 [1] - 2025年上半年云客单售楼处半年度客单价达3.77万元/个 较去年同期提升2.4% [1] - 客单价提升主要因客户增加对云客AI产品的采购 [1] 财务表现 - 2025年上半年收入同比下降16% 逊于高盛及市场预期10% [1] - 核心云服务收入同比下降14% 大部分云业务收入逊于预期 [1] - 经调整净利润录得3300万元人民币 为2022年以来首次实现正值 [1] 成本控制措施 - 公司终止营运亏损产品线并采取有效成本控制 带动毛利率超预期 [1] - 经调整营运开支同比下降20% 推动利润端转正 [1] - 精益运营持续推进 降本增效成效显著 [1]

股价表现 - 明源云午后涨超4% 截至发稿涨4.11%报3.8港元 成交额8657.78万港元 [1] 云客AI产品表现 - 25H1云客AI产品终端签约金额约3200万元人民币 超过2024年全年签约金额 [1] - 25H1云客单售楼处半年度客单价为3.77万元/个 较去年同期提升2.4% 主要系客户增加对云客AI产品的采购 [1] 财务表现 - 收入按年跌16% 逊于高盛及市场预测10% [1] - 核心云服务收入降14% 大部分云业务收入逊于预期 [1] - 自2022年以来首次录得经调整净利润 达3300万元人民币 [1] 成本控制与运营效率 - 终止营运亏损产品线并采取有效成本控制 带动毛利率高于高盛预期 [1] - 经调整营运开支按年下降20% [1] - 精益运营持续推进 降本增效推动利润端转正 [1] 行业环境影响 - 营收端持续承压受下游地产建筑行业持续低迷影响 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下降但实现扭亏为盈 主要受益于成本费用管控和AI产品推广 [1][2] - 公司战略聚焦AI赋能、海外扩张及精益运营 以提升盈利能力和打开增长空间 [3] - 分析师下调2025-2027年营收预测但上调盈利预测 维持增持评级 [4] 财务表现 - 25H1营业收入6.06亿元 同比下降15.9% [1] - 25H1归母净利润1375万元 经调整净利润3312万元 均同比扭亏 [1][2] - 经营活动净现金流出0.43亿元 同比净流出减少74.0% [1] - 销售费用3.17亿元同比下降22.2% 管理费用0.61亿元同比下降56.5% 研发费用2.05亿元同比下降19.4% [2] 业务分析 - 客户关系管理产品线收入3.83亿元同比下降13.1% 其中云客产品收入3.77亿元同比下降5.1% [1] - 云客AI产品25H1终端签约金额约3200万元 超过2024年全年签约金额 [1] - 云客单售楼处半年度客单价3.77万元/个 较去年同期提升2.4% [1] 战略规划 - 国内市场聚焦核心产品及重点客户 降低对住宅开发商客户依赖 [3] - 海外市场将进入中东和欧洲 通过投资并购加速国际化 [3] - 坚持AI+SaaS战略 探索以使用量为主的商业模式 [3] - 全面应用AI工具优化资源人才配置 控制人员规模提升人效 [3] 盈利预测 - 预测2025年营收13.18亿元（前值13.83亿元） 归母净利润0.18亿元（前值-0.28亿元） [4] - 预测2026年营收12.71亿元（前值14.27亿元） 归母净利润0.30亿元（前值0.30亿元） [4] - 预测2027年营收12.66亿元（前值15.50亿元） 归母净利润0.44亿元（前值1.23亿元） [4]

公司回购概况 - 2025年9月23日共26家港股上市公司进行股份回购 [1] - 腾讯控股(00700)单日回购金额最高达5.50亿元 [1] - 酷派集团(02369)年累计回购数量占总股本比例最高达6.653% [2] 重点公司回购数据 - 腾讯控股单日回购86.70万股，年累计回购6159.20万股占总股本0.670% [2] - 安踏体育(02020)单日回购212.00万股耗资2.00亿元 [2] - 恒生银行(00011)单日回购20.00万股耗资2357.00万港元 [2] - 中国石油化工股份(00386)单日回购550.60万股耗资2244.25万港元 [2] - 中国宏桥(01378)年累计回购1.52亿股占总股本比例达1.620% [2] 行业分布特征 - 消费行业代表企业蒙牛乳业单日回购70.00万股耗资1027.02万港元 [2] - 医疗健康板块中固生堂单日回购24.00万股耗资760.89万港元 [2] - 科技板块联易融科技-W年累计回购2738.50万股占总股本1.282% [2] - 工业制造企业中集集团单日回购112.99万股耗资878.66万港元 [2] 回购力度分析 - 年累计回购数量超5000万股的公司包括腾讯控股(6159.20万)、中国石油化工股份(7854.00万)、信利国际(6869.20万) [2] - 年累计回购占总股本比例超1%的公司包括中国宏桥(1.620%)、联易融科技-W(1.282%)、万咖壹联(1.323%)、IGG(1.343%)、信利国际(2.173%)、酷派集团(6.653%)、卡罗特(6.190%) [2] - 单日回购金额超1000万港元的公司共11家，主要分布在互联网、金融、消费等行业 [2]

公司回购 - 明源云于2025年9月23日斥资98.3万港元回购27.8万股 [1]

公司回购 - 公司于2025年9月23日耗资98.31万港元回购27.8万股 [1] - 回购价格区间为每股3.49港元至3.56港元 [1]

公司回购 - 公司于2025年9月23日斥资98.3万港元进行股份回购 [1] - 公司此次回购股份数量为27.8万股 [1]

股份数量 - 2025年9月4日和9月23日已发行股份（不含库存）1,922,387,020股，库存12,316,000股，总数1,934,703,020股[3] 股份回购 - 2025年9月3 - 23日多次回购股份，23日回购278,000股，付出983,090港元[4][12] - 合共回购278,000股，付出983,090港元，拟注销278,000股，持作库存0股[12] - 购回授权决议2025年5月20日通过，可回购总数193,156,902股[12] - 按购回授权已回购2,654,000股，占比0.1374%[12] 其他 - 股份回购后新股发行等暂停期截至2025年10月23日[12]

核心观点 - 中泰证券维持明源云增持评级 预测2025-2027年营收分别为13.18/12.71/12.66亿元 归母净利润分别为0.18/0.30/0.44亿元 [1] - 25H1公司营收同比下降15.9% 但通过成本费用管控和运营效率优化实现归母净利润1375万元 经调整净利润3312万元 同比扭亏 [1][2] - 公司通过AI产品赋能提升客单价 海外市场拓展和AI+SaaS战略布局未来增长点 [1][3] 财务表现 - 25H1营业收入6.06亿元 同比下降15.9% [1] - 25H1归母净利润1375万元 经调整净利润3312万元 均同比扭亏 [1][2] - 经营活动产生的净现金流出约0.43亿元 同比净流出减少74.0% [1] - 销售费用3.17亿元同比下降22.2% 管理费用0.61亿元同比下降56.5% 研发费用2.05亿元同比下降19.4% [2] 业务运营 - 客户关系管理产品线收入3.83亿元同比下降13.1% 其中云客产品营收3.77亿元同比下降5.1% [1] - 云客AI产品终端签约金额约3200万元 超过2024年全年签约金额 [1] - 云客单售楼处半年度客单价3.77万元/个 较去年同期提升2.4% [1] - 公司通过智能化工具提升组织效益 优化渠道签约比例降低佣金支出 [2] 战略布局 - 国内市场聚焦核心产品及重点客户 严控项目签约标准 降低对住宅开发商客户依赖 [3] - 海外市场积极进入中东和欧洲市场 建立本地化团队 通过投资并购加速国际化 [3] - 坚持AI+SaaS产品战略 加速AI技术与不动产业务场景耦合 优先发展"AI+营销"产品 [3] - 优化资源人才配置 全面应用AI工具提高人效 控制人员规模 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收6.06亿元同比下降15.9% 归母净利润1375万元及经调整净利润3312万元均实现同比扭亏 经营活动净现金流出0.43亿元同比减少74% [1] - 中泰证券预测2025-2027年营收分别为13.18/12.71/12.66亿元 归母净利润分别为0.18/0.30/0.44亿元 [1] 主营业务分析 - 客户关系管理产品线收入3.83亿元同比下降13.1% 其中核心产品云客营收3.77亿元同比下降5.1% 降幅低于整体水平 [1] - 云客AI产品终端签约金额达3200万元 超过2024年全年签约规模 单售楼处半年度客单价3.77万元/个同比提升2.4% [1] 成本控制成效 - 销售费用3.17亿元同比下降22.2% 管理费用0.61亿元同比下降56.5% 研发费用2.05亿元同比下降19.4% [2] - 通过智能化工具应用、渠道签约比例调整及佣金支出优化实现降本增效 [2] 战略发展布局 - 国内市场聚焦核心产品及高利润赛道 严控项目签约标准并降低对住宅开发商客户依赖 [3] - 海外市场加速拓展中东和欧洲地区 通过本地化团队建设及投资并购推进国际化 [3] - 深化AI+SaaS战略 优先推进"AI+营销"产品研发 探索基于使用量的商业模式 [3] - 全面应用AI工具优化研发/交付/职能线工作 通过绩效机制优化控制人员规模 [3]