报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司作为央企基建主力军,看好后续国企改革带来的经营提质增效和报表质量改善,同时公司新兴业务持续发力,矿产资源板块有望打造第二增长曲线 [1] - 公司三季度收入业绩承压,但在手未完工合同额充裕,有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑,关注后续公司订单结转速度 [1] - 公司毛利率延续承压,期间费用率有所上升,综合影响下净利率有所下降 [3] - 公司现金流方面,三季度净流出同比收窄 [3] 分业务总结 1. 工程建造业务 [2] - 24Q1-3新签合同额同比下降19.2%,其中铁路、公路、市政等主要细分领域新签合同额均有不同程度下滑 - 毛利率同比下降0.41个百分点 2. 地产开发业务 [2] - 24Q1-3实现销售金额同比下降51.6% - 新增土地储备同比增长31.4%,三季度末在手土储面积1197.1万平方米 3. 新兴业务 [2] - 24Q1-3新签合同额同比增长23.4%,其中水利水电、清洁能源、城市运营等领域新签取得较快增长 财务数据和估值 - 公司24-26年归母净利润预测分别为311、319、324亿元,较前值有所下调 [1][4] - 公司24-26年营收预测分别为12426.23、13025.14、13626.31亿元 [4] - 公司24-26年EPS预测分别为1.26、1.29、1.31元 [4] - 公司24-26年市盈率预测分别为5.08、4.96、4.87倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业总收入8203亿元,同降7.3%;实现归母净利润206亿元,同降14.3% [1] - 2024Q3单季收入降幅收窄,但业绩持续承压,主要受基建业务毛利率下降影响 [1][2] - 2024Q1-3公司经营活动现金净流出713亿元,较上年同期多流出375亿元,Q3单季净流出19.3亿元,同比少流出18.3亿元 [2] - 2024Q1-3公司新签合同额15279亿元,同降15%;在手项目储备充裕,为公司2023年收入5.0倍 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为298/299/301亿元,分别同比变动11%/+0.5%/+0.6% [4] 分业务总结 - 基建业务:2024Q1-3营业收入7132亿元,同降8%;毛利率同比下降0.4pct [2] - 设计业务:2024Q1-3营业收入129亿元,同降4%;毛利率同比下降2.7pct [2] - 装备业务:2024Q1-3营业收入198亿元,同降1%;毛利率同比上升1.2pct [2] - 地产业务:2024Q1-3营业收入219亿元,同降13%;毛利率同比下降0.3pct,但Q3单季毛利率显著提升 [2] - 其他业务:2024Q1-3营业收入525亿元,同降2% [1]

营收与利润情况 - 本报告期营业收入27519400.3万元较上年同期减6.22%[4] - 本报告期归属上市公司股东净利润629157.4万元较上年同期减19.05%[4] - 本报告期归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润591557.2万元较上年同期减19.70%[4] - 2024年前三季度实现营业总收入8202.83亿元同比下降7.26%[19] - 2024年1 - 9月营业收入为22623821千元较2023年同期32964063千元下降[36] - 2024年1 - 9月净利润为12696445千元较2023年同期12822501千元下降[36] - 2024年前三季度（1 - 9月）归属母公司股东的净利润为20569710 2024年较2023年有所下降[28] 每股收益情况 - 基本每股收益本报告期为0.252元/股较上年同期减18.18%[4] - 2024年前三季度（1 - 9月）基本每股收益为0.784元/股 较2023年的0.913元/股下降[29] 资产与权益情况 - 报告期末总资产较上年度末增16.33%[4] - 报告期末归属上市公司股东的所有者权益较上年度末增5.83%[4] - 2024年9月30日资产总计为2128258300千元2023年12月31日为1829439189千元[24][26] - 2024年9月30日负债合计为1638695405千元2023年12月31日为1369537197千元[26] - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计为489562895千元2023年12月31日为459901992千元[26] - 2024年9月30日流动资产合计1198530223千元[23] - 2024年9月30日应收账款247400146千元[23] - 2024年9月30日存货270743535千元[23] - 2024年9月30日合同资产321322451千元[23] - 2024年9月30日非流动资产合计为929728077千元2023年12月31日为823744563千元[24] - 2024年9月30日流动资产合计95189186千元2023年12月31日为96134037千元[33] - 2024年9月30日非流动资产合计407603554千元2023年12月31日为404634232千元[33] - 2024年9月30日负债合计239081339千元2023年12月31日为248733465千元[35] - 2024年9月30日所有者权益合计263711401千元2023年12月31日为252034804千元[35] 股东情况 - 本报告期末普通股股东总数482441[8] - 中国铁路工程集团有限公司持股比例46.96%为第一大股东[8] - 中央汇金资产管理有限责任公司持股230435700股持股比例0.93%[9] - 中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金持股207334642股持股比例0.84%[9] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股196086771股持股比例0.79%[9] - 中国长城资产管理股份有限公司持股138562835股持股比例0.56%[9] - 博时基金－农业银行－博时中证金融资产管理计划持股131135600股持股比例0.53%[9] - 中国铁路工程集团有限公司持有公司股份11623119890股（其中A股11458725890股H股164394000股）[13] 新签合同情况 - 截至9月末公司新签合同额15278.6亿元同比下降15.2%[15] - 境内业务新签合同额14046.3亿元同比下降16.1%[15] - 境外业务新签合同额1232.3亿元同比下降3.2%[15] - 2024年前三季度新签合同额合计15278.6亿元同比下降15.2%[16] - 工程建造业务新签合同额10857.3亿元同比下降19.2%[16] - 特色地产业务销售金额227.6亿元同比下降51.6%销售面积143.4万平方米同比下降56.3%[17] - 新兴业务新签合同额2110.5亿元同比增长23.4%[18] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额本报告期为-192501.8万元[4] - 2024年前三季度（1 - 9月）经营活动产生的现金流量净额为-71257347千元[31] - 2024年前三季度（1 - 9月）投资活动产生的现金流量净额为-36811070千元[31] - 2024年前三季度（1 - 9月）筹资活动产生的现金流量净额为69481030千元[32] - 2024年前三季度销售商品提供劳务收到现金21776561千元2023年为31583159千元[38] - 2024年前三季度经营活动现金流量净额为 -4962382千元2023年为 -1640565千元[38] - 2024年前三季度取得借款收到现金62900000千元2023年为65589000千元[38] - 2024年前三季度偿还债务支付现金62900000千元2023年为65589000千元[38] - 2024年前三季度分配股利利润或偿付利息支付现金45053140千元2023年为62550280千元[38] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计15702360千元2023年为43920888千元[38] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计9428380千元2023年为35053751千元[38] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物影响为92076千元2023年为79177千元[39] - 2024年期初现金及现金等价物余额为34806282千元期末为31629597千元[39] 其他财务数据 - 综合毛利率8.95%同比下降0.27个百分点[19] - 2024年1 - 9月财务费用为2323877千元其中利息费用2690246千元利息收入216449千元[36] - 2024年1 - 9月研发费用为28815千元较2023年同期13977千元上升[36] - 2024年1 - 9月信用减值损失与资产减值损失共351532千元2023年同期为 - 33051千元[36] - 2024年前三季度其他收益为675879千元2023年三季度为811341千元[27]

股份回购 - 公司回购注销14名激励对象1380123股A股股票[4] - 2名激励对象20%未解除限售股票由公司回购注销[4] 股本与资本变化 - 回购后总股本减至24741865118股[6] - 回购后注册资本减至24741865118元[6] 债权人权益 - 债权人45日内可要求清偿或担保[7] - 债权申报时间为2024.10.31 - 2024.12.14[7] - 提供申报地址、邮编、电话、传真[8]

限制性股票情况 - 本次符合解除限售条件激励对象640人，可解除限售股票5187.7822万股，占已获授总数33.32%，约占公司股本总额0.21%[3][16] - 2022年12月28日完成对5名激励对象137.97万股限制性股票回购注销[8] - 2023年第一批次符合解除限售条件首次授予激励对象687人，可申请解除限售股票5591.0838万股[9][10] - 2024年3月11日完成对7名激励对象156.6166万股限制性股票回购注销[10] - 2024年同意回购注销43名激励对象738.4576万股、14名激励对象138.0123万股限制性股票[10][11] - 2024年回购注销5名激励对象全部限制性股票68.8198万股，回购7名激励对象第三批次未解除限售股票66.4265万股[11] - 2024年2月23日，2021年限制性股票激励计划首次授予的5591.0838万股上市流通[12] - 2021年限制性股票激励计划预留部分授予的395.8098万股，2024年12月2日进入第一个解除限售期[12] - 本激励计划首次授予部分限制性股票2025年2月24日进入第二个解除限售期，可解除限售数量占比1/3[13] 业绩指标 - 2023年度公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率为11.47%，不低于11%且高于对标企业75分位值（9.98%）[13][14] - 以2020年为基准，2023年公司归属于股东的扣除非经常性损益净利润复合增长率为12.24%，不低于12%且高于同行业平均水平（4.02%）[14] - 2023年公司完成国务院国资委经济增加值（EVA）考核目标[14] 考核结果 - 2023年度激励对象所在二级单位经营业绩考核结果均为A级、B级[14] - 638名激励对象个人考核结果为优秀、良好，解除限售比例100%；2名考核为称职，解除限售比例80%；5名不再属激励范围，股票由公司回购注销[14] 解锁情况 - 监事会认为首次授予部分第二个解锁期解锁条件成就内容及程序符合规定[17] - 公司将为640名激励对象的5187.7822万股限制性股票待第二个解锁期届满后办理解除限售手续[18] - 截至法律意见书出具日，激励计划首次授予部分第二个解锁期解锁已履行必要授权和批准[19] - 《激励计划（草案）》设定的首次授予部分第二个解锁期解锁条件已成就[19] - 首次授予部分第二个解锁期可解锁的激励对象资格合法有效，可解锁限制性股票数量符合规定[19]

中国中铁 · 股权激励 北京市嘉源律师事务所 关于中国中铁股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分 第二个解锁期解锁相关事项 之法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国 · 北京 嘉源 · 法律意见书 释义 除非本法律意见书中另有所说明,下列词语在本法律意见书中的含义如下: | 中国中铁、公司 | 指 | 中国中铁股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 本激励计划、股权激 | 指 | 中国中铁2021年限制性股票激励计划 | | 励计划 | | | | 本次解锁、本激励计 | | 本激励计划涉及的首次授予部分第二个解锁期 | | 划首次授予部分第二 | 指 | 解锁 | | 个解锁期解锁 | | | | 《激励计划(草案)》 | 블 | 《中国中铁股份有限公司2021年限制性股票激 | | | | 励计划(草案)》 | | 《公司章程》 | 指 | 中国中铁现行有效的《中国中铁股份有限公司 | | | | 章程》 | | 嘉源、本所 | 블 | 北京市嘉源律师事务所 | | | | 《北京市嘉源律师事务所关于中国中铁股份有 限公司 2021 年限制 ...

限制性股票回购 - 公司拟回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票，数量为138.0123万股[2] - 回购5名激励对象剩余全部未解锁限制性股票，共68.8198万股[10][11] - 回购7名激励对象第三批次未解锁限制性股票，共66.4265万股[10][11] - 回购2名激励对象第二批次未解锁限制性股票的20%，共2.7660万股[10][11] 回购价格 - 9名激励对象的限制性股票回购价格为2.944元/股加上同期存款基准利率计算的利息之和，5名激励对象的回购价格为2.944元/股[2] - 1名、2名和6名激励对象限制性股票回购价格为2.944元/股加同期存款基准利率利息[13] - 3名和2名激励对象限制性股票回购价格为2.944元/股[14] 时间节点 - 2021年11月22日，公司第五届董事会第十一次会议和第五届监事会第七次会议审议通过激励计划相关议案[2][3] - 2021年12月14日，公司披露激励计划获国资委批复的公告[4] - 2021年12月30日，公司2021年第二次临时股东大会等审议通过激励计划相关议案[6] - 2022年1月17日，公司审议通过向激励对象首次授予限制性股票的议案[6] - 2022年10月27 - 28日，公司审议通过向激励对象授予预留部分限制性股票的议案[7] 资金与股份变化 - 公司本次限制性股票回购价款为4276310.21元，资金为自有资金[14] - 公司股份总数将由24743245241股变为24741865118股[15] - 有限售条件股份由116405120股减至115024997股，比例从0.47%降至0.46%[15] - 无限售条件股份数量不变，比例从99.53%升至99.54%[15] 其他 - 本次回购注销不影响控股股东、实际控制人及股权上市条件[16] - 监事会同意回购注销138.0123万股限制性股票[19] - 法律意见书认为本次回购注销合法有效[20][21]

激励计划会议 - 2021年12月30日召开2021年第二次临时股东大会、2021年第一次A股类别股东会议[9] - 2022年1月12日召开2021年第一次H股类别股东会议，审议通过激励计划相关议案[9] 回购注销情况 - 2024年10月30日第六届董事会第四次会议同意回购注销14名激励对象138.0123万股限制性股票[10] - 2024年10月29日第五届监事会第二十九次会议审议通过回购注销议案[11] - 回购注销5名激励对象全部68.8198万股尚未解锁限制性股票[17] - 回购注销7名激励对象第三批次66.4265万股尚未解锁限制性股票[18] - 回购注销2名激励对象第二批次2.7660万股尚未解锁限制性股票的20%[17] 激励对象变动 - 1名激励对象因成为国务院国资委管理领导不能持有公司限制性股票[11] - 2名激励对象因组织安排调离公司且不在公司任职[11] - 6名激励对象达到法定退休年龄正常退休[11] - 3名激励对象因不能胜任工作岗位、业绩考核不合格等原因不再属于激励范围[11] - 2名激励对象2023年度个人层面绩效考核结果为称职，20%未解除限售股票被回购注销[11][14] 价格与红利 - 9名激励对象限制性股票回购价格调整为2.944元/股加同期存款基准利率利息[20] - 5名激励对象限制性股票回购价格调整为2.944元/股[23] - 首次授予激励对象每股分配现金红利共计0.606元[20] 其他 - 拟回购股份时股票市场价格为6.39元/股[23] - 公司用于本次回购注销的资金为自有资金[24]

会议相关 - 公司第五届监事会第二十九次会议于2024年10月29日召开[1] - 会议审议通过2024年第三季度报告议案[2][3] 激励计划 - 1名激励对象需回购注销138.0123万股限制性股票[3] - 首次授予部分第二个解锁期解锁条件成就[4] - 640名激励对象5187.7822万股待办理解除限售手续[5]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为2751.94亿元，同比下降6.22%[2] - 公司2024年前三季度实现营业总收入8,202.83亿元，同比下降7.26%[15] - 公司2024年前三季度营业总收入820,283,313千元，同比下降7.26%[19] - 公司2024年前三季度营业收入为22,623,821千元，同比下降31.4%[29] - 归属于上市公司股东的净利润为62.92亿元，同比下降19.05%[2] - 公司2024年前三季度净利润为22,460,711千元，同比下降14.7%[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为20,569,710千元，同比下降14.3%[21] - 公司2024年前三季度净利润为12,696,445千元，同比下降1.0%[29] 资产与负债 - 年初至报告期末总资产为21282.58亿元，同比增长16.33%[3] - 公司流动资产合计1,198,530,223千元，较2023年底增加192,835,597千元[17] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为95,189,186千元，同比增长1.0%[27] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为407,603,554千元，同比增长0.7%[27] - 公司2024年第三季度末负债合计为239,081,339千元，同比下降3.9%[27] - 公司2024年第三季度末所有者权益合计为263,711,401千元，同比增长4.6%[28] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-71.26亿元，主要由于部分工程项目业主资金支付延缓[5] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-71,257,347千元，较去年同期下降111.3%[23] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4,962,382千元，同比下降202.5%[31] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-36,811,070千元，同比改善27.6%[25] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为6,273,980千元，同比下降29.2%[31] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为69,481,030千元，同比增长56.5%[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4,580,359，同比改善57.1%[32] - 现金及现金等价物净增加额为-3,176,685，同比改善5.6%[32] - 期末现金及现金等价物余额为31,629,597，同比上升28.5%[32] 股东与股权结构 - 公司普通股股东总数为482,441人，前十大股东持股比例合计为75.62%[6] - 中国铁路工程集团有限公司为公司最大股东，持股比例为46.96%[6] - 公司第一大股东中国铁路工程集团有限公司持有公司股份11,623,119,890股，其中A股11,458,725,890股，H股164,394,000股[9] - HKSCC Nominees Limited持有公司H股股份4,172,687,746股，代表多个客户持有[9] - 香港中央结算有限公司持有公司A股股份525,281,770股，代表多个客户持有[9] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化，其中中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金和中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金退出[10] 新签合同与业务表现 - 公司2024年前三季度新签合同额为15,278.6亿元，同比下降15.2%，其中境内业务新签合同额为14,046.3亿元，同比下降16.1%，境外业务新签合同额为1,232.3亿元，同比下降3.2%[11] - 公司工程建造业务新签合同额为10,857.3亿元，同比下降19.2%，其中铁路业务新签合同额为1,695.9亿元，同比下降5.2%，公路业务新签合同额为927.8亿元，同比下降33.7%，市政业务新签合同额为1,097.2亿元，同比下降27.9%，城轨业务新签合同额为384.9亿元，同比下降58.0%，房建业务新签合同额为5,814.7亿元，同比下降20.9%，其他业务新签合同额为936.8亿元，同比增长102.2%[12] - 公司新兴业务新签合同额为2,110.5亿元，同比增长23.4%，其中水利水电业务新签合同额为603.0亿元，同比增长106.2%，清洁能源业务新签合同额为470.1亿元，同比增长52.4%，生态环保业务新签合同额为333.3亿元，同比下降33.0%，城市运营业务新签合同额为102.5亿元，同比增长93.8%，机场航道业务新签合同额为104.5亿元，同比下降40.3%，其他业务新签合同额为497.1亿元，同比增长29.8%[13] - 公司未完合同额为63,252.6亿元，较2023年末增长7.6%[11] 房地产业务 - 公司房地产业务实现销售金额227.6亿元，同比下降51.6%，销售面积143.4万平方米，同比下降56.3%，开工面积98.9万平方米，同比下降45.4%，竣工面积285.3万平方米，同比增长2.1%，新增土地储备39.8万平方米，同比增长31.4%，待开发土地储备面积1,197.1万平方米[13] - 房地产开发业务营收219.07亿元，同比下降13.22%，毛利率12.70%，减少0.32个百分点[15] 研发与投资收益 - 公司2024年前三季度研发费用为16,086,998千元，同比下降9.7%[21] - 公司2024年前三季度研发费用为28,815千元，同比增长106.2%[29] - 公司2024年前三季度投资收益为12,690,593千元，同比下降0.8%[29] 其他财务指标 - 基本每股收益为0.252元，同比下降18.18%[3] - 加权平均净资产收益率为7.11%，同比减少1.31个百分点[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.784元/股，同比下降14.1%[22] - 非经常性损益项目合计为15.59亿元，其中政府补助为2.85亿元[4] - 公司应收账款247,400,146千元，较2023年底增加90,548,330千元[16] - 公司应付账款688,223,215千元，较2023年底增加165,659,788千元[17] - 公司2024年前三季度营业总成本791,706,165千元，同比下降7.02%[19] - 2024年9月30日公司货币资金余额为32,038,488千元，较2023年底下降9.0%[26] - 公司2024年前三季度应收账款为13,398,316千元，较2023年底增长3.7%[26] - 2024年前三季度公司合同资产为4,772,244千元，较2023年底增长18.8%[26] - 筹资活动现金流入小计为62,900,000，同比下降4.1%[32] - 偿还债务支付的现金为45,053,140，同比下降28.0%[32] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为8,753,299，同比上升9.6%[32] - 支付其他与筹资活动有关的现金为13,673,920，同比上升138.9%[32] - 筹资活动现金流出小计为67,480,359，同比下降11.5%[32] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为92,076，同比上升16.3%[32]