公司重整裁定 - 公司于2025年9月17日收到宁夏回族自治区石嘴山市中级人民法院送达的(2024)宁02破申2号《民事裁定书》及(2025)宁02破2号《决定书》[1] - 法院裁定受理公司重整并指定公司临时管理人担任公司管理人[1] 股票交易变动 - 公司股票将被实施退市风险警示[1] - 公司股票自2025年9月18日开市起停牌一天[1] - 公司股票将于2025年9月19日开市起复牌[1]

报告信息 - 中国光大控股2025中期报告于9月15日发布[1][5] - 可在公司网站及港交所网站查看报告[1][4][5] 通讯方式 - 推荐电子方式收取公司通讯[3][5] - 可免费索取报告印刷本或更改收取方式[3][5][8] 咨询方式 - 对函件或表格填写有疑问，办公时间致电(852) 2980 - 1333咨询[4][5][8] 表格寄回 - 变更申请表格可电邮或邮寄，地址及电邮有明确说明[8] 其他 - 公司股份代号为165[1][9] - 可选择电子或印刷本方式收取未来通讯[9]

报告信息 - 公司2025中期报告（中英文版本）已上载于公司网站及港交所网站[1][4] 通讯收取 - 登记持有人可选择电子或印刷本方式收取公司通讯[2][5] - 公司推荐以电子方式收取通讯[3][6] 过户登记 - 股份过户登记处热线为(852) 2980 - 1333，办公时间为周一至周五9:00 a.m. - 6:00 p.m.（不含香港公众假期）[3][6][8] 表格要求 - 索取印刷本或更改收取方式需填妥变更申请表格并回邮[2][5][7] - 表格填写有问题公司可酌情作废[8] - 联名持股需所有联名持有人或首名持有人签署表格才有效[8] - 表格上额外书写的指示不予处理[8] 资料处理 - 个人资料用于处理表格指示和要求，非法律规定不转第三方[8] - 有权按《私隐条例》要求查阅或修改个人资料，需书面申请[8]

收入和利润（同比环比） - 营业总额为28.01亿港元，较去年同期的30.28亿港元下降7.5%[5] - 本期盈利为6.50亿港元，去年同期为亏损12.43亿港元[5] - 归属于本公司股东的盈利为3.99亿港元，去年同期为亏损12.82亿港元[5] - 公司本期盈利为3.993亿港元，相比去年同期亏损12.821亿港元，实现扭亏为盈[11] - 客户合约及投资收入总额为1,694,254千港元，相比去年同期的亏损389,551千港元实现大幅扭亏为盈[18] - 总收入港币20.68亿元较去年同期增长港币21.82亿元[124] - 投资收入港币16.94亿元较去年同期亏损港币3.90亿元改善港币20.84亿元[126] - 自有资金投资业务收入大幅攀升至20.9亿港元，同比增长757%[128] - 公司股东应占净利润扭亏为盈至3.99亿港元（去年同期亏损12.82亿港元）[129] - 财务性投资盈利11.6亿港元（去年同期亏损4.09亿港元）[130] 成本和费用（同比环比） - 人员费用下降7.2%至98,895千港元，去年同期为106,564千港元[19] - 税项开支为305,743千港元，去年同期为税务抵免277,080千港元[21] - 递延税项产生212,177千港元费用，去年同期为回拨399,462千港元[21] - 公司已付利息6.148亿港元，较去年同期的7.965亿港元减少22.8%[13] - 经营成本同比下降10.3%至3.67亿港元[131] - 财务费用同比下降38%业务及管理费用同比下降10%[118] 投资表现 - 投资净收益为16.94亿港元，去年同期为投资净亏损3.90亿港元[5] - 通过损益以反映公平价值之金融资产的未实现收益变动为845,677千港元，去年同期为亏损1,257,874千港元[18] - 交易证券未实现收益变动为134,664千港元，较去年同期的44,780千港元增长201%[18] - 投资收入港币16.94亿元较去年同期亏损港币3.90亿元改善港币20.84亿元[126] - 股息收入港币6.79亿元同比增长港币1.35亿元[126] - 未实现投资收入港币9.81亿元较去年同期亏损港币12.13亿元改善港币21.94亿元[126] - 财务性投资实现投资收入净额127.40亿港元，较去年同期亏损1.98亿港元大幅改善[96][97] - 基石性投资贡献投资收入净额32.25亿港元，同比增长7.8%[96][97] 现金流 - 公司经营产生现金流入净额为1.707亿港元，较去年同期的6.065亿港元下降71.9%[13] - 公司投资活动产生现金流入净额为2.11亿港元，较去年同期的5553.8万港元增长280%[13] - 公司融资活动产生现金流出净额为6.815亿港元，较去年同期的3.673亿港元增加85.6%[13] - 公司已付股息8426.3万港元，较去年同期的1.685亿港元减少50%[11] 资产和负债结构 - 净流动资产为118.69亿港元，较去年底的59.25亿港元增长100.3%[7][8] - 净资产为337.43亿港元，较去年底的326.50亿港元增长3.3%[8][9] - 通过损益以反映公平价值之金融资产为213.71亿港元，较去年底的220.32亿港元下降3.0%[7] - 现金及现金等价物为80.90亿港元，较去年底的84.22亿港元下降3.9%[7] - 公司期末现金及现金等价物结余为80.578亿港元，较期初的83.9亿港元减少4%[13] - 客户借款总额港币44.45亿元，减值准备港币14.25亿元，账面净值港币30.199亿元[39] - 计息负债为港币305.17亿元，较2024年底港币301.23亿元增长1.3%[154] - 银行融资额度为港币184.44亿元，其中未使用额度港币49.24亿元[154] - 公司债券未偿还本金港币169.97亿元，较2024年底港币167.38亿元增长1.5%[154] - 计息负债中人民币占比69%，港币占比31%[154] - 浮息借款占比33%，定息借款占比67%[154] 业务线表现 - 基金管理业务总收入为18.14亿港元，其中客户合约收入为1.81亿港元，投资收入净额为16.94亿港元[96] - 自有资金投资业务总收入为187.26亿港元，其中财务性投资收入为143.95亿港元，基石性投资收入为32.25亿港元[96] - 一级市场投资分部经营亏损36.33亿港元，较去年同期亏损57.23亿港元收窄36.5%[96][97] - 二级市场投资分部经营利润17.05亿港元，同比增长52.4%[96][97] - 基金管理业务亏损收窄至0.22亿港元，同比改善94%[127] - 基金管理业务股息收入同比增长89%至2.69亿港元[127] - 一级市场基金管理总规模约640亿港元，其中人民币基金占比73%约465亿港元，其他币种基金占比27%约174亿港元[135] - 二级市场基金管理规模45亿港元，固定收益类产品占比93%，股票类产品占比7%[136] - 母基金管理9只基金，总规模约266亿港元，被投项目达103个，报告期内新增9家企业上市[138][139] - 不动产资产管理业务中光大安石平台管理基金规模约人民币222亿元（约243亿港元），管理资产规模约人民币470亿元（约515亿港元）[140] - 自有资金投资业务总规模342亿港元，其中重要投资企业48亿港元、财务性投资87亿港元、基石性投资207亿港元[141][142] 投资组合及公允价值 - 光大证券投资成本为港币14.971亿元，持有权益20.73%[33] - 中国飞机租赁集团持有权益38.06%，香港上市股份市值港币11.875亿元（2024年末：港币10.175亿元）[29] - 光大嘉宝持有权益29.17%，中国内地上市股份市值港币13.957亿元（2024年末：港币15.257亿元）[29] - 光大养老持有权益49.29%[29] - 指定通过其他全面收益的上市股票投资公允价值港币71.57亿元（2024年末：港币65.726亿元）[36] - 通过损益反映公允价值的金融资产总额港币283.698亿元，其中非流动部分港币213.71亿元[37] - 联营及合营公司相关上市及非上市股票公允价值达港币159.983亿元（2024年末：港币168.482亿元）[37] - 财务性投资规模为港币87亿元，前十大项目总账面值为港币62亿元[146] - 基石性投资占公司净资产61.4%，占总资产26.9%[147] - 持有光大证券20.73%股权，账面价值港币135亿元，占公司净资产40.2%及总资产17.6%[148] - 持有光大银行2.66%股权，账面价值和公允价值均为港币72亿元，占公司净资产21.2%及总资产9.3%[149] 市场及运营数据 - 公司资产管理规模（AUM）达1194亿港元，共管理72只基金[108] - 2025年上半年公司基金及自有资金层面合计退出金额港币20.18亿元，MOIC约2.78倍[116] - 基金层面合计投资约港币2.64亿元于人工智能、芯片半导体等战略性新兴产业[117] - 光大安石管理18个购物中心规模260万平方米创造3.77万个工作岗位[119] - 上半年累计服务消费者1.21亿人次服务商户超4500个[119] - 光大养老在全国49个城市提供超3万张养老床位[119] - 中飞租赁机队规模达181架，其中自有151架，管理30架，租赁予22个国家及地区的41家航空公司[143] - 光大养老管理床位数达2.93万张，入住率提高1.77%，社区居家养老同比增长14万人次[144] 融资及资本管理 - 发行人民币30亿元中期票据年利率2.09%创历史新低[118] - 整体融资成本同比下降133个基点至3.14%[118] - 计息负债比率降至90%，较2024年末下降2个百分点[132] - 现金储备为81亿港元，未使用银行授信额度49亿港元[132] - 流动比率显著提升57.5个百分点至193.1%[131] - 公司发行人民币20亿元永续中期票据，约合港币21.85亿元，前三年分派率3.6%[54] 管理层讨论和指引 - 管理层认为诉讼对业务经营及偿债能力不构成重大不利影响[103] - 宣派中期股息每股0.05港元，总额84,263千港元与去年同期持平[23] - 宣派中期股息每股港币0.05元[170] - 中期股息派付日期为2025年10月10日[170] 诉讼及或有事项 - 诉讼涉及英利国际置业股权转让纠纷，案件已发回重审，具体索赔金额尚未明确[102] 其他财务数据 - 公司其他全面收益为5.498亿港元，较去年同期的2.854亿港元增长92.7%[11] - 公司非控股股东权益变动为净流出6866.8万港元，去年同期为净流出8767.1万港元[11] - 公司汇兑储备变动为减少3456.2万港元，去年同期为减少1.443亿港元[11] - 每股基本盈利为0.237港元，去年同期为亏损0.761港元[5] - 每股基本盈利为0.237港元（399,304千港元/1,685,253,712股），去年同期为亏损0.761港元[25] - 未分配企业费用5.98亿港元，较去年同期8.65亿港元减少30.9%[96][97] - 减值亏损总额2.66亿港元，较去年同期2.26亿港元增加17.7%[96][97]

业绩表现 - 上半年股东应占净利润3.99亿港元 相较去年同期亏损12.8亿港元实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.24港元 表现大致符合预期 [1] 盈利驱动因素 - 市场上行带动投资收益增长 [1] - 较高税率对成本构成压力 [1] 盈利预测 - 维持2025年盈利预测基本不变 [1] - 引入2026年盈利预测为24.9亿港元 [1] 评级与目标价 - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 目标价由4.7港元上调至10港元 基于市场情绪向好及公司业务稳步复苏 [1]

核心观点 - 首次覆盖给予增持评级 目标价14.18港元 对应0.73倍市净率 分部估值合计239亿港元 [1] - 资负两端共振推动业绩爆发 投资端科技创新布局进入收获期 负债端资金成本持续下行至3.14% [1][2] - 私募股权行业领军者 预计2025-2027年净利润20.44/24.19/27.91亿元 同比增长207.09%/18.34%/15.36% [1] 业务结构 - 形成私募资产管理和自有资金投资两大业务板块 [2] - 私募资产管理覆盖一级市场投资、二级市场投资、母基金投资 [2] - 自有资金投资涵盖基石性投资、财务性投资、重要企业投资 [2] 投资端表现 - 基金管理规模触底回升 退出回报倍数大幅攀升 [2] - 市场低谷期逆势积累丰富科技项目 资产估值显著提升 [2] - 2021年以来新成立基金全部面向高科技领域 深邃产业观察能力提供丰厚回报 [3] - 财务投资覆盖长江存储、Circle、第四范式、商汤、恒翼生物等科技领军企业 [3] 负债端优化 - 财务成本2025年上半年已下降至3.14% [2] - 存量贷款置换效果显著 持续降本增效推动利润上升 [2] 细分业务亮点 - 基金管理业务采用P/AUM估值 对应市值53亿港元 [1] - 自有资金和种子基金部分PB估值 对应市值186亿港元 [1] - 基石投资成为收入压舱石 当前市场价值显著低于基石投资市场价值 [3] - 光大养老业绩稳健 特斯联有望把握AI浪潮高速发展并加快上市 [3] 市场环境 - 主板及港股IPO数量与募集资金数大幅提升 市场吸引力增强 [2] - 科技自立自强成为国家重要战略背景 [2] - 被投企业加速上市和资本市场改善成为重要催化剂 [3]

核心业绩表现 - 1H25营业净收入18.9亿港币，归母净利润4.0亿港币（去年同期亏损12.8亿港币），实现扭亏为盈 [1] - 每股收益0.24港币，业绩基本符合预期 [1] 投资业务表现 - 投资业务收入16.9亿港币（去年同期亏损3.9亿港币），未实现投资收入9.8亿港币（去年同期亏损12.1亿港币） [1] - 自有资金投资未实现收入11.0亿港币，其中财务性投资未实现收入11.6亿港币，重要投资企业亏损收窄至0.6亿港币 [1] - 基金管理业务未实现投资亏损收窄至1.2亿港币（去年同期亏损7.4亿港币） [1] 资产管理业务 - 1H25期末AUM较2024年末增长2%至1,194亿港币 [2] - 新设淮安洪泽光启和厦门海洋高新产业发展基金，新增募资27.4亿港币 [2] - 客户合约收入同比下降15%至1.8亿港币，管理费同比下降35%至0.5亿港币，表现费及咨询费同比下降24%至0.1亿港币 [2] 资金退出与流动性 - 1H25通过项目退出实现资金回笼20.2亿港币，完成小鹏汽车、大普通信、Taboola三笔完全退出及软通动力等多个项目部分退出 [3] - 退出回报倍数（MOIC）约2.8倍 [3] - 现金余额81亿港币，持有49亿港币银行未动用授信额度 [3] 战略与展望 - 受益于资本市场回暖、经济复苏预期及政策支持，全年投资收益有望进一步改善 [1] - 依托品牌效应及国资LP募资能力，预计资产规模恢复扩张 [2] - 充裕现金流及稳健财务状况为未来发展提供支撑 [3]

核心观点 - 中金维持中国光大控股跑赢行业评级 目标价从4.7港币上调至10.0港币 对应17%上行空间 [1] - 公司1H25实现扭亏为盈 归母净利润4.0亿港币 vs 去年同期亏损12.8亿港币 [2] - 资本市场回暖带动投资业务收入大幅提升 未实现投资收入录得9.8亿港币 vs 去年同期亏损12.1亿港币 [3] - 公司通过多元化退出方式实现资金回笼20.2亿港元 退出回报倍数约2.8倍 [5] 财务表现 - 1H25营业净收入18.9亿港币 归母净利润4.0亿港币 每股收益0.24港币 [2] - 投资业务收入16.9亿港币 vs 去年同期亏损3.9亿港币 [3] - 自有资金投资未实现收入11.0亿港币 其中财务性投资未实现收入11.6亿港币 [3] - 基金管理业务未实现投资亏损收窄至1.2亿港币 vs 去年同期亏损7.4亿港币 [3] - 客户合约收入同比-15%至1.8亿港币 管理费同比-35%至0.5亿港币 [4] - 表现费及咨询费同比-24%至0.1亿港币 [4] - 现金余额81亿港币 银行未动用授信额度49亿港币 [5] 业务运营 - 基金业务AUM较2024年末+2%至1194亿港币 [4] - 新设淮安洪泽光启和厦门海洋高新产业发展基金 新增募资27.4亿港币 [4] - 完成小鹏汽车 大普通信 Taboola三笔完全退出 [5] - 部分退出软通动力 德康农牧 第四范式等项目 [5] 未来展望 - 经济复苏预期和政策支持将推动资本市场景气度与投资者信心修复 [3] - 科技创新战略的前瞻投资布局有望进一步改善全年投资收益 [3] - 私募股权行业进入新发展周期 公司依托品牌效应和国资LP募资能力预计推动资产规模扩张 [4] - 充裕现金流和稳健财务状况为未来发展提供支撑 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价14.18港元 对应0.73倍市净率[7][11] 核心观点 - 资负共振下看好业绩爆发 投资端前瞻布局科技创新领域逐步进入收获期 负债端资金成本持续下行[2] - 分部估值合计239亿港元 基金管理业务采用P/AUM估值对应市值53亿港元 自有资金和种子基金部分采用PB估值对应市值186亿港元[11] - 预计2025-2027年净利润20.44/24.19/27.91亿港元 同比增长207.09%/18.34%/15.36%[11] 业务结构 - 形成私募资产管理和自有资金投资两大业务板块 私募资产管理业务覆盖一级市场投资、二级市场投资、母基金投资 自有资金投资覆盖基石性投资、财务性投资、重要企业投资[11] - 截至2025年6月底管理总规模1194亿港元 涵盖72只基金 包括43只一级市场基金、20只二级市场基金及专户、9只母基金产品[24][59] - 自有资金投资业务持有54个投后在管项目 合计账面价值约342亿港元[67] 投资端表现 - 基金管理规模触底回升 从2024年1174亿港元增至2025年上半年1194亿港元[32][35] - 退出回报倍数大幅提升 从2024年1.54倍升至2025年上半年2.78倍[63][65] - 2025年上半年投资收益扭亏为盈 实现16.94亿港元收益 其中财务性投资取得11.57亿港元收益[45] 科技创新布局 - 自2021年以来新成立基金全部面向高科技领域 重点投资人工智能、半导体、生物医药、绿色投资领域[61] - 财务性投资覆盖长江存储、上海微电子、商汤科技、银联商务、贝达药业、武汉新芯、Circle等科技领军企业[80] - 重要企业投资特斯联为AIoT企业 2024年营收18.43亿元同比增长83.2% 在手订单超23亿元[90] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.99亿港元实现扭亏 营业收入20.68亿港元[26][27] - 预计2025年营业收入4691.85亿港元 同比增长1411.61%[5][11] - 财务成本持续优化 2025年上半年融资成本同比下降133个基点至3.14%[52] 估值分析 - 基金管理业务采用P/AUM估值 给予8.56%的P/AUM比率并折价50% 对应估值52.78亿港元[100] - 自有资金投资采用PB估值 可比公司平均PB为0.53 对应估值186亿港元[101] - 合计目标市值239亿港元 较当前市值150.16亿港元有59%上行空间[8][11]

公司信息 - 公司名称为中国光大控股有限公司[1] - 呈交者为卓佳证券登记有限公司，职衔为股份过户登记处[5] 股份数据 - 2025年7月底和8月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为1,685,253,712[2] - 2025年7月底和8月底库存股份数目均为0[2] - 2025年7月底和8月底已发行股份总数均为1,685,253,712[2] 时间信息 - 证券变动月报表截至月份为2025年8月31日[1] - 呈交日期为2025年9月1日[1]