公司财务表现 - 2024年实现营业收入1.66亿元，归母净利润5075万元 [1] - 总资产达7.03亿元，较上年度末增长128.8%，归母净资产6.53亿元，增幅129.5% [1] - 2024Q3研发费用较2023年增长1.51pct，研发费用率逐年攀升 [3] 行业背景与市场前景 - 全球兽药市场规模预计从2022年445.90亿美元增长至2030年837.64亿美元，年复合增长率8.2% [2] - 国内兽药市场规模预计从2021年686.18亿元增至2027年1395.72亿元，年复合增长率12.56% [2] - 全球原料药市场规模预计从2020年1749.6亿美元增长至2026年2458.8亿美元，年复合增长率5.84% [2][2] 公司产品与技术优势 - 核心产品包括磺胺氯哒嗪钠、结晶磺胺及对乙酰氨基苯磺酰氯(ASC)，在细分市场占据重要地位 [1] - 自主掌握从基础化工原料合成磺胺类原料药的技术，形成"磺胺类+非磺胺类"双轮驱动格局 [3] - 近五年研发费用从2019年601.65万元增长至2023年903.41万元，年复合增长率10.70% [4] 研发与市场拓展 - 2024年5月全新研发中心投入使用，配备先进实验设备与高端技术平台 [4] - 产品覆盖欧洲、大洋洲、亚洲、南美洲等境外市场，主要客户包括ELANCO、AMPHRAY等 [4] - 2024H1国内业务收入占比67.27%，境外收入占比32.73% [4] 公司战略与未来规划 - 聚焦原料药和中间体行业，同步发力兽用原料药和医药原料药两个领域 [5] - 通过CDMO等业务模式加深与国内外知名兽药、宠物药或医药制剂企业合作 [6] - 目标成为国内原料药和中间体行业领先企业和全球医药产业链重要参与者 [6] 公司荣誉与管理团队 - 2016年被评为国家高新技术企业，2022年评定为浙江省专精特新中小企业 [3] - 董事长兼总经理叶山海深耕兽药原料药行业超30年，带领团队精准把握行业趋势 [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0 65元 同比下降53 9 2023年为1 41元 2022年为1 88元 [1] - 每股净资产8 16元 同比上升72 15 2023年为4 74元 2022年为4 3元 [1] - 每股公积金4 31元 同比大幅增长3491 67 2023年仅0 12元 2022年为0 09元 [1] - 每股未分配利润2 33元 同比下降22 85 2023年为3 02元 2022年为2 6元 [1] - 营业收入1 66亿元 同比下降22 79 2023年为2 15亿元 2022年为2 64亿元 [1] - 净利润0 51亿元 同比下降40 2023年为0 85亿元 2022年为1 13亿元 [1] - 净资产收益率8 27 同比下降74 51个百分点 2023年为32 45 2022年为46 77 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有201 25万股 占流通股10 05 较上期减少105 35万股 [1] - 新进股东包括滕海滨(持股49 28万股 占比2 46 ) 中国中金财富证券信用账户(35 46万股 1 77 )等5家机构 [2] - 济南国泰高新建设投资减持3 4万股 当前持股36 6万股(占比1 83 ) [2] - 退出股东包括衢州高质量发展股权投资(原持股100万股 5 ) 扬州添宥添创投资(原持股50万股 2 5 )等5家机构 [2] 分红送配方案 - 每10股转增2 5股并派发现金红利2 5元(含税) [2]

资金使用 - 公司拟用不超3亿元闲置募集资金现金管理，可循环滚动[2] 理财情况 - 本次购买理财产品金额21210万元，未到期余额28210万元[3] 产品详情 - 杭州银行“添利宝”17410万元，年化0.80 - 2.00%，期限12天[7] - 浦发银行衢州支行产品3800万元，年化0.85 - 2.24%，期限80天[7] 过往产品 - 2024 - 2025年多期产品到期收回，有不同金额、利率[9][10][11][12][13]

资金管理 - 公司拟用不超1亿元闲置自有资金现金管理，可循环滚动[2] - 公司将现金管理额度增至不超1.5亿元，期限一年[3] 理财投资 - 本次自有资金买理财产品金额13430万元，未到期余额同[4] - 杭州银行“添利宝”2230万元，预计年化0.80 - 2.00%，期限12天[5] - 浦发银行“公司稳利25JG6227期”11200万元，预计年化0.85 - 2.24%，期限80天[5] 过往收益 - 杭州银行“添利宝”2230万元，2025年3月年化2.30%，本金收回[11] - 浦发银行“公司稳利25JG3095期”11590万元，2025年3月年化2.30%，本金收回[11] 备查文件 - 备查文件含《浦发银行对公结构性存款产品合同》[15] - 备查文件含《杭州银行“添利宝”结构性存款协议》[15]

文章核心观点 海昇药业今日股价上涨，换手率较高，营业部席位合计净卖出 [2] 公司交易情况 - 海昇药业今日上涨14.89%，全天换手率27.65%，成交额1.14亿元，振幅24.66% [2] - 该股因日换手率达27.65%上榜北交所公开信息 [2] 营业部买卖情况 - 营业部席位合计净卖出462.94万元 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交3654.48万元，买入成交额为1595.77万元，卖出成交额为2058.71万元 [2] - 第一大买入营业部为国金证券深圳湾一号证券营业部，买入金额397.21万元 [2] - 第一大卖出营业部为华泰证券上海武定路证券营业部，卖出金额648.12万元 [2] 交易公开信息详情 |买/卖|会员营业部名称|买入金额（万元）|卖出金额（万元）| | --- | --- | --- | --- | |买一|国金证券股份有限公司深圳湾一号证券营业部|397.21|152.88| |买二|中国中金财富证券有限公司广州分公司|339.24|0.00| |买三|上海证券有限责任公司宁波北仑新大路证券营业部|269.48|0.00| |买四|国信证券股份有限公司北京分公司|248.91|39.26| |买五|国信证券股份有限公司深圳红岭中路证券营业部|205.62|15.68| |卖一|华泰证券股份有限公司上海武定路证券营业部|26.81|648.12| |卖二|国信证券股份有限公司深圳互联网分公司|24.90|375.48| |卖三|开源证券股份有限公司成都分公司|82.49|352.39| |卖四|申万宏源证券有限公司江苏盐城世纪大道营业部|0.00|239.70| |卖五|中国银河证券股份有限公司北京中关村大街证券营业部|1.11|235.19| [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [1][6][87] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是集兽药原料药、医药原料药及中间体研发、生产和销售为一体的国家级高新技术企业，虽2024年业绩双降，但所处行业市场规模持续增长，公司凭借全产业链布局和技术壁垒，有望通过海外市场拓展、宠物药布局及募投项目落地实现困境反转 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概述 - 报告研究的具体公司创建于2007年，2024年2月在北交所上市，是行业内磺胺类原料药及中间体产业链最长、品种最全、最具竞争力的企业之一，产品覆盖全球主要市场，与多家知名企业保持合作 [9][10] - 公司取得多个国家和地区的认证及三项管理体系认证，2019 - 2021年获多项荣誉，2022年被评为浙江省专精特新中小企业 [15][16] - 截止2024年底，叶山海和叶瑾之合计控制公司50.50%的股份，公司还有多家机构股东，这种控股结构利于战略决策与经营管理的一致性与稳定性 [19] - 公司管理团队从业经验丰富，董事长兼总经理叶山海深耕兽药原料药行业超30年，在公司战略规划等方面发挥核心引领作用 [22] 公司产品及业务布局 - 公司聚焦兽药原料药、医药原料药及中间体三大领域，形成“磺胺类 + 非磺胺类”双轮驱动格局，近年积极拓展非磺胺类产品 [24][25][26] - 兽药原料药以磺胺氯达嗪钠等磺胺类产品为主，还拓展了地昔尼尔等新型产品，并探索宠物用药新市场 [31] - 医药原料药以解热镇痛和抗菌为核心，主要产品结晶磺胺有抑杀细菌作用，塞来昔布2025年通过日本GMP符合性检查，利于拓展海外市场 [32] - 中间体生产对乙酰氨基苯磺酰氯等，4 - 氯邻苯二甲酸用于高端材料，公司掌握相关合成技术 [34] - 公司客户资源优质且稳定，涵盖国内外大型企业，2024H1国内业务收入占比67.27%，境外收入占比32.73%，前五大客户保持相对集中和稳定性 [35][38][39] - 公司重视研发创新，近五年研发费用年复合增长率达10.70%，2024年新研发中心投入使用，掌握多项核心技术，丰富了产品线，未来在宠物药与高端中间体领域有望成新增长点 [41][42] - 公司多个研发项目处于不同阶段，募投资金用于技改扩建、自动化提升改造和CDMO车间建设项目，随着募投项目建成投产，公司竞争优势有望扩大 [43][45] 公司业绩 - 2024年公司业绩快报显示，营业收入同比减少22.73%，归母净利润同比减少40.12%，主要因市场竞争加剧和终端需求减少 [47] - 公司销售毛利率和净利率近四年趋势下行，近五年三大费用率总体保持增长态势，未来通过成本优化与产能释放有望提升毛利和净利 [49][53] 行业分析 - 全球医药行业市场规模持续增长，预计到2027年市场规模将达约1.9万亿美元，各地区增长存在差异，新兴市场增长迅速 [56][58][59] - 全球人口增长与老龄化趋势凸显，老年群体扩大带动医药需求持续增长，为医药及相关产业链带来发展机遇 [60][61] - 兽药原料药行业发展前景广阔，全球市场预计到2030年达约837.64亿美元，年复合增长率8.2%，国内市场预计到2027年达1395.72亿元，年复合增长率12.56%，公司面临竞争，需提升技术等应对 [69][73][74] - 医药原料药市场呈上升趋势，中国成为全球第一大原料药生产国与出口国，公司部分产品有市场地位，需加大研发投入提升竞争力 [75][76] - 医药中间体市场规模随原料药行业发展而扩大，公司所处的磺胺类中间体市场需求保持一定增长 [77] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为166.62/189.96/238.31百万元，同比增长 - 22.54%/14.01%/25.45%；归母净利润分别为50.75/62.11/88.56百万元，同比增长 - 40.12%/22.39%/42.58%，当前市值对应2024 - 2026年PE分别为32.47/26.53/18.61倍 [5][6][83] - 选取普洛药业等公司作为可比公司，参考可比公司平均估值情况，首次覆盖给予“持有”评级 [87]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [1][6][87] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是集兽药原料药、医药原料药及中间体研发、生产和销售为一体的国家级高新技术企业，虽2024年业绩下滑，但凭借全产业链和技术壁垒，通过海外市场拓展、宠物药布局及募投项目落地，有望困境反转，首次覆盖给予“持有”评级 [6] 各部分总结 公司概述 - 报告研究的具体公司创建于2007年，2024年2月在北交所上市，是国家级高新技术企业，产品覆盖全球主要市场，实控人为叶山海、叶瑾之，股权集中稳定 [6][9] - 公司历经18载，成为磺胺类原料药及中间体领域优势企业，产品供应国内外知名客户 [10] - 公司获多项认证和荣誉，建立了高标准质量控制体系，保障了与大型企业的稳定合作 [15][16] - 公司股权结构集中且多元化，利于战略决策和经营管理，未来可适度优化引入战略投资者 [19] - 公司管理团队从业经验丰富，董事长叶山海深耕兽药行业超30年，发挥核心引领作用 [22] 公司产品及业务布局 - 公司产品链条长、品种全，形成“磺胺类+非磺胺类”双轮驱动格局，掌握合成技术，同步发展兽药、医药原料药及中间体 [24] - 公司兽药原料药以磺胺氯达嗪钠等为核心，拓展新型产品和宠物用药市场 [31] - 公司医药原料药以解热镇痛和抗菌为核心，塞来昔布通过日本GMP认证，利于拓展海外市场 [32] - 公司生产的中间体是原料药关键原料，4 - 氯邻苯二甲酸用于高端材料，保障自身供应也对外销售 [34] - 公司客户资源优质稳定，国内外业务均有合作，前五大客户销售占比相对集中 [35][38][39] - 公司重视研发创新，研发费用增长，新研发中心投入使用，掌握核心技术，丰富产品线，未来宠物药和高端中间体有望成增长点 [41][42] - 公司多个研发项目处于不同阶段，募投项目若建成投产，有望扩大磺胺类领域竞争优势 [43][45] 公司业绩与财务 - 2024年公司营收和利润双降，主要因市场竞争和终端需求问题，需完善产业链提升盈利能力 [47] - 公司销售毛利率和净利率近年有下降，成本优化与产能释放有望提升毛利和净利 [49] - 公司近五年三大费用率总体增长，研发费用率攀升，显示对研发的重视 [53] 行业分析 - 公司所处医药生物-化学制药-原料药行业，兽药和医药原料药营收占比较高 [54] - 全球医药市场规模持续增长，各地区增长有差异，新兴市场增速快，中国是第二大药品消费市场 [56][58][59] - 全球人口增长和老龄化趋势凸显，带动医药需求和原料药市场增长 [60][61] - 兽药原料药行业前景广阔，全球和国内市场规模均将增长，公司面临竞争需提升竞争力 [69][73][74] - 医药原料药市场上升，中国成为第一大生产和出口国，公司产品有一定地位，需加强研发 [75][76] - 医药中间体市场随原料药行业发展而扩大，公司相关中间体需求保持增长 [77] 盈利预测及估值 - 公司研发和管理费用因上市融资增长，拓展海外市场和宠物药市场，募投项目落地有望提升成本优势和优化费用 [78] - 预计2024 - 2026年公司营业收入和归母净利润有不同程度增长，综合毛利率保持稳定，期间费用率有变化 [82][83] - 参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“持有”评级 [87]

现金管理额度 - 2024年公司拟用不超1亿元闲置自有资金现金管理，可循环滚动使用[2] - 2024年底现金管理额度增加0.5亿元，变为不超1.5亿元，期限一年[3] 理财产品情况 - 本次自有资金买理财产品金额及未到期余额均为13820万元[4] - 杭州银行“添利宝”2230万元，预计年化0.80 - 2.5%，期限26天[5] - 上海浦东发展银行“公司稳利25JG3095期”11590万元，预计年化0.85 - 2.5%，期限28天[5] 已到期产品 - 杭州银行“添利宝”2025年2月7 - 28日，2230万元，年化2.05%，本金收回[11] - 上海浦东发展银行“公司稳利25JG3043期”2025年2月5 - 28日，11570万元，年化2.05%，本金收回[11] - 上海浦东发展银行“利多多公司稳利24JG3620期”2024年12月12 - 31日，1500万元，年化2.15%，本金收回[11] 其他产品信息 - 上海浦东发展银行衢州支行利多多公司稳利24JG3582期8500，利率2.15%，2024年12月2 - 31日[12] - 上海浦东发展银行衢州支行公司稳利24JG3313期1500，利率2.35%，2024年6月11 - 12月11日[12] 董事会日期 - 浙江海昇药业股份有限公司董事会日期为2025年3月5日[16]

资金管理 - 公司授权使用不超3亿元闲置募集资金进行现金管理，可循环滚动使用[2] 理财产品购买 - 本次购买理财产品金额为21170万元，未到期余额为28170万元[3] 具体产品信息 - 上海浦东发展银行衢州支行公司稳利25JG3095期产品金额3800万元，预计年化收益率0.85 - 2.5%，期限28天[7] - 杭州银行“添利宝”结构性存款产品金额17370万元，预计年化收益率0.80 - 2.5%，期限26天[7] 到期产品情况 - 多笔杭州银行和上海浦东发展银行产品到期，本金全部收回，年化收益率在2.05% - 2.3%[10] - 多笔杭州银行“添利宝”结构性存款产品和上海浦东发展银行理财产品到期，利率在2.25% - 2.6%[11][12]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入166,209,055.55元，同比减少22.73%[4] - 2024年利润总额58,353,901.50元，同比减少40.76%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润50,750,223.40元，同比减少40.12%[4] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润43,534,755.05元，同比减少48.10%[4] - 2024年基本每股收益0.65元，同比减少53.90%[4] - 2024年末总资产703,211,967.42元，同比增长128.78%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益652,640,369.55元，同比增长129.49%[4] - 2024年末股本80,000,000.00元，同比增长33.33%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产8.16元，同比增长72.15%[4] 业绩变动原因 - 业绩变动主因是市场竞争使兽用原料药价格下降，终端需求减少致部分产品销量下降[5]