报告公司投资评级 - 首次覆盖给予康农种业“增持”评级 [3][6][84] 报告的核心观点 - 康农种业深耕西南区域，拓展市场迈向全国，把握转基因商业化先发优势，立足西南积极拓展黄淮海、东华北市场，预计2025 - 2027年归母净利润为0.93、1.14和1.39亿元，对应PE为25.2、20.5、16.8倍，看好其全国化布局能力 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 深耕西南区域，开拓市场迈向全国 - **业务情况**：康农种业聚焦杂交玉米种子研发、生产和销售，是农业产业化国家重点龙头企业等，玉米杂交种子是主要营收来源，2024年占比97.1%，营收保持增长，2025Q1受季节性影响营收下滑，盈利能力和利润端呈波动趋势，费用率除财务费用率外呈上升趋势 [13][16][18] - **股权结构**：实际控制人为方燕丽和彭绪冰夫妇，方燕丽持股51.6%，管理层专业能力强，有深厚种业运营经验和科研能力 [28][33] - **地区收入**：营收结构从西南走向全国均衡布局，2024年华中超越西南成第一大收入来源，华北、华东收入增速超100%，分地区毛利率分化，新拓市场盈利能力向好 [35][36] - **募投项目**：年产1.2万吨杂交玉米种子生产基地项目已达预定使用状态并收益，杂交玉米种子加工技改提升（四期）项目预计2025年9月达可使用状态，将提升产能 [40][41] 2. 粮食价格缓慢回升，转基因有望扩面提速 - **行业集中度**：2021年全球种子行业CR5为52%，中国CR5约为17%，生物育种产业化有望提升集中度 [42] - **粮食价格**：2025年截至6月11日，国内玉米/大豆/小麦价格分别变动+13.1%/-0.2%/+1.4%，贸易政策不确定性或刺激粮价 [45] - **玉米品种**：康农玉8009与MY73同母本，有望成大品种，黄淮海夏播区是大单品重要孵化地 [46] - **转基因情况**：近两年转基因玉米安全证书审批增多，国内转基因品种审定已公示三批共161个玉米品种，康农种业康农20065KK已通过审定并落实示范种植 [53][55] 3. 西南地区稳扎稳打，拓展黄淮海市场成效显著 - **深耕西南地区**：在西南市场市占率较高，2021 - 2022年传统优势区域市占率从4.84%提升至5.97%，计划通过新品种迭代实现增长，2025年或试行大单品计划 [58][64][65] - **黄淮海地区收入高增**：康农玉8009带动黄淮海地区收入增长，截至2025年6月初累计销售1881.4万公斤，推广面积1254.27万亩，公司加速构建黄淮海区域品种矩阵 [70][71] - **东华北地区布局加强**：东北区域2024年营收略下滑，吉农玉198和桦单568抗病性好，吉农玉198调整种植模式后有望支撑业绩，公司加强东北研发力度 [73] - **研发创新驱动成长**：坚持自主创新与合作研发，2024年完成玉米新品种审定22个，专注转基因品种研发，康农20065KK已落实示范种植，推进区域试验 [76][77] - **销售服务赋能渠道**：以经销模式为主，2024年销售费用同比增长66.7%，未来或创新销售策略，线上构建营销矩阵，线下开展测产观摩会 [79] 4. 盈利预测与评级 - **盈利预测**：假设2025 - 2027年玉米杂交种子营业收入同比+28%/28%/24%，魔芋种同比-40%/-10%/-5%，中药材种苗同比-30%/-10%/-5%，预计2025 - 2027年归母净利润为0.93、1.14和1.39亿元，对应PE为25.2、20.5、16.8倍 [7][84] - **投资评级**：首次覆盖给予“增持”评级 [84]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（首次），2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.21、1.46、1.81 亿元，对应估值为 21X、18X、14X PE，重点推荐 [7] 报告的核心观点 - 国家政策高度支持玉米种业发展，行业处于品种换代期，未来若叠加种植利润向上，优质企业利润弹性值得期待 [4] - 康农种业深耕西南与华中玉米种植区，2024 年其密植品种康农玉 8009 在黄淮海区域放量推广，公司有望以该大单品为抓手，引领品种换代，实现跨区域突破式成长 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 康农种业：具备高成长潜力的玉米种子企业 - 康农种业成立于 2007 年，是“育繁推一体化”种业企业，股权结构集中，管理层专业，董事长方燕丽为控股股东，方燕丽及其配偶彭绪冰为实际控制人 [8][18] - 2024 年公司营收 3.37 亿元，同比增长 16.8%，归母净利润 0.83 亿元，同比增长 55.2%，得益于康农玉 8009 放量；2025 年一季度营收与归母净利润分别为 0.24、 - 0.01 亿元，同比分别下滑 29.1%和由盈转亏，受基数效应及销售结构变化影响 [24] - 杂交玉米种子是核心产品，2024 年占总营收 97%，玉米业务毛利率为 36.7%，同比提升 5.5 个百分点，未来毛利率有望进一步提高 [24] 玉米种子行业：政策支持，技术革新，品种迭代 - 2024 年中国玉米种子行业景气度磨底，上市公司业绩下滑，原因是品种同质化严重、竞争激烈，玉米价格下滑、种植利润萎靡 [9][30] - 行业处于品种换代前夜，中央出台种业振兴政策，意在尊重知识产权，减少同质化竞争，提高创新主体超额利润水平，未来若玉米种植利润反转，优质企业利润弹性值得期待 [9][30] - 我国玉米产业历经六次品种迭代，当前处于技术突破与市场格局重塑窗口期，2023 年 MY73、2024 年康农玉 8009 推广面积提升，或引领第七次品种迭代 [33][34] - 种子行业净利率受品种创新、同质化竞争和玉米种植利润影响，当前处于磨底状态，2021 年提高审定标准、推行 EDV 制度，品种审定数量高位下行 [37][39] - 2021 年中央提出种业振兴行动方案，加强知识产权保护，扶持创新型企业，推广生物育种技术，我国转基因品种已步入审定常态化 [47] - 2021 年以来，种业振兴五大行动全面启动，包括种质资源利用保护、创新攻关、企业扶优、基地提升、市场净化 [50][51] 如何看待康农种业当前玉米种业的竞争力 研发为本，联合育种打造品种优势 - 研发团队以总经理彭绪冰为核心，其从事玉米育种工作 30 多年，公司在玉米育种技术领域有突破，2020 年以来研发支出持续增长，研发人员占比在上市公司中排名前列 [57][58] - 公司积极探索“产学研”合作，康农玉 8009 与高蛋白玉米是合作成果，康农玉 8009 母本来自河南农业大学，父本来自贵州大学&贵州省旱粮研究所 [57][58] 深耕华中 + 西南区域，多品种共同推广 - 公司深耕湖北及西南山地种植区，为当地提供高产、稳产、抗性强、适应性广的杂交玉米种子，多个品种受认可，市场占有率较高 [65] - 西南地区品种集中度低，公司采取多品种共同推广战略，提升了市场占有率 [66] - 2022 年公司主打品种在主要销售区域市场占有率达 5.97%，华中 + 西南区域销售额近 5 年持续增长，2024 年约 2.28 亿元，占总营收 68% [67] - 公司针对西南玉米带特点研发，创新了一批高产、抗病、耐密抗倒、品质优良的玉米品种 [76] 推出康农玉 8009 大单品，立足黄淮海区域 - 公司在黄淮海夏播区和北方春播区储备多个品种，储备品种在高产、稳产、耐密性与高蛋白等特性上有优势 [81] - 康农玉 8009 在 2024 年体现出耐密、高产、稳产、抗逆等特性，入选“2024 年寻找玉米高产品种活动”，单亩产量 1089 公斤位列第二 [57][84] - 截至 2024 年 12 月底，康农玉 8009 推广面积达 600 万亩，预计 2024/2025 销售年度同比翻倍以上增长，带动公司 2024 年三季报预收款和华北区域营收增长 [57][84] 如何看待康农种业的未来发展 区域扩张：以密植型品种为抓手 - 提高种植密度是玉米品种未来趋势，美国玉米高产部分源于种植密度，中国东北玉米主产区种植密度提升至美国水平，单产有望达美国水平 [97][98] - 康农种业有望以康农 8009 为抓手，引领密植型品种浪潮，向黄淮海与华北区域扩张，后续有 3 个品种获国审 [99] - 公司销售部门投入扩张，2023 - 2024 年员工总人数和销售费用同比增加 [99] 品种创新：高蛋白玉米助力豆粕减量 - 公司 2018 年开始与华中农业大学合作选育高蛋白玉米，康农玉 9 号、康农玉 555、尚谷 999 等品种蛋白含量超 11%，高出国家标准 [96]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为参加湖北辖区上市公司 2025 年投资者网上集体接待日活动 [3] - 活动时间为 2025 年 6 月 12 日 14:00 - 16:40 [4] - 活动地点是通过“全景路演”网站采用网络远程方式参与互动交流 [4] - 参会单位及人员为投资者网上提问，上市公司接待人员有公司董事、总经理彭绪冰先生，董事、董事会秘书李丹妮女士，财务负责人邓恢勇先生 [4] 业务拓展情况 - 加速构建黄淮海区域立体化品种矩阵，多个新品种进入审定阶段，拟细分品种赛道形成互补型产品组合，提升在黄淮海玉米主产区市场竞争力 [6] - 在东华北区域持续推进品种结构调整，主推品种吉农玉 198 和桦单 568 对穗腐病有显著抗病优势，吉农玉 198 预计在 2025 - 2026 种植年度成东北市场重要业绩增长点 [6] - 与吉林省农业科学院玉米研究所等科研机构签订战略合作协议，提升东北区域研发创新实力 [6] 并购重组计划 - 将根据行业发展和自身经营战略等因素审慎衡量并购计划，如有相关信息将按要求及时履行审议和信息披露义务 [6]

市场扩张 - 加速构建黄淮海区域立体化品种矩阵，多新品种进入审定阶段[6] - 在东华北区域持续推进品种结构调整[6] 新产品和新技术研发 - 吉农玉198和桦单568在东北区域有显著抗病优势[6] - 吉农玉198预计2025 - 2026种植年度成东北市场重要业绩增长点[6] 其他新策略 - 与吉林省、黑龙江省农科院玉米研究所及东北农业大学农学院等签战略合作协议[6] - 将审慎衡量并购计划，如有将及时履行审议和信息披露义务[6]

活动信息 - 公司将参加湖北辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动[3] - 说明会于2025年6月12日14:00 - 16:40采用网络远程方式举行[4] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与交流[4][7] 参与人员 - 董事兼总经理彭绪冰等参加[5] 沟通内容 - 公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者沟通[7] 联系方式 - 联系人李丹妮，电话0717 - 5901198，邮箱ir@kangnong.cc[7] 公告时间 - 公告发布于2025年6月10日[8]

市场整体表现 - A股主要指数全线下跌 沪指跌0.44%至3384.82点 深证成指跌0.86%至10162.18点 创业板指跌1.17%至2037.27点 科创50指数跌1.47% 北证50指数跌约1% [1] - 沪深北三市合计成交14516亿元 较前一日增加近1400亿元 超4000股下跌 [1] - 港股恒生指数微跌0.08% 恒生科技指数跌0.76% 中国稀土涨超13% 比亚迪股份涨近4% 泡泡玛特涨超3%续创历史新高 [2] 银行板块 - 民生银行领涨近3% 盘中最高涨近4% 兴业银行、南京银行盘中创历史新高 浙商银行、西安银行涨约2% [4] - 行业特征显示 今年银行派息时间明显前置 国有大行分红从往年7月提前至4-5月 6家银行将在本周实施年末分红 [5] - 历史数据显示银行板块6-7月绝对收益11年为正 相对收益13年为正 险资、公募等长线配置需求支撑二至三季度价值延续 [6] 离境退税概念 - 国航远洋30%涨停 华光源海涨近27% 宁波远洋、南京港、连云港等涨停 [8] - 政策实施首月离境退税数量同比增长116% 退税商店销售额增56% "即买即退"业务量增32倍 全国退税商店增至5196家 [9] - 中信证券测算离境退税市场潜在空间近千亿元 政策优化利好旅游零售运营商、出行服务提供商及景区 [10] 农业种业板块 - 秋乐种业涨约12% 康农种业涨超10% 神农种业涨逾8% 荃银高科、丰乐种业涨超4% [12] - 农业农村部启动全国种子基地检查 重点监管玉米、大豆等作物制种环节 6月中旬将赴甘肃、新疆等地抽查 [13] - 监管加强有助于提升行业门槛 生物育种产业化进程有望加速 粮食安全背景下种业重要性凸显 [14] 其他热点板块 - 创新药概念活跃 昂利康连续3日涨停 一品红、泰恩康涨超9%创新高 [1] - 稀土概念持续强势 中科磁业、科恒股份涨停 [1] - 短剧概念尾盘异动 中文在线涨超13% 慈文传媒涨停 [1] - 体育概念热度延续 共创草坪7连板 [1]

权益分派 - 2024年年度权益分派方案获2025年5月26日股东会通过[2] - 转增28,388,880股，派发现金红利14,194,440元[2] - 每10股转增4股、派2元，分红后总股本增至99,361,080股[3] 日期相关 - 权益登记日为2025年6月12日，除权除息日为2025年6月13日[5] 股份变动 - 限售与无限售流通股占比不变，数量有变动[7] 收益情况 - 送（转）股后2024年年度每股净收益为0.86元[9][10] 其他 - 公司不存在特别表决权股份[10]

行业表现 - A股种植业与林业板块出现直线冲高行情 [1] - 康农种业涨幅超过5% [1] - 神农种业涨幅超过3% [1] - 平潭发展、辉隆股份、大禹节水、博闻科技等公司股价跟涨 [1]

证券代码：837403 证券简称：康农种业 公告编号：2025-051 湖北康农种业股份有限公司 2024 年年度股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1.会议召开时间：2025 年 5 月 26 日 2.会议召开地点：湖北长阳经济开发区长阳大道 553 号 3.会议召开方式：现场和网络投票相结合的方式 4.会议召集人：董事会 5.会议主持人：董事长方燕丽 6.召开情况合法合规的说明： 本次股东会的召集、召开、议案审议程序符合《中华人民共和国公司法》《湖 北康农种业股份有限公司章程》的相关规定，所作决议合法有效。 （二）会议出席情况 出席和授权出席本次股东会的股东共 8 人，持有表决权的股份总数 40,636,050 股，占公司有表决权股份总数的 57.26%。 其中通过网络投票参与本次股东会的股东共 2 人，持有表决权的股份总数 1,950,000 股，占公司有表决权股份总数的 2.75%。 （三）公司董事、监事、高级管理人员出席或 ...

股东会信息 - 公司2025年4月29日公告召开2024年年度股东会通知[7] - 股东会5月26日14:30在湖北长阳现场召开，5月25 - 26日网络投票[9][10] 参会情况 - 8人代表40,636,050股（占比57.26%）出席，现场6人、网络2人[12] 议案审议 - 股东会审议12项议案，多项同意股数40,636,050股（占比100%）[16][18] - 2025年度非独立董事、监事薪酬方案同意股数占比均100%[27][29] 会议结果 - 股东会审议通过相关议案，程序及表决结果合法有效[30][31]