公司简介 - 公司成立于2011年,专注于宠物食品的生产、销售和研发,主要产品包括肉干产品、宠物主粮、宠物罐头等系列1000多个品种 [7][8][9] - 公司拥有3个现代化工厂,境外设立柬埔寨工厂1座,下设7个高标准加工车间,1个市级技术研发中心 [8][9] - 公司重视产品质量控制,先后通过多项国际认证,获得多项行业荣誉 [9] 股权结构 - 公司控股股东为山东寿光天成食品集团有限公司,实际控制人为郭洪谦、郭百礼父子 [11][12] - 控股股东具备很强的禽肉生产能力,为公司原材料采购提供优势 [12][13][64] 财务分析 - 公司营业收入保持高增长,2016-2023年CAGR达14.3% [3][25][26] - 2023年公司实现营业收入6.96亿元,同比增长26.82%,归母净利润0.68亿元,同比增长58.6% [25][26][27] - 公司境内收入增速超境外,2023年境内收入达2.82亿元,同比增长76.3% [31][32][55] - 公司毛利率2023年达19.87%,较上年提升4.71个百分点,主要受益于成本管控和汇率变动 [35] 行业分析 - 全球宠物市场规模稳健增长,2022年美国宠物市场规模达1368亿美元 [40][41] - 我国宠物市场蓬勃发展,2023年城镇宠物消费市场规模达2793亿元 [46][47] - 我国宠物渗透率相较成熟市场较低,未来仍有较大提升空间 [48][49] - 国内宠物食品行业集中度较低,国产品牌有望凭借创新突围 [57][58][60] 公司优势 - 公司注重研发创新,掌握多项核心技术,生产工艺领先 [61][62][64] - 主粮产能逐步释放,有望成为新的业绩增长点 [68][69][79][80] - 肉干产品毛利率稳定,是公司主要盈利来源 [76][77] - 公司积极布局线上销售渠道,网络服务费占比持续提升 [86][91][92] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收8.24/10.02/12.12亿元,归母净利润0.85/1.06/1.26亿元 [98] - 给予公司2024年20xPE,目标价16.4元,首次覆盖给予"买入"评级 [99] 风险提示 - OEM业务模式风险 [100] - 对主要客户依赖的风险 [101] - 原材料价格波动风险 [102] - 测算具有一定主观性 [103]

业绩说明会信息 - 公司拟召开2023年年度报告业绩说明会[2] - 2023年年度报告于2024年4月10日在北交所官网披露[2] - 业绩说明会2024年5月8日15:00 - 17:00网络召开[3] 参与及问题征集 - 参加人员含公司董事、总经理及保荐代表人[4] - 问题征集截止2024年5月8日15:00，网址http://roadshow.eastmoney.com/luyan/4442168[5] 联系方式 - 联系人李中文，地址在山东潍坊寿光羊口园区公司董事会办公室[6] - 电话0536 - 5213351，邮箱lsdsh@chinaluscious.com[7]

财务总体数据 - 2024年3月31日资产总计7.07亿元，较上年期末增长6.89%；归属于上市公司股东的净资产4.94亿元，增长2.97%[10] - 2024年1 - 3月营业收入1.57亿元，同比增长7.34%；归属于上市公司股东的净利润1407.16万元，增长5.06%[10] - 基本每股收益0.14元/股，同比增长7.69%[10] - 加权平均净资产收益率（依据归属于上市公司股东的净利润计算）为2.89%，（依据扣除非经常性损益后的净利润计算）为2.73%[10] - 2024年3月31日公司流动资产合计403,300,920.49元，较2023年12月31日的369,608,343.57元增长约9.12%[29] - 2024年3月31日公司非流动资产合计303,413,486.17元，较2023年12月31日的291,565,110.11元增长约4.06%[29] - 2024年3月31日公司资产总计706,714,406.66元，较2023年12月31日的661,173,453.68元增长约6.89%[29] - 2024年3月31日公司流动负债合计160,032,230.23元，较2023年12月31日的128,651,265.24元增长约24.39%[30] - 2024年3月31日公司非流动负债合计36,029,006.71元，较2023年12月31日的36,231,532.04元下降约0.56%[30] - 2024年3月31日公司负债合计196,061,236.94元，较2023年12月31日的164,882,797.28元增长约18.91%[31] - 2024年3月31日公司所有者权益合计510,653,169.72元，较2023年12月31日的496,290,656.40元增长约2.89%[31] - 2024年一季度营业总收入1.57亿元，较2023年一季度的1.46亿元增长7.33%[35] - 2024年一季度净利润1417.68万元，较2023年一季度的1328.78万元增长6.68%[36] - 2024年一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.14元/股，2023年一季度为0.13元/股[36] - 2024年资产总计6.41亿元，较之前的5.97亿元增长7.53%[33] - 2024年负债合计1.95亿元，较之前的1.63亿元增长19.65%[33] - 2024年所有者权益合计4.46亿元，较之前的4.33亿元增长2.96%[34] - 2024年固定资产1.59亿元，较之前的1.63亿元略有下降[33] - 2024年在建工程1532.81万元，较之前的839.39万元增长82.61%[33] - 2024年短期借款6519.89万元，较之前的3003.85万元增长117.05%[33] - 2024年研发费用555.96万元，较2023年一季度的429.78万元增长29.36%[35] - 2024年1 - 3月营业收入127,339,927.07元，较2023年同期125,226,423.86元有所增长[38] - 2024年1 - 3月净利润12,675,778.84元，较2023年同期11,670,279.79元增长约8.62%[38] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额1150.29万元，同比下降35.04%，主要因支付的所得税、人员薪金及销售费用增加[10][12] - 筹资活动产生的现金流量净额3434.65万元，同比增长736.60%，因新增3500万元低利率银行贷款置换高利率贷款[12] - 2024年1 - 3月经营活动现金流入小计180,443,296.03元，较2023年同期156,876,503.71元增长约15.02%[40] - 2024年1 - 3月经营活动现金流出小计168,940,353.80元，较2023年同期139,167,625.57元增长约21.4%[40] - 2024年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额11,502,942.23元，较2023年同期17,708,878.14元下降约35.05%[40] - 2024年1 - 3月投资活动现金流入小计13,456,059.52元，较2023年同期3,027,041.65元增长约344.53%[41] - 2024年1 - 3月投资活动现金流出小计40,523,612.49元，较2023年同期43,913,247.49元下降约7.72%[41] - 2024年1 - 3月投资活动产生的现金流量净额 - 27,067,552.97元，较2023年同期 - 40,886,205.84元亏损减少约33.79%[41] - 2024年1 - 3月筹资活动现金流入小计38,000,000.00元，较2023年同期5,000,000.00元增长约660%[41] - 2024年1 - 3月筹资活动产生的现金流量净额34,346,500.00元，较2023年同期4,105,500.00元增长约736.6%[41] - 投资活动现金流入小计为1343.005952万美元，去年同期为702.704165万美元[43] - 投资活动现金流出小计为3361.305774万美元，去年同期为4495.86979万美元[43] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 2018.299822万美元，去年同期为 - 3793.165625万美元[43] - 筹资活动现金流入小计为3500万美元，去年同期无相关数据[43] - 筹资活动现金流出小计为65.35万美元，去年同期为89.45万美元[43] - 筹资活动产生的现金流量净额为3434.65万美元，去年同期为 - 89.45万美元[43] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为113.888945万美元，去年同期为104.425678万美元[43] - 现金及现金等价物净增加额为2958.96202万美元，去年同期为 - 2492.973079万美元[43] - 期初现金及现金等价物余额为14767.427114万美元，去年同期为6895.936949万美元[43] - 期末现金及现金等价物余额为17726.389134万美元，去年同期为4402.96387万美元[43] 项目变动情况 - 预付款项、在建工程、其他非流动资产、短期借款、合同负债、其他流动负债等项目变动幅度较大，分别为76.03%、83.04%、58.32%、100.33%、44.24%、90.84%[11] - 税金及附加、销售费用、财务费用、营业外收入等项目变动幅度较大，分别为49.14%、83.20%、199.55%、204.26%[12] - 其他收益、投资收益、信用减值损失、资产减值损失、少数股东损益等项目变动幅度较大，分别为 - 94.45%、 - 71.27%、 - 2309.58%、 - 1178.78%、 - 199.51%[12] 非经常性损益 - 非经常性损益合计92.23万元，净额为78.78万元[14] 股本情况 - 公司总股本由期初103,446,400股减100,000股至期末103,346,400股，无限售股份总数减336,000股至92,421,549股，有限售股份总数增236,000股至10,924,851股[16] - 无限售股份中，控股股东、实际控制人持股比例从38.96%增至39.04%，董事、监事、高管持股比例从1.51%增至1.65% [16] - 有限售股份中，董事、监事、高管持股比例从6.73%增至6.91%，核心员工持股比例从3.52%降至3.42% [16] 股东情况 - 普通股股东人数为4,584人[16] - 持股5%以上或前十名股东期末合计持股57,702,901股，占比55.82%，其中山东寿光天成食品集团有限公司持股39,087,160股，占比37.82% [17][18] - 控股股东为山东寿光天成食品集团有限公司，实际控制人为郭洪谦、郭百礼，郭百礼直接持股4.76% [18] - 华夏银行股份有限公司－广发北交所精选两年定期开放混合型证券投资基金持股从778,773股增至1,527,734股，占比达1.48% [18] 关联交易 - 日常性关联交易中，购买原材料等预计金额3050万元，发生金额435.26564万元；销售产品等预计金额3500万元，发生金额181.705781万元[22] 股权激励 - 2020年股权激励计划定向发行实际发行4,833,000股，募集资金16,915,500元，参与激励对象79名，含6名高管和73名核心员工[23] - 因2名激励对象离职，2024年1月25日公司完成100,000股回购股份注销手续，占回购前总股本比例0.0967% [24] 母公司财务数据 - 2024年3月31日母公司流动资产合计362,620,533.64元，较2023年12月31日的323,643,628.30元增长约12.04%[32] - 2024年3月31日母公司非流动资产中长期股权投资为59,251,583.55元，与2023年12月31日持平[32] 银行存款使用情况 - 报告期内公司银行存款150万元被用于远期结汇保证金[25]

会议信息 - 会议于2024年4月24日召开，4月20日发出通知[6] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[4] 议案审议 - 审议通过《关于2024年第一季度报告的议案》，公告编号2024 - 053[5][7] - 表决结果：同意7票，反对0票，弃权0票[7] - 议案经审计委员会会议通过，不涉关联交易，无需股东大会审议[7]

会议信息 - 监事会会议于2024年4月24日召开[7] - 会议通知于2024年4月20日发出[7] 报告审议 - 审议通过《关于2024年第一季度报告的议案》[6] - 报告公告编号为2024 - 053[6] - 议案表决同意3票，无反对和弃权[8]

股份数据 - 本次解除限售数量369,000股，占总股本0.3571%[2] - 无限售条件股份92,790,549股，占比89.79%[4] - 高管股份6,052,851股，占比5.86%[5] - 限制性股票4,503,000股，占比4.36%[5] - 有限售条件股份合计10,555,851股，占比10.21%[5] - 公司总股本103,346,400股[5] 解除限售信息 - 可交易时间为2024年4月25日[2] - 解除限售股东为王志昌，原因是公开发行前特定主体股票解除限售上市[3] 其他 - 减持将及时披露信息[7] - 申请股东无损害公司利益情况[9] - 备查文件含股东名册等[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [34] 报告的核心观点 - 预计公司24 - 26年归母净利润分别约为0.9/1.1/1.3亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达22.4%；公司耕耘海外市场多年，订单来源稳定，加强国内市场开拓，境内外营收有望持续提升；各生产线落地，产能快速爬坡，支撑核心业务增速，凭借主粮产品打造第二增长曲线 [34] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营收7.0亿元，同比+26.8%；实现归母净利润6839.9万元，同比+58.6%；实现扣非归母净利润6294.5万元，同比+84.1%；单Q4实现营收2.0亿元，同比+9.0%；实现归母净利润1691.0万元，同比+17.4%；实现扣非归母净利润1561.3万元，同比+43.5% [41] - 预测2024 - 2026年公司营业收入分别为8.50/10.38/11.89亿元，增长率分别为22.09%/22.10%/14.52%；归属母公司净利润分别为8616/10676/12550万元，增长率分别为25.96%/23.91%/17.55% [42] 盈利能力 - 2023年公司毛利率19.87%，同比+4.71pp，外销毛利率+5.40pp，内销毛利率+5.81pp；未来产能持续释放，规模效应显现，盈利水平有望维持 [1] 业务发展 - 多产品发力稳步增长，主粮产能释放快速放量；肉干、饼干、洁牙骨、主粮、肉粉产品均实现增长，主粮业务占总收入比例提升至9.5%；境内外收入增长态势良好，境外/境内收入分别达到4.3/2.8亿元，同比分别+14.2%/+54.6% [57] 募投项目 - 境内“年产3万吨宠物主粮项目”已全部建成，预计主粮产能释放带来营收增长，助力品牌建设；电子加速器辐照加工中心项目建成后可自主完成辐照灭菌环节，提高仓储能力；境外柬埔寨一期项目基本建设完成，二期项目已启动建设，推动国际市场发展，提高产品国际竞争力 [21] 关键假设 - 假设2024 - 2026年主粮产品产量提升至1.2/2.0/2.6万吨，销售单价保持1.25万元/吨，预计毛利率稳定在18.2%/18.2%/18.2% [24] - 假设2024 - 2026年公司肉干产品销售单价小幅调整为5.25/5.15/5.10万元/吨，销量随产能扩充至约0.9/1.1/1.2万吨，预计毛利率将提升至24%/24%/24% [36] - 预计2024 - 2026年，公司肉骨粉产品营业收入同比增速将维持5%，毛利率提升至6%/6%/6% [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2023年实现营收同比增长26.82%，归母净利润同比增长58.58%[1] - 毛利率19.87%，比2022年提高4.71个百分点[1] - 预计2024-2026年归母净利润为0.80（原0.82）/0.99（原1.14）/1.25亿元，对应EPS分别为0.77/0.96/1.21元/股，对应当前股价PE为13.2/10.6/8.4倍[1] - 看好未来主粮业务增长与市场开拓增量[1] 根据相关目录分别进行总结 市场开拓与营收增长 - 2023年销售费用2,432.33万元，同比增加56.61%，占总营收比例为3.49%[2] - 内销收入占比39.96%，同比增长50.73%；外销收入占比60.04%，同比增长14.22%[2] - 主粮产品和肉粉产品增速较快拉动内销营收快速增长，主粮产品国内收入同比增长232.56%；肉粉产品国内收入同比增长59.24%[2] - 外销收入中，肉干产品占比最高，为89.89%，同比增长10.68%[2] - 主粮境外收入1,328.70万元，逐渐得到境外客户认可[2] 产品线与产能 - 肉干、饼干、洁牙骨、主粮、肉粉产品均实现增长[3] - 肉干营收同比+11.44%；肉粉同比+59.24%；主粮同比+315.68%；饼干收入同比+39.39%[3] - 罐头受部分境外客户采购下滑影响，收入下滑8.06%，境内收入同比+26.46%[3] - 2024年4月，公司推出路斯“摇一摇”新品开启喂养新方式，重新定义宠物主粮基本粮，8种口味趣味包提供功效升级[3] - 柬埔寨子公司二期7500吨宠物零食项目已启动，国内辐照加工中心正在建设中；募投项目“年产3万吨宠物主粮项目”全部建成并达到预定使用状态[3] 财务摘要和估值指标 - 2023年营业收入696百万元，同比增长26.8%；归母净利润68百万元，同比增长58.6%[4] - 预计2024-2026年营业收入分别为865/1,098/1,345百万元，同比增长24.2%/26.9%/22.5%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为80/99/125百万元，同比增长16.7%/24.2%/26.3%[4] - 毛利率预计2024-2026年分别为19.6%/18.8%/19.2%，净利率分别为9.2%/9.0%/9.3%[4] - ROE预计2024-2026年分别为14.0%/14.8%/15.9%，EPS分别为0.77/0.96/1.21元/股，P/E分别为13.2/10.6/8.4倍，P/B分别为1.9/1.6/1.4倍[4]

业绩相关 - 2024年预计日常性关联交易金额6550万元，2023年实际3472.59万元[2] - 2024年预计购原材料等3050万元，2023年实际1389.39万元[2] - 2024年预计销售产品等3500万元，2023年实际2083.20万元[2] 关联交易计划 - 公司拟向天成鑫利采购鸭产品2200万元[3][12] - 路海生物拟向天成饲料销动物油脂500万元，向奥海饲料销肉粉产品2000万元[3][12] - 公司拟向温州锦恒销宠物食品1000万元并采购咬胶原料300万元[5][12] - 卡尔露文拟接受瀚海智云电商技术咨询服务50万元，接受安美生医药代工服务500万元[6][12] 其他要点 - 2024年4月9日董事会通过2024年日常性关联交易议案，待股东大会审议[8] - 关联交易定价以市场价格为基础，具有公允性[10][11] - 关联交易预计事项系业务发展及日常经营所需[13] - 保荐机构认为关联交易基于日常经营，决策程序合法，无异议[16]

人员变动 - 黄栋自2023年7月5日起任公司独立董事等职[1] 会议出席 - 报告期内应出席董事会6次、股东大会2次，均亲自出席[4] - 参加2次审计委员会、2次独立董事专门会议[6][7] 制度建设 - 2023年9月修订《独立董事工作制度》并建立专门会议机制[7] 监督工作 - 与内审部沟通审计计划，监督内控；与审计会计师沟通督促审计[8][9] - 指导构建信息沟通机制，监督核查信息披露[10] 培训指导 - 参加培训，指导公司内部制度修订[12]