会议信息 - 山东路斯2024年年度股东会于2025年5月15日15时召开[4] - 会议通知于2025年4月25日刊登，采用现场和网络投票结合方式[4] - 网络投票时间为2025年5月14日15:00 - 2025年5月15日15:00[4] - 股权登记日为2025年5月12日[4] 参会情况 - 出席股东会股东及代表12人，代表股份47,968,827股，占比46.4335%[6] - 中小投资者股东及代表1人，代表股份40,000股，占比0.0387%[7] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等9项议案同意股数均为47,968,827股，占比100%[8][9][10][11][12][13][14][17][18] - 《关于预计2025年日常性关联交易的议案》相关同意占比均为100%[19] - 《2024年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》同意占比100%[20] - 《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意占比100%[22]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 6 日 15:00 - 17:00 [3] - 活动地点为东方财富路演（http://roadshow.eastmoney.com/luyan/4713359） [3] - 参会人员为通过网络参加 2024 年年度报告业绩说明会的投资者 [3] - 上市公司接待人员包括公司董事、总经理孙洪学，董事、副总经理寇兴刚，董事会秘书李中文，财务总监李永峰，保荐代表人彭国峻 [3][4] 分红政策 - 2024 年度现金分红方案为每 10 股派发现金股利 1.00 元（含税），方案综合考虑公司盈利、资金支出和债务偿还能力 [4] - 未来合理制定现金分红政策，提高及时性，兼顾投资者回报和未来发展，聚焦主业，加大研发和市场开拓，探索新盈利点 [4] 原料价格应对策略 - 加强供应链管理，开发优质供应商，建立长期合作关系，降低原料价格波动风险 [5] - 实施灵活采购策略，与控股股东共享价格信息，调整采购时机和量，增加低价或预期涨价时的库存储备 [5] - 加大研发投入，开发高附加值产品，抵御原料价格波动影响 [5] 公司成长性问题及措施 成长现状 - 2024 年度、2025 年一季度出口收入增速分别为 16.6%、33.3%，国内收入增速分别为 4.4%、 - 0.6%，国内增速低于出口 [6] - 剔除肉粉业务影响后，国内宠物食品业务 2024 年、2025 年一季度分别增长 21.3%、14.7% [6] - 销售费用率低，主粮产品定价偏低、毛利率低于合理水平，限制自有品牌建设和销售费用投放 [6] 应对措施 - 采取多品牌策略，2025 年新设“妙冠”品牌已上线，专注高性价比产品，路斯主品牌迭代高附加值产品，提高自有品牌毛利率和营销费用投放空间 [7] - 持续研发投入，打造差异化产品体系，提高产品复购率和品牌影响力 [7] - 完善线上、线下渠道，利用新媒体宣传推广，精准营销和口碑传播吸引潜在客户 [7]

文章核心观点 公司在2024年推动产品结构优化与海外产能布局，高附加值品类放量、毛利率提升、盈利能力改善，维持出口增长并拓展新兴市场，柬埔寨二期项目有望积蓄业绩动能，随着国内市场渗透和品牌建设发力，有望稳居行业第一梯队迈向全球化目标 [4] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入7.78亿元，同比增长11.68%；归属上市公司股东净利润7836.24万元，同比增长14.57% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入1.84亿元，同比增长17.58%；归属上市公司股东净利润1651.20万元，同比增长17.34% [1] - 2025年一季度公司经营活动现金流量净额达2973万元，同比大幅增长158.42% [1] 产品结构与盈利能力 - 2024年公司加快主粮、罐头等核心产品结构升级，主粮收入同比大增53.42%至1.02亿元，占比提升至13.3%；罐头产品收入同比增长59.71%达4798万元 [2] - 2024年国内市场占比提升至37.03%，宠物食品收入同比增长21.34%，主粮业务增长良好 [2] - 2024年公司整体毛利率为22.87%，同比提高3个百分点，境外收入毛利率上升2.95个百分点，内销毛利率也实现提升 [2] - 公司加强生产效率管理、扩大主粮产能利用率，叠加国内电子加速器项目与柬埔寨工厂一期投产，实现多地布局与成本控制协同，全年净利润增长超越营收增速 [2] 海外市场与产能 - 2024年公司境外营收同比增长16.64%，占比提升至62.97%，欧洲成熟市场稳定增长，东南亚新兴市场取得突破，合同负债同比增长44.48% [3] - 柬埔寨路恒一期年产3000吨宠物食品项目已全面投产，二期项目研发中心和辐照车间已建成，生产车间在推进中 [3] - 海外项目建成后将优化公司全球化供应体系，提升对北美市场交付响应能力和成本优势 [3] 品牌与技术 - 2024年公司新增14项专利，包括1项发明专利，巩固在宠物食品细分赛道技术领先地位 [3] - 甘肃子公司被评为省级“专精特新”企业，实验室获得CNAS国家认证，提升研发检测权威性与产品公信力 [3]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入7.78亿元，同比增长11.68%，归母净利润7836.24万元，同比增长14.57%，加权ROE为14.15%，基本每股收益0.76元 [1] - 2025年一季度公司实现营业收入1.84亿元，同比增长17.58%，归母净利润1651.20万元，同比增长17.34%，加权ROE为2.95%，基本每股收益0.16元 [1] 业务发展 - 境外收入达4.83亿元，同比增长16.64%，占总营收超六成，主要得益于大客户订单增长和主粮新客户开发 [2] - 2024年毛利率同比提升3.0个百分点至22.87%，主要由于罐头产品境外销售快速增长及主粮规模化生产带来的成本优化 [2] - 境内业务通过线上天猫、拼多多、抖音等平台及线下渠道积极推广，品牌知名度提升 [2] 产品结构 - 肉干产品收入4.79亿元(+10.63%)，占总营收62.45% [3] - 主粮产品收入1.02亿元(+53.42%)，占总营收13.30% [3] - 罐头产品收入4797.54万元(+59.71%)，占总营收6.26% [3] - 肉粉产品收入1.07亿元(-17.40%)，主要因销售价格降低导致部分客户销售额减少 [3] 产能与研发 - 柬埔寨子公司一期"年产3000吨宠物食品项目"已投产，二期"年产7500吨项目"已部分投产，全部达产后将新增1.05万吨产能 [4] - 电子加速器辐照加工中心已建成投产，提升仓储效率与生产效能 [4] - 2024年研发投入同比增长7.51%，取得多项宠物食品行业相关研发成果 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.95/1.15/1.39亿元，对应EPS为0.92/1.11/1.35元/股 [4] - 随着产能扩张及东南亚、拉美市场开拓，公司竞争优势将不断增强 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收7.8亿元，同增12%，归母净利润0.78亿元，同增15%；2025Q1实现营收1.8亿元，同环比+18%/-9%，实现归母净利润0.17亿元，同环比+17%/-13% [7] - 宠物零食快速增长，海外加速拓展占比持续提升，境内外销售分别为2.9/4.8亿元，同比+4%/+17% [7] - 加速市场拓展，期间费用略有提升，2024年期间费用0.81亿元，同比+25%，2025Q1期间费用0.21亿元，同环比+34/+2% [7] - 境内外持续加大拓展，宠物零食持续高增，柬埔寨一二期宠物食品10500吨均已投产，25年持续加大国内市场开拓 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.96/1.14/1.34亿元，同增22%/20%/17%，对应PE为24/20/17倍 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|696.31|777.64|950.99|1,132.06|1,305.36| |同比（%）|26.82|11.68|22.29|19.04|15.31| |归母净利润（百万元）|68.40|78.36|95.58|114.42|133.65| |同比（%）|58.58|14.57|21.97|19.71|16.81| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.66|0.76|0.93|1.11|1.29| |P/E（现价&最新摊薄）|34.06|29.73|24.37|20.36|17.43| [1] 市场数据 - 收盘价22.55元，一年最低/最高价6.54/25.44元，市净率4.10倍，流通A股市值2,149.23百万元，总市值2,329.56百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.50元，资产负债率22.79%，总股本103.31百万股，流通A股95.31百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|402|455|615|816| |非流动资产|374|386|392|370| |资产总计|776|841|1,007|1,186| |流动负债|140|108|129|149| |非流动负债|28|29|79|129| |负债合计|169|136|208|277| |归属母公司股东权益|552|650|743|852| |少数股东权益|55|56|56|57| |所有者权益合计|607|705|799|909| |负债和股东权益|776|841|1,007|1,186| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|778|951|1,132|1,305| |营业成本(含金融类)|600|734|879|1,013| |税金及附加|5|6|6|7| |销售费用|39|47|53|59| |管理费用|31|41|46|52| |研发费用|24|29|34|39| |财务费用|(12)|(10)|(10)|(9)| |加:其他收益|2|5|6|7| |投资净收益|0|1|1|1| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(4)|(2)|(1)|(1)| |营业利润|92|109|130|152| |营业外净收支|(1)|(1)|(1)|(1)| |利润总额|91|108|129|151| |减:所得税|12|12|14|17| |净利润|79|96|115|134| |减:少数股东损益|0|1|1|1| |归属母公司净利润|78|96|114|134| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.76|0.93|1.11|1.29| |EBIT|78|95|114|135| |EBITDA|106|127|148|171| |毛利率(%)|22.87|22.77|22.38|22.37| |归母净利率(%)|10.08|10.05|10.11|10.24| |收入增长率(%)|11.68|22.29|19.04|15.31| |归母净利润增长率(%)|14.57|21.97|19.71|16.81| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|66|106|137|144| |投资活动现金流|(120)|(53)|(40)|(15)| |筹资活动现金流|(7)|(48)|26|21| |现金净增加额|(55)|7|125|153| |折旧和摊销|28|32|34|36| |资本开支|(114)|(46)|(41)|(16)| |营运资本变动|(43)|(25)|(14)|(28)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.34|6.29|7.19|8.25| |最新发行在外股份（百万股）|103|103|103|103| |ROIC(%)|11.32|12.41|13.07|12.96| |ROE - 摊薄(%)|14.19|14.71|15.40|15.68| |资产负债率(%)|21.75|16.17|20.61|23.37| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.73|24.37|20.36|17.43| |P/B（现价）|4.22|3.59|3.14|2.73| [8]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0 76元 同比增长15 15% 2023年为0 66元 2022年为0 43元 [1] - 每股净资产5 34元 同比增长15 09% 2023年为4 64元 2022年为4 05元 [1] - 每股公积金0 83元 同比增长1 22% 2023年为0 82元 2022年为0 86元 [1] - 每股未分配利润3 33元 同比增长23 33% 2023年为2 70元 2022年为2 14元 [1] - 营业收入7 78亿元 同比增长11 78% 2023年为6 96亿元 2022年为5 49亿元 [1] - 净利润0 78亿元 同比增长14 71% 2023年为0 68亿元 2022年为0 43亿元 [1] - 净资产收益率14 15% 同比微降0 28个百分点 2023年为14 19% 2022年为10 73% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有5604 91万股 占流通股59 88% 较上期增加154 16万股 [1] - 山东寿光天成食品集团持股3907 72万股 占比41 75% 减持1 00万股 [2] - 潍坊浚源股权投资持股580 00万股 占比6 20% 持股不变 [2] - 华夏北交所创新基金新进持股294 55万股 占比3 15% [2] - 杭州俊采星驰新进持股284 76万股 占比3 04% [2] - 广发北交所精选基金减持46 70万股至107 81万股 占比1 15% [2] - 易方达北交所精选基金增持5 97万股至106 70万股 占比1 14% [2] - 苏琪皓 晨鸣资产 东北证券 万家北交所基金退出前十大股东 [2] 分红送配方案 - 分红方案为每10股派发现金1元(含税) [3]

北交所市场整体表现 - 4月24日北交所总成交量14.09亿股，总成交额300.62亿元，较上一交易日减少28.21亿元[1] - 当日收盘上涨个股仅38只，占可交易个股比例14.34%，下跌个股达226只[1] - 成交额超亿元个股共100只，其中开发科技以8.10亿元居首，艾融软件和星图测控分别以6.62亿元和5.31亿元紧随其后[1] 个股涨跌表现 - 涨幅前三个股为路斯股份上涨14.74%、拾比佰上涨10.35%、中裕科技上涨9.59%[1] - 跌幅前三个股为科拜尔下跌14.47%、广厦环能下跌11.17%、同惠电子下跌8.76%[1] - 广咨国际上涨8.69%、建邦科技上涨4.10%、新赣江上涨5.14%等个股逆势上涨[2][3] 股票流动性指标 - 换手率超10%个股达65只，其中14股换手率超20%[1] - 科拜尔换手率59.97%居首，峆一药业和万达轴承换手率分别为35.97%和32.47%[1] - 换手率在5%-10%区间个股110只，1%-5%区间个股88只[1] 重点个股成交明细 - 开发科技成交额8.10亿元但股价下跌8.60%，换手率22.93%[1] - 艾融软件成交额6.62亿元股价下跌8.03%，星图测控成交额5.31亿元股价下跌8.03%[1] - 万达轴承成交额4.76亿元股价微涨1.39%，换手率32.47%[1] - 并行科技成交额4.75亿元股价下跌5.71%，骏创科技成交额3.95亿元股价下跌1.29%[1]

市场表现 - 上证综指收于3297.29点，涨幅0.03%，位于五日均线之上 [1] - A股总成交额达11389.19亿元 [1] - 271只A股价格突破五日均线，其中乖离率最高个股为金凯生科（13.09%）、路斯股份（8.64%）、科拓生物（8.31%） [1] 个股乖离率排名 - **金凯生科**：涨幅20.02%，换手率23.43%，最新价31.48元，乖离率13.09% [1] - **路斯股份**：涨幅14.74%，换手率15.79%，最新价23.51元，乖离率8.64% [1] - **科拓生物**：涨幅11.58%，换手率13.57%，最新价16.00元，乖离率8.31% [1] - **菲林格尔**：涨幅10.00%，换手率2.49%，最新价6.82元，乖离率7.91% [1] - **拾比佰**：涨幅10.35%，换手率25.37%，最新价10.98元，乖离率7.84% [1] - **中裕科技**：涨幅9.59%，换手率16.07%，最新价18.63元，乖离率7.24% [1] - **罗欣药业**：涨幅10.02%，换手率5.38%，最新价4.72元，乖离率7.22% [1] - **华银电力**：涨幅10.00%，换手率3.80%，最新价3.85元，乖离率6.77% [1] - **灵康药业**：涨幅10.00%，换手率2.81%，最新价4.62元，乖离率6.60% [1] - **好想你**：涨幅9.99%，换手率19.38%，最新价12.00元，乖离率6.53% [1] - **南风股份**：涨幅9.76%，换手率15.52%，最新价7.87元，乖离率6.29% [1] - **广西能源**：涨幅9.98%，换手率14.22%，最新价5.07元，乖离率6.11% [1] - **宁波能源**：涨幅7.19%，换手率9.76%，最新价4.92元，乖离率5.85% [1] - **天沃科技**：涨幅9.92%，换手率16.75%，最新价5.65元，乖离率5.69% [1] - **宿迁联盛**：涨幅6.94%，换手率10.09%，最新价7.86元，乖离率5.53% [1] - **百合股份**：涨幅6.63%，换手率10.88%，最新价42.28元，乖离率5.44% [1] - **郴电国际**：涨幅9.95%，换手率11.30%，最新价8.07元，乖离率5.38% [1] - **华洋赛车**：涨幅5.64%，换手率7.55%，最新价36.90元，乖离率5.06% [2] - **韶能股份**：涨幅9.93%，换手率14.38%，最新价6.31元，乖离率4.89% [2] - **茂业商业**：涨幅10.03%，换手率1.04%，最新价3.95元，乖离率4.83% [2]

宠物经济概念股表现 - A股宠物经济概念股持续拉升 [1] - 中宠股份此前涨停 [1] - 路斯股份涨超10% [1] - 乖宝宠物涨超9% [1] - 天元宠物、科拓生物跟涨 [1]

减持情况 - 2025年3月13 - 17日，潍坊浚源减持路斯股份634,700股，占调整后总股本0.6144%[17] - 本次权益变动前，潍坊浚源持股580万股，比例5.6144%；变动后持股516.53万股，比例5%[18][28] - 潍坊浚源拟12个月内减持不高于206万股，占总股本不高过2%[29] 公司信息 - 上市公司为路斯股份，代码832419；潍坊浚源为合伙企业[28] - 潍坊浚源注册资本15,250万元，山东寿光金鑫出资3,660万元，比例24%；寿光天成出资3,150万元，比例20.66%[10][11] 股本调整 - 路斯股份因回购注销20,000股限制性股票，总股本由103,326,400股调整为103,306,400股[17]