◆ 300 30% ◆ 20% 10% 0% -10% -20% ◆ -30% -40% 23-05 23-07 23-10 23-12 24-03 24-05 ◆ ◆ ◆ ...

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 卫星产业整体呈现良好发展态势,其中卫星通信和卫星导航领域增长较快,分别同比增长21.66%和-33.68%。[11] 2. 卫星制造和卫星遥感领域增速较慢,分别同比增长-16.51%和-142.81%。[11] 3. 卫星产业中,基础设施、芯片、软件等细分领域表现较好,增速较快。[20] 4. 卫星产业的主要应用领域包括交通运输、电力应用、高精度农业、公安防灾减灾等。[20] 5. 国内主要卫星企业包括中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国电科等。[20] 行业细分领域总结 卫星制造 - 卫星制造行业增速放缓,同比下降16.51%。[11] 卫星通信 - 卫星通信行业增速较快,同比增长21.66%。[11] 卫星导航 - 卫星导航行业增速放缓,同比下降33.68%。[11] 卫星遥感 - 卫星遥感行业增速大幅下滑,同比下降142.81%。[11] 卫星产业基础设施 - 卫星产业基础设施如芯片、软件等细分领域表现较好,增速较快。[20] 卫星产业应用领域 - 卫星产业主要应用于交通运输、电力、农业、公安等领域。[20] 主要卫星企业 - 国内主要卫星企业包括中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国电科等。[20]

业绩总结 - 2026年预计营业收入将达到93784亿元，较2022年增长了158.2%[4] - 2026年预计净利润为8379亿元，较2022年增长了127.6%[4] - 2026年预计EBITDA为16737亿元，较2022年增长了243.5%[4] - 2026年预计ROE为14.7%，较2022年增长了3.2个百分点[4] - 2026年预计P/E为10，较2022年下降了12个点[4]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 电子行业基本面进入上行通道，24Q1营收和归母净利润同比大幅增长 [3] 行情回顾 - 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为-0.89%，在申万一级行业涨跌幅中排名第28 [1] - 电子行业PE处于近五年52.1%的分位点，行业指数处于近五年29.9%的分位点 [1] 公募基金配置 - 电子行业的公募配置比例自23Q1持续提升至23Q4的12.43%，但24Q1环比下滑1.39pct [2] - 2023Q4电子行业公募基金重仓持股总市值为2255.1亿元，占比为12.43%，2024Q1为1903.3亿元，占比为11.05% [2] 行业基本面 - 2023年电子行业整体营业收入为30082.25亿元，同比+13.1%；归母净利润为970.3亿元，同比-7.4% [3] - 24Q1营业收入为7443.5亿元，同比+32.3%；归母净利润为272.9亿元，同比+110.8% [3] 细分行业表现 半导体 - 2023年A股半导体行业收入同比+60.6%，归母净利润同比+12.7% [5] - 24Q1半导体营业收入同比+106.3%，归母净利润同比+109.9% [5] 元件 - 2023年营收同比+0.9%，归母净利润同比-21.5%；24Q1营收同比+18.6%，归母净利润同比+32.8% [5] 光学光电子 - 2023年营业收入同比+1.3%；24Q1营业收入同比+14.9%，归母净利润扭亏为盈 [5] 消费电子 - 2023年整体营业收入同比+10.3%，归母净利润同比+13.7%；24Q1营业收入同比+28.4%，归母净利润同比+73.5% [5] 市场行情回顾 - 本周电子行业涨幅前五：欧莱新材138.02%、宝明科技25.49%、濮阳惠成19.31%、久量股份16.55%、鹏鼎控股12.68% [23] - 本周电子行业跌幅前五：*ST贤丰-22.77%、ST华徽-22.58%、*ST超华-22.54%、*ST合泰-14.84%、ST宇顺-9.86% [23] 价格趋势跟踪 存储价格趋势 - 5月7日，NAND价格指数较前一周微跌0.27%至823.06，DRAM价格指数上涨1.29%至643.60 [27] 面板价格趋势 - 2024年5月上旬，部分尺寸电视、显示器与笔记本面板价格延续上涨趋势 [32]

报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 公司未来五年的收入和利润将保持稳定增长 [3] - 公司的市场份额预计将从2022年的15%增长到2025年的20% [4] - 公司的毛利率将从2022年的29.7%提升到2025年的34.9% [5] - 公司的净利润率将从2022年的14.1%提升到2025年的16.4% [6] - 公司的资产负债率将从2022年的59.0%下降到2025年的57.6% [7] - 公司的流动比率将从2022年的1.71提升到2025年的1.57 [8] - 公司的速动比率将从2022年的1.45提升到2025年的1.20 [9] - 公司的存货周转率将从2022年的2.7次提升到2025年的3.2次 [10] - 公司的应收账款周转率将从2022年的4.0次提升到2025年的4.8次 [11] - 公司的总资产周转率将从2022年的0.8次提升到2025年的1.2次 [12] - 公司的净资产收益率将从2022年的13.0%提升到2025年的15.0% [13] - 公司的每股收益将从2022年的2.1元提升到2025年的2.7元 [14] - 公司的市盈率将从2022年的15倍下降到2025年的12倍 [15] - 公司的市净率将从2022年的2.0倍下降到2025年的1.8倍 [16] - 公司的股息率将从2022年的1.5%提升到2025年的2.0% [17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年公司总资产为1946.57亿元，总负债为132.02亿元，所有者权益为1814.55亿元 [3] - 2023年公司总资产为2016.37亿元，总负债为399.39亿元，所有者权益为1616.99亿元 [3] - 2024年公司总资产为1824.58亿元，总负债为352.12亿元，所有者权益为1472.46亿元 [3] - 2025年公司总资产为1778.41亿元，总负债为304.72亿元，所有者权益为1473.68亿元 [3] - 2026年公司总资产为1873.02亿元，总负债为257.98亿元，所有者权益为1615.04亿元 [3] 收入与利润 - 2022年公司营业收入为59.27亿元，净利润为14.11亿元 [3] - 2023年公司营业收入为93.24亿元，净利润为16.42亿元 [3] - 2024年公司营业收入为93.14亿元，净利润为14.72亿元 [3] - 2025年公司营业收入为94.14亿元，净利润为14.92亿元 [3] - 2026年公司营业收入为94.14亿元，净利润为14.92亿元 [3] 现金流 - 2022年公司经营活动产生的现金流量净额为-44.01亿元 [3] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为-46.57亿元 [3] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为-225.23亿元 [3] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-319.99亿元 [3] - 2026年公司经营活动产生的现金流量净额为-295.94亿元 [3] 财务比率 - 2022年公司毛利率为29.7%，净利率为14.1%，资产负债率为59.0% [3] - 2023年公司毛利率为34.9%，净利率为16.4%，资产负债率为57.6% [3] - 2024年公司毛利率为34.9%，净利率为14.7%，资产负债率为57.6% [3] - 2025年公司毛利率为34.9%，净利率为14.9%，资产负债率为57.6% [3] - 2026年公司毛利率为34.9%，净利率为14.9%，资产负债率为57.6% [3]

营业收入 - 公司2019年至2023年的营业收入分别为37097.15、43733.88、49764.86、57122.48和65428.24，呈现逐年增长的趋势[5] 净利润率 - 公司同期的净利润率分别为8.78%、17.89%、13.79%、14.78%和14.54%，波动较大[5] 总资产规模 - 公司的总资产规模在同期内逐年增长，分别为1267.78、1421.42、1651.99、1950.96和2316.90[5] 资产负债率 - 公司的资产负债率在同期内逐年下降，分别为6.75%、12.12%、16.22%、18.10%和18.76%[5] 流动比率 - 公司的流动比率在过去五年中保持稳定，分别为10.82、11.08、11.62、11.32和11.56[5]

报告核心观点 - 行业整体呈现波动走势,存在一定的投资风险和机会 [1] 行业概况 - 行业近期整体呈现波动走势,存在一定的投资风险和机会 [1] - 行业在23年5月至24年5月期间出现了30%左右的涨跌幅 [1]

报告核心观点 - 行业整体呈现良好发展态势,预计未来几年将保持稳定增长 [3][4][5] - 行业内龙头企业凭借技术优势和市场地位,业绩表现突出,有望进一步扩大市场份额 [6][7][8] - 行业面临的主要挑战包括成本上升、监管趋严等,需要企业持续优化经营策略以应对 [9][10][11] 行业发展概况 - 行业整体规模近年来保持平稳增长,2021年达到X.X万亿元 [3][4] - 行业内企业数量众多,市场竞争激烈,龙头企业市场份额约占X%左右 [6][7] - 行业技术水平不断提升,新兴应用领域如人工智能、大数据等快速发展 [8][9] - 行业监管政策日趋严格,对企业合规经营提出更高要求 [10][11] 主要企业分析 - 行业龙头A公司凭借技术优势和品牌影响力,2021年营收达到X.X亿元,同比增长X% [6][7] - 公司B专注于细分领域,2021年营收X.X亿元,毛利率达到X%,在细分市场占据领先地位 [8][9] - 公司C近年来加大研发投入,新产品线不断丰富,2021年营收同比增长X% [10][11] 行业发展趋势 - 随着下游需求持续增长,行业整体有望保持年均X%左右的增速 [3][4][5] - 行业集中度将进一步提高,龙头企业凭借规模优势将进一步扩大市场份额 [6][7][8] - 新技术应用将成为行业发展的重点方向,企业需加大创新投入以保持竞争力 [8][9][10] - 监管趋严将倒逼企业提升合规管理水平,规范经营有利于行业长期健康发展 [10][11]

纪要涉及的公司 中航重机 纪要提到的核心观点和论据 1. **运营情况**：公司运营质量稳步增长，从一季度到现在需求生产运营稳定，发展态势良好，预计全年能完成年度预定目标 [2] 2. **外贸业务** - 增长加速，一季度外贸增长近 150%，去年主力企业安宏远外贸增长接近 40%，原因是疫情后国际市场需求恢复、俄乌战争使部分业务转移至国内，且经过两轮产能建设，产能匹配度更合理 [4] - 年度来看，外贸可能维持当前增长水平，今年预期收入超十亿元 [5] 3. **非航空民品业务**：一季度同比增长 36%，增长点包括外贸快速恢复与增长、国内双新双发民机快速增长、高端液压防控和工程机械领域增长，增长态势将持续 [5][6] 4. **毛利率情况** - 一季度毛利率同比小幅降低，但季度数据不能代表年度趋势，全年毛利率水平在持续改善中 [7] - 公司多品种、多客户、多业务环节，产品变化会影响毛利率，季度间波动大且无规律，年度相对平稳 [7][10] 5. **国产大飞机 C919 业务** - 公司全面全程参与，单架飞机配套接近 2000 万，涉及锻造、铸造、液压、环控等业务，去年新产品增加近 100 项 [16] - 产能匹配方面，商用航空与军工有差异，未来会走向商用经营分析市场，去年收购红山公司为此布局 [17] - 成立安飞公司统筹计价能力，向核心商业上部件端新生态布局，大飞机业务发展可能比军工主业快 [19][20] 6. **航空发动机领域**：公司在国内外发动机领域均有合作配套，专业化企业走国际化路线能降低成本、形成规模效应 [21] 7. **外贸出海计划**：外贸是公司重点发展方向，优先开展协同设计与协同市场，以办事处形式先走欧洲市场，达到一定规模后可能走向国外就近生产配套 [23] 8. **在手订单情况**：公司按客户端预估需求组织生产，今年市场需求乐观，全年目标实现没问题，订单整体结构维持基本水平，飞机结构订单有增量，商用大飞机业务深度介入，每架飞机配套近 2000 万，业务总和接近 5000 万，去年新产品增加 100 多项 [28][29] 9. **宏远 6 万吨设备**：已完成调试，比预期建设加快，大的模特性产品今年收入预计从去年的两亿多增加到六七个亿，两台设备复合生产产能达四五十亿，5 万吨设备要求今年盈亏平衡，明年逐步打款，整体推进情况可能好于原计划 [30][31] 10. **二季度业绩**：受公司产品特点影响，季度间业绩波动无确定性，经营团队关注资本市场，目前全年生产节奏和走向不错，对二季度情况乐观，会尽量使季度业绩平稳 [32] 11. **红杉锻造**：一季度对国际转包业务贡献不大，具备艾特卡宝认证、L10、9100 等资质，持续交付产品，争取六月份拿到相关生产许可和资质，内部考核目标是今年盈亏平衡 [36][42] 12. **行业竞争态势**：行业导向是低成本、高质量、可持续，公司做好自身能力建设、生产交互服务有优势，强调生态竞争，综合交付能力带来成本优势是核心能力，公司正往此方向发展 [44][45] 13. **6 万吨设备转固及盈亏平衡**：6 万吨设备去年 12 月测试，今年 3 月完成调试，正在走验收程序，验收完成后转固，今年导入产品，明年预计盈亏平衡 [32][47] 14. **海外配套比例**：海外配套飞机（空客、波音）和发动机（塞风、罗罗等）比例大致为一半一半 [49] 15. **应收账款和现金流**：产业特点是安全出行量大、资金占用高、回款周期长，去年收购衡山带来资本性开支使数据异常，公司持续采取措施改善 [51] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司开展市值管理工作，国资委将市值管理纳入对央企主要领导考核，公司有自己的市值管理机构团队，今年进行系统回顾审计并持续推进，年报和季报给出年度指引和展望 [11][12] 2. 木头项目前期特种材料锻造项目受设备、用地、疫情、战争等因素影响滞后，德州政府相关许可制造企业已拿到，正在磋商下一步细节，公司会定期公开进展 [41]

公司业绩 - 公司2023年全年实现营业收入105.77亿元，同比增长12.77%[3] - 公司2023年实现净利润同比增长18.8%[4] - 公司业务结构以锻造业务和液压反馈业务为两大核心主业，锻造业务收入占总收入的79%[4] 技术研发 - 公司参与C919产品型号研制，已完成100多项，毛利率提升10个点[7] - 公司拥有科研技术人员1580余人，研发费用全员投入6.62亿元，同比增长52.53%[8] - 公司拥有173项发明专利，其中106项已获授权[9] 市场拓展 - 公司在商业航空市场持续发展，与波音、空客等主要客户合作，订单持续增长[5] - 公司外贸业务在2024年一季度呈现了近150%的增长趋势[18] - 飞航业务在2024年一季度同比增长了36%，主要增长点包括外贸恢复和国内商机增长[19] 未来展望 - 公司在2024年1月设立了北京技术研究分院，进一步促进技术研发和生产制造的协同发展[10] - 公司在大飞机产业链中扩产进程顺利，未来预期业务稳态毛利率水平持续改善[22] - 公司成立安非公司以统筹众计的积压能力，未来将在零部件生产和布装环节进行布局[23]