纪要涉及的行业和公司 - 行业：冷链、热泵、新能源、工业自动化、机器人、电机行业 - 公司：微光股份（002801） 纪要提到的核心观点和论据 业绩受信托减值影响阶段承压，基本面有望改善 - 2023年公司营收12.68亿元，同比增长5.25%，归母净利润1.21亿元，同比下滑60.68%；2024Q1营收3.16亿元，同比增长4.56%，归母净利润0.73亿元，同比下滑4.00% [1] - 归母净利润下降主因2023年公司及子公司购买4.08亿元中融信托产品逾期/延期兑付，确认2.04亿元公允价值变动损失，后续信托负面影响减弱，基本面有望改善 [1] 伺服电机销量增长，空心杯电机等受益人形机器人趋势 - 2023年伺服电机销量22.57万台，同比增长69.06%，收入0.90亿元，同比增长62.27%，占营收比重提升至7.13% [1] - 全球能效政策推进，高效电机迎来发展机遇，国外强制推行，国内要求2025年新增高效节能电机占比达70%以上，公司ECM电机和伺服电机业务将持续增长 [1] - 公司紧跟机器人产业方向，加大驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入，有望受益人形机器人产业趋势 [1] 传统冷链电机稳健增长，ECM电机有望放量 - 2023年冷柜电机、外转子风机、ECM电机销量分别为844.30/310.24/191.76万台，分别同比+0.02%/+11.96%/-4.45%，营收分别为3.15/5.94/2.28亿元，毛利率分别为30.98%/36.75%/41.42%，分别同比+0.04/-1.61/+2.12pcts [1] - 国家重视冷链物流，出台政策支持，发改委提出到2025年布局100个国家骨干冷链物流基地，2024年国务院政府工作报告提到加强冷链物流建设 [1] - 公司670万台国内厂房和800万台泰国厂房建设顺利，节能政策推动下冷链电机有望持续放量 [1] 投资建议 预计公司2024 - 26年实现营收14.87亿元、18.27亿元、21.06亿元，归母净利润3.43亿元、4.01亿元、4.63亿元，当前股价对应市盈率为15X、13X、11X，维持“买入”评级 [1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：海外需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期、汇率波动风险等 [1] - 公司投资评级标准：买入为未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；持有为涨幅-10% - 10%之间；卖出为跌幅10%以上 [6] - 行业投资评级标准：增持为未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；中性为与同期沪深300指数相若；减持为低于同期沪深300指数 [7] - 研究团队：中航证券先进制造团队由研究所所长邹润芳领衔，在先进制造等领域有产业资源积淀，擅长产业链研究和资源整合 [8] - 销售团队成员及联系方式：李裕淇18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012；李友琳18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001；曾佳辉13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011 [9]

股市有风险 往后看,二季度外需对出口的支撑力度有望延续。全球经济复苏趋势明显,4 月全球制造业 PMI 录得 50.3、连续第四个月处于扩张区间,主要国家与地区均有 不同程度抬升,超过半数 PMI 处于扩张区间。作为全球产业链的主要供应端,外 需上升带动中国官方制造业 PMI 新出口订单指数 3 月录得 51.3, 4 月录得 50.6, 连续两个月处于扩张区间,结束了自 2023年 4 月以来长达 11 个月的收缩期,出 口动能增强趋势愈加明确。内需方面,设备的更新和技术改造升级对内需形成一定 支撑,有望缓解了消费疲软和房地产市场调整带来的不利影响。此外政策端持续发 力,有助于改善市场对于房地产和经济复苏的预期,5月17日央行连发三项有关 房地产的重磅通知,分别关于下调个人住房公积金贷款利率、下调个人住房贷款最 低首付款比例、取消首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。随着 各项稳增长政策持续推进,积极因素累积,工业生产有望保持稳健回升态势。 ◆ MLF 等量平价续作，OMO 规模维持低量,资金面边际宽松 证券研究报告 黑色金属冶炼及压延加工业 ■ 2024-03 ■ 2024-04 农副食品加工 ...

地产组合拳有望持续改善市场情绪 中航证券研究所发布 行情。此后重点跟踪：1）地产政策；2）政府债发行速度；3）基 证券研究报告 and of the comment of the series of the series of the series of the series and the series of the with 事件: 美国总统大选逐步进入关键时期,此次拜登对华加征关税背后或存在明显的政治意图。近 期拜登面临的问题较多,11 月以来与特朗普支持率的差距呈现扩大的趋势,因此拜登对转移当 下社会矛盾有较强的诉求。美国总统大选共计 538 张选举人票，故 270 票为获胜门槛。根据综 合民调网站 Race to the WH 对各州支持率选举人票的估算，截至 2024 年 5 月 17 日特朗普的 票数为 303 票，拜登获 235 票。2023 年 9 月特朗普的支持率反超拜登，之后差距不断扩大。 Joe Biden ● Donald Trump ● 270 EV to Win 证券研究报告 图2 2024年大选中认为以下议题"非常重要"的美国选民比例 资料来源：GALLUP，中航证券研究所整理 ...

上行,融资节奏相对平缓,预计对于资金面冲击有限 (2024.05.13-2024.05.17) 利率债:经济继续弱复苏,地产政策连续发布,预计未来政策刺激力度 将继续加大, 地产形成的情绪利空将继续,目前盘面看,由于地产数据 持续低迷，政策形成的利空均在较短时间消化。本周五央行再次发声， 明确长期国债利率区间为 2.5%-3%，早盘引发较大恐慌，此利空预计 中航证券研究所发布 [证券研究报告] 行。本周美国４月份 CPI 数据公布,同比报 3.4%符合预期,环比上行 0.3%, 略低于市场预期,核心 CPI 同比涨幅同样就前值有所回落。与 之相对的美联储主席鲍威尔近期发言称预计通胀将持续回落，但信心 有所减弱,降息周期时点仍较难确认。除鲍威尔外其他美联储官员也对 通胀数据表示关注,强调美联储应在更长时间将通胀维持高位。虽然本 周美联储官员透露的增量鸽派信号有限，但受 CPI 数据超预期回落影 响，本周美元指数回落。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [证券研究报告] 请务必阅读正文之后的免责声明部分 正文目录 rí 济数据表现一般,超长债供给利空落地,10Y 国债本周震荡小幅下行 10 中航证券研究所发布 - ...

报告公司投资评级 - 无相关内容 [1] 报告的核心观点 - 无相关内容 [1] 资产负债表 - 2022年资产总计为1771亿，2023年为1800亿，2024年预计为1995亿，2025年预计为2315亿，2026年预计为2644亿 [2] - 2022年流动资产总计为1391亿，2023年为1188亿，2024年预计为1307亿，2025年预计为1507亿，2026年预计为1754亿 [2] - 2022年非流动资产合计为380亿，2023年为611亿，2024年预计为688亿，2025年预计为807亿，2026年预计为890亿 [2] - 2022年负债合计为237亿，2023年为304亿，2024年预计为278亿，2025年预计为338亿，2026年预计为369亿 [2] - 2022年股东权益合计为1534亿，2023年为1496亿，2024年预计为1717亿，2025年预计为1976亿，2026年预计为2275亿 [2] 利润表 - 2022年营业收入为1205亿，2023年为1268亿，2024年预计为1487亿，2025年预计为1827亿，2026年预计为2106亿 [2] - 2022年营业成本为796亿，2023年为841亿，2024年预计为1001亿，2025年预计为1225亿，2026年预计为1408亿 [2] - 2022年营业利润为348亿，2023年为129亿，2024年预计为382亿，2025年预计为446亿，2026年预计为515亿 [2] - 2022年净利润为307亿，2023年为115亿，2024年预计为336亿，2025年预计为393亿，2026年预计为454亿 [2] - 2022年归属母公司净利润为308亿，2023年为121亿，2024年预计为343亿，2025年预计为401亿，2026年预计为463亿 [2] 现金流量表 - 2022年经营性现金净流量为257亿，2023年为260亿，2024年预计为360亿，2025年预计为437亿，2026年预计为522亿 [2] - 2022年投资性现金净流量为-40亿，2023年为112亿，2024年预计为-128亿，2025年预计为-201亿，2026年预计为-201亿 [2] - 2022年筹资性现金净流量为-115亿，2023年为-160亿，2024年预计为-113亿，2025年预计为-132亿，2026年预计为-152亿 [2] - 2022年现金流量净额为114亿，2023年为217亿，2024年预计为119亿，2025年预计为104亿，2026年预计为168亿 [2] 主要财务比率 成长能力 - 2022年营收增长率为8.4%，2023年为5.2%，2024年预计为17.2%，2025年预计为22.9%，2026年预计为15.3% [2] - 2022年营业利润增长率为19.1%，2023年为-62.8%，2024年预计为195.1%，2025年预计为16.9%，2026年预计为15.5% [2] - 2022年EBIT增长率为11.2%，2023年为-65.0%，2024年预计为229.1%，2025年预计为16.9%，2026年预计为15.4% [2] - 2022年EBITDA增长率为11.1%，2023年为-59.3%，2024年预计为218.8%，2025年预计为19.8%，2026年预计为19.2% [2] - 2022年归母净利润增长率为21.0%，2023年为-60.7%，2024年预计为183.0%，2025年预计为16.9%，2026年预计为15.5% [2] - 2022年经营现金流增长率为45.7%，2023年为0.9%，2024年预计为38.3%，2025年预计为21.4%，2026年预计为19.5% [2] 盈利能力 - 2022年毛利率为33.9%，2023年为33.7%，2024年预计为32.7%，2025年预计为33.0%，2026年预计为33.1% [2] - 2022年净利率为25.5%，2023年为9.0%，2024年预计为22.6%，2025年预计为21.5%，2026年预计为21.5% [2] - 2022年营业利润率为28.9%，2023年为10.2%，2024年预计为25.7%，2025年预计为24.4%，2026年预计为24.5% [2] - 2022年ROE为20.1%，2023年为8.1%，2024年预计为19.9%，2025年预计为20.1%，2026年预计为20.1% [2] - 2022年ROA为17.4%，2023年为6.7%，2024年预计为17.2%，2025年预计为17.3%，2026年预计为17.5% [2] - 2022年ROIC为59.0%，2023年为45.9%，2024年预计为44.0%，2025年预计为44.2%，2026年预计为42.1% [2] 估值倍数 - 2022年P/E为16.6，2023年为42.2，2024年预计为14.9，2025年预计为12.8，2026年预计为11.0 [2] - 2022年P/S为4.2，2023年为4.0，2024年预计为3.4，2025年预计为2.8，2026年预计为2.4 [2] - 2022年P/B为3.3，2023年为3.4，2024年预计为3.0，2025年预计为2.6，2026年预计为2.2 [2] - 2022年EV/EBIT为14.4，2023年为36.9，2024年预计为11.3，2025年预计为9.5，2026年预计为7.9 [2] - 2022年EV/EBITDA为13.4，2023年为29.6，2024年预计为9.3，2025年预计为7.6，2026年预计为6.2 [2] - 2022年EV/NOPLAT为17.3，2023年为16.3，2024年预计为12.8，2025年预计为10.7，2026年预计为9.0 [2]

很抱歉,提供的文档内容无法完整地总结出一份行业研报的核心观点和关键要点。这些文档似乎只包含了一些图表和数据,缺乏完整的行业分析和研究结论。作为资深研究分析师,我无法根据这些有限的信息进行全面的总结。如果您能提供一份完整的行业研报,我会仔细研读并总结其核心观点和关键要点。请您再次提供更完整的文档资料,我会尽力为您进行详细的分析和总结。

业绩总结 - 光电公司对2024年经营目标预期增长为10%，历史上业绩表现超过目标水平，估值处于历史波动区间下限[3] - 公司预计下半年业绩将有明显改善，维持10%的业绩增长目标[15] - 光电全年收益空间超过40%[17] 用户数据 - 光电公司在20年间从三线小厂发展为能够为高端应用场景提供一体化解决方案的公司，实现了纵向一体化领域的拓展[8] - 公司在高端替代方面领先于全球和国内大飞机市场[9] 未来展望 - 光电公司在军工行业结构反转中具备重要地位，以高超音速导弹为重点发展方向[5] - 光电公司通过市场化、快速响应机制和销售网络布局，实现了对军工行业和下游领域的销售网络布局[7] 新产品和新技术研发 - 公司围绕智能驾驶、智能座舱、车联网等领域提出整体式的互联解决方案[9] - 公司在生产自动化智能化方面取得了重大进步，包括智能制造工厂得到相关主管单位认可[10] 市场扩张和并购 - 光电在军工行业底部阶段性配置价值凸显，能跟得上指数表现，是良好的军工配置标的[4] - 央企控股上市公司并购重组将带来变化，关注具备良好业务协同性的平台型上市公司[33]

◆ 朗源股份 *ST傲农 普莱柯 ST佳沃 华绿生物 涨幅前五 52.4% 22.5% 16.4% 13.9% 11.8% 雪榕生物 播恩集团 祖名股份 安德利 神农科技 跌幅前五 -16.9% -12.1% -11.1% -10.7% -8.9% ◆ ◆ ...

报告公司投资评级 - 首次评级为“买入”，目标价 58 元，对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 63.74 倍、52.73 倍及 44.62 倍 [1][43] 报告的核心观点 - 公司 2023 年营收和归母净利润创新高，2024 年一季度业绩有所下滑；下游需求旺盛，产品应用广泛且技术领先，募投项目有望解决国产化替代问题；预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][41][42] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年营收 8.51 亿元，+6.14%；归母净利润 0.79 亿元，+22.00%；毛利率 40.17%，-1.19pcts；净利率 9.59%，-0.27pcts [1] - 2024 年一季度营收 1.83 亿元，-20.31%；归母净利润 0.10 亿元，-11.53%；毛利率 33.72%，-2.93pcts；净利率 5.31%，+0.00pcts [1] 业务构成结构 - 2023 年射频同轴连接器业务营收 3.54 亿元，-10.28%，占比 41.53%，-7.60pcts，毛利率 39.78%，-3.65pcts [1] - 射频同轴电缆组件业务营收 2.94 亿元，+70.96%，占比 34.58%，+13.11pcts，毛利率 41.21%，+3.26pcts [1] - 低频连接器业务营收 1.38 亿元，-11.81%，占比 16.24%，-3.31pcts，毛利率 42.28%，-2.91pcts [1] 公司核心驱动力 - 2023 年存货 3.93 亿元，同比减少 12.77%，库存量同比下降 48.75%，市场开发和库存管理提升运行效率 [3] 产品应用领域 - 高可靠等级产品用于国家重点航天器项目，覆盖航天各领域 [39] - 军品级产品用于武器装备，在相控阵雷达系统大量应用 [39] - 工业级产品用于通讯系统，是华为、中兴等合格供方 [39] 下游领域需求 - 武器装备领域受益军队现代化，国产需求提升，带来市场空间 [7] - 航天领域 2024 年发射任务预计增加，卫星组网加速，公司产品有望受益 [40] - 工业领域 5G 及相关应用发展，连接器市场规模将增长 [11] 公司优势与激励 - 地方国资控股，2019 年股权激励，核心员工持股 7.01%，上市战略配售，保障可持续发展 [41] - 2023 年通过 CNAS 认证，检测能力提升，助力高可靠产品发展 [41] 募投项目情况 - IPO 募集资金净额 6.47 亿元，3.39 亿元投向卫星互联项目，9500 万元投向研发中心，1 亿元补充流动资金 [53] - 卫星互联项目产品应用广泛，达产后有望解决国产化替代问题 [53] 财务报表预测 |会计年度|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|755.52|802.17|851.40|1008.77|1160.49|1345.89| |归母净利润（百万元）|66.75|64.57|78.79|98.15|119.29|140.78|[30] 行业市场规模 - 2023 年全球连接器市场规模上升，中国占 30.9%，保持较快增长 [74] 各业务预测 |业务|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |射频同轴连接器|营收（百万元）|353.60|416.48|477.91|551.60| | |成本（百万元）|212.95|255.22|285.64|325.55| | |毛利（%）|-10.28|17.78|14.75|15.42| | |毛利率（%）|39.78|38.72|40.23|40.98| |射频同轴电缆组件|营收（百万元）|294.40|366.29|431.82|511.87| | |成本（百万元）|173.08|226.26|262.50|308.35| | |毛利（%）|70.96|24.42|17.89|18.54| | |毛利率（%）|41.21|38.23|39.21|39.76| |低频连接器|营收（百万元）|138.30|164.90|195.89|233.16| | |成本（百万元）|79.84|99.65|116.71|139.62| | |毛利（%）|-11.81|19.23|18.79|19.03| | |毛利率（%）|42.28|39.57| - |40.12|[17][76]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 军工行业发展周期性 - 军工行业收入增速呈现周期性波动,未来十四五时期将呈现V型反弹 [22] - 军费增速在中长期有望维持中高速增长,为行业发展提供基础支撑 [22] 政策规划对行业影响 - "十三五"、"十四五"等五年规划目标与政府对国防投入的支持力度,将正向影响军工行业中长期发展 [22] - 2027年建军百年目标的计划性,也将促进军工行业快速发展 [22] 细分领域表现 - 商业航天、航天防务等细分领域增速波动较大,上游制造业增速相对较高 [25][26] - 航空、船舶等下游应用领域增速相对较低 [25][26] - 军工材料、军工电子等配套领域增速较高 [25][26] 行业投资机会 公募基金持股情况 - 公募基金持股前十名中包括中国船舶、中航光电、中航沈飞等龙头企业 [31] - 被动指数基金和外资机构也持有上述龙头公司股票 [31] 行业估值水平 - 军工行业整体估值水平较高,未来业绩增长是推动估值上升的主要动力 [27] 细分领域投资机会 - 商业航天、航天防务等细分领域存在较大投资机会 [25][26] - 军工材料、军工电子等配套领域也值得关注 [25][26]