报告的核心观点 - Pura 70系列是华为对P系列的传承和超越,预计2024年出货将超过1000万部,成为苹果iPhone 15和16系列的主要竞争对手之一 [10] - 华为Pura 70系列共分为四个版本,其中Ultra版本搭载了创新的超聚光伸缩主摄,能够定格300km/h的疾速瞬间 [5][6] - Pura 70 Pro+和Ultra支持文字、语音和图片三种形式的卫星传输,在卫星通信方面有较大突破 [6] - 2024年2月全球半导体行业销售额同比增长16.3%,但环比有所下降,中国和美洲地区销售额增长较快,欧洲和日本下降 [13] - 硅料价格持续下跌,预计将推动电子行业组件成本进一步下降 [16][17] - 预计2024年第二季度至第四季度,显示玻璃供需将趋于平衡,玻璃价格或将上涨 [16][17] - 支持GenAI的智能手机出货量到2027年将增长4倍以上,高通和联发科等芯片厂商已推出相关产品 [18][19][20] 行业新闻 - NVIDIA Blackwell平台需求上升,预计将推动台积电2024年CoWoS产能增长超150% [12][13] - 2024年2月全球半导体行业销售额同比增长16.3%,但环比有所下降,中国和美洲地区销售额增长较快,欧洲和日本下降 [13] - 硅料价格持续下跌,预计将推动电子行业组件成本进一步下降 [16][17] - 预计2024年第二季度至第四季度,显示玻璃供需将趋于平衡,玻璃价格或将上涨 [16][17] - 支持GenAI的智能手机出货量到2027年将增长4倍以上,高通和联发科等芯片厂商已推出相关产品 [18][19][20] 公司动态 - 浩辰软件2023年营收增长15.52%,但净利润下降13.02% [22] - 中望软件近日收到1543万元政府补助 [23] - 京东方2023年营收下降2.17%,净利润下降66.22%,但OLED业务保持增长 [22][23] - 长盈精密2024年Q1业绩预喜,归母净利润同比扭亏为盈 [24] - 澜起科技2023年业绩下滑,但2024年Q1业绩预增明显 [24][25][26] - 鼎龙股份2023年业绩下滑,主要受研发投入增加、利息支出增加等因素影响 [26] - 海光信息2023年业绩增长良好,高端处理器产品应用领域不断扩展 [26] - 三孚股份2023年上半年业绩下滑,下半年受需求萎缩影响盈利能力下降 [26] - 北方华创2023年业绩大幅增长,2024年Q1业绩预增 [26][27] - 通富微电2023年业绩下滑,受市场波动和汇率变动等因素影响 [27] - 台积电2024年Q1营收和净利润均有所下降,但先进制程占比持续提升 [28] 风险提示 1. 宏观经济恢复不及预期,电子行业下游需求不及预期 [31] 2. 贸易摩擦加剧,电子行业供应链进一步受限 [31] 3. 电子行业技术研发和迭代、产品推进不及预期,存在国产替代不及预期的风险 [31] 4. 电子行业竞争加剧,使得部分企业盈利能力下滑 [31]

业绩总结 - 公司2023年总营收达到113亿元，同比增长48.3%[1] - 公司2024年一季度实现收入26.8亿元，同比增长26.4%[1] - 公司2023年度分配10股派2.00元，占归属上市公司股东净利润40.99%[1] - 公司市场经营业务规模同比增加81.2%[1] - 公司2023年商品销售业务总收入为67.9亿元，同比增长37.2%[4] - 公司2023年综合毛利率提升至26.5%[4] - 公司预计2024-2026年实现收入分别为141.0/157.0/170.0亿元[6] - 公司对应最新PE分别为14.8/12.5/11.7，维持评级为“持有”[7] 用户数据 - Chinagoods平台GMV达到650亿元，Yiwu Pay跨境交易额超过85亿人民币[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现收入分别为141.0/157.0/170.0亿元，归母净利润分别为31/37/39亿元[6] - 2024年预计营业收入将达到170亿元，增长率为8.3%[10] - 归属母公司所有者净利润预计将达到39亿元，增长率为6.9%[10] - 每股收益预计为0.717元，净资产收益率为13.8%[10] - 2024年预计流动负债合计为205亿元，资产总计为538亿元[10] 新产品和新技术研发 - 公司2023年商品销售业务总收入为67.9亿元，同比增长37.2%[4] 市场扩张和并购 - 公司市场经营业务规模同比增加81.2%[1] 其他新策略 - 风险提示包括全球贸易政策变化、公司线上业务发展不及预期、外贸出口景气度不高等[8]

氢能战略成为共识，政策推动氢能源爆发 - 预计2050年全球氢气市场规模将达到5~8亿吨，2022年全球氢气消费量约9500万吨 [6][7] - 中国2022年氢气产量4004万吨，是全球最大的氢生产国，预计2060年中国氢供应量将达8580万吨，绿氢占比89.5% [7][9][10] - 目前全球99%以上的氢都是灰氢，绿氢及蓝氢合计占比不足1% [11] 氢能投资，基建先行，氢运输率先爆发 - 氢的储运是现阶段产业发展的关键瓶颈，未来氢运输将形成三层网络架构：超远距离跨海运输、中长距离管道运输、短距离高压气态运输 [25][28] - 日本发展氢能主要依靠进口，正在探索液氢、液化有机氢载体(LOHC)、氨等不同运输方式 [29][30][31][32][42][43] - 欧洲规划建设31060km氢气管道，预计投资800~1430亿欧元，管道运输成本显著低于液氢、氨和LOHC [49][50][51][52][53][54][55][57][58] - 中国氢气管道建设起步较晚，目前管道运输成本较高，但随着规模化建设有较大下降空间 [61][62][63][64] 氢能储运设备的国产化进展 - 在液氢装备方面，中国企业中科富海、国富氢能等取得了一定突破 [99][100][101][102][103][104][105][106] - 在氢气管道方面，中石油、中石化等企业的管道成本仅比天然气管道高20%~30% [107] - 在储氢瓶方面，中材科技、中集安瑞科、未势能源等企业已实现70Mpa高压瓶的国产化 [110][111][112] - 在加氢压缩机方面，国产品牌如中鼎恒盛、海德利森等正在替代进口 [113][114]

报告的核心观点 - 低空经济商业化加速,货运无人机和载人eVTOL有望率先兑现 [1] - 低空经济电池具备高能量密度、高功率、高安全性等特征,电池企业不断布局 [1] - 半固态电池的产业化有望促进三元电池体系迭代升级 [1] 报告内容总结 低空经济发展 - 2027年以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用 [1] - 加快推动400Wh/kg级航空锂电池产品投入量产,实现500Wh/kg级航空锂电池产品应用验证 [1] - 低空经济有高效便捷的优点,随着政策支持及电池技术进步和降本,未来有望逐步商业化 [1] - 亿航智能近期获得全球首张eVTOL生产许可证,珠深间无人机快递航路已启动试运行 [1] 电池技术发展 - 宁德时代在2023年4月发布凝聚态电池,最高单体能量密度500Wh/kg [3] - 正力新能推出面向eVTOL市场的能量密度320Wh/kg的动力电池 [1] - 智己L6搭载的电池采用固态电解质和少量润湿剂,实质上是"半固态电池" [1] - 半固态电池有望成为当前液态电池体系的补充,可提升安全性,匹配高能量密度体系 [1] 行业风险 - 电池技术进展低于预期 [3] - 碳酸锂价格上涨,推动电池成本上升 [3] - 固态电解质成本下降低于预期 [3]

报告的核心观点 - 2023年中国铜企并购收获颇丰,资源量和产量增速较快[2][6][7] - 2023年海外铜企资源量变化不明显,产量增速较慢[6][7][9][10][11][12] - 2023年铜企平均成本同比上涨超15%,受到品位下滑、通胀、汇率等因素影响[21][22][23][24] - 从财务指标来看,中国铜企净利率较低,但资产周转率较高,资产负债率有待进一步改善[26][27][28] - 海外铜企更注重为股东和利益相关者创造回报,中国企业对并购态度更为积极[42][43] 报告内容总结 资源量和产量 - 2023年铜行业的并购活动主要发生在中国,紫金矿业和五矿资源分别并购了西藏朱诺铜矿和非洲Khoemacau铜矿,新增资源量较2022年分别增加2%和75%[6][7] - 从储产比来看,Southern copper、KGHM和Teck排名靠前,储量对应可采年限均超过40年[7] - 2023年中国企业产量增速较快,合计产量同比增10.2%,而海外企业合计产量同比下降2.8%[8][9][10] - 2024年主要增量仍集中在中国矿企,预计同比增15%,海外铜企同比增0.4%[14][15][16] 成本和财务指标 - 2023年铜企平均成本同比上涨超15%,主要受到品位下滑、通胀、汇率等因素影响[21][22] - 中国铜企销售成本均值为3.4万元/吨,同比增19%,其中紫金矿业、中国有色矿业等成本较低[24] - 从财务指标来看,中国铜企净利率较低,平均为4.3%,但资产周转率较高,资产负债率有待进一步改善[26][27][28] - 海外铜企资产负债率基本在45%-55%之间,A股主要铜矿企业在50-60%之间[28] 战略发展 - 海内外铜企在铜价、供给、ESG和技术等方面具有共性,但在并购、股东回报等方面略有不同[38][39][40][41][42][43] - 海外企业更注重为股东和利益相关者创造回报,中国企业对并购态度更为积极[42][43]

投资评级 - 报告对新能源行业投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 新能源车单月渗透率创新高，小米首款车型SU7上市引发广泛关注 [2] - 新能源产业链各环节表现分化，锂价受澳矿招标价支撑，钴价持货商挺价情绪浓厚，镍价因供应过剩低位震荡 [5] - 3月新能源车零售预计75万辆，同比增长37.1%，渗透率达45.5% [5] - 光伏行业需求回暖，风电项目审批加速，储能装机规模有望超预期 [7][8] - 新能源消纳责任逐渐从电网向发电厂转移，储能技术路线多样化加速 [8] 行业趋势点评 能源金属 - 锂价受4月排产向好及澳矿招标价支撑，青海盐湖供应恢复，江西供应受环保影响存在不确定性 [5] - 钴价因持货商挺价情绪得到支撑，但下游需求恢复缓慢 [5] - 镍价因印尼资源审批加速，供应过剩导致价格低位震荡 [5] 电池及材料 - 3月新能源车零售预计75万辆，同比增长37.1%，渗透率达45.5% [5] - 2023年产业链公司业绩承压，政策支持充电基础设施建设 [5] 新能源汽车 - 3月新能源车渗透率大幅提升，主要因春节后价格战及小米SU7上市 [6] - 多家车企2023年增收不增利，净利润下滑明显 [6] 光伏/风电 - 1-2月光伏装机及出口数据良好，行业排产稳步攀升，需求回暖 [7] - 风电项目审批加速，海风项目逐步启动，看好海缆和塔筒环节 [7] 储能/电网 - 2024年国内储能装机有望超预期，多种储能技术路线加速应用 [8] - 新能源消纳责任逐渐从电网向发电厂转移，政策支持保障性消纳 [8] 电力（新能源/传统能源） - 2024年能源工作指导意见提出新增250GW发电装机目标，特高压及大型风光基地为重心 [9] 产业动态&数据跟踪 能源金属 - 赣锋锂业与Pilbara签署合作协议，共同开发锂资源 [11] - 巴西Sigma Lithium锂精矿招标价1333美元/吨 [11] - 天齐锂业、盛新锂能、赣锋锂业2023年净利润同比大幅下降 [11] - 智利计划开放26个盐沼地，预计锂产量增加70% [12] 电池及材料 - 2024年2月动力电池装车量18.0GWh，同比下降18.1% [25] - 宁德时代与特斯拉合作，推动电池技术进步 [25] - 容百科技与SK On签署合作备忘录，深化正极材料领域合作 [25] 新能源汽车 - 比亚迪2023年净利润同比增长80.7%，长城汽车净利润同比下降15.1% [30] - 小鹏汽车2023年净亏损103.8亿元，零跑汽车净亏损42.2亿元 [31] - 理想、蔚来下调2024年一季度交付指引 [32] 光伏 - 1-2月光伏新增装机36.72GW，同比增长56.9% [41] - 爱旭股份投资60亿元建设滁州15GW高效晶硅太阳能电池项目 [41] - 晶澳科技投资建设多个分布式光伏电站项目 [42] 风电 - 上海市启动5.8GW海上风电项目竞争配置 [43] - 澳大利亚终止对华风电塔筒反倾销措施 [43] - 中材科技、东方电缆、金风科技2023年净利润同比下滑 [43][44] 储能/电网 - 四川公布首批新型储能示范项目，规模2.4GW/7.1GWh [53] - 2023年中国电化学储能装机18.11GW/36.81GWh，同比增长近4倍 [53] - 国家电网董事长换届，张智刚接任 [53] 电力（新能源/传统能源） - 2024年能源工作指导意见提出新增2.5亿千瓦发电装机目标 [64] - 1-2月全社会用电量同比增长11.0%，第三产业用电量增长15.7% [64] 附录 行业指数涨跌幅 - 有色金属板块近两周涨幅5.06%，年初至今涨幅8.55% [73] - 电力设备板块近两周跌幅2.57%，年初至今跌幅4.34% [73] 能源金属及锂电板块行情 - 能源金属板块近两周跌幅5.72%，年初至今跌幅14.25% [75] - 电池及材料板块近两周涨幅0.13%，年初至今跌幅2.36% [75] 电力设备板块行情 - 风电设备板块近两周跌幅4.08%，年初至今跌幅14.42% [77] - 光伏设备板块近两周跌幅7.70%，年初至今跌幅8.90% [77] 电力运营板块行情 - 绿电运营板块近两周涨幅0.17%，年初至今涨幅5.79% [79] - 火电运营板块近两周涨幅4.09%，年初至今涨幅9.57% [79]

报告的核心观点 - 碳酸锂成本支撑位有下移空间,澳洲矿企成本仍有下行空间 [4][5] - 上轮周期澳洲矿企面临"不得不做"的困境,但本轮企业在手现金充足,决策已发生改变 [9][10][11][12][13] - 供需错配会一直存在,企业决策滞后会给供给高增的假象,未来两年企业会大幅放缓投资节奏 [15][16][19][20] - 海外企业资本开支质量并不高,实际产出效果甚微 [21][22] 报告内容总结 1. 锂价底在何方? - 碳酸锂成本支撑位有下移空间,澳洲矿企成本仍有下行空间 [4][5] - 在产矿山资源禀赋持续下行,大部分矿山计划由露天开采转型洞采 [6][7] - 矿业开发的底层逻辑是资本将优先开发最优质最好开发的资源,远期开采矿山边际品位将持续下降,对应成本上升 [7] 2. 锂价会不会超跌? - 上轮周期澳洲矿企面临"不得不做"的困境,维持高开率的企业外部杠杆过高,不得不维持高开工率;维持低开工率的企业在手现金宽裕,可选择性做 [9][10][11] - 本轮澳矿企业在手现金充足,企业家决策已发生改变,头部矿企已开启陆续减产 [12][13] 3. 锂价会长期处于底部么? - 供需错配本质是产能释放的时长不同,20-23年是明显以需求侧驱动的锂金属周期 [15][16] - 全球锂矿企业已陆续下调资本开支,部分企业在手现金并不支持其资本开支 [17][18] - 企业决策滞后,公司会在24年进一步下修资本开支 [19][20] - 海外企业资本开支质量并不高,实际产出效果甚微 [21][22] 4. 风险提示 - 国际矿业及新能源政策变化风险 - 新能源汽车产销量不及预期 - 碳酸锂期货价格波动放大风险 [24]

报告的核心观点 - 海外锂矿企业普遍认为当前锂价处于底部,但反弹节点存在分歧 [2][3] - 海外企业认为高成本在产项目可能面临减产,新建绿地项目或将推迟进度,供给出清将会继续 [4] - 海外企业高度一致认为需求强劲,预计未来几年需求将保持15-20%的CAGR增长 [5] - 目前库存多集中在下游电池层面,随着下游停工时间延长,有助于电池层面持续去库 [6] 报告内容总结 价格 - 海外企业对于目前价格处于底部的判断较为一致,但反弹节点有些许分歧 [2][3] - 企业认为当前价格下高成本在产项目可能面临减产,新建绿地项目或将推迟进度 [4] - 企业认为价格已经触底,春节后会有改善,但也有企业认为10美元和60美元都不是合理价格 [3] 供给 - 企业认为调试阶段所需时间往往长于预期,新供应进入市场的时间可能会滞后 [4] - 企业认为当前价格下,一些竞争力弱的厂商生产可能会受到影响,部分公司已宣布减产以及项目推迟 [4] - 企业认为高成本的非洲锂矿和中国锂云母能会最先受到挑战 [4] 需求 - 企业预计2024年全球锂需求增长20%,2024-2030年CAGR为15-20% [5] - 企业认为2024年全球碳酸锂需求量130万吨LCE,2030年需求330万吨LCE [5] - 企业认为虽然北美需求略有疲软,但整体需求仍然强劲,长期前景乐观 [5] 库存 - 企业认为从2023年初到现在,行业库存逐渐下降,目前锂盐与正极厂的库存水平是正常的,电池厂与整车厂的库存较多 [6] - 企业认为部分正极和电池厂商在农历新年假期时间延长停工时间,将有助于电池层面持续去库 [6] 其他 - 企业认为碳酸锂是一个不成熟的市场,需要一些不是中国市场定价的产品 [7] - 企业认为IRA并不够好,能够满足IRA的碳酸锂产品不多,定价也未有显著区别 [7] - 企业认为下游的投入资本回报率为个位数,不想在中国投资大额资金建设锂盐厂 [7] - 企业认为价格波动加剧正在降低对开发资产融资的兴趣,尤其是贷款机构 [9]

报告的核心观点 - 小米SU7定位中大型纯电轿车,定价略超预期,但车型配置具备亮点[1] - 小米SU7的优势在于强大的品牌基础和传播能力,能够吸引燃油车用户关注新能源[1] - SU7定价合理,支撑20万元以上的中高端品牌形象,对标车型中极氪001是热点[1] - 公司预计SU7将进入20~30万元纯电轿车细分市场头部,有望挑战Model 3的地位[1] - 但门店数量少和产能不足可能会给SU7的交付带来挑战,需进一步跟踪[2][3] 报告内容总结 产品定位及特点 - 小米SU7定位中大型纯电轿车,轴距3000mm,空间较大,定价略超预期[1] - 车型亮点包括:外观符合大多数消费者审美、人车家全生态、智能驾驶落地规划明确[1] - 电池续航里程分别为700km、830km、800km,采用刀片电池、神行电池、麒麟电池[1] 竞争格局及定价 - SU7定价合理,支撑20万元以上的中高端品牌形象,对标车型中极氪001是热点[1] - SU7高配版性价比最高,中低配与极氪007性价比持平,高于Model 3等车型[1] - 公司预计SU7将进入20~30万元纯电轿车细分市场头部,有望挑战Model 3的地位[1] 挑战与风险 - 门店数量少和产能不足可能会给SU7的交付带来挑战,需进一步跟踪[2][3] - 公司面临智能驾驶技术落地不及预期、销量不及预期、产能及门店拓展不及预期等风险[4]

报告的核心观点 - Figure是一家2022年成立的人形机器人公司,目标是通过通用的人形机器人创造一个更好的未来 [10] - Figure在语义理解能力、手部动作的鲁棒性、动作的流畅性等方面取得了明显进展,后续发展的瓶颈已从科学问题转为工程问题 [25][26][27][28] - Figure认为人形机器人的发展会和自动驾驶类似,在物流、工厂等场景率先应用,家庭场景则更具挑战,2030年左右可能看到在家庭环境的广泛应用 [31][33] - 英伟达在本次GTC上发布了人形机器人通用模型GR00T、专用仿真平台Isaac Sim、统一的计算资源调度平台OSMO和专用芯片Jetson Thor,为具身智能搭建了"基础设施" [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 根据目录分别总结 Figure公司情况 - Figure 2022年成立,目标是通过通用的人形机器人创造一个更好的未来 [10] - Figure的成员来自波士顿动力、特斯拉、谷歌DeepMind等公司 [10][11][12][13] - Figure至今已经获得了3轮融资,总额达7.65亿美元 [14][15][16] Figure人形机器人的技术进展 - Figure在语义理解能力、手部动作的鲁棒性、动作的流畅性等方面取得了明显进展 [25][26][27][28] - Figure采用了端到端的模型,从像素到动作,未来可能利用互联网上大量的人类视频作为数据来源进行训练 [29] - 人形机器人在数据来源、控制周期、鲁棒性上都有了明显进展,后续发展的瓶颈已从科学问题转为工程问题 [9] Figure人形机器人的商业化进程 - Figure认为人形机器人的发展会和自动驾驶类似,在物流、工厂等场景率先应用,家庭场景则更具挑战 [31] - 2030年左右可能看到人形机器人在家庭环境中的广泛应用 [33] - 硬件供应是目前的主要挑战,没有现成的成熟方案 [34] 英伟达在人形机器人领域的布局 - 英伟达发布了人形机器人通用模型GR00T、专用仿真平台Isaac Sim、统一的计算资源调度平台OSMO和专用芯片Jetson Thor [37][39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 这意味着英伟达为具身智能搭建了"基础设施",模型开发、部署难度大大降低,行业后续有望加速发展 [38][50]