钨矿价格 - 钨矿价格走高导致钨精矿价格上涨，2024年3月19日黑钨精矿均价每吨涨价3250元，涨幅2.65%[1] - 仲钨酸铵价格每吨涨价4500元，涨幅2.49%，碳化钨粉价格每公斤涨价8.5元，涨幅3.19%[1] - 钨矿成本中枢上升的四因素包括供给结构调整、开采成本上升、开采总量下降和环保政策趋严[1] 产品价格 - 中钨高新对部分刀具产品进行了幅度10%左右的提价，调价幅度较大[1] - 钨精矿价格持续走高，带动仲钨酸铵价格抬升[4] - 硬质合金制品价格涨幅小于原材料涨幅[4] 报告信息 - 报告信息来源于公开资料，公司对信息准确性和完整性不作保证[11] - 投资者应考虑公司可能存在的利益冲突，不应将报告作为唯一决策依据[12] - 投资评级定义包括买入、累积、持有、卖出和未评级等[15] - 指数是A股市场的基准指数，恒生指数是香港市场的基准指数[16] - 报告仅供提供信息，不构成买卖证券或其他金融工具的要约或邀约[17] - 投资者应注意，Minmetals Securities Co., Ltd.可能持有并交易所提及公司的证券[18] - 公司可能为这些公司提供投资银行、财务咨询、金融产品和其他金融服务，可能存在利益冲突[18] - 投资者不应仅凭本报告做出投资决策[18]

美联储政策 - 美联储3月会议维持利率水平和缩表节奏不变，释放鸽派信号，符合市场预期[4] - 美联储上调对今年经济增速和通胀的预期，但未上调利率预期，预计全年将降息3-4次[4][7] 汇率和债券市场 - 美元指数长期趋于下行，人民币汇率压力有望减轻[11] - 美国国债收益率将继续下行，影响美联储行动的“暗线”是美国债务问题[12] 市场展望 - 新兴市场股市有望受益，贵金属的强劲势头有望持续[13][14] - 中国货币政策空间加大，可能会有进一步的降准操作和降息[15] 风险提示和评级 - 美国通胀大幅上升是风险提示[16] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出和无评级[19] - 买入评级表示预期个股相对同期相关证券市场指数回报在20%及以上[19] - 增持评级表示预期个股相对同期相关证券市场指数回报介于5%至20%之间[19] 行业评级 - 行业评级分为看好、中性和看淡三种[20]

报告的核心观点 - 英伟达发布了采用Blackwell架构的B200和GB200系列芯片,可提供高达20 PetaFLOPS和40 PetaFLOPS的AI算力 [4][5][6][7] - 英伟达推出了基于Blackwell架构的服务器产品DGX GB200 NV72,可提供高达11.5 exaflops的FP4算力 [9] - Blackwell架构芯片包含六重升级,包括最强算力芯片、第二代Transformer引擎、第五代NVLink、RAS可靠性引擎、Secure AI和解压缩引擎 [9][10][11][12] - 英伟达在数字孪生、NIM微服务、具身智能等领域提出了新的应用 [13][14][15][16] 报告内容总结 英伟达GTC 2024会议亮点 1. 推出采用Blackwell架构的B200和GB200系列芯片,提供高算力 [4][5][6][7] 2. 发布基于Blackwell架构的服务器产品DGX GB200 NV72 [9] 3. Blackwell架构芯片包含六重升级,包括最强算力、第二代Transformer引擎等 [9][10][11][12] 4. 在数字孪生、NIM微服务、具身智能等领域提出新应用 [13][14][15][16] 行业新闻 1. DRAM和NAND Flash产业在2023年第四季度营收均有较大增长 [18][19] 2. 国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出工业数字化目标 [20] 3. 全球智能手机产量在2023年第四季度同比增长12.1% [21] 4. 河南省提出加快制造业"六新"突破,包括网络基础设施、算力基础设施等 [22] 5. RISC-V处理器正在进入应用爆发期,达摩院推出下一代C930处理器 [23] 6. HBM产能将在2024年大幅增长,占DRAM产业14% [19][20][21] 公司动态 1. 中望软件2023年业绩大幅增长,归母净利润同比增长887.9% [22] 2. 兆易创新首次回购公司股份 [22] 3. 微软与Mistral AI建立长期合作 [22] 4. 工业富联在AI算力需求增长中盈利能力提升 [24] 5. 华为在中国合作伙伴大会上提出"一个深耕、两个扩张"的战略 [24] 6. 深南电路在汽车和数据中心领域取得突破 [24] 7. 万兴科技的音视频大模型"天幕"获得备案许可 [24]

报告的核心观点 - 需求端,排产改善,欧洲去库进入末期,新兴市场部分国家有望接力全球需求 [20][21][22][23] - 供给端,融资收紧,经营压力持续,存量低效产能关停,计划产能释放缓速 [24][25] - 供需共振下,行业盈利或已进入底部 [26] 行业趋势总结 能源金属 - 锂:下游补库需求持续支撑锂价 [4] - 钴:钴原料延迟到港,持货商挺价情绪浓厚 [5] - 镍:供应过剩下,镍价低位震荡 [6] 电池及材料 - 电池:下游需求有望逐步回暖 [7] - 材料:产业链公司业绩有所承压,政策支持新能源汽车快速发展 [8] 新能源汽车 - 春节后新能源汽车掀起新一轮价格战,销量将逐步恢复;以旧换新政策有望提振销量 [9] 光伏/风电 - 光伏:弃电率标准或将放开,产业链价格小幅反弹,预示行业进入价格底部区间 [10] - 风电:海上风电项目逐步启动,看好海缆和塔筒环节 [11] 储能/电网 - 储能:锂电储能装机回归淡季,产业链价格降幅趋缓 [12] - 电网:配网政策催化不断,看好配网智能化发展 [13] 电力(新能源/传统能源) - 电改:政府工作报告提及多项具体目标,相关领域改革有望推进 [14] - 电力:风光利用率考核标准放宽,意味着消纳责任向运营商转移 [15]

核心观点 - 新能源车渗透率的提升有望进入第三阶段：补能焦虑取代续航能力的提升成为渗透率提升的关键因素 [8][10] - 充电功率的提升成为缩短补能时间、提升效率的关键 [27][28] - 800V高压是提升补能效率有效方式，2023年是800V高压爆发之年 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] - 未来超充的普及下，高功率和电网配电间矛盾增大，电网的稳定性和充电的波动性之间的矛盾可以通过需求侧管理、输配电改造等方式缓解 [46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] 报告目录总结 1. 补能效率的提升成为新能源车渗透率提升的关键 - 新能源车补能效率仍有提升空间 [9][10][11][12] - 燃油车和手机补能的借鉴 [13][14][15][16][17][18][19][20] - 新能源车当前补能以充电模式为主 [21][22][23][24][25] 2. 800V快充渗透率有望提升 - 800V高压是提升补能效率有效方式 [30][31][32] - 2023年是800V高压爆发之年 [33][34][35][36][37][38] - 800V超充渗透率提升的约束逐步缓解 [39][40][41][42][43] 3. 800V产业趋势带来的中长期变化 - 高功率和电网配电间矛盾增大 [48][49][50][51][52] - 800V超充渗透率提升带来的变化 [60][61][62][63][64][65][66][67] - 新的补能体系也在发展中 [70][71][72][73][74][75][76] 4. 建议和风险提示 - 产业视角建议 [78][79] - 二级市场视角建议 [79] - 风险提示 [80]

报告的核心观点 - 天赐材料公司计划于2024年3月11日开始对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修,预计检修时间不超过30天 [1] - 六氟磷酸锂价格持续下行,带动产业链盈利承压,多氟多、天际股份、天赐材料等企业2023年预计净利润同比大幅下滑 [1] - 六氟磷酸锂行业或将处于盈利周期底部,供给端的反馈意味着产业出清可能正在进行 [1] - 考虑到短期碳酸锂价格止跌回升,需求的边际恢复有望持续,六氟磷酸锂市场或将进入底部区间,可关注相关投资价值 [1] 报告内容总结 行业现状 - 2023年全球六氟磷酸锂出货量达16.9万吨,天赐材料、多氟多、天际股份等三家企业合计市场份额62.7% [1] - 天赐材料此次检修的3万吨液体六氟磷酸锂产能折算约1万吨固体六氟磷酸锂产能 [1] - 六氟磷酸锂价格持续下滑,截至2024年3月11日价格为6.73万元/吨,相比2023年初约23万元/吨的高点下滑明显 [1] 企业业绩 - 多氟多2023年预计实现归母净利润约5.09亿元,同比下滑约74% [1] - 天际股份2023年预计实现归母净利润约0.30-0.45亿元,同比下滑约91-94% [1] - 天赐材料2023年预计实现归母净利润约19.08亿元,同比下滑约67% [1] 行业前景 - 六氟磷酸锂行业或将处于盈利周期底部,供给端的反馈意味着产业出清可能正在进行 [1] - 考虑到短期碳酸锂价格止跌回升,需求的边际恢复有望持续,六氟磷酸锂市场或将进入底部区间,可关注相关投资价值 [1] 风险提示 - 下游新能源车需求低于预期 [3] - 六氟磷酸锂行业供给释放加快,带动行业竞争加剧 [3] - 上游原材料价格大幅波动,导致产业链盈利大幅波动 [3]

报告的核心观点 - 电池是新能源汽车产业链的强势环节,整车厂面临"电池产能受限+价格高昂+不能掌握核心技术"的窘境 [1][2][10][11] - 动力电池的行业集中度高于新能源汽车,整车厂的电池供应被少数几家电池企业控制,导致电池成为新能源汽车产业链的强势环节 [11][13][14] - 2021年新能源汽车爆发后,电池产能紧缺,电芯价格不断上涨,车企纷纷布局电池行业 [15] 车企布局电池的模式分析 - 车企布局电池可分为独立自研和合作布局两种模式 [32][33][34][35] - 独立自研需要长期的研发投入和资金投入,优势是可以获得对产线的控制权,降低成本 [3][34] - 合作布局对车企自身的资金和技术要求低,能够快速落地,但车企缺少对产线的控制权 [3][34] - 车企布局电池面临技术壁垒高、规模效应不足、资金壁垒高等制约 [4][49][50][52] 车企布局电池的启示 - 车企布局电池需综合考虑自身定位、销量规模、资金、技术等问题 [59][60][61] - 车企布局电池后仍难以打破动力电池行业高集中度的格局 [63][64][65] - 车企与电池厂应当术业有专攻,合作共赢 [58] 建议与风险提示 - 建议关注具备独立自研能力和合作布局能力的车企,如比亚迪、宁德时代 [69][70] - 风险包括宏观经济波动、地缘因素及逆全球化、电池技术研发不确定性等 [71]

经济形势 - 2023年中国GDP增长5.2%，超额完成了“5%左右”的增长目标[1] - 2023年GDP两年平均增速只有4.1%，低于当前中国经济的潜在增速[2] - 今年广义财政的力度不算弱，赤字预算、专项债和特别国债总体力度较强[2] - 中国经济面临困难，有效需求不足，部分行业产能过剩[6] - 2024年GDP预期目标定在5%左右，与去年相同[7] - 过去二十年大多数年份超额完成经济增长目标[8] - 市场对今年经济增速的预期大致在4%-5%之间[8] - 政府经济目标定在市场预期的上限，政策力度不会弱[8] - 各地区各部门要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策[9] - 谨慎出台收缩性抑制性举措，清理和废止有悖于高质量发展的政策规定[9] 财政政策 - 2024年财政赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年增加1800亿元[12] - 今年财政预算力度不弱，名义GDP增速约为7.4%，GDP平减指数需达到2.4%左右[12] 新质生产力和科技发展 - 2024年政府工作任务中，重申了“新质生产力”，并增添了“科教兴国”和“城乡和区域协调发展”两方面内容[16] - 发展新质生产力分为三个方面：推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展[17] - 政策推动下的制造业设备更新和升级可能是今年的重要工作之一，未来大型企业在科技领域的参与度需要继续提升[18] 房地产和债务管理 - 房地产行业政策优化，支持民营房企融资需求[23] - 地方政府债务管控严格，化解存量债务风险[23] 就业和市场预期 - 预计今年高校毕业生超过1170万人，就业问题突出[28] - A股市场以沪深300指数为基准，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[34] - 香港市场以恒生指数为基准，预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间[34] - 美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准，预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下[34]

英伟达财报要点 - 2024财年营收同比增长126%，达609亿美元，数据中心业务占比78%[1] - 2024财年四季度营收为221亿美元，环比增长22%，同比增长265%[1] - 中国市场新一代AI手机出货量预计为3700万台，2027年将达到1.5亿台且市场份额超过50%[1] - 英伟达2024财年数据中心业务营收为475亿美元，同比增长217%，占总营收的78%[5] - 英伟达在数据中心GPU领域占据主导地位，2023年全球数据中心市场规模约为490亿美元，其中英伟达占比约为92%[6] - 英伟达的GPU计算平台、InfiniBand网络解决方案和CUDA构筑了软硬件技术“护城河”，为大语言模型的训练和推理提供一流性能[6] - 英伟达在AI领域不断拓展，提供多个应用框架，帮助客户在多个垂直领域采用AI，2024财年来自汽车行业的数据中心收入超过10亿美元[8] - 英伟达推出新产品Spectrum-X和H200，Spectrum-X端到端以太网产品有望在2024年Q1出货，H200首次出货时间预计在第二季度[9] - 英伟达将在2024年发布Blackwell架构的新一代GPU加速器B100，2025年将推出B200，新产品不需要直接液冷即可达到1000瓦的能量密度[9] 全球新一代AI手机市场 - 全球新一代AI手机的出货量预计将达到1.7亿部，约占智能手机整体出货量的15%[1] - OpenAI的Sora模型能生成长达1分钟的视频，展示出强大的视觉质量和创作能力[11] - 谷歌发布的Gemini 1.5 Pro模型在长语境理解方面取得突破，能处理大量信息，包括1小时的视频、11小时的音频等[12] - 谷歌的Gemma模型主打轻量级、高性能，在性能方面表现优异，击败了主流开源模型[13] 公司业绩 - 2023年第四季度，百度营收为1345.98亿元，同比增长9%[14] - 百度净利润为287亿元，同比增长39%[14] - 海光信息2023年营收同比增长17.30%[16] - 寒武纪2023年营收同比减少2.70%[16] - 虹软科技2023年度业绩表现强劲，营业总收入达67025.44万元，同比增长26.07%[17] - 虹软科技净利润增长明显，归属于母公司所有者的净利润为8961.51万元，同比增长54.98%[17] - 虹软科技扣除非经常性损益的净利润同比增长928.08%，达7006.58万元[17] - 龙芯中科2023年度营收同比减少31.18%[18] - 龙芯中科2023年度归母净利润同比减少736.35%[18]

市场趋势 - 美联储开启第七轮加息周期，利率达到5.25%-5.5%水平[1] - 美元指数上涨，国际CRB指数和中国有色金属指数震荡下行[1] - 各国频繁出台干预政策，加强供应链稳定可控，作为大国竞争筹码[1] 矿产需求与供应 - 中国应优先保障铜>钴、锂、铍、铌、钽>铝土矿、锰、锡、镍[1] - 中国应充分利用镓、锗、稀土、锑、钨、铟、镁、钛>钼、铅、锌[1] - 进口铜矿超过85%应用于中国本土，对外依存度82%的铜[1] - 对外依存度98.41%的钴，约76%的终端消费在中国[1] 新兴产业发展 - 锂钴镍随新能源新兴崛起，镓锗钨铟等在高科技垂直领域绽放异彩[1] - 未来研究将从战略性新兴产业的需求结构和需求增速出发，分析资源和材料是否卡脖子[2] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济承压风险和需求变动风险[3] - 全球地缘政治危机导致周期下行[5]