行业概况 - 2024年入境游有望加速复苏,免签政策利好持续推动[1] - 女性撑起文旅消费"大半边天",女性旅行意愿和消费能力较强[2] - 国货品牌在38美妆节表现亮眼,GMV占比超35%,龙头品牌如珀莱雅表现突出[3] 行业数据跟踪 - 海南主要机场客流逐步恢复,海口美兰机场客流恢复至2019年同期104.26%,三亚凤凰机场客流恢复至78.45%[4][5] - 主要国产化妆品品牌如珀莱雅、贝泰妮、上海家化等近期推出多款新品[6][19][20][21] 行业动态 - 免签政策持续优化,外籍人员使用移动支付单笔交易限额提高至5000美元[25][26] - 南航新开北京大兴至新加坡直飞航线,进一步完善国际航线网络[26][27] - 美国实验室检测发现部分含过氧化苯甲酰的祛痘产品存在苯含量超标问题,倩碧等品牌回应产品在中国符合标准[27][28] - 赢创与聚源生物达成投资合作,共同推广重组胶原蛋白[28] 公司动态 - 昊海生科制定"提质增效重回报"行动方案,优化业务布局和管理[29] - 江苏吴中收到响水恒利达退出补偿款尾款,有利于改善财务状况[29] - 雍和医疗预计2023年度将出现亏损[30] - 青木股份首次回购公司股份,体现公司对未来发展的信心[32] - 华熙生物持续实施股份回购计划,累计回购比例达0.5626%[38] 投资建议 - 建议关注珀莱雅、福瑞达、巨子生物等推出重磅新品的化妆品龙头,以及上美股份等近期高速增长的公司[7][8] - 看好医美领域的爱美客、江苏吴中等龙头公司[8] - 关注免税、出游等受益于行业复苏的相关公司,如中国中免、长白山等[8] - 提示市场竞争加剧、需求复苏不及预期等风险[9]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入37.28亿元，同比增长16.19%[1] - 公司归母净利润4.00亿元，同比扭亏为盈[1] - 公司2023年Q1/Q2/Q3/Q4单季实现营收分别为6.82/9.19/11.03/10.23亿元[2] - 公司归母净利润分别为0.59/0.83/1.49/1.09亿元[2] - 公司大宗工程渠道收入为18.38亿元，同比增长28.15%[3] - 公司经销渠道收入为7.30亿元，同比增长19.58%[3] 未来展望 - 公司2024-2025年归母净利润预测为4.83/5.60亿元[4] - 公司2025年预计现金流量表中的经营活动现金流为456百万元[6] - 公司2025年预计营业收入占比将从2022年的1.6%增长至14.5%[6] - 公司2025年预计ROE将达到27.9%[6] - 公司2025年预计ROIC将达到20.5%[6] 市场扩张和并购 - 公司木门业务行业领先地位稳固[4] 其他新策略 - 公司积极推动“提质增效重回报”行动[1] - 公司2023-2025年营收和归母净利润预测分别为32.09/37.28/42.97/49.20亿元和-2.98/4.00/4.83/5.60亿元[5]

业绩总结 - 公司预计2023年实现营收5.00-5.50亿元，同比增长0.43%-10.47%[2] - 预计2023-2025年公司营业收入分别为5.36、7.77、10.29亿元[3] - 公司2022年营业收入为497.9百万元，2023年ROIC为1.2%[7] - 公司2022年每股收益为-0.17元，2023年每股净资产为3.42元[10] 财务状况 - 公司2022年流动资产为649.9百万元，2023年经营活动现金流为544.0百万元[7] - 公司2022年现金为139.2百万元，2023年净利润为-32.0百万元[7] - 公司2022年固定资产为210.8百万元，2023年资本支出为101.9百万元[7] - 公司2022年负债合计为595.0百万元，2023年营业利润占比为90.4%[7] - 公司2022年净利率为-6.4%，2023年ROE为-4.8%[7] - 公司2022年资产负债率为47.9%，2023年净负债比率为15.8%[7] 其他信息 - 报告内容仅供参考，不构成出售、购买或认购证券的要约或邀请[11] - 首创证券的销售人员可能发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点[12] - 首创证券可能持有报告中提及公司的证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[13] - 本报告版权归首创证券所有，未经许可不得转发、复制或引用[14] - 股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[15]

报告的核心观点 - 2024年以来民航运输生产开局良好,国际航线修复[1][2] - 春运以来国际航线稳步恢复,中美航班增至每周50班次,恢复至疫情前水平的1/3[2][3] - 2月民航旅客量约为6231万人次,同比2019年提升15.8%[2] - 1月邮政行业寄递业务量完成163.3亿件,同比增长73.2%,快递业务量完成147.0亿件,同比增长84.8%[3] 行业数据总结 航空机场 - 全国民航执行客运航班量近10.6万架次,日均15225架次,环比下降2%,同比2023年上升27%,同比2019年上升4.9%[2] - 国内航班量94393,恢复至2019年的112.9%;国际航线航班量10083架次,环比下降3%,同比2023年上升341.5%,同比2019年下降30.7%[2] - 民航总体机队平均利用率8.2小时/日,宽体机8.7小时/日,窄体机8.4小时/日,支线客机5小时/日[2] - 南方航空利用率居三大航首位,达8.5小时/日[2] - 千万级机场中,广州白云国际机场进出港航班量居首位,长春龙嘉国际、海口美兰国际、哈尔滨太平国际机场同比增长率前三[2] 快递物流 - 1月快递业务量:顺丰11.47亿票,韵达19.57亿票,圆通21.51亿票,申通18.1亿票[15][16] - 1月快递服务单票收入:顺丰17元,韵达2.27元,圆通2.45元,申通2.19元[16] - 1月快递业务收入:顺丰200亿元,韵达120亿元,圆通130亿元,申通100亿元[17] - 2024年1月邮政行业寄递业务量163.3亿件,同比增长73.2%,快递业务量147.0亿件,同比增长84.8%[3] 航运港口 - 波罗的海干散货指数同比+92.40%,超级大灵型运费指数同比+6.29%,小灵便型运费指数同比+25.57%,巴拿马型运费指数同比+10.73%,海岬型运费指数同比+297.70%[18] - 原油运输指数同比+22.79%,成品油运输指数同比-22.42%[18] - SCFI综合指数相较于上周-6.20%[18] 重要公司公告 航空 - 春秋航空实际控制人股权变动,王正华将部分股权赠与长子王煜和次子王炜[22] - 上海机场2023年实现营业总收入110.46亿元,同比增长101.55%,实现扭亏为盈[22] 物流 - 华光源海2023年营收下降30.79%,净利下降33.04%[23] 快递 - 顺丰控股累计回购股份7,132,447股,占总股本0.15%[23] - 韵达股份累计回购股份517.52万股,占总股本0.18%[23] 港口 - 广州港2月集装箱吞吐量153.8万标准箱,同比下降7.0%;货物吞吐量3,538.5万吨,同比下降13.5%[23] - 南京港2023年营收增6.77%,净利增18.44%[23] - 盐田港2023年营收增11.90%,净利增134.85%[23] 风险提示 - 海外出入境政策变化、汇率大幅波动、经济恢复不及预期等[24]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示，营业收入78.42亿元，同比+24.63%，归母净利润13.69亿元，同比+70.88%，并发布利润分配方案，每10股派现4.1元（含税），转增4股 [4] - 2023年轮胎行业复苏，受益于泰国二期放量，轮胎产销量同比增加，营收及利润创新高，销售毛利率和净利率提升 [4] - 2023年原料加权成本同比降低5.73%，海运成本大幅下降77.63%回归正常，红海事件对成本影响预计有限 [4] - 摩洛哥项目加快推进，全球化布局战略持续，计划10年左右全球布局8座数字化智能制造基地等 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.00/21.79/26.73亿元，EPS分别为2.42/2.93/3.59元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价31.00元，一年内最高/最低价37.13/26.20元，市盈率16.74，市净率2.01，总股本7.39亿股，总市值229.02亿元 [2] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营收（亿元）|78.42|97.50|111.60|132.00| |营收增速（%）|24.63|24.33|14.46|18.28| |归母净利润（亿元）|13.69|18.00|21.79|26.73| |归母净利润增速（%）|70.88|31.56|21.05|22.65| |EPS(元/股）|1.84|2.42|2.93|3.59| |PE|16.85|12.81|10.58|8.63| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|8714.5|9830.9|10785.1|12586.6| |现金|3893.9|4517.9|4682.9|6468.7| |应收账款|1137.7|958.2|1096.8|259.5| |存货|1470.0|1786.1|2030.5|2368.8| |非流动资产|6935.4|8335.5|10302.2|12000.3| |固定资产|5570.3|7073.4|8942.6|10647.0| |资产总计|15649.9|18166.4|21087.3|24586.9| |流动负债|1761.1|2514.4|3293.0|4151.7| |非流动负债|2102.6|2437.3|2772.3|3112.3| |负债合计|3863.6|4951.7|6065.3|7264.0| |归属母公司股东权益|11786.3|13214.7|15022.0|17322.9| |负债和股东权益|15649.9|18166.4|21087.3|24586.9| [6] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2366.7|1946.2|2307.4|3779.4| |投资活动现金流|-3016.8|-1761.2|-2575.5|-2415.5| |筹资活动现金流|2660.2|439.0|433.1|421.9| |现金净增加额|2010.2|624.0|165.0|1785.8| [6] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|7841.8|9749.7|11159.7|13199.6| |营业成本|5865.3|7166.1|8146.6|9503.7| |营业利润|1471.0|1922.1|2282.0|2795.8| |利润总额|1470.6|1912.1|2312.0|2835.8| |净利润|1368.5|1800.4|2179.3|2672.9| |归属母公司净利润|1368.5|1800.4|2179.3|2672.9| |EBITDA|1943.7|2432.9|2945.2|3639.2| |EPS（元）|1.84|2.42|2.93|3.59| [6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增速|24.6%|24.3%|14.5%|18.3%| |成长能力：营业利润增速|70.1%|30.7%|18.7%|22.5%| |成长能力：归属母公司净利润增速|70.9%|31.6%|21.0%|22.6%| |获利能力：毛利率|25.2%|26.5%|27.0%|28.0%| |获利能力：净利率|17.5%|18.5%|19.5%|20.2%| |获利能力：ROE|11.6%|13.6%|14.5%|15.4%| |获利能力：ROIC|11.6%|12.9%|13.0%|13.5%| |偿债能力：资产负债率|24.7%|27.3%|28.8%|29.5%| |偿债能力：净负债比率|0.1%|4.4%|7.6%|9.8%| |偿债能力：流动比率|4.95|3.91|3.28|3.03| |偿债能力：速动比率|4.11|3.20|2.66|2.46| |营运能力：总资产周转率|0.50|0.54|0.53|0.54| |营运能力：应收账款周转率|7.68|9.24|10.86|19.46| |营运能力：应付账款周转率|5.75|5.57|5.32|5.38| |每股指标：每股收益（元）|1.84|2.42|2.93|3.59| |每股指标：每股经营现金（元）|3.18|2.62|3.10|5.08| |每股指标：每股净资产（元）|15.84|17.76|20.19|23.28| |估值比率：P/E|16.9|12.8|10.6|8.6| |估值比率：P/B|1.96|1.75|1.54|1.33| [6]

业绩总结 - 公司实现2023年营业收入为288.44亿元，同比下降17.47%[1] - 公司归母净利润为34.74亿元，同比下降1.18%[1] - 营业收入预计在2024年将增长30.46%，2025年增长11.35%，2026年增长3.47%[6] 股票投资评级 - 公司投资评级分为股票评级和行业评级[14] - 股票投资评级中，买入表示相对沪深300指数涨幅15%以上[14] - 增持表示相对沪深300指数涨幅5%-15%之间[14] 资本运作计划 - 公司计划2024年-2026年每年以不低于3亿元人民币自有资金回购股份并注销[2] - 2023年度分红比例不低于当年实现归属母公司股东可供分配净利润的40%[2] 产业布局优化 - 公司持续优化产业布局，高端产品销量约占公司铝产品总销量的14%[3] - 高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的30%[3] 资产规模展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到83,381.53百万元，呈现逐年增长趋势[6] - ROIC预计在2026年将达到15.72%，呈现逐年增长的趋势[6]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布推动落实"质量回报双提升"行动方案公告，提出聚焦主业、创新引领、夯实治理、合规信披、共享成果 5 个方面具体举措 [4] - 推动落实"质量回报双提升"五大举措，包括聚焦主业发展 C2 与 C3 产业链，创新引领投入超 100 亿研发，夯实治理完善制度，合规信披增强投资者认同，共享成果近三年累计分红 17.73 亿元，2023 年预计归母净利润 46 - 52 亿元同比增长 48% - 67.31% [4] - 新建项目增强公司成长性，2023 年多个项目有进展，α - 烯烃综合利用高端新材料产业园计划总投资约 257 亿元 [4] - 预计公司 2023 - 2025 年归母净利润分别为 48.19/66.74/77.65 亿元，EPS 分别为 1.43/1.98/2.30 元，对应 PE 分别为 12/9/7 倍，维持"买入"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价 16.95 元，一年内最高 / 最低价 17.25/12.42 元，市盈率 16.74，市净率 2.32，总股本 33.69 亿股，总市值 570.99 亿元 [2] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|/|/|30.62|(49.02)|0.91|18.65| |2023E|463.73|29.72|48.19|57.37|1.43|11.85| |2024E|546.78|25.18|66.74|38.49|1.98|8.56| |2025E|575.05|5.17|77.65|16.36|2.30|7.35|[5] 财务报表 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|11735.4|25991.7|35108.2|43196.1| |现金|5531.5|18462.0|26252.6|34000.5| |应收账款|675.9|822.0|1062.3|1117.3| |其它应收款|137.7|185.5|218.7|230.0| |预付账款|463.4|558.1|643.5|662.3| |存货|3876.6|4659.0|5371.5|5528.5| |其他|1022.7|1280.2|1509.5|1587.6| |非流动资产|44650.0|35540.0|38215.3|43735.7| |长期投资|2238.6|2250.0|2100.0|2200.0| |固定资产|19032.2|18768.1|19028.0|19763.4| |无形资产|1309.7|1183.7|1070.4|968.3| |其他|15376.2|7000.0|10000.0|15000.0| |资产总计|56385.4|61531.8|73323.5|86931.8| |流动负债|10067.0|11604.2|14700.1|17208.6| |短期借款|1076.6|1500.0|3000.0|5000.0| |应付账款|5537.4|7448.8|8588.1|8839.0| |其他|1046.6|1260.5|1453.3|1495.7| |非流动负债|25168.0|25618.6|29628.6|34608.6| |长期借款|10548.6|12548.6|14548.6|16548.6| |其他|14519.1|13000.0|15000.0|18000.0| |负债合计|35235.0|37222.8|44328.7|51817.2| |少数股东权益|33.9|58.1|91.6|130.6| |归属母公司股东权益|21116.6|24250.9|28903.1|34983.9| |负债和股东权益|56385.4|61531.8|73323.5|86931.8|[6] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|5935.0|8718.2|9691.6|10689.7| |净利润|3062.0|4818.8|6673.6|7765.2| |折旧摊销|1753.7|2259.9|2150.0|2104.5| |财务费用|989.0|712.5|769.1|931.9| |投资损失|-399.0|-150.0|-270.0|-300.0| |营运资金变动|514.5|1053.4|286.6|186.5| |其它|0.1|-0.6|48.8|-37.4| |投资活动现金流|-2718.8|7011.9|-4610.5|-7325.5| |资本支出|-2492.4|-1505.0|-2005.0|-2505.0| |长期投资|285.5|-11.4|150.0|-100.0| |其他|-511.8|8528.3|-2755.5|-4720.5| |筹资活动现金流|-7982.1|-2799.6|2709.6|4383.6| |短期借款|7587.5|-1552.0|2000.0|3000.0| |长期借款|-2593.2|725.9|2000.0|2000.0| |其他|6849.2|-3236.5|-21.4|1315.5| |现金净增加额|-4765.8|12930.4|7790.7|7747.8|[6] 利润表（百万元） |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|37044.0|46372.6|54678.0|57505.4| |营业成本|30925.0|37244.1|42940.3|44195.0| |营业税金及附加|119.1|324.6|382.7|402.5| |营业费用|88.1|139.1|164.0|172.5| |研发费用|1238.1|1623.0|1913.7|2012.7| |管理费用|533.8|927.5|1093.6|1150.1| |财务费用|849.1|712.5|769.1|931.9| |资产减值损失|-14.8|-20.0|-30.0|-40.0| |公允价值变动收益|-290.6|-50.0|-30.0|-100.0| |投资净收益|462.6|200.0|300.0|400.0| |营业利润|3448.0|5531.8|7654.6|8900.6| |营业外收入|11.2|15.0|25.0|30.0| |营业外支出|14.2|10.0|15.0|20.0| |利润总额|3444.9|5536.8|7664.6|8910.6| |所得税|368.2|693.8|957.4|1106.4| |净利润|3076.8|4843.0|6707.2|7804.2| |少数股东损益|14.8|24.2|33.5|39.0| |归属母公司净利润|3062.0|4818.8|6673.6|7765.2| |EBITDA|5770.0|8504.2|10573.6|11937.0| |EPS（元）|0.91|1.43|1.98|2.30|[6] 主要财务比率 |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营业收入|29.7%|25.2%|17.9%|5.2%| |营业利润|-50.6%|60.4%|38.4%|16.3%| |归属母公司净利润|-49.0%|57.4%|38.5%|16.4%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|16.5%|19.7%|21.5%|23.1%| |净利率|8.3%|10.4%|12.2%|13.5%| |ROE|14.5%|19.9%|23.1%|22.2%| |ROIC|11.1%|14.2%|15.7%|15.1%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|62.5%|60.5%|60.5%|59.6%| |净负债比率|22.9%|22.8%|23.9%|24.8%| |流动比率|1.17|2.24|2.39|2.51| |速动比率|0.78|1.84|2.02|2.19| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.66|0.75|0.75|0.66| |应收账款周转率|57.69|61.92|58.04|52.77| |应付账款周转率|6.48|5.72|5.36|5.07| |每股指标 (元)|/|/|/|/| |每股收益|0.91|1.43|1.98|2.30| |每股经营现金|1.76|2.59|2.88|3.17| |每股净资产|6.27|7.20|8.58|10.38| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|18.6|11.9|8.6|7.4| |P/B|2.70|2.35|1.98|1.63|[6]

[Table_Title] AI 催化持续，游戏、影视板块全面收益 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2024.3.5 [评Ta级ble：_R an看k]好 核心观点 [ Table_Authors] [T[Tabalbel _eS_Sumummmarayr]y ] 李甜露 ⚫ 【核心观点】AI催化不断，看好估值催化背后，产业化应用价值和 联席首席分析师 相关应用陆续落地。国外，Sora的推出是大模型领域里程碑式进展， SAC执证编号：S0110516090001 具备高质量、长时长、高精度等优势，Google也推出了可文生视频 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 游戏的模型 Genie（但游戏帧数较少）等；叠加国内政策和应用端 均有所进展，不断释放积极信号。我们认为，当前AIGC进展，大 辛迪 大提升其产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态 分析师 内容生产，加速内容制作端生产效率升级。看好：a）优质IP储备 SAC执证编号：S0110522110003 公司在AIGC技术加持下加速转化；b）优质内容公司在AI技术驱 x ...

业绩总结 - 公司实现2023年营收81.34亿元，同比增长18.95%[1] - 预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.75%-34.44%[1] - 公司预计2024年第一季度扣非归母净利润为2.0-2.2亿元，同比增长28.66%-41.53%[1] 未来展望 - 公司预计2023-2025年营收分别为84.3/104.0/125.0亿元，对应归母净利润为8.1/10.5/13.7亿元[4] - 公司2022-2025年的营收和净利润预测分别为68.4/84.3/104.0/125.0亿元和5.8/8.1/10.5/13.7亿元[6] 新产品和新技术研发 - 公司24年民生齿轮板块预计对整体营收产生一定贡献[2] 市场扩张和并购 - 公司拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市，不影响公司控股权[3] 其他新策略 - 公司风险提示包括原材料价格上涨、产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期、新能源汽车销售不及预期[5] - 公司2025年预计现金流量表中经营活动现金流为781百万元[7] - 公司2025年预计净利润为1367百万元[7] - 公司2025年预计营业收入占比为20.2%[7] - 公司2025年预计ROE为13.8%[7] - 公司2025年预计净利率为10.9%[7]

报告的核心观点 - 旅游市场强劲复苏,2023年国内出游人次和花费大幅增长,高频出游成为新趋势[1] - 38女神节线上大促时间略有加长,整体促销力度持平,龙头国货品牌加大推新力度[2][8] - 珀莱雅推出新型防晒产品,有望加速防晒品类国产替代[2] - 再生、重组胶原蛋白等轻医美新材料产品热度高涨,带动客单消费提升[9] - 出境游受益于免签政策利好,运力恢复、出游性价比提高[9] 报告内容总结 行情回顾 - 上周社服/美护行业指数分别上涨1.34%/0.16%,跑输沪深300指数[13][14] - 社服行业涨幅领先个股包括昂立教育、学大教育等;美护行业涨幅领先个股包括百亚股份、科思股份等[14] 行业数据跟踪 - 海南主要机场客流恢复至2019年同期水平[15][16] - 主要国产化妆品品牌近期无新品备案[17][18] - 珀莱雅、贝泰妮、上美股份等品牌近期推出多款新品[19][20][21][22] 行业要闻 - 香港政府拨款10亿港元提振旅游业[23] - 中美航线航班数量由35架次增至50架次[23] - 华熙生物2023年业绩预计下滑[23] - 福瑞达拟出清地产业务,专注发展生物医药和医美[24][25] 投资建议 - 关注近期推出重磅新品的珀莱雅、福瑞达、巨子生物、贝泰妮等[9] - 关注延续高速增长的上美股份、巨子生物[9] - 关注低基数有望迎触底反弹的贝泰妮、丸美股份等[9] - 关注医美领域的爱美客、江苏吴中[9] - 关注旅游景区龙头长白山、天目湖,以及出境游标的众信旅游、复星旅游文化[9] 风险提示 - 需求复苏低于预期 - 政策推进不及预期 - 市场竞争加剧 - 新品推广不及预期 - 上市公司治理风险[10]