[Table_MainInfo]行业研究/信息服务 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 11 月 16 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.68% -24.96% -14.23% -3.50% 7.23% 17.95% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 信息服务 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《计算机行业跟踪周报 358 期：10 万亿 强力化债及特朗普当选背景下，建议关注 信创、工业软件及顺周期领域》 2024.11.13 《2024Q3 利润端好转，数据要素营收高 增，信创利润亮眼》2024.11.08 《计算机行业 2024 年 11 月研究观点： AI Agent 加速落地中，计算机行业 24Q3 利润端好转》2024.11.06 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021 ...

报告行业投资评级 - 给予行业“优于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 欧洲电动化率提升空间较大，2025 - 2030年欧洲电动车销量有望因碳排放考核政策实现快速增长；新兴市场电动化率处于快速提升期，国产优质供给竞争力强势，自主品牌正逐步由整车出海向产能出海过渡，增长空间广阔；我国动力电池产业链全球领先，有望受益海外市场增量 [2] 根据相关目录分别进行总结 欧洲市场 - 2024年10月新能源车销量18.8万辆，同比 -0.2%，环比 -18.6%；1 - 10月累计销量176.6万辆，同比 -4.0%；10月渗透率23.6%，同比 +0.3pct，环比 -2.3pct [2][6] - 德国10月新能源车销量5.5万辆，同比 +2.1%，环比 +11.0%；1 - 10月累计销量46.4万辆，同比 -17.8%；10月渗透率23.6%，同比 -0.9pct，环比基本持平；纯电销量3.5万辆，同比 -4.9%，环比 +2.9%；插混销量1.9万辆，同比 +18.2%，环比 +29.5%；纯电占比64.7%，同比 -4.8pct，环比 -5.0pct [7][12] - 法国10月新能源车销量3.2万辆，同比 -21.3%，环比 -17.2%；1 - 10月累计销量34.8万辆，同比 -3.8%；10月渗透率23.5%，同比 -3.1pct，环比 -4.1pct；纯电销量2.1万辆，同比 -18.0%，环比 -26.2%；插混销量1.1万辆，同比 -27.0%，环比 +8.1%；纯电占比65.7%，同比 +2.7pct，环比 -8.0pct [16][19] - 英国10月新能源车销量4.4万辆，同比 +14.1%，环比 -46.0%；1 - 10月累计销量43.6万辆，同比 +16.7%；10月渗透率30.2%，同比 +5.3pct，环比 +0.9pct；纯电销量3.0万辆，同比 +24.5%，环比 -47.1%；插混销量1.4万辆，同比 -3.2%，环比 -43.5%；纯电占比68.3%，同比 +5.7pct，环比 -1.4pct [25][27] - 挪威10月新能源车销量1.1万辆，同比 +35.4%，环比 -12.7%；1 - 10月累计销量9.6万辆，同比 +1.3%；10月渗透率95.6%，同比 +4.2pct，环比 -1.9pct；纯电销量1.1万辆，同比 +44.5%，环比 -13.1%；插混销量178辆，同比 -72.0%，环比 +21.9%；纯电占比98.4%，同比 +6.2pct，环比 -0.5pct [30][33] - 瑞典10月新能源车销量1.6万辆，同比 +2.7%，环比 -6.9%；1 - 10月累计销量12.6万辆，同比 -9.5%；10月渗透率62.2%，同比 +1.6pct，环比 -2.8pct；纯电销量0.9万辆，同比 -6.7%，环比 -23.9%；插混销量0.7万辆，同比 +18.1%，环比 +30.7%；纯电占比56.4%，同比 -5.7pct，环比 -12.6pct [37][42] - 奥地利10月新能源车销量0.6万辆，同比 -1.8%，环比 +1.4%；1 - 10月累计销量5.1万辆，同比 -4.9%；10月渗透率26.3%，同比 -4.9pct，环比 -2.3pct；纯电销量0.4万辆，同比 -8.9%，环比 -9.7%；插混销量0.2万辆，同比 +18.5%，环比 +40.1%；纯电占比69.0%，同比 -5.3pct，环比 -8.6pct [47][50] - 意大利10月新能源车销量0.9万辆，同比 -19.2%，环比 -10.8%；1 - 10月累计销量9.8万辆，同比 -12.0%；10月渗透率7.4%，同比 -0.9pct，环比 -1.2pct；纯电销量0.5万辆，同比 -12.7%，环比 -12.3%；插混销量0.4万辆，同比 -25.6%，环比 +5.5%；纯电占比53.7%，同比 +4.0pct，环比 -7.1pct [55][61] - 西班牙10月新能源车销量1.0万辆，同比 -1.4%，环比 -4.7%；1 - 10月累计销量9.0万辆，同比 +0.4%；10月渗透率11.9%，同比 -1.0pct，环比 -2.3pct；纯电销量0.5万辆，同比 -5.7%，环比 -24.7%；插混销量0.5万辆，同比 +3.0%，环比 +26.5%；纯电占比48.1%，同比 -2.2pct，环比 -12.8pct [67][73] - 葡萄牙10月新能源车销量0.6万辆，同比 +16.6%，环比 -5.5%；1 - 10月累计销量5.6万辆，同比 +10.9%；10月渗透率38.6%，同比 +2.1pct，环比 -2.9pct；纯电销量0.3万辆，同比 +28.2%，环比 -14.0%；插混销量0.2万辆，同比 +3.2%，环比 +10.3%；纯电占比59.0%，同比 +5.3pct，环比 -5.9pct [78][83] 美国市场 - 2024年10月新能源车销量13.9万辆，同比 +15.4%，环比 +11.2%；1 - 10月累计销量128.1万辆，同比 +7.0%；10月渗透率10.5%，同比 +0.9pct，环比 +0.2pct [2][88] - 纯电销量11.3万辆，同比 +11.4%，环比 +9.6%；1 - 10月累计销量102.2万辆，同比 +5.8%；插混销量2.6万辆，同比 +36.9%，环比 +18.4%；1 - 10月累计销量25.8万辆，同比 +12.1%；纯电占比81.1%，同比 -3.0pct，环比 -1.2pct [93] 新兴市场 - 2024年9月新能源车销量8.9万辆，同比 -1.5%，环比 -1.2%；1 - 9月累计销量77.1万辆，同比 +20.1%；9月渗透率5.2%，同比 -0.1pct，环比 -0.3pct [2][99] - 泰国9月新能源车销量0.5万辆，同比 -33.3%，环比 -26.0%；1 - 9月累计销量6.0万辆，同比 +0.8%；9月渗透率15.0%，同比 -1.5pct，环比 -2.8pct [100][101] - 印度9月新能源车销量0.6万辆，同比 +0.8%，环比 -9.6%；1 - 9月累计销量7.0万辆，同比 +17.2%；9月渗透率1.7%，同比基本持平，环比 -0.2pct [100][103] - 印度尼西亚9月新能源车销量0.5万辆，同比 +133.4%，环比 -18.3%；1 - 9月累计销量2.8万辆，同比 +174.8%；9月渗透率7.9%，同比 +4.7pct，环比 -1.4pct [100][105] - 马来西亚9月新能源车销量0.1万辆，同比 +66.8%，环比 -15.3%；1 - 9月累计销量1.6万辆，同比 +113.0%；9月渗透率2.7%，同比 +1.2pct，环比 +0.2pct [100][107] - 巴西9月新能源车销量1.0万辆，同比 +97.0%，环比 -12.2%；1 - 9月累计销量8.6万辆，同比 +208.4%；9月渗透率5.6%，同比 +2.2pct，环比 -0.8pct [100] - 墨西哥9月新能源车销量0.2万辆，同比 +39.1%，环比 +6.5%；1 - 9月累计销量2.4万辆，同比 +84.2%；9月渗透率2.1%，同比 +0.6pct，环比 +0.3pct [100] - 加拿大9月新能源车销量1.2万辆，同比 +2.3%，环比 -1.9%；1 - 9月累计销量9.4万辆，同比 +20.1%；9月渗透率10.4%，同比 +0.5pct，环比 -0.1pct [2][100] - 澳大利亚9月新能源车销量0.9万辆，同比 -11.8%，环比 +4.2%；1 - 9月累计销量8.5万辆，同比 +16.8%；9月渗透率12.1%，同比 -0.1pct，环比 +0.5pct [100] - 韩国9月新能源车销量1.2万辆，同比 -13.0%，环比 -23.1%；1 - 9月累计销量10.7万辆，同比 -7.1%；9月渗透率10.2%，同比 -0.7pct，环比 -4.6pct [2][100] - 土耳其9月新能源车销量1.0万辆，同比 -5.7%，环比 +63.0%；1 - 9月累计销量6.4万辆，同比 +56.1%；9月渗透率14.7%，同比 +0.9pct，环比 +5.6pct [100] - 以色列9月新能源车销量0.5万辆，同比 +41.4%，环比 +18.9%；1 - 9月累计销量4.7万辆，同比 +15.9%；9月渗透率24.3%，同比 +2.6pct，环比 +4.3pct [100] - 俄罗斯9月新能源车销量0.1万辆，同比 -30.7%，环比 -3.2%；1 - 9月累计销量1.4万辆，同比 +59.8%；9月渗透率0.9%，同比 -0.8pct，环比基本持平 [100] 投资建议 - 建议关注零跑汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航、孚能科技、中伟股份、华友钴业、格林美、容百科技、当升科技、贝特瑞、璞泰来、天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质等 [2]

报告投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 星源材质全资子公司与大众集团旗下动力电池子公司签订《定点协议》，2025 - 2032年预计累计供货约20.9亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料[8] - 频签海外大单，已与LG、三星SDI等海外知名厂商签订合作协议，彰显强大市场竞争力，此次协议将进一步凸显公司在锂离子电池隔膜领域的优势地位[9] - 积极拓展海外市场，布局海外产能，推进项目建设，深化与国外大型知名锂离子电池厂商和汽车厂商的合作关系，2025年海外基膜及涂覆产能集中投产将推动海外订单增长，提升盈利水平[9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为4.01、4.82、6.09亿元，同比 - 30.5%、+20.2%、+26.4%[10] - 预计2024 - 2026年公司隔膜出货量分别为40.0/55.0/68.8亿平，隔膜单价为0.9元/平，隔膜毛利率为30%[14] - 预计2023 - 2026年营业收入分别为30.1、36.3、49.8、62.2亿元，yoy分别为4.6%、20.5%、37.2%、24.8%，毛利率分别为44.4%、30.1%、30.1%、30.1%，净利率分别为19.1%、11.0%、9.7%、9.8%，归母净利润分别为5.8、4.0、4.8、6.1亿元[15] 财务报表分析和预测 - 给出2023 - 2026年主要财务指标，如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等[17] - 2023 - 2026年资产负债率分别为44.5%、45.6%、47.2%、48.4%，流动比率分别为1.84、1.53、1.26、1.14，速动比率分别为1.64、1.29、1.01、0.87，现金比率分别为0.96、0.58、0.25、0.08[17] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为171.17、173.74、163.52、170.01，存货周转天数分别为73.15、69.40、70.63、72.67，总资产周转率分别为0.19、0.20、0.26、0.31，固定资产周转率分别为0.69、0.63、0.68、0.74[17]

报告公司投资评级 - 南网储能的投资评级为"优于大市"，首次覆盖[2] 报告的核心观点 - 南网储能的利润因来水增加而增厚，容量电价调整的影响在2024年Q3消除[5] - 抽水蓄能和新型储能项目丰富，未来发展潜力大[5][6] 市场表现 - 南网储能的市场表现与海通综指对比，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为9.0%、20.8%、7.9%，相对涨幅分别为6.1%、-4.8%、-10.9%[4] 财务数据 - 2023年前3季度营收45.19亿元，同比增长11.12%，归母净利10.45亿元，同比增长27.62%[5] - 2024年Q3营收16.08亿元，同比增长33.33%，归母净利4.19亿元，同比增长231.49%[5] - 2024年Q3调峰水电发电量同比增长43.85%，达到62亿千瓦时[6] - 2024年9月新型储能装机42.38万千瓦，同比增长282%，主要得益于佛山宝塘储能电站的投产[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.12亿元、14.54亿元、17.75亿元，对应EPS分别为0.41元、0.45元、0.56元[7] - 给予南网储能2024年35-40倍PE估值区间，对应合理价值区间为14.37-16.43元[7] 财务指标 - 2022-2026年营业收入预计分别为8261百万元、5630百万元、5953百万元、6475百万元、7629百万元，YoY分别为0.6%、-31.9%、5.7%、8.8%、17.8%[8] - 2022-2026年净利润预计分别为1663百万元、1014百万元、1312百万元、1454百万元、1775百万元，YoY分别为33.3%、-39.1%、29.5%、10.8%、22.1%[8] - 2022-2026年毛利率预计分别为48.3%、45.9%、51.8%、53.4%、54.3%[8] 分产品盈利预测 - 抽水蓄能2024-2026年收入预计分别为41.12亿元、43.52亿元、51.92亿元，YoY分别为-7.14%、5.84%、19.30%[12] - 调峰水电2024-2026年收入预计分别为15.20亿元、17.10亿元、19.00亿元，YoY分别为44.62%、12.50%、11.11%[12] - 新型储能2024-2026年收入预计分别为2.63亿元、3.55亿元、4.79亿元，YoY分别为182.80%、35.00%、35.00%[12] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为5953百万元、6475百万元、7629百万元[16] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.41元、0.45元、0.56元[16] - 2024-2026年毛利率预计分别为51.8%、53.4%、54.3%[16] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为6.0%、6.4%、7.4%[16]

报告投资评级 - 南京银行投资评级为优于大市[2] 报告核心观点 - 南京银行盈利能力稳健息差企稳回升对公贷款贡献主要贷款增量维持优于大市评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q3单季度营收同比+8.4%归母净利润同比+10.2%24Q1 - 3营收同比+8.0%归母净利润同比+9.0%24Q3年化ROE同比-0.04pct至13.04%核心一级资本充足率同比-0.55pct至9.02%[5] - 24Q3不良率环比持平为0.83%自2020年末起保持下降趋势24Q3关注率环比+7bp至1.14%24Q3拨备覆盖率环比-4.62pct至340.40%[5] - 24Q3净利息收入同比+8.7%24Q1 - 3净利息收入同比-1.4%24Q1 - 3测算净息差为1.10%较24H1上升1bp24Q3单季度测算净息差为1.10%较24Q2环比上升6bp[5] - 较23年末南京银行24Q3贷款总额+13.7%其中企业贷款+23.2%个人贷款+7.3%[5] - 预测2024 - 2026年EPS为1.79、1.95、2.14元归母净利润增速为6.42%、9.01%、9.16%[6] - 根据DDM模型得到合理价值为10.93元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.80倍对应合理价值为11.28元给予合理价值区间为10.93 - 11.28元[6] - 2022 - 2026年营业收入分别为44606、45160、46428、49388、52917百万元净利润分别为18408、18502、19691、21464、23431百万元[7] 市场表现 - 11月15日收盘价为10.28元52周股价波动在7.03 - 11.93元总股本/流通A股为10762/9631百万股总市值/流通市值为111707/99966百万元[2] - 与沪深300对比不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[4] 与可比公司对比 - 列出了北京银行、宁波银行等多家可比公司的总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据[9]

报告投资评级 - 邮储银行投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度邮储银行盈利能力保持稳健资产质量整体稳定净利息收入增速提升维持优于大市评级[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力相关 - 2024年前三季度邮储银行营收增速为+0.1%归母净利润增速为+0.22%24Q3营收同比+0.5%归母净利润同比+3.5%较24Q2均有所上升[3] 净利息收入相关 - 公司口径下24Q1 - 3净息差为1.89%较24H1下降2bp经测算24Q3单季度净息差为1.77%环比下降1bp24Q3净利息收入同比+0.7%较24Q2有所提升(24Q2增幅为+0.6%)[3] 业务支持相关 - 截止24Q3末邮储银行资产总额较23年末增长6.48%客户贷款较23年末增长7.74%其中个人贷款增长5.69%公司贷款增长11.66%持续加大乡村振兴重点领域信贷投放力度涉农贷款余额2.22万亿元较23年末增加1872.77亿元普惠型小微企业贷款余额1.58万亿元在客户贷款总额中占比超过18%小微企业金融服务监管评价连续3年获评最高等级[4] 投资建议相关 - 预测2024 - 2026年EPS为0.83、0.85、0.89元归母净利润增速为1.16%、3.19%、4.00%根据DDM模型得到合理价值为7.24元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.70倍(可比公司为0.61倍)对应合理价值为5.94元给予合理价值区间为5.94 - 7.24元(对应2024年PE为7.18 - 8.76倍同业公司对应PE为6.13倍)维持优于大市评级[4] 财务数据相关 - 给出2022 - 2026年营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率、全面摊薄EPS、BVPS等主要财务数据及预测[6] 可比公司估值相关 - 列出可比公司农业银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行的总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据[8] 模型敏感性测算相关 - 给出DDM模型下的敏感性测算结果[8] 财务报表分析和预测相关 - 给出2023 - 2026年估值指标、每股指标、驱动性因素、盈利及杜邦分析、业绩年增长率、资产质量、资本状况等多方面的分析和预测[21]

行业投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 具身智能和人形机器人产业正迎来发展黄金期政策支持与技术突破推动市场快速扩展华为小鹏等科技巨头积极布局带动行业应用深化OpenAI计划推出智能体为具身智能进一步应用奠定基础建议关注产业链上核心科技企业尤其是龙头企业[7] 相关目录总结 事件相关 - 2024年11月15日深圳前海宝安举行人工智能应用创新成果发布会华为全球具身智能产业创新中心将启动运营多家头部科技企业已布局相关产业小鹏AI机器人Iron亮相且已在工厂投入使用OpenAI计划明年1月发布智能体[3] 华为布局相关 - 华为布局具身智能已久从四个角度研究具身智能技术包括具身世界重建具身数据合成智能体自主学习平台具身感知与决策且将赋能技术联合企业打造产品多家上市公司参与其中[4] 政策支持相关 - 2023年11月工信部人形机器人创新发展指导意见指出2025年和2027年人形机器人发展目标目前数百家科技企业已入局人形机器人产业海外方面马斯克强调特斯拉Optimus价值[5] 小鹏AI机器人相关 - 2024年11月6日小鹏AI机器人Iron正式亮相采用仿人结构设计有多种特性与智驾体系同源已在工厂部分岗位工作[6] OpenAI相关 - 11月14日OpenAI准备发布代号为Operator的AI智能体2025年1月通过API访问这将是针对日常用户需求设计的AI代理开发重要一步智能体是具身智能大脑其突破是推动产业发展重要基础[6]

行业投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 轨交设备行业发展态势良好，1 - 10月铁路固定资产投资同比增长10.9%，国铁集团发布动车组招标，客运需求增长，国铁集团前三季度经营质量向好，效益持续提升，重点公司业绩有升有降，动车组采购招标及高级修需求保持高景气，设备更新政策与老旧内燃机车淘汰更新政策落地推进、出海加速情况下轨交设备有望受益[1][2] 固定资产投资&新建里程 - 1月至10月全国铁路完成固定资产投资6351亿元，同比增长10.9%，投产铁路新线2274公里，全国铁路营业里程超16万公里，其中高铁超4.6万公里，建成投用铁路客运车站超3300座，其中高铁车站超1300座[1] 客运需求跟踪 - 2024年1 - 9月份铁路客运量达到33.38亿人次，同比增13.79%，其中9月份单月铁路客运量达到3.42亿人次，相比2023年、2019年分别增长5.13%、14.37%，2024年9月份铁路客运量同比增长5.13%，国庆假期客运需求创新高，铁路国庆黄金周期间全国铁路累计发送旅客1.77亿人次，日均发送旅客万人次，连续8天单日旅客发送量超1700万人次，10月1日发送2144.8万人次，创单日旅客发送量历史新高[1] 动车组招标 - 国铁集团发布新一轮时速350公里复兴号智能动车组采购项目招标公告，招标内容包括公里复兴号智能动车组（8辆编组普通型），数量66组时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组高寒型），数量10组时速350公里复兴号智能动车组（17辆编组普通型），数量4组（2列），预计为提前应对2025年春运用车需求，国铁集团有可能2024年底前招标采购一批动车组，2025年国铁集团动车组采购情况可能会与今年大体相当[1] 国铁集团经营情况 - 前三季度国铁集团实现营业总收入9007亿元，净利润盈利129亿元，资产负债率下降至64.24%，较上年末下降1.3pct，经营形势持续稳中向好，铁路建设投资带动作用显著增强，铁路客货运服务品质不断提升，多项运输指标创历史新高[1] 轨交行业重点公司信息 - 中国中车2024Q1 - Q3收入同比+6.67%，归母净利润同比+17.77%，2024Q3，公司实现收入625.44亿元，同比+12.22%，实现归母净利润3.04亿元，同比+13.11%中国通号2024Q1 - Q3收入同比-15.48%，归母净利润同比-8.09%，2024Q3，公司实现收入65.64亿元，同比-17.89%，实现归母净利润7.60亿元，同比时代电气2024Q1 - Q3收入同比+15.33%，归母净利润同比+21.82%，2024Q3，公司实现收入59.73亿元，同比+8.10%，实现归母净利润9.94亿元，同比+10.61%[1][2] 投资建议 - 动车组采购招标及高级修需求保持高景气，叠加设备更新政策与老旧内燃机车淘汰更新政策的落地与推进、出海加速，轨交设备有望受益，建议关注中国中车、中国通号、时代电气等[2]

报告投资评级 - 优于大市（首次覆盖）[1][5] 报告核心观点 - Q3储能承压、减值计提影响利润，前3Q营收53.93亿元yoy -1.97%，归母净利2.38亿元yoy -46.53%，Q3营收16.63亿yoy -21.02% qoq -34.7%，归母净利0.12亿yoy -89.92% qoq -91.82% [4] - 头部互联网+运营商数据中心资本开支Q3增加，Q3数据中心业务占比提升，前3Q数据中心业务收入占比有所提升，目前公司机柜上架率74%左右，北京智算数据中心项目正在建设，未来机柜上架率及收入预计提升 [4] - 国内储能行业价格战影响业务开拓，科华数据坚持做“有利润的营收、有现金流的利润”，通过出海破局，在巩固国内市场同时开拓海外市场，目前海外订单占比小未来将持续开拓 [5] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为4.45/6.00/7.33亿元，对应EPS分别为0.96/1.30/1.59元，给予2024年35 - 40倍PE估值区间，对应合理价值区间为33.72 - 38.53元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与海通综指相比，2023/11 - 2024/8期间有不同幅度的涨幅变化，如2024/8涨幅为8.60% [2] - 与沪深300对比，1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅分别为21.9、40.5、48.3和15.6、10.8、24.3 [3] 盈利预测及相关假设 - 新能源业务：2023年收入增长142.74%，假设2024 - 26年分别增长0%、35%和30%，2023年毛利率为21.94%，假设2024 - 2026年分别为16.7%、16.5%、16.5% [8] - IDC服务：假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、10%、10%，2023年毛利率为26.22%，假设2024 - 26年为25.5%、25.3%、25% [8] - 数据中心产品：假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、10%、10%，2023年毛利率为35.28%，假设2024 - 26年为36%、35.2%、35% [8] - 智慧电能产品：假设2024 - 26年该板块收入分别增长15%、10%、10%，2023年毛利率为35.93%，假设2024 - 26年为36%、33.5%、33% [8] - 其他业务：假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、5%、5%，2023年毛利率为85.92%，假设2024 - 26年为74.24%、74%、73.5% [9] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标涵盖2023 - 2026E的利润表、每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据，如2023 - 2026E营业总收入分别为8141、8435、10348、12538百万元，净利润率分别为6.2%、5.3%、5.8%、5.8%等 [12] - 资产负债表方面，给出2023 - 2026E的各项数据，如应收账款及应收票据2023 - 2026E分别为2846、2888、3507、4223百万元等 [13] - 现金流量表方面，2023 - 2026E的净利润、少数股东损益、非现金支出等数据，如2023 - 2026E净利润分别为508、445、600、733百万元等 [12]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成报告研究的具体公司计提减值和短期结算利润率下行较大，当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年1 - 9月，报告研究的具体公司实现营业收入410.03亿元，同比 - 21.59%；归属于上市公司股东的净利润 - 34.10亿元，同比 - 5978.05%；毛利率为12.57%，较2023年同期下降4.38个百分点；截至2024年三季度末，总资产为3308.10亿元，较23年年末下降11.51%，归属于上市公司股东的净资产为614.75亿元，较23年年末下降5.51%；资产负债率为67.61%，较23年年末下降1.12个百分点[5] - 2024年第三季度公司计提资产减值准备51413万元，其中计提信用损失准备合计24271万元，计提存货跌价准备合计27142万元，2024年上半年计提资产减值准备292525万元，其中计提信用损失准备合计83443万元，计提存货跌价准备合计209082万元[5] - 2024年1 - 9月，报告研究的具体公司累计实现签约面积359.3万平方米，同比下降46.29%；累计实现签约金额528.1亿元，同比下降56.69%；2024年前三季度，累计完成新开工面积约70.9万平方米，累计完成竣工面积约643.6万平方米[6] - 预测报告研究的具体公司2024年EPS为 - 0.32元，每股净资产为14.07元，给予0.5 - 0.6倍PB，对应合理价值区间为每股7.03 - 8.44元[6] - 报告研究的具体公司2022 - 2026E的营业收入（百万元）分别为120208、98125、75978、63620、58864；净利润（百万元）分别为6115、888、 - 1434、 - 615、 - 163；全面摊薄EPS（元）分别为1.35、0.20、 - 0.32、 - 0.14、 - 0.04；毛利率分别为20.7%、17.4%、11.0%、12.7%、14.5%；净资产收益率分别为9.4%、1.4%、 - 2.3%、 - 1.0%、 - 0.3%[8] - 3Q2024与3Q2023相比，报告研究的具体公司营业总收入从52295到41003，同比 - 21.59%；营业总成本从51130到44699，同比 - 12.58%；营业成本从43377到35847，同比 - 17.36%；营业税金及附加从904到610，同比 - 32.48%；销售费用从1685到1332，同比 - 20.95%；管理费用从2651到1995，同比 - 24.75%；财务费用从939到1518，同比61.70%；资产减值损失从 - 865到 - 2362，同比173.00%；投资净收益从441到 - 1300，同比 - 395.05%；营业利润从1997到 - 4890，同比 - 344.91%；利润总额从2005到 - 4857，同比 - 342.31%；净利润从674到 - 4923，同比 - 830.63%；归属母公司净利润从58到 - 3410，同比 - 5978.05%；稀释每股收益从0.01到 - 0.76，同比 - 7700.00%[9] - 3Q2024与3Q2023相比，报告研究的具体公司毛利率从16.96到12.57，下降4.38，净利率从1.29到 - 12.01，下降13.30；资产负债率从72.07到67.61，下降4.46；有息负债率从49.40到50.29，上升0.89；三项费用占收入比从10.32到11.82，上升1.50；ROE从0.09到 - 4.59，下降4.68；总资产从409932到330810，同比 - 19.30%；净资产从114508到107144，同比 - 6.43%；货币现金从33847到22695，同比 - 32.95%；合同负债从92899到57290，同比 - 38.33%；一年内到期的非流动负债从40816到36408，同比 - 10.80%；经营活动现金流净额从 - 745到7803，同比 - 1147.23%[10] - 报告研究的具体公司与可比公司相比，总市值（亿元）为250，2022 - 2024E的EPS（元）分别为1.35、0.20、 - 0.32；2022 - 2024E的PE（倍）分别为4、28、 - 17；2024E的PB（倍）为0.39[11] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E的每股指标（元）分别为：每股收益0.20、 - 0.32、 - 0.14、 - 0.04；每股净资产14.41、14.07、13.93、13.90；每股经营现金流0.49、4.56、3.33、1.88；每股股利0.02、0.00、0.00、0.00；价值评估（倍）方面，P/E为28.11、 - 17.41、 - 40.59、 - 153.15；P/B为0.38、0.39、0.40、0.40；P/S为0.25、0.33、0.39、0.42；EV/EBITDA为15.78、 - 27.93、 - 116.69、72.21；盈利能力指标（%）方面，毛利率为17.4%、11.0%、12.7%、14.5%；净利润率为0.9%、 - 1.9%、 - 1.0%、 - 0.3%；净资产收益率为1.4%、 - 2.3%、 - 1.0%、 - 0.3%；资产回报率为0.2%、 - 0.4%、 - 0.2%、 - 0.1%；投资回报率为1.2%、 - 0.9%、 - 0.2%、0.2%；盈利增长（%）方面，营业收入增长率为 - 18.4%、 - 22.6%、 - 16.3%、 - 7.5%；EBIT增长率为 - 45.5%、 - 158.9%、75.5%、194.9%；净利润增长率为 - 85.5%、 - 261.4%、57.1%、73.5%；偿债能力指标方面，资产负债率为68.7%、66.7%、64.4%、63.6%；流动比率为1.37、1.42、1.49、1.53[12] - 报告研究的具体公司的速动比率2023 - 2026E分别为0.63、0.65、0.76、0.81；现金比率分别为0.15、0.24、0.36、0.42；经营效率指标方面，应收账款周转天数分别为5.82、6.63、6.14、5.88；存货周转天数分别为631.33、669.94、688.15、641.70；总资产周转率分别为0.25、0.21、0.19、0.19；固定资产周转率分别为94.72、103.91、87.73、81.53；现金流量表（百万元）方面，2023 - 2026E的净利润分别为888、 - 1434、 - 615、 - 163；少数股东损益分别为2307、 - 1541、 - 768、 - 217；非现金支出分别为3957、2618、1889、1569；非经营收益分别为969、3077、3417、3431；营运资金变动分别为 - 5928、17879、11095、3890；经营活动现金流分别为2193、20600、15018、8510；资产分别为 - 304、 - 29、 - 17、20；投资分别为 - 8、 - 1083、 - 587、 - 80；其他分别为3628、 - 360、 - 635、 - 646；投资活动现金流分别为3316、 - 1472、 - 1239、 - 706；债权募资分别为 - 25337、 - 4406、100、100；股权募资分别为4029、 - 22、0、0；其他分别为 - 9907、 - 3067、 - 2791、 - 2794；融资活动现金流分别为 - 31215、 - 7495、 - 2691、 - 2694；现金净流量分别为 - 25688、11608、11088、5110[13] 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，报告研究的具体公司与海通综指相比，市场表现分别为 - 46.22%、 - 32.22%、 - 18.22%、 - 4.22%、9.78%[3] - 与沪深300对比，报告研究的具体公司1M、2M、3M的绝对涨幅（%）分别为3.8、57.1、67.6；相对涨幅（%）分别为1.8、29.2、45.5[4]