报告投资评级 - 优于大市，维持[1] 报告核心观点 - 比亚迪是新能源龙头，24M10销量突破50万辆，通过"微创新"不断取得优势，目前在混动上的壁垒已成[14][18] - 行业竞争加剧，但比亚迪全产业链布局优势明显，月销量持续攀升[3] - 经济型新能源车市场仍有巨大潜力，比亚迪市占率仍有空间，出海壁垒加深，利好头部车企[22][26][29] 复盘 - 20.01 - 21.01新能源车渗透率持续提升，刀片电池发布，发布DM - i混动技术开启新车周期；21.05 - 21.10行业缺芯、原材料价格普涨，公司全产业链布局优势明显，月销量持续攀升；22Q2公司达成营收838亿元，同比+68%，环比+25%；达成归母净利润28亿元，同比+198%，环比+245%；23.04 - 23.07推出冠军版车型，23.06月销量突破25万辆；24.03 - 24.05推出荣耀版车型，24.06 - 至今发布DM 5.0，开启新车周期[3] 基本信息 - 2024年10月，比亚迪月销量达到品牌汽车销售48.3万辆，方程豹汽车销售3.1万辆，同比67%，环比+21%[14] - 预计公司2024年新车销量约393万台，同比+30%。预计公司2024/2025/2026年营收分别约为7651/9188/11038亿元，归母净利润约为382/535/726亿元，EPS为13.13/18.38/24.97元。公司2024年11月18日收盘市值对应2024/2025/2026年PE为22/16/12倍。考虑到比亚迪是新能源车头部企业，给予公司2024年24 - 25倍PE，对应合理价值区间315.89 - 329.05元[38] 车型对比 - 秦L、海豹06 DM - i在价格、动力类型、长宽高、轴距、最低荷电状态油耗等方面与竞品大众速腾、大众朗逸、吉利银河等相比具有优势[19] 市场情况 - 国内10 - 15万这个年化700万的市场，24M1 - 9新能源车仅占27%，15万以内都是以旧换新的重点目标市场[22] - 24M1 - 9比亚迪在国内5 - 10万元、10 - 15万元、15 - 20万元混动+燃油市场的份额分别为24%/15%/13%，较23年分别变动+19pct/+9pct/-1pct[26] - 2024M1 - 9全球新能源乘用车市场销量前五的车企分别为比亚迪/特斯拉/宝马/上汽通用五菱/理想，销量分别为261/129/39/37/36万辆。在欧盟、巴西等地区对华产电动车加征关税的背景下，自主品牌出海的门槛明显提升，比亚迪作为全球新能源龙头，有望凭借新能源技术和海外布局的优势，通过对海外市场输出优质车型来提升销量[34] 海外布局 - 比亚迪在泰国、巴西、乌兹别克斯坦等国家有海外产能布局计划，投资额和投产时间各不相同[30][32][33]

分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级相关内容，无法准确回答。 分组2：报告的核心观点 - 行业前三季度表现稳健，24Q4收入及业绩增速有望回升，25年行业政策关键变量为国补和关税[2][51][59][77][102] - 白电板块全球布局抵抗经营风险，高股息低估值提供安全边际；小家电板块关注高景气细分赛道，聚焦成长；厨电板块顺应政策，市场情绪有望持续修复；黑电板块短期看面板价格逐渐趋稳，长期看格局持续优化[2][51][59][77][102] - 外销方面，龙头外销规模持续扩张，增速优于整体出口表现，多数家电企业通过全球产能布局应对关税风险，品牌份额保持提升[14][18] - 内销方面，国补有效激发更新需求，9月起家电零售表现优异，看好未来政策趋势延续[36][40][49] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行业前三季度表现及24Q4展望 - 24Q4收入及业绩增速有望回升，24年前三季度行业整体实现收入11287.9亿元，同比+5.1%，实现净利润642亿元，同比+10.2%[7] 25年行业政策关键变量 - 25年行业政策关键变量为国补和关税，国补推动内销，关税影响外销[2][51][59][77][102] 白电板块 - 全球布局抵抗经营风险，高股息低估值提供安全边际，内销表现稳健，外销规模持续扩张，看好相关龙头企业[57] 小家电板块 - 出口延续高景气，内外销分化，内销品类增长分化，清洁电器最优，补贴拉动明显，关注高景气细分赛道，聚焦成长[60][64][74] 厨电板块 - 顺应政策，市场情绪有望持续修复，厨电地产链估值顺应修复中，龙头业绩筑底，烟灶核心品类受益国补换新，洗碗机新品类继续扩张[78][84][90][96] 黑电板块 - 短期看面板价格逐渐趋稳，长期看格局持续优化，全球黑电进入存量市场，中资品牌逆势增长，中国彩电市场结构和格局持续优化，全球彩电代工市场量面齐增，全球投影规模持续增长，中国投影市场波动上行[103][108][113][116][119]

分组1：报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市[1] 分组2：报告的核心观点 - 从CXO的需求端与供给端进行分析需求侧海外投融资温和复苏先行指标有改善国内需求端仍在磨底国内生物医药投融资仍在政策托底阶段期待相关投入能扭转下滑趋势供给侧小分子、ADC领域中国国别竞争力优势较强大分子领域全球主要玩家竞争相对激烈[3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 投融资跟踪 - 海外投融资复苏趋势逐渐体现国内处在政策托底阶段改善可期截止2024/11/05海外生物医药投融资全年总金额已达453亿美元超过2023年全年的417亿美元、2022年的442亿美元国内生物医药投融资总金额为48亿美元相比2023年全年110亿美元仍有较大程度的下滑[3][6] 行业总体观点 - 需求端海外温和复苏投融资指标改善供给端看好中国国别竞争力的优势领域[3] 小分子CDMO - 先行指标回暖法案影响较小中国公司增速整体仍快于印度药明康德在手订单增加35%博腾股份在手订单增长40%康龙化成小分子新签订单增长30%各公司订单增速均保持高增长[2][12][13] 大分子CDMO - 欧日韩各有竞对三星生物新签订单增速较高产能扩张较为激进[2][25] 临床前CRO - 竞争加剧毛利率承压海外需求复苏成趋势新分子相关业务需求增长[2] 临床CRO - 今年业绩相对承压明年展望逐步乐观[2] 多肽CDMO - 景气度需跟踪制剂商业化和研发进展全球优质商业化产能依然稀缺[2] CGT CDMO - 相对受投融资影响较大期待研发突破带动需求回暖[2] 仿制药CRO - 传统仿制药业务承压明显开拓创新药CRO业务成为看点[2] 上游产业链 - 自下而上寻找具备α公司关注自主可控、产业链链主的并购逻辑[2]

报告投资评级 - 优于大市（首次覆盖）[2] 报告核心观点 - 中熔电气2024Q3表现超预期，归母净利润同比+90.9%，总营收为3.7亿元，同比+41.6%，环比+14.5%；归母净利润为0.55亿元，同比+90.9%，环比+41.8%；毛利率为39.1%，同比-1.6pct，环比+0.4pct[5] - 车端增速跑赢行业，新品上量有望贡献弹性。新能源汽车领域收入为3.6亿元，同比+45.4%，高于电车同期增速。公司新品包含激励及智能熔断器等，未来有望得到更广泛应用[6] - 出海项目定点加速，2025年有望放量。已收到德国某头部车企项目订单，定点项目签约金额预测为9 - 12亿元。2023年海外收入占比仅5.7%，毛利率为52.6%，大幅高于国内[7] - 风光储小幅承压，战略聚焦优质客户。2024年上半年风光储领域电力熔断器产品收入为1.7亿元，同比-1.9%，毛利率为39.9%，同比-3.1pct[7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.9/3.9亿元，对应EPS分别为2.73/4.41/5.92元。给予2025年25 - 30倍PE，对应合理价值区间110.20 - 132.24元[8] 各部分总结 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，中熔电气市场表现与海通综指相比，有不同程度的涨幅或跌幅变化[3] - 与沪深300对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[4] 盈利情况 - 2024Q3总营收为3.7亿元，同比+41.6%，环比+14.5%；归母净利润为0.55亿元，同比+90.9%，环比+41.8%；毛利率为39.1%，同比-1.6pct，环比+0.4pct[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.9/3.9亿元，对应EPS分别为2.73/4.41/5.92元[8] 业务板块 车端业务 - 2024年上半年电力熔断器及配件收入为5.4亿元，其中新能源汽车领域收入为3.6亿元，同比+45.4%，高于电车同期增速[6] - 新品包含激励及智能熔断器等，激励熔断器在电车高压快充趋势下有望逐步增配，智能熔断器可提供主被动一体保护，未来有望得到更广泛应用[6] 出海业务 - 已进入特斯拉、戴姆勒等供应链，收到德国某头部车企项目订单，预计2025年5月开始SOP，签约金额预测为9 - 12亿元[7] - 2023年海外收入占比仅5.7%，毛利率为52.6%，大幅高于国内[7] 风光储业务 - 2024年上半年风光储领域电力熔断器产品收入为1.7亿元，同比-1.9%，毛利率为39.9%，同比-3.1pct[7] - 主要客户包括阳光电源、宁德时代、特斯拉等，优质客户有望带动订单持续增长[7]

行业投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 推荐需求刚性稳健增长的高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域市场相对较优、大单品增长势能较强的次高端白酒如山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘推荐相关白酒企业的原因是目前处于千元价格带白酒的扩容期，受益于强需求韧性、消费升级和集中度提升，高端白酒有望延续量价齐升，次高端白酒消费场景恢复，收入弹性较强，且目前白酒板块估值已经回落到合理区间，预计24年行业规模有望实现稳健增长推荐食品行业其他板块企业的原因包括乳业板块原奶价格大幅波动导致部分企业退出，市场集中度持续提升，伊利、蒙牛双寡头格局得以巩固，行业竞争放缓下乳企利润空间有望释放，乳制品行业告别高增长之后，内部分化逐渐凸显，拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头企业未来增长趋势更为明确调味品行业成长性、确定性都相对较高，龙头企业有多种发展优势，建议关注治理结构好或者有改善预期、市场化程度高的公司以及龙头公司品类丰富与外延并购餐饮速冻行业的景气度较高，随着餐饮逐渐复苏，行业有望重回较快增长休闲食品行业具有“小零食，大赛道”的特点，市场规模较大，行业景气度较好饮料行业长坡厚雪[17] 板块表现 - 11月11日 - 11月15日，大盘指数涨跌幅为-3.44%，食品饮料指数涨跌幅为-3.56%，涨跌幅在28个子行业中排名第14表现前三板块为啤酒板块（-1.73%）、软饮料板块（-2.21%）、肉制品板块（-2.53%）个股涨幅前三为香飘飘（+15.10%）、有友食品（+12.16%）、莲花控股（+11.59%）个股跌幅前三为西王食品（-27.96%）、黑芝麻（-23.76%）、贝因美（-15.08%）11月15日食品饮料板块整体估值水平为22.61倍（vs 11月8日23.45倍）[5][9] 周观点 - 白酒板块处于千元价格带白酒的扩容期，受益于强需求韧性、消费升级和集中度提升，高端白酒有望延续量价齐升，次高端白酒消费场景恢复，收入弹性较强，目前估值回落到合理区间，预计24年行业规模有望实现稳健增长乳业板块原奶价格大幅波动使部分企业退出，市场集中度提升，伊利、蒙牛双寡头格局巩固，行业竞争放缓下乳企利润空间有望释放，内部分化凸显，龙头企业增长趋势更明确调味品板块成长性、确定性相对较高，行业格局分散，龙头企业集中度有提升空间，区域空白市场大，渠道拓展及深耕空间大，消费者对价格敏感度低，龙头企业提价能力强，建议关注治理结构好或者有改善预期、市场化程度高的公司以及龙头公司品类丰富与外延并购餐饮速冻行业景气度较高，餐饮复苏将使行业重回较快增长休闲食品行业具有“小零食，大赛道”的特点，市场规模较大，行业景气度较好饮料行业长坡厚雪，建议关注相关龙头公司[17][18] 公司公告 - 金徽酒股东济南铁晟叁号投资合伙企业（有限合伙）拟减持公司股份合计不超过1521.78万股，减持比例不超过公司总股本的3%，铁晟叁号目前持股比例5%[22] 行业要闻 - 11月上旬全国白酒价格总指数环比下跌0.19%，其中，名酒环比价格指数为99.66，下跌0.34%；地方酒环比价格指数为99.98，下跌0.02%五粮液官网发布公告提示消费者在正规渠道购买产品[23] 食品饮料产业信息跟踪 宏观消费数据 - 2024年10月零售总额为45396亿元，同比增长+4.8%；餐饮零售额为4952亿元，同比增长+3.2%；2024年10月CPI当月同比+0.3%，环比-0.3%，其中食品价格同比+2.9%，环比-1.2%；2024年9月消费者信心指数为85.8，同比1.72%，环比-0.12%[23] 酒类数据追踪 - 2024年1 - 9月酒、饮料和精制茶制造业行业实现营业收入/利润总额12092.3/2306.1亿元，分别同比+3.2%/-5.4%，其中9月实现营业收入/利润总额1506.8/313.1亿元，分别同比-1.2%/-52.4%24年1 - 9月白酒/啤酒/葡萄酒产量分别为298.0/2930.2/8.5万千升，同比+2.3%/-1.5%/-8.6%，其中9月产量分别为36.3/290.4/1.1万千升，同比-9.9%/+1.4%/-21.4%[28][33] 乳品数据追踪 - 2024年11月08日全国牛奶零售价为12.16元/升，环比持平，同比-2.33%；酸奶零售价为15.78元/公斤，环比+0.13%，同比-2.59%；国内/国外品牌婴幼儿奶粉零售价分别为225.21/269.27元/kg，环比-0.14%/持平，同比+0.57%/-0.12%成本端方面，2024年11月7日生鲜乳平均价为3.12元/公斤，环比0.32%，同比-15.9%，11月5日，全脂/脱脂奶粉价格同比+25.0%/+4.6%，环比+4.5%/+3.8%生产端方面，2024年1 - 9月全国乳制品产量为2194.6万吨，同比-1.9%，其中9月全国乳制品产量为274.6万吨，同比+2.1%，环比+7.3%[49] 大众品成本数据追踪 - 2024年10月调味品/乳制品/软饮料成本指数分别环比+2.03%/-1.40%/+0.41%，同比-10.92%/-10.27%/-5.09%[7] - 棕榈油11月11日 - 11月15日平均价为10173.33元/吨，环比+1.93%，同比+34.62%黄豆24年11月10日市场价为3988.1元/吨，环比-1.54%，同比-18.88%豆粕11月11日 - 11月15日平均价为3139.09元/吨，环比+0.66%，同比-26.14%小麦11月11日 - 11月15日现货平均价为2462.35元/吨，环比-0.1%，同比-18.14%猪肉11月11日 - 11月15日平均价为24.09元/公斤，环比-1.15%，同比+19.11%白羽肉鸡11月15日平均价为7.64元/公斤，环比0%，同比-0.78%玻璃指数11月11日 - 11月15日收盘均价为1340.8，环比-4.64%，同比-19.58%聚酯瓶片11月11日 - 11月15日华东市场的市场价平均值为6153元/吨，环比-0.81%，同比-10.42%瓦楞纸11月11日 - 11月15日市场价平均值为3287元/吨，环比+0.64%，同比-5.08%24年9月进口大麦均价为250美元/吨，环比-3.47%，同比-16.67%[7] 重点子行业成本指数趋势 - 2024年10月调味品行业大豆/白砂糖/塑料瓶/玻璃瓶价格分别环比6.95%/+3.37%/+0.94%/+16.00%，同比-16.05%/-12.49%/-7.99%/-20.01%，行业成本指数环比+2.03%，同比-10.92%乳制品行业原奶/纸箱价格分别环比-0.25%/+0.31%，同比-15.98%/-9.16%，行业成本指数环比-1.40%，同比-10.27%啤酒行业（9月数据）玻璃瓶/纸箱/大麦/铝罐价格分别环比-13.45%/-1.87%/-4.22%/+4.21%，同比-34.97%/-6.06%/-17.88%/+10.95%，行业成本指数环比-4.15%，同比-14.21%软饮料行业PET/纸箱/白砂糖/果汁价格分别环比+0.94%/+0.31%/+3.37%/-3.92%，同比-7.99%/-9.16%/-12.49%/+9.81%，行业成本指数环比+0.41%，同比-5.09%[79] 大事提醒 - 11/18股东大会召开的公司有来伊份，妙可蓝多11/20股东大会召开的公司有贝因美11/22股东大会召开的公司有金枫酒业等[90]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 前三季度亏损收窄，单三季度扭亏为盈，2024年前三季度公司实现营业收入5.67亿元，同比增长222.88%；归母净利润 -2.22亿元，同比收窄77.42%；扣非归母净利润 -2.61亿元，同比收窄75.80%；单三季度营业收入2.64亿元，同比增长76.09%，归母净利润0.03亿元，扣非归母净利润 -0.07亿元，同比收窄96.39% [6] - 流脑疫苗收入快速增长，若剔除新冠疫苗预估退货影响，前三季度营业收入同比增长36.85%，2024年前三季度流脑疫苗销售收入5.16亿元，同比增长39.07% [6] - 降本增效持续推进，2024年前三季度管理费用及研发费用同比大幅下降，销售费用略有增长，资产减值损失较去年同比减少7.77亿元 [7] - 管线研发推进顺利，截至2024年上半年，PCV13i上市申请已获CDE受理；婴幼儿用DTcP处于III期临床阶段；青少年及成人用Tdcp处于Ⅰ期临床试验阶段；Hib临床批件已收到；吸附破伤风进入III期；PBPV获得Ⅰ期临床积极初步结果；重组带状疱疹疫苗于加拿大开展两种给药方式的临床Ⅰ期试验；重组脊髓灰质疫苗处于I期临床 [7] - 盈利预测与估值，预计2024 - 26年公司营收分别为8.4亿、11.6亿、19.8亿元，分别同比增长136%、38%、70%；2024 - 26年归母净利润 -4.0亿、 -1.2亿、1.4亿元；假定永续增长率3.10 - 3.70%，WACC值8.58 - 9.18%，则公司对应合理价值区间66.29 - 78.68元/股，对应市值164.0 - 194.7亿元，给予“优于大市”评级 [8] 市场表现 - 与海通综指对比，康希诺在2023/11 - 2024/8期间有不同程度的跌幅 [3] - 与沪深300对比，1M、2M、3M的绝对涨幅分别为23.3%、56.6%、57.7%，相对涨幅分别为20.3%、31.0%、38.9% [4] 财务报表分析和预测 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为357、841、1162、1977百万元，毛利率分别为27.4%、84.5%、86.6%、90.2%，净利润分别为 -1483、 -400、 -115、137百万元 [10][14] 资产负债表 - 2023 - 2026E资产总计分别为9319、8458、8597、8699百万元，负债总计分别为4031、3567、3822、3786百万元 [14] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为 -908、146、880、803百万元，投资活动现金流分别为 -450、 -510、 -405、 -495百万元，融资活动现金流分别为 -8、 -138、 -151、 -212百万元 [14] 分业务情况 流脑疫苗 - 2022 - 2026E收入分别为153、562、829、1150、1487百万元，YOY分别为12849%、266%、48%、39%、29%，毛利率分别为88%、80%、85%、87%、89% [12] PCV13i - 2026E收入预计为478百万元，毛利率预计为95% [12] 新冠疫苗 - 2022 - 2023收入分别为878、 -217百万元，YOY分别为 -80% [12] DCF估值 - 给出2023 - 2030E的EBIT、所得税税率、息前税后利润、非现金调整、营运资金的增加、资本性投资、公司自由现金流量等数据，TV为13322百万元 [12] 股价敏感性分析 - 给出不同永续增长率（3.10% - 3.70%）和WACC值（8.58% - 9.18%）下的股价 [12] 可比公司估值 - 选取康泰生物、智飞生物、康华生物作为可比公司，给出收盘市值、归母净利润、PE、PE/G等数据 [12]

投资评级 - 行业投资评级为优于大市维持[2] 核心观点 - 房地产健康发展政策频出促进市场止跌回稳，除降低首付比例、贷款利率政策外，近期又有财税政策组合拳，上海等一线城市响应，已取得积极效果[3] 相关目录总结 政策方面 - 契税方面，全国范围内对个人购买家庭唯一住房和家庭第二套住房面积不超140平方米统一按1%税率缴纳契税，上海还有更细致的契税政策调整[3][5] - 增值税方面，需求侧有关城市取消普通住宅和非普通住宅标准后对个人销售已购买2年以上（含2年）住房一律免征增值税，供给侧各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点，上海也有增值税政策调整[4][5] - 个人所得税方面，上海市取消了个人转让非普通住房以转让收入的2%核定应纳个人所得税额的规定[5] 市场表现方面 - 销售升温，10月我国商品房销售面积同比下滑1.6%较1 - 9月的 - 17.1%明显收窄，深圳10月二手房销量创45个月新高，11月上海二手房成交总量12天突破1万套[6] - 价格回暖，2024年10月全国70城新房价格环比上涨城市数量为7个较上月增加4城，二手房价格有8城环比上涨且环比上涨城市个数创自2023年6月以来新高[6] 投资建议方面 - 建议关注北新建材、伟星新材、三棵树等[6]

报告行业投资评级 - 优于大市[1] 报告的核心观点 - 2024年5月国务院印发的《2024 - 2025年节能降碳行动方案》提出从严控制氧化铝冶炼新增产能在此背景下印尼布局氧化铝意义凸显印尼铝原料与能源资源丰富可巩固企业低成本优势规避国内产能限制满足电解铝企业需求巩固市场份额扩大竞争优势满足东南亚和周边市场需求促进海外业务增长[5] - 2024年铝产业链价格表现强势11月15日LME铝价为2641美元/吨同比上涨19.8%SMM氧化铝价格为5600元/吨同比上涨86.5%SMM铝土矿价格为1662元/吨同比上涨28.3%氧化铝及铝土矿价格攀升反映市场供需紧张态势强化其在铝产业链的重要价值[5] - 几内亚铝土矿发运受阻或影响氧化铝供应从而推升价格建议关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等公司[2] - 能源金属方面MIN宣布澳洲Bald Hill锂矿停产是行业供给出清标志性事件之一建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源、华友钴业、格林美等公司[2] - 黄金白银投资需求压制有望边际放缓推荐山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、四川黄金、玉龙股份等公司[2] - 稀土方面缅甸局势扰动或进一步刺激稀土价格上涨建议关注北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司[2] 根据相关目录分别进行总结 周度专题：崛起中的印尼氧化铝产业 - 印尼布局氧化铝意义重大其资源丰富可规避国内产能限制铝产业链价格上涨凸显氧化铝及铝土矿价值[5] 申万有色指数11/8 - 11/15下跌5.71%，能源金属板块抗跌 - 申万有色指数在11/8 - 11/15期间下跌5.71%能源金属板块相对抗跌[16] 主要子板块跟踪（11/8 - 11/15） 工业金属：LME铜价下跌4.9% - LME铜价在11/8 - 11/15期间下跌4.9%[24] 能源金属：电池级碳酸锂价格上涨1.0% - 电池级碳酸锂价格在11/8 - 11/15期间上涨1.0%[24] 黄金白银：伦敦现货黄金价下跌4.4% - 伦敦现货黄金价在11/8 - 11/15期间下跌4.4%[24] 稀土和锑、锗、铀等小金属：镨钕氧化物价格下跌0.8% - 镨钕氧化物价格在11/8 - 11/15期间下跌0.8%[24] 重要事件：格林美与淡水河谷拟建年产镍6.6万吨HPAL项目 - 格林美与淡水河谷拟建年产镍6.6万吨HPAL项目[101]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 储能承压充电桩同比高增前3Q营收20.95亿yoy+20.91%充电桩是上半年增长主要助推力前3Q归母净利2.71亿yoy -0.93%营收增长但归母净利下滑主要系储能业务销售结构变化本期汇兑收益减少政府补助同比下降苏州工厂产能尚在爬坡阶段等[5] - Q3储能环比 -39%后续看美国降息需求逐渐恢复调低24年储能业务预期预计24年yoy+10%至10亿营收25年盛弘储能业务或受益于降息带来的工商储需求恢复海外大储业务的拓展储能业务或重新恢复高增预计25年增长35%至13.5亿充电桩同比高增前3Q充电桩营收8.59亿元yoy+45%Q3充电桩收入3.03亿收入维持高增态势预计2024年盛弘充电桩收入11.9亿yoy+40%毛利率38%[6] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为4.10/5.47/6.86亿元对应EPS分别为1.32/1.76/2.21元可比公司2024年PE为24倍给予2024年25 - 30倍PE估值区间对应合理价值区间为32.96 - 39.56元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 11月18日收盘价24.33元52周股价波动17.96 - 33.94元总股本/流通A股311/253百万股总市值/流通市值7569/6167百万元[2] - 2023/2024E/2025E/2026E营业收入分别为1503/3153/3997/4969百万元(+/-)YoY分别为47.2%/18.9%/26.8%/24.3%净利润分别为224/410/547/686百万元(+/-)YoY分别为97.0%/1.8%/33.4%/25.4%全面摊薄EPS分别为0.72/1.32/1.76/2.21元毛利率分别为43.9%/38.9%/37.0%/36.4%净资产收益率分别为21.0%/21.6%/22.3%/21.9%[8] - 主要财务指标方面如每股收益每股净资产毛利率每股经营现金流等在2023 - 2026E各有不同表现且给出了价值评估指标如P/E P/B P/S EV/EBITDA等偿债能力指标如资产负债率流动比率速动比率现金比率等经营效率指标如应收账款周转天数存货周转天数总资产周转率等[15] 业务板块相关 - 电动汽车充电桩业务新能源汽车保有量快速提升催生充电需求国内外市场空间广阔2023年充电桩业务收入yoy+99.53%假设公司24 - 26年电动汽车充电桩收入同比分别增长40%、35%、30%2023年该业务毛利率39.65%假设2024 - 26年毛利率保持稳定分别为38%、36%、36%[9] - 新能源电能变换设备储能市场空间广阔2023年新能源电能变换设备收入+255.47%假设该板块收入2024 - 26年分别增长10%、35%和30%2023年毛利率为33.19%假设2024 - 2026年毛利率分别为30%、29%、29%[9] - 电能质量设备假设2024 - 26年该板块收入分别增长10%、10%、10%2023年该业务毛利率为53.66%假设2024 - 26年毛利率为53.66%、53.66%和53.66%电池化成与检测设备假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、5%、5%2023年该业务毛利率为44.82%假设2024 - 26年毛利率为43%、42%、40%其他业务假设2024 - 26年该板块收入分别增长5%、5%、5%2023年该业务毛利率为49.15%假设2024 - 26年毛利率为40%、40%、40%[9][10]

报告投资评级 - 优于大市维持[2] 报告核心观点 - 上周农业板块下跌6.1%位列申万一级行业第26名子行业全部下跌不同子行业有不同跌幅短期猪价有望因冬季降温及腌腊旺季来临而反弹长期来看具有养殖成本优势的企业有望受益建议关注牧原股份温氏股份等[6] - 部分水产品价格环比有涨有跌随着出鱼高峰过去水产价格有望企稳且进入四季度消费旺季水产饲料行业或将景气修复重点关注海大集团[8] - 上周鸡苗和毛鸡价格稳定随着四季度需求增加白鸡产业链价格或将稳定偏强运行相关业务利润有望改善建议关注圣农发展等[9] - 我国转基因产业发展持续推进相关政策推进将使转基因推广进入加速期龙头公司将受益建议关注大北农等[9] - 宠物食品经营表现亮眼海外需求稳中向好国内企业积极完善供应链自主品牌快速发展建议关注乖宝宠物等[10] - 橡胶供需格局改善供给端受天气影响产量下滑且有政策限制需求端欧美补库需求强劲预计橡胶价格持续上行关注海南橡胶[12] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖相关 - 上周农业板块中的生猪养殖子行业下跌6.4%全周生猪均价16.5元/公斤环比 -2.7%15kg仔猪价格为514元/头环比 -3.0%50kg二元母猪价格为1625元/头环比 -0.1%上周生猪出栏体重为126.46kg/头环比+0.56kg/头短期猪价有望反弹长期具有养殖成本优势的企业有望受益建议关注牧原股份温氏股份等[6][7] 水产相关 - 普水特水和对虾等方面的水产品价格有涨有跌如鲫鱼塘口价环比+2.5%生鱼塘口均价环比+2.7%全国对虾塘口均价环比 -5%原材料方面鱼粉价格环比+0.3%豆粕价格环比 -4.4%玉米价格环比 -1.1%随着出鱼高峰过去水产价格有望企稳且进入四季度消费旺季水产饲料行业或将景气修复重点关注海大集团[8] 白羽肉鸡相关 - 上周白羽肉鸡苗均价为4.3元/羽环比+1.3%毛鸡均价为3.8元/羽环比持平今年饲料成本下降白鸡养殖成本也下降养殖成本优秀的企业有望盈利随着四季度需求增加白鸡产业链价格或将稳定偏强运行相关业务利润有望改善建议关注圣农发展等[9] 转基因相关 - 我国转基因产业发展持续推进23年12月25日发放转基因玉米大豆种子生产经营许可证24年1月18日公告新一批转基因安全证书转基因推广将进入加速期龙头公司将受益建议关注大北农等[9] 宠物食品相关 - 宠物食品经营表现亮眼海外需求稳中向好相关企业业绩稳定增长国内企业积极完善供应链发力品牌建设自主品牌快速发展建议关注乖宝宠物等[10] 橡胶相关 - 橡胶供需格局改善供给端受天气影响全球橡胶主产区产量下滑且受欧洲EUDR政策影响需求端欧美补库需求强劲带动整体需求增加预计橡胶价格持续上行关注海南橡胶[12]