报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司营收增长明显，广告及互联网业务推广服务增长显著，增值电信服务和软件销售及维护服务表现平稳，基金代销及其他交易服务有所下降 [8] - 持续优化问财HithinkGPT大模型能力，AI技术深化产品竞争力，2024年升级多个智能产品，实现大模型技术迭代与用户粘性双突破 [8] - 考虑到2024年市场成交量起量，公司业绩与资本市场活跃度高度关联，上调盈利预测，维持“推荐”评级 [8] 公司财务情况 已披露财务数据 - 2024年营收41.87亿元，同比增长17.47%；归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%；扣非净利润17.65亿元，同比增长28.93% [2] - 2024年第四季度营收18.52亿元，同比增长55.39%，环比增长95.93%；归母利润11.72亿元，同比增长85.84%，环比增长306.95%；扣非归母净利润11.34亿元，同比增长85.58%，环比增长295.60% [2] - 2025年第一季度营收7.48亿元，同比增长20.90%；归母净利润1.20亿元，同比增长15.91% [2] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|4,187|5,142|6,115|7,042| |同比增速(%)|17.5%|22.8%|18.9%|15.2%| |归母净利润(百万)|1,823|2,381|2,910|3,505| |同比增速(%)|30.0%|30.6%|22.2%|20.4%| |每股盈利(元)|3.39|4.43|5.41|6.52| |市盈率(倍)|77|59|48|40| |市净率(倍)|17.5|16.0|14.6|13.3|[4] 财务报表预测 - 资产负债表预测涵盖货币资金、应收票据、应收账款等多项指标，预计2024 - 2027年资产合计从10,977百万元增长至14,427百万元 [9] - 利润表预测包括营业总收入、营业成本、税金及附加等，预计2024 - 2027年营业总收入从4,187百万元增长至7,042百万元 [9] - 现金流量表预测涉及经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等，预计2024 - 2027年经营活动现金流从2,316百万元增长至3,633百万元 [9] 公司业务情况 各业务板块表现 - 增值电信服务收入16.16亿元，同比增长5.70%，得益于优化大模型技术等增强客户粘性和市场竞争力 [8] - 广告及互联网业务推广服务收入20.25亿元，同比增长49.00%，因证券市场回暖及产品与大模型技术融合提高平台活跃度和广告转化率 [8] - 基金代销及其他交易服务有所下降 [8] 大模型技术应用 - 建立高效训练体系，以低成本完成大模型训练；拥有数据积累和自建数据集，为多模态大模型提供行业应用基础 [8] - 利用自主研发框架和算法提升训练和推理速度，优化模型精度与推理吞吐量；采用RLHF方案和热修复技术保障大模型安全 [8] - 2024年升级多个智能产品，如问财投资助手、同创智能体平台、iFind金融数据终端等 [8] 公司基本数据 - 总股本53,760.00万股，已上市流通股27,550.56万股 [5] - 总市值1,397.11亿元，流通市值715.98亿元 [5] - 资产负债率29.72%，每股净资产12.05元 [5] - 12个月内最高/最低价344.48/93.28元 [5]

财务表现 - 2024年营收41 87亿元 同比增长17 47% 归母净利润18 23亿元 同比增长30 00% 扣非净利润17 65亿元 同比增长28 93% [1] - 2024年第四季度营收18 52亿元 同比增长55 39% 环比增长95 93% 归母利润11 72亿元 同比增长85 84% 环比增长306 95% 扣非归母净利润11 34亿元 同比增长85 58% 环比增长295 60% [1] - 2025年第一季度营收7 48亿元 同比增长20 90% 归母净利润1 20亿元 同比增长15 91% [1] 业务分析 - 广告及互联网业务推广服务收入20 25亿元 同比增长49 00% 主要受益于证券市场回暖及大模型技术融合提升平台活跃度 [2] - 增值电信服务收入16 16亿元 同比增长5 70% 得益于大模型技术优化提升数据质量和客户黏性 [2] - 基金代销及其他交易服务收入有所下降 [2] AI技术进展 - 建立高效训练体系 涵盖数据配比和模型架构优化 低成本完成大模型训练 [3] - 拥有数十年数据积累和自建HithinkFinEval数据集 支持多模态大模型研发 [3] - 自主研发训练框架和量化算法 提升训练推理速度及模型精度 [3] - 采用RLHF方案和热修复技术保障大模型安全性 [3] 产品升级 - 问财投资助手升级为原生AI对话产品 [3] - 同创智能体平台集成大模型和实时金融数据 服务超5000个智能体 日均调用量超300万次 [3] - iFind金融数据终端构建智能化矩阵 AIFinD飞研优化写作分析能力 "产业智绘"平台提供产业链研究 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为51 42 61 15 70 42亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23 81 29 10 35 05亿元 [4] - 对应EPS分别为4 43 5 41 6 52元 当前市值PE分别为59 48 40倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2月26日公司发布2024年年度报告 营业总收入41.87亿同比增加17.47% 归属上市公司股东的净利润18.23亿元同比增加30.0% 业绩略超预期 [1] - 公司立足互联网金融信息服务主业 推进工作计划 紧跟人工智能趋势 深化技术与业务融合 培育产业生态 打造增长新引擎 [1] - 2024年经营活动现金流净额23.16亿元 已超过归母净利 经营性现金流净额良好 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 增值电信服务业务营收16.16亿元 同比+5.7% 因证券市场回暖 客户需求增加 业务规模扩大 [2] - 软件销售及维护业务营收3.56亿元 同比-18.61% [2] - 广告及互联网业务营收20.25亿元 同比+49.00% 因证券市场回暖 推广需求提升 且产品与大模型技术融合 竞争力提高 平台活跃度上升 广告转化提升 [2] - 基金销售及其他交易手续费等其他业务营收1.90亿元 同比-20.50% [2] 业务前景 - 公司搭建互联网智能理财服务平台 建立财富管理体系 提供多元化理财场景 伴随ETF扩张驱动公募基金市场扩容 有利于打开互联网智能理财业务空间 截至2024年12月31日 “爱基金”平台接入222家机构 代销22605支产品 [3] 技术应用 - 公司聚焦主业 推动大模型技术融合应用 问财HithinkGPT大模型赋能多个业务场景 提升业务效率和服务质量 推动行业创新发展 [4] - 问财投资助手升级为原生AI对话产品 同创智能体平台助力金融机构共建智能体 日均调用量超300万次 iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵 HiPilot智能编码助手增强代码能力 AIGC文生图大模型优化能力 可应用多领域 [4] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为52.45、59.85及66.12亿元 归母净利润分别为24.11、28.38及32.02亿元 [5] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,564 | 4,187 | 5,245 | 5,985 | 6,612 | | 增长率yoy（%） | 0.1 | 17.5 | 25.3 | 14.1 | 10.5 | | 归母净利润（百万元） | 1,402 | 1,823 | 2,411 | 2,838 | 3,202 | | 增长率yoy（%） | -17.1 | 30.0 | 32.2 | 17.7 | 12.8 | | EPS最新摊薄（元/股） | 2.61 | 3.39 | 4.49 | 5.28 | 5.96 | | 净资产收益率（%） | 19.2 | 22.9 | 27.5 | 27.5 | 26.3 | | P/E（倍） | 124.3 | 95.6 | 72.3 | 61.4 | 54.5 | | P/B（倍） | 23.8 | 21.9 | 19.9 | 16.9 | 14.3 | [6] 股票信息 - 行业为软件开发 [7] - 前次评级为买入 [7] - 02月26日收盘价324.33元 [7] - 总市值174,359.81百万元 [7] - 总股本537.60百万股 [7] - 自由流通股占比51.25% [7] - 30日日均成交量16.79百万股 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年报收入利润大超预期，2024年实现收入41.9亿元，同比+17.5%，归母净利润18.2亿元，同比+30%，单2024Q4收入和归母净利润同比分别+55.4%和+85.5%，均超此前预期[6] - 分业务看，广告和互联网推广、增值电信服务受证券市场回暖正面影响，软件销售及维护、基金销售及其他交易手续费等业务因不同原因收入下降[6][7] - 利润超大弹性体现软件公司“薪酬 - 成本”剪刀差特点，2023年研发费用提升后保持稳定，收入高增时利润出现弹性，24年Q4复苏支撑全年高增，25年后业绩有望进一步复苏[6][10] - 大模型能力持续优化且有较多落地案例，问财HithinkGPT大模型赋能多个业务场景，报告期内升级多个智能产品[6][12] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年资本市场延续活跃，大模型进化提升智能产品可用性，上调2025、2026年营业收入和归母净利润预测，新增2027年预测[6][13][14] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年02月26日收盘价324.33元，一年内最高/最低364.99/93.00元，市净率21.9，股息率0.68%，流通A股市值89,355百万元，上证指数3,380.21，深证成指10,955.65[1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产14.83元，资产负债率27.35%，总股本/流通A股538/276百万，流通B股/H股无[1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3,564|0.1|1,402|-17.1|2.61|89.1|19.2|124| |2024|4,187|17.5|1,823|30.0|3.39|89.4|22.9|96| |2025E|5,078|21.3|2,286|25.4|4.25|90.5|24.5|76| |2026E|5,879|15.8|2,749|20.2|5.11|90.0|25.1|63| |2027E|6,474|10.1|3,159|14.9|5.88|90.1|24.8|55|[5] 分业务情况 - 广告和互联网推广收入20.25亿，同比+49%，因证券市场回暖、券商推广需求提升及产品与AI融合使广告转化提升[6][7] - 增值电信服务收入16.2亿，同比+5.70%，证券咨询类产品在市场回暖后加大销售[6][7] - 软件销售及维护收入3.6亿，同比 - 18.61%，2B项目制业务因券商信创升级完成需求减少[6][7] - 基金销售及其他交易手续费等收入1.9亿元，同比 - 20.50%，基金代销业务稳定，其他交易业务因市场环境变化客户需求减少[6][7] 产品收入成本及毛利率 |产品|营业收入（亿元）|营业成本（亿元）|毛利率|营业收入比上年同期增减|营业成本比上年同期增减|毛利率比上年同期增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |增值电信服务|16.16|2.53|84.37%|5.70%|19.26%|-1.77%| |软件销售及维护|3.56|0.58|83.64%|-18.61%|-0.12%|-3.03%| |广告及互联网业务推广服务|20.25|1.10|94.57%|49.00%|15.67%|1.56%| |基金销售及其他交易手续费等其他业务|1.90|0.23|88.13%|-20.50%|-5.16%|-1.92%|[8] 市场情绪 - 2024Q4两融余额同比+8%，市场情绪大幅修复且持续至今，2024Q4日均两融余额17818亿元，2025年以来至今日均两融余额18367亿元，预计市场仍将持续活跃[11][13] 大模型应用 - 问财HithinkGPT大模型赋能智能投顾、金融问答等多个业务场景，报告期内升级多个智能产品[6][12] - 问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术[12] - 同创智能体平台集成大模型等，助力金融机构共建智能体，日均调用量超300万次[12] - iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化能力，“产业智绘”平台提供产业链研究[12] - HiPilot智能编码助手增强代码理解与生成能力，新增功能，已为开发人员生成超百万行代码[12] - AIGC文生图大模型优化语义解析与图像生成能力，可应用于多领域[12] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,564|4,187|5,078|5,879|6,474| |减：营业成本|389|443|483|585|640| |减：税金及附加|58|74|90|104|115| |主营业务利润|3,117|3,670|4,505|5,190|5,719| |减：销售费用|497|592|711|823|842| |减：管理费用|204|221|254|265|291| |减：研发费用|1,179|1,193|1,422|1,528|1,619| |减：财务费用|-203|-206|-232|-262|-299| |经营性利润|1,440|1,870|2,350|2,836|3,266| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-1|1|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|0|0|0|0| |加：投资收益及其他|74|97|114|128|139| |营业利润|1,512|1,967|2,464|2,964|3,406| |加：营业外净收入|-11|-2|0|0|0| |利润总额|1,501|1,965|2,464|2,964|3,406| |减：所得税|99|142|178|214|247| |净利润|1,402|1,823|2,286|2,749|3,160| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|1,402|1,823|2,286|2,749|3,159|[16]