政府政策与战略定位 - 2025年《政府工作报告》将"新质生产力"置于核心地位，强调因地制宜发展并加快建设现代化产业体系 [1] - 重点培育商业航天、低空经济等新兴产业，布局生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业 [1] - 上市公司被定位为发展新质生产力、推动产业升级的重要市场主体 [1] 行业规模与增长表现 - 2024年规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长7.7%和8.9%，高于工业整体增速1.9和3.1个百分点 [2] - 2025年一季度高技术制造业增加值同比增长9.7%，延续强劲增长势头 [2] - 2020-2024年数字中国发展指数年增长率达10.65%，累计增长50.51% [2] - 新质生产力板块总营收从2022年24.9万亿元增至2024年26.6万亿元，2023-2024年营收增速中位数分别为2.99%和3.16% [2] 资本市场表现 - 万得新质生产力综合指数2023年以来累计涨幅超37%，大幅领先沪深300指数，2025年创历史新高 [3] - 板块总市值超48万亿元，涌现比亚迪、宁德时代等万亿市值企业及中芯国际、迈瑞医疗等千亿市值企业 [3] 财务质量指标 - 2024年新质生产力板块加权ROE达9%，经营活动现金流净额连续两年超3万亿元 [4] - 板块资产负债率连续多年低于53%，2024年分红金额和比例创历史新高 [4] - 工银国际指数成份股2024年ROE中位数12.88%，资产负债率中位数连续三年低于48% [4] 研发投入与创新 - 2024年全国R&D经费投入3.61万亿元同比增长8.3%，投入强度达2.68% [6] - 新质生产力板块研发支出连续10年增长，2024年达1.3万亿元创历史新高，占营收比4.87% [6] - 比亚迪发布"e平台3.0 Evo"和"整车智能"战略，中国电信连续三年获国资委改革考核A级 [6] 重点赛道领先优势 - 新能源汽车：2024年产销均超1280万辆连续10年全球第一 [7] - 工业机器人：装机量占全球52%，人形机器人产业链中国占63%份额 [7] - 人工智能：论文发表量、引用量、专利申请量全球第一，生成式AI专利占比61.5% [8] - 生物科技：原研创新药数量超美国，FIC药品数量全球第二 [8] - 量子科技：量子通信论文全球第一，其他三大领域全球第二 [9] - 6G技术：中国拥有6001项专利全球第一，超美国3909项 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪业绩同比高增，智能化、高端化、全球化全面提速，预计2025 - 2027年归母净利润为548亿元、665亿元、797亿元，对应PE分别为21倍、18倍和15倍，维持“买入”评级 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年公司实现营收7771.0亿元，同比+29.0%；归母净利润402.5亿元，同比+34.0%；扣非归母净利润369.8亿元，同比+29.9% [2][4] - 汽车等相关业务营收6173.8亿元，同比+27.7%；手机部件、组装及其他产品业务营收1596.1亿元，同比+34.6% [4] - 2024年全年汽车销量427.2万辆，同比+41.1%，Q4销量152.4万辆，单车售价15.2万元，同比+0.8%；单车净利9332元，同比+14.9% [4] 研发投入与技术进展 - 2024年研发费用532.0亿元，同比+34.4%；研发投入约542亿元，同比+35.7% [4] - 智能化层面，2024年首发“整车智能”战略，通过“璇玑”架构融合电动化与智能化；2025年天神之眼高阶智驾系统将在10万元级以上车型全系搭载，海鸥也将搭载高阶智驾 [4] - 电动化层面，2024年发布“e平台3.0 Evo”等技术；2025年展示千伏架构等产品，实现电动化深度整合 [4] 全球化布局情况 - 截至2024年底，新能源汽车进入全球6大洲、100多个国家和地区 [4] - 2024年1月和11月两艘汽车运输滚装船启航，增强国际航运市场竞争力 [4] - 2024年6月乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型下线，7月泰国工厂竣工投产 [4] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|6023|7771|9967|11207|12665| |增长率YoY %|42.0%|29.0%|28.3%|12.4%|13.0%| |归属母公司净利润 (亿元)|300|403|548|665|797| |增长率YoY%|80.7%|34.0%|36.1%|21.3%|19.9%| |毛利率%|18.6%|19.4%|19.9%|20.4%|20.8%| |净资产收益率ROE%|21.6%|21.7%|24.5%|24.6%|24.5%| |EPS(摊薄)(元)|9.88|13.25|18.03|21.87|26.21| |市盈率P/E(倍)|39.10|29.18|21.44|17.68|14.74| |市净率P/B(倍)|8.46|6.34|5.26|4.35|3.61| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目在2023 - 2027年的情况 [6] - 利润表包含营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目在2023 - 2027年的情况 [6] - 现金流量表展示经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额在2023 - 2027年的情况 [6]

文章核心观点 公司2024年年报业绩高增，研发高投入，第五代DM批量打造爆款，天神之眼驱动车型全面智能，出口向上且高端突破，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][4] 公司业绩 - 2024年营业收入7771亿元，同比+29%；归母净利润402.5亿元，同比+34% [1] - 2024年Q4单季度收入2748.51亿元，同比+52.66%，环比+36.66%；归母净利润150.16亿元，同比+73.12%，环比+29.37% [1] - 2024年毛利率19.4%，同比上升0.9pct，经营现金流净额1335亿元 [1] - 2024年研发投入542亿元，同比增长35.7%，累计研发投入超1800亿元，现金储备1549亿元 [1] 汽车销量 - 2024年新能源汽车销量427万辆，同比增长41%，连续三个月月销超50万 [2] - 2024年海外乘用车销量41.7万辆，同比增长71.9% [3] - 方程豹、腾势、仰望2024年总销量19万，同比增长40% [3] 行业情况 - 2024年中国汽车出口量升至585.9万辆，同比增长19.3%，蝉联全球汽车出口第一大国 [3] - 2024年中国新能源汽车出口128.4万辆，同比增长6.7% [3] - 2024年中国品牌乘用车在国内市场占有率达65.2%，同比增长9.2个百分点 [2] 技术亮点 - 推出e平台3.0 Evo及第五代DM，发动机热效率46.06%，油耗2.9L/百公里，发布兆瓦闪充技术，5分钟补能400公里 [2] - 高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”开通无图城市领航功能，“璇玑”架构推动“整车智能”战略落地 [2] 海外布局 - 覆盖欧洲、东南亚、南美、中东等主要市场，携手全球优质经销商加速海外渠道布局 [3] - 乌兹别克斯坦和泰国工厂投产，推进本地化生产进程 [3] - 搭建出海船队，“EXPLORER NO.1”、“BYD CHANGZHOU”投入使用 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年营收分别为9326.78亿元、10894.62亿元、12804.50亿元，同比增长20.02%、16.81%、17.52% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为530亿元、640亿元、804亿元，同比增长32%、21%、26% [4] - 对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”评级 [4]