[Music] All right, let's do some final trades. Malcolm, what do you got today. Yeah, I said it once.I'm going to go SoFi again. The share just hit a all-time high and I look for upgrades to start lifting the stock price next week. All righty.Thank you. How about you, Jenny. Clearway Energy 6 and a half% dividend yield.I actually spoke to the CEO this week and he confirmed that their objective is to grow the earnings, grow the dividend, and while the share price is impacted by rhetoric about clean energy, th ...

全球股市表现 - 7月全球股市涨多跌少，纳斯达克指数领涨9.3%，英国富时100表现优于纳指[8] - 美股小盘风格指数中罗素2000纯成长板块7月涨幅2.1%，但6月下跌2.1%[14] - 港股中型股7月涨幅8.8%，显著高于大型股的3.6%[18] 美国就业与货币政策 - 7月新增非农就业7.3万人，远低于预期的11万人，前两月数据共下调25.8万人[3] - CME FedWatch显示9月降息概率升至80%以上，10月再降息25%概率超50%[3] - 美联储内部出现分化，2名FOMC票委反对决议，理事库格勒提前辞职[3] 投资策略建议 - 降息交易窗口开启，建议关注美债（尤其长债）和XBI生物科技ETF[3] - 美股大盘回调后布局机会接近，XBI在罗素2000纯成长板块中弹性优势显著[3] 风险提示 - 海外通胀反弹可能引发流动性收紧和估值冲击[42] - 全球经济景气度下行风险，美国经济已现转弱迹象[42] - 地缘政治冲突升级可能导致市场剧烈波动[42]

市场回顾 - 上半年市场经历特朗普交易、非典型衰退交易和关税修复期，4月关税政策冲击及6月中东冲突影响市场[6][7][8] 关注因素 - 关税风险“上有顶，下有底”，5月关税收入221.7亿美元，年度约2660亿美元，三季度或传导至消费者，加权平均税率或升至16.1%，约6659.1亿美元[3][12][14][15] - 财政变数有限，《大而美法案》多数赤字2025年不体现，削减支出力度或减弱但赤字难大增，下半年美债到期量不大，稳定币对中长期美债影响有限[3][24][26][27][30] - 地缘局势难测，若中东局势升级，油价或上行，市场进入滞胀交易；若局势平息，油价60 - 70美元/桶波动，美联储或降息2 - 3次[3][31] 配置建议 - 交易波动率，用VIX和SIV等工具，商品用期权构建跨式套利策略[34] - 关注关税下生产链在本土企业及受益海外竞争减弱公司[37] - 滞胀交易关注黄金与实物商品；浅衰退交易关注XBI、美债和美股大盘指数[39][44] 风险提示 - 全球经济景气度不及预期，影响美股及风险资产[47] - 海外通胀黏性超预期，或走向“滞胀交易”[47] - 地缘政治局势超预期，引发市场波动[47]

核心观点 - 市场出现结构性改变时，配置者要有魄力推动转变 [4] - FOF投资需权衡流动性、透明度与策略分散的优势，部分领域ETF可能优于对冲基金 [10] - 资产配置模式分为"从beta到alpha"的传统耶鲁捐赠基金模式和"从alpha到beta"的新型家办模式 [12] - 优秀对冲基金需具备前瞻性判断、自我进化能力和可持续的组织结构 [15] - 香港作为金融中心的竞争力在科技时代面临挑战 [26] 1 FOF投资的优劣势 - **劣势**：流动性受限（赎回周期3个月至1年）、透明度不足（需外围信息判断基金经理能力） [10] - **优势**：实现策略与区域分散，提升持有体验，穿越周期获取收益（如市场波动时天然气期货、困境债策略仍能盈利） [10] - **替代选择**：在TMT领域，ETF（如QQQ）风险收益比优于多数对冲基金，且费率更低 [10] 2 资产配置逻辑 - **耶鲁模式**：自上而下划分资产类别，依赖现代组合理论计算最优配置，VC/LBO配置比例达22.6%/15.8%（高于同行7.7%/8.4%） [12] - **家办模式**：从alpha到beta，聚焦优势领域（如基金经理筛选），减少组合层级以提升判断准确率 [12] - **自营决策场景**：结构性市场变化（如中国配置减少50%）、市场极值事件、缺乏现成产品时需主动调整 [13] 3 对冲基金案例 - **香港某基金**：2020年预判蚂蚁上市叫停后的市场转折，退出高估值一二级联动项目，转向印度、日本及半导体领域，仓位调整精准 [15] - **成功要素**：基金经理的三板斧经验、进化能力（如拓展新市场）、组织激励机制（分析员作为合伙人） [15] 4 基金经理筛选 - **专业判断**：评估投资逻辑合理性（正确与错误情况下的回报预期） [18] - **个人特质**：持续热情（如香港传奇基金经理）、证明自我的驱动力（如单干成功的基金经理），避免过度自信（ego过高导致轧空风险） [18] 5 ETF与对冲基金比较 - **适用场景**：生物医药ETF（如XBI）优于主动基金（仅20只股票贡献主要收益），TMT领域对冲基金常跑输指数 [19] - **局限性**：ETF受市值权重影响（如美股M7与其他股票差距扩大），被动投资可能强化市场分化 [20] 6 FOF模式创新 - **平台型优势**：提升透明度（获取基金数据）、强化分析能力（如Millennium、Citadel的科技化运营） [22] - **Seeding机会**：中国基金经理出海时需海外背书，美元基金Seeding可验证能力但牺牲流动性 [24] 7 香港现状 - **经济活力下降**：疫情后商业区（铜锣湾、尖沙咀）人流减少，港口中转优势削弱 [26] - **人才挑战**：创业成本高，对冲基金难以在A股/美股竞争中定位自身 [26]