9月17日，量子之歌（NASDAQ:QSG）公布截至2025年6月30日的2025财年第四季度及全年财报。财报 显示，2025财年公司全年实现营收人民币27.26亿元，净利润3.57亿元；第四季度营收6.18亿元，净利润 1.08亿元。 本季度首次纳入披露的潮玩业务实现营收6,578万元，占总营收约10.6%。量子之歌称，公司现金储备达 10.41亿元，为潮玩业务的IP开发、渠道拓展及国际化布局提供充足资金保障。 截至本公告发布之日，公司达成全资控股深圳熠起文化有限公司（"Letsvan"）的相关安排，并完成品 牌升级，中文品牌名焕新为"奇梦岛"。 与此同时，公司已启动对原有非潮玩业务的重组，以集中资源 深耕高成长赛道，战略聚焦进一步明晰。 作为Letsvan旗下最受市场关注的盲盒产品，WAKUKU的市场表现颇为亮眼。 根据《2025闲鱼潮玩消费洞察报告》显示2025年潮玩交易迎来爆发式增长，二季度闲鱼平台订单量同比 提升330.2%，交易额增长309.7%。当下国内潮玩市场由中国原创IP主导，近两年，国内设计师创作的 新生代潮玩IP销量排名大幅跃升，例如2025年星星人上升15位，WAKUKU酷酷豹上升16 ...

核心财务表现 - 2025财年全年实现营收27.26亿元人民币 净利润3.57亿元 [1] - 2025财年第四季度营收6.18亿元 净利润1.08亿元 [1] - 潮玩业务第四季度营收6578万元 占总营收10.6% [1] - 公司现金储备达10.41亿元 [1] 战略转型与业务重组 - 公司达成全资控股深圳熠起文化有限公司并完成品牌升级 中文品牌名焕新为奇梦岛 [1] - 已启动对原有非潮玩业务的重组 集中资源深耕高成长赛道 [1] - 战略全面聚焦潮玩赛道 通过IP矩阵扩容 自营渠道深化与国际化拓展构建品牌力 [1] IP开发与产品表现 - 构建11个自有IP和4个授权IP的多元矩阵 运营超过40个盲盒产品线与30款毛绒吊卡产品 [2] - 明星IP WAKUKU在2025财年第四季度实现营收4296万元 [2] - WAKUKU毛绒二代产品自5月上市以来累计销量突破100万盒 [2] - 全新IP SIINONO7月首发抖音自营店10分钟售罄1万盒 目前累计销量破30万盒 [2] IP开发策略 - 通过加大原创投入 在北京 杭州 深圳设立设计中心加速IP产品迭代 [2] - 推进IP授权合作 拓展不同风格 品类与区域的独家授权机会 [2] - 深化跨界合作 与体育 娱乐和消费品牌展开深度联动 [2] - WAKUKU成为2025中国网球公开赛首个且唯一官方合作潮玩 [2] - 与环球影城 元气森林 北京时装周及热门剧集《赴山海》建立合作 [2] 渠道拓展成效 - 线上自营GMV从4月到8月提升9倍以上 8月突破1800万元 [3] - 内容营销总曝光量突破6.9亿 其中抖音超5.5亿 小红书1.4亿 粉丝数超25万 [3] - 线下分销网络覆盖超1万家终端 通过潮玩展与快闪店提升品牌声量 [3] - 正推进一线城市顶级购物中心旗舰店洽谈 预计至12月底开设不少于3家自营门店 力争5家以上 [3] 国际化与供应链 - 线上通过TikTok Shopee等平台进入北美和东南亚市场 并上线北美独立站 [3] - 线下在雅加达完成快闪测试 分销网络扩展至日本 欧美等20余国 [3] - 2025年8月毛绒产品单月产量突破100万件 较年初增长超20倍 [3] 业绩展望 - 预计2026财年第一季度潮玩业务收入1亿元至1.1亿元 [4] - 预计2026财年潮玩业务收入7.5亿元至8亿元 [4] - 未来持续聚焦潮玩战略 专注产品力驱动 全渠道自营拓展与国际化布局 [4]

公司战略与商业模式 - Letsvan通过近乎像素级对标泡泡玛特LABUBU推出WAKUKU 采用相似ABB式命名策略和反差感外观设计 以更低价格实现快速爆火 常规盲盒定价59元起步 低于LABUBU的99元 [3][4][5][16] - Letsvan借助明星营销和影视植入加速IP推广 与乐华娱乐成立合资公司持股49% 通过虞书欣开箱视频、王一博联名款等营销手段实现48小时售罄 二手市场溢价超300% [6][7] - 量子之歌于2024年12月启动对Letsvan并购 至2025年6月持股达61% 7月底通过现金加股票收购剩余股权 跨界布局潮玩赛道寻求第二增长曲线 [8] 行业竞争格局 - TOP TOY依托名创优品渠道优势 采用零售规模逻辑替代IP内容逻辑 全球门店达293家 其中中国内地283家 一线及新一线城市占比55% 低于泡泡玛特91%的高线城市覆盖率 [9][12] - 布鲁可和52TOYS依赖外部IP授权 52TOYS2024年自有IP收入占比仅24.5% 授权IP贡献64.5%营收 版权成本占比营业成本9.5%-12.1% 面临品牌资产积累难题 [13][14] - 行业存在价格敏感性问题 2025年消费者调查显示31.57%用户认为价格虚高 29.44%吐槽二级市场溢价严重 WAKUKU凭借性价比优势抢占市场 [15] IP运营与生态建设 - 泡泡玛特向上突破奢侈品领域 与Chopard萧邦推出25199元18K金项链 通过乐园限定商品和配货机制提升IP价值 培育周期需8至15个月 [18][19][20][21] - Letsvan于8月3日更名为"奇梦岛" 开放设计师入驻平台 试图构建IP连接设计师与用户的生态体系 强化内容创造力 [22] - 行业企业数量超5.1万家 2025年上半年新增注册近6000家 市场集中度高 头部效应明显 [23][24] 市场表现与销售数据 - WAKUKU上线3天销售额突破150万元 首发10分钟售出超1万盒 2025年5月"狐狐兔兔"系列上海首日销量超百万 618天猫盲盒热销榜包揽前三 [5][7] - LABUBU借助Lisa社媒分享实现出圈 泰国价格被炒高数倍 但近期二手市场价格大跌 反映消费者价格容忍度有限 [6][15] - 泡泡玛特2023年落地北京城市乐园 利用稀缺商品策略激发粉丝消费热情 向迪士尼模式靠拢 [18]

WAKUKU市场表现 - WAKUKU凭借"小野孩"形象和明星营销策略成为Z世代追捧的新宠，线上和线下渠道均显示缺货，部分款式断货半个月且补货数量仅5-6盒[2][3] - WAKUKU二手市场价格相对平稳，成为预算有限玩家的"平替"选择，但6月中旬个别款式价格明显上涨，如"甜心兔"吊卡二手价从150元涨至320元，较发售价129元翻1.5倍[2][5] - WAKUKU与LABUBU设计相似但价格更低，营销策略对标LABUBU，通过签约泰国艺人Faye Peraya和明星带货快速提升知名度[4] 量子之歌收购Letsvan - 量子之歌2025年3月完成对Letsvan约61%股权的收购，切入IP潮玩赛道，股价今年至今涨幅近350%[3][7] - 收购Letsvan被视为开辟"第二增长曲线"的战略举措，中国潮玩市场规模预计从2024年的1742亿元增长至2029年的3357亿元，人均玩具消费仅为美国的1/5[7] - WAKUKU对量子之歌的业绩贡献尚未形成规模效应，公司仍面临主营业务恶化的挑战[7] 量子之歌主营业务恶化 - 2025财年第三季度营收约5.71亿元，同比下滑39.6%，在线学习服务收入同比下降43.6%至4.672亿元，企业服务收入下降26.1%[8][9] - 付费学员数量从2024年6月末的170万锐减至2025年第一季度的30万，不到一年流失近150万用户[10] - 公司面临大量用户投诉，黑猫投诉显示启牛学堂和讲真学堂累计投诉量分别超过5100条和8000条，退费率居高不下，2021至2024财年分别退还2.497亿元、2.924亿元和4.34亿元学费[10][13] 量子之歌战略调整 - 公司大幅削减市场与销售费用，2025财年第三季度该项开支同比下降45.8%至3.95亿元，净利润由1460万元增至4114万元[9] - 创始人李鹏计划以潮玩IP为核心拓展多元消费场景和全球化布局，但需解决教育业务信任危机和潮玩业务规模效应不足的问题[13] - 公司经营模式曾引发监管关注，国内运营主体因虚假宣传和公示信息不实被罚款并列入经营异常名录[13]