公司业务转型与财务表现 - 公司前身为量子之歌，主攻在线学习业务，年中全资控股潮玩公司Letsvan后，剥离原有业务，将上市主体聚焦于IP潮玩业务[2] - 公司7-9月营收为1.27亿元，环比增长93.3%，运营亏损约2900万元[2] - 公司预计10-12月营收为1.5亿-1.6亿元，并预计在下个完整财年（2025年7月-2026年6月），潮玩主业将创收7.5亿-8亿元[6] - 公司7-9月销售费用达2758万元，管理费用达到3815万元，实体业务净亏损2500万元以上[7] - 截至9月底，公司持有的现金及现金等价物、短期投资为7.89亿元[7] IP矩阵与产品运营 - 公司已构建涵盖WAKUKU、ZIYULI等11个自有IP及6大授权IP的矩阵，运营超过40个盲盒产品线、30款毛绒吊卡产品[2] - 核心IP“小野孩”WAKUKU在4-6月贡献潮玩业务约六成营收（约4000万元），在7-9月贡献约八成营收（约9000万元）[2] - 原创IP SIINONO于7月上新，在抖音自营店10分钟售罄1万盒，累计销量破30万盒，截至9月营收已达1289万元[3] - IP ZIYULI在3个月内营收达2076万元，与WAKUKU、SIINONO构成三大头部IP[3] - 从8月起，公司毛绒盲盒单月产量已突破100万件[6] 渠道拓展与营销 - 公司7-9月线上电商GMV突破4460万元，带动抖音旗舰店GMV环比增长97.2%[5] - 线下渠道已覆盖超1万家终端，进驻名创优品、KKV、三福等零售商，并已在一线城市落地主题快闪店[5] - 公司计划到1月初，开业4家直营店铺[5] - 公司7-9月开展了与中网、北京台等跨界合作[7] 行业前景与公司战略 - 管理层认为以潮玩为代表的文创产业爆发，入局潮玩赛道是天时、地利、人和[2] - 公司有信心快速打造出年销售额超3-5亿元的IP[2] - 公司计划用3-5年时间，将自身打造成全球潮玩领导品牌[8] - 管理层认为公司具备高效的运营、组织能力、体系化建设能力以及强大团队[8] 市场表现 - 截至12月2日收盘，公司市值约2.5亿美元（约18亿人民币），较3个月来的高点下跌约三分之二[10]

公司财务表现 - 2025财年全年实现营收人民币27.26亿元，净利润3.57亿元；第四季度营收6.18亿元，净利润1.08亿元 [2] - 2025财年第四季度首次纳入披露的潮玩业务实现营收6,578万元，占总营收约10.6% [2] - 公司现金储备达10.41亿元，为潮玩业务发展提供资金保障 [2] - 明星IP WAKUKU在2025财年第四季度实现营收4,296万元 [4][6] - 公司预计2026财年第一季度潮玩业务收入1亿至1.1亿元，2026财年潮玩业务收入7.5亿元至8亿元 [3][10] 战略转型与业务重组 - 公司已完成对深圳熠起文化有限公司（"Letsvan"）的全资控股，并完成品牌升级，中文品牌名焕新为"奇梦岛" [2] - 公司已启动对原有非潮玩业务的重组，以集中资源深耕高成长赛道，战略聚焦进一步明晰 [2] - 公司进入产品驱动发展阶段，未来将全面聚焦潮玩赛道 [3] 核心产品WAKUKU的市场表现 - WAKUKU毛绒二代狐狐兔兔捣蛋日记自2025年5月上市以来累计销量突破100万盒 [6] - 王一博联名款盲盒48小时售罄，二手市场溢价超300% [6] - 在"618"天猫盲盒热销榜单上，WAKUKU包揽前三名 [6] - WAKUKU通过热门影视剧植入、明星分享等方式迅速提升知名度 [5] IP矩阵与产品开发 - Letsvan已构建涵盖11个自有IP和4个授权IP的多元矩阵，运营超过40个盲盒产品线与30款毛绒吊卡产品 [7] - 全新IP SIINONO自2025年7月首发后，累计销量突破30万盒 [6] - 原创长青IP又梨在2025财年第四季度实现营业收入1,751万元 [6] - 公司通过加大原创投入、推进IP授权合作、深化跨界合作三大策略增强IP储备 [7] 渠道拓展与销售网络 - 自2025年4月启动线上自营以来，8月GMV已突破1800万元，是4月的9倍以上 [6] - 通过分销商合作伙伴，线下销售网络覆盖超1万家终端 [6] - 公司正推进一线城市顶级购物中心旗舰店洽谈，预计至2025年12月底至少开设3到5家自营门店 [6] - 公司与名创优品、大悦城等渠道合作，并推出线下快闪打卡门店 [6] 供应链与生产能力 - 2025年8月毛绒产品单月产量突破100万件，较年初增长超20倍 [10] - 供应链加速提升规模交付能力，有效支持爆款产品的快速上新 [10] 国际化布局 - 以东南亚作为出海第一站，频繁参加泰国、越南等国的线下潮玩展会 [9] - 借助名创优品渠道在泰国落地首家门店，并与泰国明星Faye Peraya Malisorn达成合作 [9] - 分销网络逐步扩展至日本、欧美等20余国，已在雅加达完成快闪测试 [9] - 线上渠道已通过TikTok、Shopee等平台进入北美和东南亚市场，并上线北美独立站 [10] 行业市场环境 - 2025年潮玩交易迎来爆发式增长，闲鱼平台二季度订单量同比提升330.2%，交易额增长309.7% [3] - 国内潮玩市场由中国原创IP主导，新生代潮玩IP销量排名大幅跃升，例如WAKUKU酷酷豹上升168位 [3] - 截至2025年6月初，中国现存处于在业、存续状态的潮玩经济相关企业超5.1万家，其中2025年上半年新增注册相关企业便接近6000家 [10]

核心财务表现 - 2025财年全年实现营收27.26亿元人民币 净利润3.57亿元 [1] - 2025财年第四季度营收6.18亿元 净利润1.08亿元 [1] - 潮玩业务第四季度营收6578万元 占总营收10.6% [1] - 公司现金储备达10.41亿元 [1] 战略转型与业务重组 - 公司达成全资控股深圳熠起文化有限公司并完成品牌升级 中文品牌名焕新为奇梦岛 [1] - 已启动对原有非潮玩业务的重组 集中资源深耕高成长赛道 [1] - 战略全面聚焦潮玩赛道 通过IP矩阵扩容 自营渠道深化与国际化拓展构建品牌力 [1] IP开发与产品表现 - 构建11个自有IP和4个授权IP的多元矩阵 运营超过40个盲盒产品线与30款毛绒吊卡产品 [2] - 明星IP WAKUKU在2025财年第四季度实现营收4296万元 [2] - WAKUKU毛绒二代产品自5月上市以来累计销量突破100万盒 [2] - 全新IP SIINONO7月首发抖音自营店10分钟售罄1万盒 目前累计销量破30万盒 [2] IP开发策略 - 通过加大原创投入 在北京 杭州 深圳设立设计中心加速IP产品迭代 [2] - 推进IP授权合作 拓展不同风格 品类与区域的独家授权机会 [2] - 深化跨界合作 与体育 娱乐和消费品牌展开深度联动 [2] - WAKUKU成为2025中国网球公开赛首个且唯一官方合作潮玩 [2] - 与环球影城 元气森林 北京时装周及热门剧集《赴山海》建立合作 [2] 渠道拓展成效 - 线上自营GMV从4月到8月提升9倍以上 8月突破1800万元 [3] - 内容营销总曝光量突破6.9亿 其中抖音超5.5亿 小红书1.4亿 粉丝数超25万 [3] - 线下分销网络覆盖超1万家终端 通过潮玩展与快闪店提升品牌声量 [3] - 正推进一线城市顶级购物中心旗舰店洽谈 预计至12月底开设不少于3家自营门店 力争5家以上 [3] 国际化与供应链 - 线上通过TikTok Shopee等平台进入北美和东南亚市场 并上线北美独立站 [3] - 线下在雅加达完成快闪测试 分销网络扩展至日本 欧美等20余国 [3] - 2025年8月毛绒产品单月产量突破100万件 较年初增长超20倍 [3] 业绩展望 - 预计2026财年第一季度潮玩业务收入1亿元至1.1亿元 [4] - 预计2026财年潮玩业务收入7.5亿元至8亿元 [4] - 未来持续聚焦潮玩战略 专注产品力驱动 全渠道自营拓展与国际化布局 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 核心观点 - 中餐精细化管理释放利润弹性，经济结构变革为技术驱动带来新机遇[1] - 职业教育顺应社会趋势向新而变，再生行业景气度延续[4] - 中国营养保健食品市场规模稳健增长，跨境进口品牌具备竞争优势[6] 出行旅游 - 暑运民航客运量创新高，7月旅客运输量同比增长3%至7120万人次，但国内经济舱平均票价同比下滑7.5%至840元[3][15] - 航司实行以价换量策略，国际航班恢复至2019年同期的89%[15][58] 潮玩与教育 - 量子之歌全资收购Letsvan，推出新IP"SIINONO"拉动名创优品单日销售额环比上涨31.3%[3][17] - 中国东方教育2025H1净利润同比增长45%-50%，新增高中生源班学费6万+且招生增长100%+[21][22] - 好未来FY2026Q1收入同比增长38.8%，净利润3128万美元同比增长174.4%[24][28] 大众中餐 - 小菜园2025H1净利润3.6-3.8亿元，同比提升28.6%-35.7%[30][33] - 绿茶集团2025H1净利润2.3-2.37亿元，同比提升32%-36%，门店网络持续扩张[32][33] 营养保健食品 - 中国营养保健品进口金额16年复合增长率20.21%，2024年达77.53亿美元[35][37] - 跨境进口保健品规避"蓝帽子"壁垒，试错周期≤30天，心脑血管品类占比21.4%[43][44] - 体重管理、骨骼健康、睡眠管理细分赛道崛起，睡眠管理市场规模2024年同比增长55.8%[52][53] 市场表现 - A股社服板块本周跑赢沪深300指数1.85pct，旅游、检测类领涨[68][69] - 港股消费者服务板块本周跑输恒生指数0.45pct，餐饮、教育类涨幅靠前[85][96] 推荐标的 - 旅游：长白山；教育：好未来、科德教育；餐饮：特海国际、米奥会展[7] - 受益标的包括蜜雪集团、泡泡玛特、美团-W等[7]