ab 31 December 2025 Global Research First Read China Consumer Appliances Sector 2026 home appliances trade-in subsidies and our thoughts What's new? On December 30, NDRC and Ministry of Finance announced the 2026 large scale renewal of equipment and consumer goods policies. The release date was slightly ahead of our expectation (the 2025 version was released on January 8, 2025). Overall, we think this release is largely in-line with market expectation, with white goods and smart home products being the majo ...

北京市消费品以旧换新补贴政策核心内容 - 北京市将于2026年1月1日起，接续实施家电、数码等领域消费品以旧换新补贴 [1] - 补贴资格每日上午8点开始发放，消费者可通过京通小程序“家电、数码以旧换新专区”领取线上或线下补贴资格 [1] - 补贴资格领取后须在有效期内使用（当月有效，后期视情调整），逾期未使用可重新领取 [1] 补贴适用产品与标准 - **补贴品类**：对购买1级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑6类家电产品，以及单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜4类数码和智能产品给予补贴 [1] - **补贴标准**：补贴标准为上述产品扣除各环节优惠后最终销售价格的15% [1] - **补贴上限与数量**：每人每类可补贴1件，其中家电产品每件补贴不超过1500元，数码和智能产品每件补贴不超过500元 [1] 补贴资格领取与使用流程 - **领取渠道**：消费者通过京通小程序完成实名认证后，进入“家电、数码以旧换新专区”领取补贴资格 [1] - **线上使用**：领取线上资格后，在支持补贴的指定电商平台（如京东、苏宁易购、天猫等）兑换绑定使用 [4][6][12] - **线下使用**：领取线下资格后，在北京地区指定实体门店（如迪信通、翠微百货、品牌门店等）向商家出示二维码核销使用 [4][6][13] - **资格变更**：若资格未使用，可在原绑定平台解绑后，于京通小程序注销资格，以更换消费渠道或地区 [16] - **退货处理**：购买商品退货后，于退货流程结束次日恢复补贴资格，尚在有效期内可继续使用 [17] 参与企业与购买渠道 - **线上平台**：包括京东、苏宁易购、联想官网、天猫、美团、抖音、新七天、三星等 [12] - **线下渠道**：包括迪信通、红星美凯龙、国美之家、大中电器、博达信诚、中国移动终端、联通华盛、翠微百货、汉光百货、鑫海韵通百货大楼等，以及联想、小米、海尔、格力、美的、索尼等品牌线下门店 [13]

核心观点 - 华尔街分析师对特许通讯公司维持积极展望 其12个月目标价隐含36 4%的上涨空间 但UBS分析师重申持有评级并将目标价从335美元下调至233美元 同时预计第四季度将面临挑战 [1] - 公司宣布在蒙大拿州米苏拉县农村地区扩展光纤宽带网络 计划为超过1400个先前未获服务或服务不足的家庭和企业提供Spectrum的互联网 移动 电视和语音服务 [4] 财务表现与预期 - 公司预计将于1月30日发布2025财年第四季度财报 华尔街预期营收为137 3亿美元 较上一季度仅小幅增长 预期GAAP每股收益约为10 05美元 [2] - UBS分析师预计 由于成本上升 宽带连接业务竞争压力以及政治广告收入同比基数较高等挑战 公司第四季度营收将同比下降1 7% EBITDA将同比下降2 7% [3] 业务发展 - 公司是一家宽带连接和有线电视运营商 为美国住宅和商业客户提供服务 [4] - 公司正在扩展其光纤宽带网络 以覆盖农村地区未获服务或服务不足的客户 [4]

交易公告 - Liberty Global已达成协议 将其斯洛伐克业务UPC Slovakia出售给O2 Slovakia 交易总价值约为9500万欧元（1.1亿美元）[1] - 交易对价倍数约为UPC Slovakia预估2025年调整后EBITDA的7倍 或约为其预估2025年调整后EBITDA减去物业及设备增加额的15倍[2] - 交易完成尚待监管批准和惯常交割条件满足[2] 标的公司业务概况 - UPC Slovakia是斯洛伐克共和国最大的电视、宽带和电话服务提供商之一[2] - 该公司在80个城市为超过60万户家庭提供服务 提供高达2.5 Gbps的互联网速度[2] 出售方公司业务结构 - Liberty Global通过战略管理三个互补平台为股东创造长期价值：Liberty Telecom、Liberty Growth和Liberty Services[3] - Liberty Telecom是融合宽带、视频和移动通信领域的全球领导者 通过先进的光纤和5G网络在欧洲提供超过8000万固定和移动连接 该业务总收入约为216亿美元 其中非合并合资企业贡献180亿美元 合并运营贡献36亿美元[4] - Liberty Growth在技术、媒体、体育和基础设施领域投资于可扩展业务 其投资组合包含约70家公司 价值34亿美元[5] - Liberty Services向关联公司和第三方提供创新的技术、运营和金融服务 年收入约为6亿美元[5]

核心观点 - 知名对冲基金经理Seth Klarman将Liberty Global视为其最佳持仓之一 其基金持有该公司约2165万股C类普通股 价值约2.545亿美元 占其投资组合的5.31% [1] - 华尔街分析师对Liberty Global的目标价分歧巨大 平均目标价暗示22%的上涨空间 而最高目标价则暗示高达216%的上涨空间 [1][3] - 公司通过其风险投资部门Liberty Global Ventures 投资了领先的语音AI公司ElevenLabs 旨在抓住语音作为下一代技术接口的机遇 [3][4] 投资观点与市场预期 - Seth Klarman的对冲基金持有Liberty Global价值约2.545亿美元的股份 占其投资组合的5.31% [1] - 截至12月12日 华尔街分析师给出的平均目标价暗示该股有22%的上涨潜力 [1] - 华尔街给出的最高目标价暗示该股有高达216%的上涨潜力 [1][3] - 美国银行分析师David Wright于12月4日给予该股“卖出”评级 目标价为13.90美元 [2] 公司战略与业务发展 - Liberty Global于11月25日宣布 计划通过其风险投资部门Liberty Global Ventures投资全球顶级语音AI公司ElevenLabs [3] - ElevenLabs的专长包括在其AI平台中提供文本转语音功能 该平台可提供聊天代理、语音输出和画外音服务 [3] - 此项投资将帮助ElevenLabs在全球扩展其语音模型 并获得包括Salesforce、Bertelsmann、Just Eat、Klarna和Synthesia在内的合作伙伴支持 [4] - Liberty Global Ventures的合伙人Rebecca Hunt表示 语音正成为下一个主要的技术交互界面 此项投资延续了公司早期支持变革性技术基础设施企业的记录 [4] - Liberty Global成立于2004年 总部位于百慕大 为家庭和企业提供宽带互联网、电视、移动和固定电话服务 [4]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业信息 文档内容仅为技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和Cookie 或禁用广告拦截器以继续访问 [1]

经济数据与市场预期 - 消费者支出在9月环比增长0.3% 与路透社调查的经济学家预估一致 8月增幅下修为0.5% [1] - 9月个人消费支出价格指数环比增长0.3% 截至9月的12个月内PCE物价指数上涨2.8% 8月为2.7% 两者均符合预期 [2] - 密歇根大学消费者信心指数在12月初改善至53.3 超过52的预期 [2] - 根据CME FedWatch工具 市场定价美联储本月会议降息25个基点的概率为87.2% 两周前该预期低于30% [2] 股市整体表现 - 周五道琼斯工业平均指数上涨104.05点或0.22% 至47,954.99点 标普500指数上涨13.28点或0.19% 至6,870.40点 纳斯达克综合指数上涨72.99点或0.31% 至23,578.13点 [8] - 本周标普500指数上涨0.31% 纳斯达克指数上涨0.91% 道琼斯指数上涨0.5% 三大指数连续第二周录得上涨 [3][8] - 标普500指数距离历史高点仅差约1% [6][8] 行业与板块动态 - 通信服务板块是11个标普500板块中表现最好的 上涨近1% 并创下收盘纪录新高 [5][8] - 标普500医疗保健指数下跌 因疫苗顾问小组取消了一项关于所有美国新生儿接种乙肝疫苗的长期建议 [5][8] - 小盘股在过去两周强劲反弹 罗素2000指数本周上涨0.8% 上周则跳涨5.5% 因其被视为可能从降息中大幅受益 [6][8] 个股与交易活动 - Warner Bros Discovery股价上涨6.3% 此前Netflix同意以720亿美元收购其电视、电影制片厂和流媒体部门 [8] - Netflix股价收盘下跌2.9% 另一竞购方派拉蒙Skydance股价大跌9.8% [8] - Ulta Beauty股价飙升12.7% 因该美容零售商上调了年度销售和利润预测 [7][8] - 纽约证交所下跌股与上涨股数量比为1.01比1 纳斯达克交易所该比率为1.22比1 [8] - 标普500指数成份股创33个52周新高和7个新低 纳斯达克综合指数创116个新高和61个新低 [8] - 美国交易所成交量为162亿股 过去20个交易日全天平均成交量为177.2亿股 [8]

公司战略与组织架构调整 - Meta在其Reality Labs部门内设立新的创意工作室，旨在定义下一代产品和服务[1][2] - 公司聘请苹果资深设计高管Alan Dye领导该新工作室，其于2006年加入苹果并于2015年起担任设计工作室负责人[1][4] - 工作室团队将包括来自苹果的另一位设计负责人Billy Sorentino、负责Reality Labs界面设计的Joshua To、公司的工业设计团队以及元宇宙设计和艺术团队[3] 产品愿景与发展方向 - 公司认为正进入由AI眼镜和其他设备改变人与技术及彼此连接方式的新时代，潜力巨大[4] - 新工作室的核心重点是使每次交互都经过深思熟虑、直观且以人为中心，确保体验自然并真正围绕人展开[4] - 下一代产品和服务将融合硬件和软件，由拥有构建标志性产品深厚经验的设计师打造[2] 关键人员背景与行业影响 - Alan Dye在苹果期间主导了iPhone、iPad、Mac、Watch、TV和Vision Pro等每个主要软件平台的演进[5] - 其引入了多代苹果设计语言，最终形成Liquid Glass，不仅重塑了苹果平台的美学，也改变了数十亿人导航数字世界的基本模式[5] - 苹果任命长期设计师Stephen Lemay接替Alan Dye，其自1999年以来在每款主要苹果界面的设计中均扮演关键角色[6][7]

公司业绩与运营 - 京东方A在第三季度营收和归母净利润实现同比增长[1] - 公司在OLED领域成功突破核心客户LTPO项目并实现量产[1] - 公司客户群体实现进一步拓展[1] - 预计公司全年OLED出货量将实现双位数增长[1] OLED行业前景 - 头部品牌带动折叠机渗透率提升[1] - 高端技术路线拓展将优化行业产品结构[1] - 行业产品结构优化有望带动行业盈利改善[1] - 公司布局OLED中尺寸应用被看好[1] LCD行业与整体需求 - LCD行业按需生产，有望持续实现稳定盈利[1] - 世界杯等体育赛事有望带动TV产品需求在一季度实现增长[1] - 换机周期及AI赋能推动IT产品需求[1] - 大尺寸化趋势进一步推动行业需求面积增长[1] - 未来行业整体有望达到供需平衡[1]

全球电视出货量 - 2025年第三季度全球电视出货量同比下降至5250万台 [1] - 其中一个最大市场的出货量出现快速下滑 [1] 中国市场动态 - 过去一年中国政府补贴政策刺激了电视需求 [1] - 目前部分地区的补贴资金正在耗尽 [1] - 许多消费者已经完成设备升级 [1] 同比变化 - 中国市场电视出货量同比下降11.2% [1]