Aytu Biopharma (NasdaqCM:AYTU) Conference September 25, 2025 02:00 PM ET Company ParticipantsRobert Blum - Managing PartnerRyan Selhorn - CFOConference Call ParticipantsNone - AnalystRobert BlumAlright. Perfect. Sounds good. Well, thanks everyone for joining us here at the MicroCap Rodeo. My name is Robert Blum, handling investor relations with H Biopharma.And with us is Ryan Selhorn, the chief financial officer. We're gonna do this in a little bit of a fireside chat style event here. So I'm gonna throw som ...

**强生公司电话会议纪要关键要点总结** **公司及行业概述** * 公司为强生 专注于创新药物业务 涵盖肿瘤学 免疫学和神经科学三大治疗领域[4][6][82] * 行业面临政策不确定性 包括IRA MFN Medicaid削减 PBM改革等 但公司拥有140年历史 经历24届政府 具备应对经验[11][12] * 公司在美国投资550亿美元建设生物制剂制造设施 加强供应链韧性并支持国内制造业[13] **核心产品表现与展望** * Stelara面临专利到期 但公司已成功应对 前两季度业绩证明增长能力 erosion曲线符合Humira第二年模式[4][5][23] * Tremfya在IBD领域取得强劲开端 预计成为100亿美元以上资产 皮下诱导疗法被视为改变游戏规则[19][20][26] * Darzalex作为多发性骨髓瘤基础治疗 第二季度增长21% 生存期接近8年 预计2030年肿瘤业务达500亿美元峰值销售额[6][18][22][41] * Carvykti显示长期缓解潜力 5年无复发率占患者三分之一 制造能力不是限制因素 已灌注超过8000名患者[43][44][48][49] * Rybrevant在非小细胞肺癌中显示12个月以上生存优势 预计成为50亿美元以上资产 皮下制剂将改善便利性和疗效[21][62][64][65] * TAR 200用于膀胱癌 获得FDA优先审查 完全缓解率82% 预计成为50亿美元以上资产 采用创新药物释放系统[5][54][55][58] * Spravato第二季度增长53% 在治疗抵抗性抑郁症中显示24小时内起效 具有持续耐久性[71][72] * Caplyta正在审查用于辅助性重度抑郁症 效应大小为市场两倍 预计成为50亿美元以上资产[5][74][77] **财务目标与增长驱动** * 2024年提前一年实现570亿美元制药销售目标 市场共识预计2025年接近600亿美元[18] * 有信心实现5%-7%的复合年增长率 并处于区间上限[6][7][91] * 增长主要来自Tremfya Rybrevant Darzalex等核心产品以及新上市产品[19][21][22] **研发与并购策略** * 研发投入超过销售和营销 专注于三大治疗领域 利用AI提高效率[82] * M&A策略专注于三大治疗领域内的补充收购 偏好早期资产或概念验证阶段交易[83][84] * 不局限于特定模态 而是根据疾病需求选择适当技术 包括双特异性 三特异性抗体 细胞治疗等[85][86] **其他重要信息** * 公司透明度报告显示每1美元中有0.58美元流向中间环节 降低中间成本可减少医疗支出[15] * 与政府保持开放对话 在IRA第一轮谈判中未出现更严厉迹象[16][17] * 制药与医疗器械业务协同效应显现 特别是在TAR 200 launch中利用医疗器械专业知识[59][60][89] * 神经科学领域产品包括Spravato和Caplyta 存在重大市场机会[71][74] * 三特异性抗体正在开发中 旨在减少不良反应并提高社区治疗适用性[90]

An updated edition of the July 31, 2025 article.The concept of a wide moat refers to companies that possess strong, lasting competitive advantages, which insulate them from competition and enable them to sustain long-term profitability. The term, popularized by Warren Buffett, likens a company’s market position to a medieval castle surrounded by a wide moat — difficult for rivals to cross and attack.Among the companies recognized for their wide moats, some are Microsoft Corporation (MSFT) , Johnson & Johnso ...

Key Takeaways Stelara sales dropped 42.7% in Q2 2025 as biosimilars hit the drug's sales hard.J&J expects over $57B in 2025 Innovative Medicines sales, roughly flat with 2024 despite Stelara LOE.Darzalex, Tremfya, Spravato, Erleada and new cancer drugs are driving double-digit growth for J&J.Johnson & Johnson’s (JNJ) multibillion-dollar immunology drug, Stelara, lost patent exclusivity in the United States this year. It is approved for treating moderate-to-severe plaque psoriasis, active psoriatic arthritis ...

行业概述 - 大型制药行业由全球最大的制药公司组成 专注于神经科学、心血管和代谢、罕见疾病、免疫学和肿瘤学等治疗领域 同时生产疫苗、动物健康产品、医疗设备和消费者医疗保健产品 [4] - 行业特点是持续创新 大量投资于产品管线和对已上市药物的扩展 以及频繁的并购和合作交易 [4] - 行业目前面临多重挑战 包括常规管线挫折、新药上市缓慢、专利悬崖和监管风险 [2] 行业表现与估值 - 行业年内迄今股价上涨1.1% 表现优于Zacks医疗板块的下跌0.5% 但落后于标普500指数12.0%的涨幅 [15] - 基于12个月预期市盈率 行业当前交易于14.71倍 低于标普500指数的22.95倍和Zacks医疗板块的19.36倍 [18] - 过去五年间 行业市盈率最高达20.80倍 最低为12.92倍 中位数为15.23倍 [18] 未来发展趋势 - 创新和管线成功是大型制药公司竞争的必要条件 也是收入增长的关键 [5] - 制药公司正采用人工智能和机器学习技术加速药物发现过程 基因编辑、mRNA疫苗、精准医疗和下一代测序等新技术正在革新行业 [5] - 罕见疾病、下一代肿瘤治疗、肥胖症、免疫学和神经科学等关键领域创新达到顶峰 [6] - 积极的并购活动是行业特征 大型制药公司利用大量现金储备定期收购创新型中小型生物技术公司以扩展管线 [7] - 肿瘤学、罕见疾病和基因治疗等快速增长且利润丰厚的市场是并购活动的重点领域 肥胖症和炎症性肠病等领域近期也吸引了收购兴趣 [8] - 近期重要并购交易包括赛诺菲以约95亿美元收购Blueprint Medicines 以及默克提出以约100亿美元收购Verona Pharma [9] 面临挑战 - 特朗普总统警告对药品进口征收高达250%的关税 旨在推动美国制药公司将生产从欧洲和亚洲国家迁回美国 [1] - 关键管线候选药物在关键研究中的失败以及监管和管线延迟可能对大型制药公司造成挫折 [10] - 其他挑战包括定价和竞争压力 重磅治疗的仿制药竞争 部分知名老药销售放缓 医疗保险药品价格谈判以及联邦贸易委员会对并购交易的审查增加 [10] - 宏观经济不确定性包括关税导致的通胀风险 劳动力市场疲软以及世界各地地缘政治紧张局势升级 [11] - 特朗普总统试图实施最惠国定价政策 该政策若实施可能损害部分药品的价格和报销 [12] 重点公司分析 - 强生(JNJ) - 创新药物部门呈现增长趋势 2025年上半年有机销售额增长2.4% 尽管面临Stelara独占权丧失和Part D重新设计的负面影响 [21] - 预计2025年下半年增长将由Darzalex、Tremfya、Spravato和Erleada等关键产品以及Carvykti、Tecvayli和Talvey等新药驱动 [21] - 医疗技术部门销售额第二季度较第一季度改善 由心血管、外科和视力护理驱动 [21] - 管线快速推进 达到重要临床和监管里程碑 近期收购Intra-Cellular Therapies加强了其在神经和精神药物市场的地位 [22][23] - 预计2025年下半年创新药物和医疗技术部门的运营销售增长将高于上半年 [23] - 股票年内迄今上涨25.3% 2025年每股收益共识预期从10.64美元升至10.86美元 [24] 重点公司分析 - 拜耳(BAYRY) - 关键药物Nubeqa(癌症)和Kerendia(慢性肾病)推动制药部门增长 抵消了口服抗凝剂Xarelto的销售下降 [27] - 计划2025年推出两种新药：elinzanetant(治疗更年期症状)和acoramidis(治疗特定心脏病) [28] - Eylea 8 mg的推出进展良好 可延长视网膜疾病的治疗间隔 [28] - 作物科学部门销售额过去几年因草甘膦产品量和价下降而显著下降 消费者健康部门2025年上半年表现疲软 [29] - 股票年内迄今上涨69.8% 2025年每股收益共识预期从1.27美元升至1.30美元 [29] 重点公司分析 - 辉瑞(PFE) - 非COVID运营收入改善 由Vyndaqel、Padcev和Eliquis等关键产品、新上市产品以及Nurtec和Seagen产品驱动 [32] - 面临挑战包括COVID-19产品相关不确定性 美国医疗保险Part D阻力 2026-2030年期间的独占权丧失悬崖 关税不确定性和波动宏观环境 [33] - 预计到2027年底通过成本削减和内部重组实现77亿美元节约 [34] - 尽管未来三年因独占权丧失不预期强劲收入增长 但预计每股收益增长 [34] - 股票年内迄今下跌1.9% 2025年每股收益共识预期从3.05美元升至3.13美元 [35] 重点公司分析 - 诺华(NVS) - 与山德士分离后成为纯制药公司 凭借强大多样化产品组合保持强劲势头 包括Kisqali、Kesimpta、Pluvicto和Leqvio [38] - Pluvicto和Scemblix的采用表现突出 应推动收入增长 [38] - 寻求在基因治疗领域巩固地位 近期一系列收购和合作加强了管线 [38] - 面临一些药物的仿制药侵蚀和近期管线挫折的担忧 其中顶级药物Entresto可能失去专利保护 [38] - 股票年内迄今上涨34.6% 2025年每股收益共识预期从8.92美元升至9.00美元 [39] 重点公司分析 - 礼来(LLY) - 糖尿病药物Mounjaro和减肥药物Zepbound取得巨大成功 成为关键收入驱动因素 需求快速增长 [42][43] - 其他新药如Kisunla、Omvoh和Jaypirca也贡献收入增长 [43] - 在肥胖症、糖尿病和癌症领域管线进展迅速 预计今年有几个关键中后期数据读出 [44] - 正投资于下一代候选药物 如口服GLP-1小分子orforglipron和GGG三重激动剂retatrutide [44] - 正通过扩展到心血管、肿瘤学和神经科学领域实现超越GLP-1药物的多元化 2025年已宣布三起并购交易 [45] - 面临大多数产品在美国价格下降的挑战 主要由于回扣和折扣估算变化 GLP-1糖尿病/肥胖市场竞争加剧是另一个阻力 [45] - 股票年内迄今下跌2.2% 2025年每股收益共识预期从21.91美元升至23.03美元 [46]

核心观点 - 艾伯维已建立强大的神经科学业务组合 该业务在2025年上半年贡献超过17%的总销售额并实现21%的同比增长 主要驱动力包括肉毒杆菌治疗剂、Vraylar以及新偏头痛药物 同时通过收购策略持续扩充管线[1][2][5] - 公司通过战略性收购增强研发管线 包括以12亿美元收购Gilgamesh Pharmaceuticals的抑郁症候选药物 以及14亿美元收购Aliada Therapeutics的阿尔茨海默病抗体药物[4] - 神经科学领域存在激烈竞争 主要参与者包括渤健和强生 前者拥有FDA批准的阿尔茨海默病治疗药物Leqembi和产后抑郁口服药Zurzuvae 后者拥有明星产品Spravato和Invega Sustenna 并通过收购获得抗抑郁药Caplyta[6][7] 财务表现 - 神经科学部门在2025年上半年收入同比增长21% 占总销售额比重超过17%[2] - 肉毒杆菌治疗剂和Vraylar销售增长显著 新药Ubrelvy和Qulipta采用率提升 抵消了Duodopa销售下滑的影响[2] - 新上市帕金森药物Vyalev目前销售额较低 但预计未来对总收入贡献将增加[3] 产品管线 - 偏头痛药物Ubrelvy和Qulipta呈现增长势头[2] - 帕金森治疗药物Vyalev已于2025年初在美国商业上市[3] - 通过收购获得处于中期研究阶段的迷幻化合物（针对重度抑郁症）和研究性阿尔茨海默病抗体药物[4] 行业竞争格局 - 渤健正从多发性硬化症业务转型 通过与卫材合作销售阿尔茨海默病药物Leqembi 并拥有FDA唯一批准的口服产后抑郁症治疗药物Zurzuvae[6] - 强生拥有明星抗抑郁鼻喷雾剂Spravato和抗精神病药物Invega Sustenna 2025年4月完成对Intra-Cellular Therapies的收购 获得已获批治疗精神分裂症和双相抑郁症的药物Caplyta 该药针对重度抑郁症的第三项适应症正接受FDA审查[7] 估值表现 - 公司股价年内表现优于行业[8] - 基于市盈率估值 公司远期市盈率为15.59倍 略高于行业平均的14.84倍 并高于其五年均值12.82倍[11] - 2025年和2026年每股收益预测在过去30天内略有上调[12]

股价表现与技术指标 - 强生股价自6月中旬以来持续交易于50日及200日简单移动平均线(SMA)之上[1] - 7月中旬形成黄金交叉(50日SMA上穿200日SMA) 释放看涨信号[1][2] - 黄金交叉后50日SMA持续位于200日SMA上方 预示未来上涨趋势[3] 业务优势与战略布局 - 公司采用多元化业务模式 同时经营医疗器械与制药业务 为医疗保健行业唯一[6] - 拥有超过275家子公司 26个平台年销售额超10亿美元[7] - 2023年将消费者健康业务分拆为Kenvue(KVUE) 专注于核心制药与医疗器械业务[6] - 研发预算位居制药企业前列 通过收购(如Intra-Cellular Therapies)强化神经精神药物市场地位[31] 创新药物业务表现 - 2025年上半年创新药物部门有机销售额增长2.4%[8] - 预计2025年创新药物销售额超570亿美元 2025-2030年复合增长率5%-7%[9] - 10款新药具备50亿美元峰值销售潜力 包括Talvey、Tecvayli、Caplyta等[10] - 肿瘤药物销售额预计2030年超500亿美元[9] - 新药Imaavy(抗nipocalimab)于4月获批治疗重症肌无力 TAR-200获FDA优先审评[11] 医疗器械业务复苏 - 第二季度医疗器械销售额操作增长6.1% 较第一季度改善[12] - 增长动力来自新收购心血管业务(Abiomed、Shockwave)及手术视觉、伤口闭合业务[12] - 下半年预计通过新产品推广实现加速增长[12] 财务表现与估值 - 年内股价上涨26.0% 远超行业1.6%的涨幅[22] - 远期市盈率16.03倍 高于行业14.86倍及五年均值15.65倍[26] - 60天内2025年每股收益预期从10.60美元上调至10.86美元 2026年从10.98美元上调至11.36美元[29] 主要挑战与风险 - 明星药物Stelara美国专利到期 2024年销售额103.6亿美元[14] - 2025年多家企业(安进、Teva、三星生物等)推出生物类似药[15] - 上半年Stelara销售额下降38.6% 生物类似药竞争预计加剧[15] - 中国带量采购(VBP)持续扩大 对销售造成压力[13] - 面临超6.2万起滑石粉产品诉讼[17] - 医保Part D重新设计政策影响药品定价[16] 增长催化剂与未来展望 - 公司认定2025年为"催化剂年" 为后期增长奠定基础[30] - 创新药物与医疗器械业务下半年运营增长预计加速[30] - 计划四年内投资550亿美元将药品生产转移至美国[21] - 董事会批准4.8%股息上调 实现连续63年股息增长[31]

公司业绩与展望 - 强生第二季度业绩超预期 创新药和医疗器械部门表现强劲 关键药物Darzalex、Erleada和Tremfya销售均超预期 [1] - 公司上调2025年销售指引中值20亿美元至932-934亿美元 增长率从2.6%-3.6%提升至5.1%-5.6% 调整后每股收益指引从10.50-10.70美元上调至10.80-10.90美元 [2][3] - 关税相关成本预期从4亿美元减半至2亿美元 [3] 业务部门表现 - 创新药部门下半年增长将高于上半年 新药Carvykti、Tecvayli和Talvey以及新适应症将推动增长 尽管面临Stelara专利到期和Medicare Part D改革影响 [4] - 医疗器械部门心血管、外科和视力护理产品推动销售改善 但中国市场仍存在阻力 预计下半年销售将超过上半年 [5] - 公司预计从2026年起增长将加速 [6] 同行动态 - 艾伯维将2025年每股收益指引从11.67-11.87美元上调至11.88-12.08美元 [7] - 百时美施贵宝将年收入指引从458-468亿美元上调至465-475亿美元 但因与BioNTech合作相关费用下调每股收益预期 [7] 市场表现与估值 - 强生股价年内上涨17.6% 远超行业3.3%的跌幅 [8] - 公司当前市盈率15倍 略高于行业14.29倍 但低于五年均值15.68倍 [10] - 2025年每股收益共识预期30天内从10.62美元上调至10.86美元 2026年预期从11.00美元上调至11.36美元 [11][14]

宽护城河投资策略 - 该策略聚焦于行业领先且具备持久竞争优势的公司 这些公司通过品牌认知 专利保护 专有技术和网络效应构建护城河 确保长期盈利能力和市场领导地位 [2][3] - 策略目标并非短期收益 而是构建能抵御经济波动 提供稳定可预测回报的投资组合 [2] - 推荐五家具备Zacks Rank 2评级的宽护城河公司：Adobe 迪士尼 Intuit Rollins和强生 [4] 公司分析 Adobe (ADBE) - 在Photoshop Illustrator等旗舰产品中广泛应用AI技术 推出生成式AI工具Adobe Firefly和AI助手Acrobat Reader [7] - 通过AI驱动的云平台拓展数字营销服务 提供数据挖掘和跨设备个性化体验 [8] - 推出基于AI的Adobe Express应用 支持iOS/Android平台短视频编辑 [9] - 2025财年预期收入增长9.5% 盈利增长12% 过去30天盈利预期上调0.1% [11] 迪士尼 (DIS) - 国内主题公园 迪士尼度假俱乐部和邮轮业务推动收入增长 部分被上海和香港迪士尼的疲软抵消 [12] - 娱乐业务预计2025财年运营收入实现两位数增长 ESPN平台18-49岁观众群收视率增长32% [13] - 流媒体业务扭亏为盈 2025Q2直接面向消费者(DTC)运营收入达3.36亿美元 [14] - 2025财年预期收入增长4.1% 盈利增长16.3% 过去60天盈利预期上调0.3% [15] Intuit (INTU) - 在线服务和桌面业务收入稳健 Mailchimp 薪资和支付业务表现强劲 [16] - 推出生成式AI工具"Intuit Assist" 集成至TurboTax QuickBooks等产品 [17] - Credit Karma业务在信用卡 汽车保险等领域表现良好 云订阅模式转型助力长期收入稳定 [18] - 2026财年预期收入增长11.7% 盈利增长13.7% 过去90天盈利预期上调4.3% [19] Rollins (ROL) - 通过BOSS Orkin 2.0等技术工具优化运营 降低成本 VRM和BizSuite系统提升调度效率 [20] - 2024年完成44起收购 零债务且现金流充裕 持续提高股息 [20] - 当前财年预期收入增长10.7% 盈利增长12.1% 过去7天盈利预期上调0.9% [21] 强生 (JNJ) - 创新药业务增长显著 主要产品Darzalex Tremfya等表现强劲 新药Spravato快速放量 [22][23] - 医疗器械业务受中国市场逆风和竞争压力影响 但心血管板块贡献增长 预计下半年两大业务增速提升 [23] - 当前财年预期收入增长5.2% 盈利增长8.8% 过去7天盈利预期上调0.1% [24] 行业趋势 - 五家公司均具备宽护城河商业模式 预计在2025下半年展现强劲潜力 [10] - 各公司盈利和收入增长预期稳健 盈利预测持续上调 [10] - AI工具 强势品牌和战略收购构成长期竞争优势的核心要素 [10]

创新药业务表现 - 强生创新药业务2025年第二季度销售额同比增长49%至152亿美元 有机增长24% [2] - 核心产品Darzalex销售额同比增长230%达354亿美元 Tremfya增长310%至119亿美元 Erleada增长234%至908亿美元 [4][6] - 新药Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant和Spravato对增长贡献显著 [3] - Stelara因专利到期销售额同比下降427%至165亿美元 影响业务增长1170个基点 [3][4] 产品管线与增长预期 - 公司预计2025年下半年创新药业务增速将加快 全年销售额有望超过570亿美元 [7] - 10款新药潜在峰值销售额可达50亿美元 包括Talvey、Tecvayli、Caplyta及在研药物nipocalimab、TAR-200等 [8] - Nipocalimab(商品名Imaavy)已获批治疗全身型重症肌无力 TAR-200获FDA优先审评用于膀胱癌 [9] 市场竞争格局 - 肿瘤领域主要竞争对手包括诺华、阿斯利康、艾伯维、默克、百时美施贵宝、罗氏和辉瑞 [10] - 免疫领域竞争对手包括艾伯维、安进、赛诺菲、阿斯利康和辉瑞 [10] 财务与估值 - 公司股价年内上涨189% 跑赢行业09%的涨幅 [11] - 前瞻市盈率1522倍 略高于行业1491倍 但低于五年均值1569倍 [13] - 2025年每股收益共识预期从1064美元上调至1083美元 2026年从1109美元上调至1133美元 [15][17]