In the meantime, joining me right now, Diane Kinghal. We've uh talked about Carnival briefly having an up arrow. Diane has the details on the latest report.>> They beat expectations. Look, and you have analysts very bullish on this one coming into the report and it's it did even better than expected. Uh cuz you had some analyst views that were above what consensus was.The street was looking for a buck 32 on adjusted EBS. Uh Carnival reporting a buck 43 revenue expected to top 8 billion. They nailed that as ...

-        The g astrointestinal ( GI ) tolerability of ASC47 in combination with semaglutide was significantly better than placebo in combination with semaglutide (semaglutide monotherapy).  The incidence of vomiting was 6.7% in ASC47 in combination with semaglutide group compared to  57.1% in the semaglutide monotherapy group. ...

股价表现 - 维京治疗公司股价在8月20日暴跌39.2% 源于口服肥胖候选药物VK2735的临床数据不及预期 [1] 口服VK2735临床试验结果 - 药物在13周治疗期内展现出显著减重效果 [2] - 高剂量组出现严重耐受性问题 35%患者报告呕吐现象 [8] - 安全性数据远逊于对照药物：礼来Zepbound在获批试验中呕吐发生率为13%（治疗周期约1.5年） [8] 肥胖治疗药物市场格局 - GLP-1受体激动剂市场需求旺盛：诺和诺德司美格鲁肽2025上半年销售额达176亿美元 [5] - 礼来替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）采用双靶点机制（GLP-1+GIP） 2025上半年销售额同比增长超100%至147亿美元 [6][7] - VK2735作为同类双靶点激动剂 被寄予厚望 [7] 研发管线进展 - 口服VK2735推进受阻 但注射剂型已进入三期临床（Vanquish试验） [10] - 注射剂VK2735二期数据显示13周减重效果达14.7% 具备与替尔泊肽竞争潜力 [11] - 公司另有两个甲状腺激素受体β激动剂：注射剂VK2809（二期成功）和口服剂VK0214（一期显效） [12] 估值与投资视角 - 公司市值降至约29亿美元 远低于成熟生物科技公司的销售倍数估值水平 [13] - 尽管口服制剂受挫 公司仍拥有多元化的临床阶段管线 [12][14]

核心观点 - 诺和诺德将在2025年欧洲心脏病学会(ESC)大会上展示Wegovy和Ozempic的心血管保护作用新数据 包括对动脉粥样硬化性心血管疾病(ASCVD)中炎症作用的研究[1] - 司美格鲁肽(semaglutide)可降低20-26%的心血管事件风险 包括减少住院、心脏病发作、中风和死亡[2] - 司美格鲁肽在GLP-1类药物中具有独特优势 能减少心脏病发作、中风、肾脏并发症和心血管死亡[4] 产品数据展示 Wegovy (司美格鲁肽2.4mg) - 对肥胖患者心房颤动的影响(SELECT研究)[6] - 在SELECT试验中显示对心血管结局的潜在真实世界益处[14] - 与替尔泊肽(tirzepatide)相比 在超重/肥胖且患有ASCVD的非糖尿病患者中显示出更低的心血管事件风险[14] Ozempic (司美格鲁肽1.0mg) - 展示对2型糖尿病患者心脏代谢健康的新益处(SOUL和STRIDE研究)[6] - 对2型糖尿病和周围动脉疾病患者的影响(STRIDE试验)[7] Rybelsus (口服司美格鲁肽14mg) - 对2型糖尿病合并ASCVD和/或慢性肾病患者的心力衰竭结局影响(SOUL试验)[7] - 对2型糖尿病高危患者心血管结局的影响 涵盖从无血管疾病到多血管疾病的广泛谱系[7] 炎症研究 - 心血管炎症在ASCVD中的关键作用将在专题研讨会上讨论[3] - 展示炎症对ASCVD患者死亡率和主要心血管事件影响的真实世界证据[3] - 探索C反应蛋白水平与ASCVD和慢性肾病患者死亡率的关系(英国Discover数据库)[14] 临床试验与研究成果 - SELECT试验：探索基线LDL胆固醇水平与超重/肥胖心血管疾病患者结局的关系[14] - STRIDE试验：按疾病严重程度和年龄分层分析司美格鲁肽对2型糖尿病和周围动脉疾病患者的影响[7] - SOUL试验：口服司美格鲁肽对2型糖尿病合并ASCVD和/或慢性肾病患者的疗效[7] 公司背景 - 诺和诺德是成立于1923年的全球领先医疗保健公司 专注于糖尿病和其他严重慢性疾病[13] - 公司在80个国家拥有约78,400名员工 产品销往约170个国家[13] - 司美格鲁肽是GLP-1受体激动剂 已通过多项心血管代谢疾病的临床试验[11]

核心观点 - 诺和诺德将在2025年欧洲心脏病学会大会上展示司美格鲁肽（Wegovy®、Ozempic®、Rybelsus®）的心血管保护效益新数据 包括降低心血管事件风险20-26% 以及针对炎症在动脉粥样硬化性心血管疾病中的作用的新见解 [1][2][3][4] 产品数据与临床效益 - Ozempic®（每周一次司美格鲁肽1.0 mg注射剂）和Rybelsus®（每日一次口服司美格鲁肽14 mg）数据显示对2型糖尿病患者的心代谢健康有改善效益（SOUL和STRIDE研究） [5][9] - Wegovy®（每周一次司美格鲁肽2.4 mg注射剂）在SELECT研究中显示对肥胖患者心房颤动的影响 并降低心血管事件风险 [5][7] - 司美格鲁肽在GLP-1类药物中具有无可比拟的优势 可减少心脏病发作、中风、肾脏并发症和心血管死亡 [4] 研究重点与会议安排 - 关键研讨会包括"揭示动脉粥样硬化性心血管疾病中的心血管炎症"（8月30日）和"GLP-1RAs在肥胖相关HFpEF治疗中的作用"（8月31日） [6] - 多项口头和海报展示涵盖司美格鲁肽对2型糖尿病、外周动脉疾病、慢性肾病和不同血管疾病谱系患者的心血管 outcomes 影响 [6][13] - 真实世界证据（如瑞典AROS研究）提供SELECT类似肥胖人群的心血管 outcomes 见解 [7] 司美格鲁肽背景与应用 - 司美格鲁肽是一种GLP-1受体激动剂 模拟天然GLP-1激素作用 已在2型糖尿病、肥胖、心血管疾病、心力衰竭、慢性肾病等心代谢疾病中进行广泛临床开发 [8] - 该药物通过Wegovy®、Ozempic®和Rybelsus®三个品牌上市 剂型包括每周注射和每日口服 [9] 公司背景 - 诺和诺德是一家全球领先的医疗保健公司 成立于1923年 总部位于丹麦 专注于通过科学突破应对慢性疾病 在80个国家雇用约78,400名员工 产品销往约170个国家 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国医疗保健行业、复合药房行业 [9][23] - **公司**：Hydreight Technologies（HYDT.F）、Perfect Script及其子公司Perfect Rx、Perfection Rx、Perfect Rx LLC [1][26] 纪要提到的核心观点和论据 公司愿景与平台 - **核心观点**：公司目标是构建一个覆盖美国医疗保健系统三个核心领域的平台，以捕捉5万亿美元的市场 [9][15] - **论据**：三个核心领域包括移动健康与 wellness（“Uber for nurses”护士网络）、非传统医生办公室、类似Shopify的医疗保健平台；公司是50州医疗公司，具备多层医疗团队和技术，且在部分领域是首批进入者 [9][15][16] 503a和503b的区别 - **核心观点**：503a和503b在功能和合规性上存在差异，对公司业务有不同作用 [16] - **论据**：503b是复合设施，生产批量产品供应设施；503a主要关注患者特定产品；公司收购的a侧与最具收入增长潜力的第三垂直领域相关 [16][17][18] 复合药房市场趋势 - **核心观点**：复合药房正成为新的制药巨头，将取代传统品牌制药公司 [25] - **论据**：市场规模从2024年的63亿美元预计增长到2033年的107亿美元；原因包括药品短缺、远程医疗需求、消费者对个性化药物的需求、患者行为变化以及预防性医疗趋势 [23][24][25] 与Perfect Script的交易 - **核心观点**：与Perfect Script的合作具有重大战略意义，可带来多方面优势 [28][38] - **论据**：公司将获得Perfect Script 5%股权，有权增至40%；交易采用股票形式，发行220万股，每股2.3美元；可控制供应链、扩大产品线、提高利润率；能利用其技术和许可证，增强竞争优势 [29][30][42][43] 交易对公司的好处 - **核心观点**：交易将为公司带来多方面直接可见的好处 [44] - **论据**：拥有全国药房基础设施，可直接接触消费者；集成技术可推动POS进入实体店铺；增强防火墙，扩大竞争护城河；提高订单量和利润率，目标是130万订单并实现盈利 [44][46][53] 问答环节核心观点 - **订单与增长**：6月达到7000 - 10000订单目标，7月预计35000 - 70000订单，目前日订单超2000且持续增长；预计第一两个垂直领域增长27.5%，Q1增长34% [57][60] - **利润率**：初始利润率为低两位数，7月升至高两位数，目标是8月达到20% - 30%以上 [75][76] - **资金与投资**：投资503b成本低于预期，公司现金流良好，无需外部资本；合作可降低成本，具有成本效益 [65][68][69] - **产品生产**：503b生产多种药品，包括医院使用的药物，满足三个垂直领域需求；GLP - 1在处方需求和相关规定允许下可生产 [72][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司计划利用医疗数据通过AI实现服务货币化，但后续会提供更多细节 [58] - 公司将在未来几周发送VSDH1的更新，包括订单和利润率等数据 [46][50][57][79] - 公司预计在交易完成后举办新的网络研讨会，邀请Perfect Rx团队参与交流 [53]

合作研究协议 - Hoth Therapeutics与美国退伍军人事务部及亚特兰大退伍军人教育与研究基金会(FAVER)签署CRADA协议 共同评估GDNF作为治疗肥胖和脂肪肝的新型代谢疗法[1] - 研究将在亚特兰大VA医学中心开展 采用高脂饮食诱导的肥胖小鼠模型和人类肝脏嵌合小鼠模型[2] - 协议标题为"肠外GDNF给药在诱导减重和缓解脂肪肝中的疗效" 所有方案均通过IRB批准并符合VA及联邦研究伦理标准[3] 研究设计 - 研究设置双组对照：第一组对西方饮食喂养的CF-1小鼠进行GDNF与安慰剂、semaglutide的对比 监测体重减轻、肝脏组织学和代谢标志物[6] - 第二组对TK-NOG人类肝细胞嵌合小鼠施用GDNF 评估人类肝脏特异性基因表达、病理学和葡萄糖代谢[6] - 研究采用头对头设计 直接对比GDNF与当前金标准药物semaglutide的代谢效果[5] 合作细节 - Hoth Therapeutics将资助整个研究 并提供GDNF药物[6] - 退伍军人事务部保留数据权利 并按HIPAA合规条款共享去标识化结果[6] - 主要合作方包括Hoth Therapeutics、美国退伍军人事务部和FAVER基金会[6] 科学价值 - GDNF已证明在转基因模型中具有减轻体重和减少肝脏脂质堆积的能力[6] - 该分子能增强胰岛素敏感性并促进脂肪酸氧化 且在帕金森病人类临床试验中显示安全性[6] - 这是GDNF首次在人类肝脏移植小鼠模型中进行药理学测试 为中枢神经系统适应症之外的代谢应用奠定基础[4] 公司表态 - Hoth Therapeutics CEO Robb Knie称该协议实现了GDNF与semaglutide在真实世界环境下的对照比较[5] - 公司表示自豪能支持VA探索肥胖和肝病治疗的新方案[5] - Hoth定位为临床阶段生物制药公司 专注于开发改善患者生活质量的创新疗法[7]

研究设计与执行 - 在美国开展随机双盲安慰剂对照研究（ASC47-103研究）评估ASC47与司美格鲁肽联合用药的安全性、耐受性及第29天初步疗效[2][5] - 研究包含三个剂量组（10mg/30mg/60mg）ASC47或体积匹配安慰剂皮下注射，所有参与者同时接受四周司美格鲁肽治疗（0.5mg/周）[2][5] - 28名肥胖无糖尿病患者入组完成，总入组时间不足两个月，研究于2025年5月启动[2][8] 药物特性与临床前数据 - ASC47是脂肪靶向超长效甲状腺激素受体β选择性激动剂，半衰期达40天，在脂肪组织中呈现剂量依赖性高浓度聚集[3] - 在饮食诱导肥胖小鼠模型中，ASC47单药减脂效果显著优于司美格鲁肽（63.5% vs 39.6%）和替尔泊肽（68.0% vs 50.4%）[3] - 低剂量ASC47联合司美格鲁肽相较司美格鲁肽单药减重效果提升56.7%且具有肌肉保护作用[3] 研发进展与预期 - 联合用药研究顶线数据预计于2025年第四季度公布[3][4][8] - 公司通过人工智能辅助药物发现平台（AISBDD）和超长效平台（ULAP）自主研发多款候选药物，包括口服GLP-1R激动剂ASC30[6] 公司背景 - Ascletis Pharma（港股代码：1672）是一家专注于代谢疾病领域best-in-class和first-in-class疗法开发的生物技术公司[6]

医疗行业增长股 - GLP-1激动剂市场预计未来十年将增长至1500亿美元规模，较去年销售额增长十倍[4] - 礼来公司(LLY)目前占据GLP-1市场35%份额，主要竞争对手诺和诺德占据65%市场份额[4] - 礼来公司研发的口服GLP-1药物Orforglipron已通过三期临床试验，其小分子结构可能降低生产成本[5] - 礼来公司正在开发Retatrutide作为Tirzepatide的后续产品，该药物靶向多种激素显示显著疗效潜力[6] 礼来公司竞争优势 - 分析师预计礼来公司长期年化收益增长率为32%，尽管当前市盈率达65倍[7] - 诺和诺德开发的CagriSema未能超越前代产品Semaglutide，导致投资者担忧并拖累股价[6] - 礼来公司两款新药若临床试验顺利，未来几年上市后将巩固其在减肥药市场的地位[8] CRISPR基因编辑公司 - CRISPR Therapeutics(CRSP)与Vertex制药合作开发的Casgevy已获FDA批准，成为首个基于基因组编辑技术的疗法[10] - Casgevy通过修改患者造血干细胞治疗镰状细胞病和β地中海贫血[10] - 公司目前还有五种疗法处于临床试验阶段，企业价值仅为22亿美元[11] CRISPR Therapeutics财务与估值 - 分析师预计公司明年收入将达1.73亿美元，当前企业价值约为明年收入的13倍[12] - 公司拥有18亿美元现金储备，为后续研发提供充足资金支持[12] - 基因编辑领域成功案例可能将CRISPR Therapeutics转变为高价值公司[11]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国医药和生物技术行业中的GLP - 1市场 - **公司**：Innovent（1801.HK）、Hansoh（3692.HK）、Jiangsu Hengrui（600276.CH）、CSPC（1093.HK）、United Laboratories、Raynovent、BrightGene、Sciwind、Hengrui、AstraZeneca、Sanofi、Novo Nordisk、Eli Lilly、Shanghai Benemae、Gan Lee、Amgen、Pfizer、Huadong Medicine、Boehringer Ingelheim 纪要提到的核心观点和论据 市场销售情况 - **核心观点**：司美格鲁肽（semaglutide）2025年第一季度销售回升，但整体增长放缓，中国市场对全球GLP - 1销售贡献小，美国市场是主要竞争地 [1][6] - **论据**：2024年第四季度司美格鲁肽在中国销售额环比下降49%，2025年第一季度环比增长110%，但同比增长从超100%放缓至19%；中国市场仅占全球GLP - 1销售额的2 - 3%，美国市场占70 - 80% 价格情况 - **核心观点**：GLP - 1价格与供需动态同步，长期国内新GLP - 1药物供应增加将大幅压低价格，市场将按适应症分割 [2][22] - **论据**：司美格鲁肽线上价格自2023年年中至2024年初快速下降，2024年末稳定，2025年初以来又下降5 - 7%，医院价格2025年第一季度环比下降7 - 8%；替尔泊肽（tirzepatide）定价高且稳定，可能因供应短缺；糖尿病治疗主要遵循医保定价，肥胖治疗遵循零售定价 临床试验和授权情况 - **核心观点**：中国GLP - 1领域竞争加剧，多家公司产品显示出良好的减肥效果 [3] - **论据**：7家国内企业的产品显示减肥效果超15%，如United Laboratories的UBT251最高剂量组减重15.1%，Raynovent的RAY1225减重达15.1%，BrightGene的BGM0504减重达19.8%，Sciwind的XW003减重达15.4%，Hengrui的HRS - 7535减重达9.5% 投资评级和估值 - **核心观点**：给予Hansoh、Innovent和Jiangsu Hengrui“跑赢大盘”评级，CSPC“与大盘表现一致”评级 [5] - **论据**：采用混合估值方法，如Innovent结合DCF估值（62港元）和1Y forward P/S（69港元）得出一年目标价66港元；Hansoh结合DCF估值（27元人民币）、1Y forward P/E（23元人民币）和P/S倍数（23元人民币）得出一年目标价25元人民币（相当于27港元） 其他重要但是可能被忽略的内容 - **价格差距**：Wegovy医院和线上药房渠道存在显著定价差异，医院价格（3.2 mg/ml，3 ml）为每包2463元人民币，线上药房为2514元人民币 [24] - **价格下限**：在诺和诺德司美格鲁肽2021年在中国获批前，已有7种主要传统GLP - 1药物竞争T2D市场，阿斯利康的艾塞那肽（exenatide）每月成本最低约200元人民币，预计中国GLP - 1市场终端TAM为860亿元人民币 [40][44] - **风险提示**：各公司存在不同风险，如Innovent存在临床结果负面、销售增长慢、生物类似药市场份额低等风险；Hansoh存在临床结果负面、合作收入增长慢、竞争加剧等风险 [64] - **评级分布**：截至2025年4月9日，“跑赢大盘”评级公司573家（占比51.76%），“与大盘表现一致”（伯恩斯坦品牌）评级公司387家（占比34.96%），“表现不佳”评级公司147家（占比13.28%） [78]