行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 1-8月全国房地产开发投资6.0万亿元 同比-12.9% 房屋新开工4.0亿方 同比-19.5% 房屋竣工2.8亿方 同比-17.0% 新建商品房销售面积5.7亿方 同比-4.7% 销售金额5.5亿元 同比-7.3% [3][13] - 反内卷加速供给侧改革预期下 建材产能周期有望迎来拐点 利率下行有利购房意愿修复 收储及城改货币化有助于购房能力修复 推动地产市场基本面企稳概率增加 地产后周期需求有望修复 [3][6][13] - 建材板块基本面进一步恶化空间不大 估值分位低于低点 基本面与估值均有望进一步修复 [6] 本周高频数据 - 全国散装P.O42.5水泥市场均价344.5元/吨 环比上周增长0.9% 较上月同比增长0.1% 较去年同比下降9.0% [4][14] - 全国玻璃（5.00mm）出厂价1165.7元/吨 环比上周增长0.5% 较上月同比增长1.5% 较去年同比下降3.0% [4][21] - 全国水泥库容比60.1% 环比上周增长0.49pct [18] - 全国浮法玻璃在产产线日熔量16.0万吨 环比上周增长0.0% 较去年同比下降3.9% 周熔量112.1万吨 环比上周增长0.0% 较去年同比下降4.0% [41] - 全国浮法玻璃开工率76% 环比上周增长0pct [41] - 全国浮法玻璃库存6090.8万重量箱 环比上周增长-1.1% 较去年同比下降15.9% [43] 板块回顾 - 本周上证指数下跌1.3% 深圳综指上涨0.41% 建筑材料（申万）指数上涨0.43% [5][59] - 细分子行业表现：耐火材料（+6.47%） 玻纤制造（+1.02%） 管材（+0.71%） 其他建材（-0.01%） 水泥制造（-0.88%） 水泥制品（-1.21%） 玻璃制造（-1.88%） [5][59] - 个股涨幅前五：公元股份（+23.49%） 友邦吊顶（+14.87%） 北京利尔（+14.02%） 瑞泰科技（+10.91%） 法狮龙（+6.56%） [66][69] 投资建议 - 关注行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的：伟星新材 北新建材 兔宝宝 [6] - 关注受益于B端信用风险缓释同时长期α属性明显的超跌标的：三棵树 东方雨虹 坚朗五金 [6] - 关注基本面见底的周期建材龙头：华新水泥 海螺水泥 中国巨石 旗滨集团 [6]

项目概况 - 海南首个国有沥青仓储加工基地在东方市临港产业园正式启用，由海南交投旗下海南交控置业有限公司与海南控股旗下厦门华特集团共同投资建设[1] - 项目占地96.4亩，分两期建设，是海南省属国企建设的首个现代化大型沥青仓储加工基地[1] - 一期总投资约1.76亿元，已建设完成，建有3万吨沥青存储罐容及4条沥青生产线[1] - 二期预计2026年底建设，规划新增3万吨存储罐容及桶装沥青灌装生产线[1] 产品与技术 - 公司产品展示区陈列10种主打沥青产品，包括70号基质沥青、透水路面、沥青玛蹄脂碎石混合料等[1] - 产品用途多元，包括道路工程优质石油沥青、适配热带高温高湿特点的改性沥青及道路养护材料[1] - 创新研发SBS改性沥青，通过添加改性剂显著提高高温稳定性、低温抗裂性和抗疲劳性能，延长道路使用寿命[2] - 改性沥青产品能够适应更广泛的气候条件，尤其适合炎热地区使用[2] 战略意义与市场定位 - 项目将提升海南自贸港高端建材保障能力，填补海南高端沥青产品的本地化生产空白[1][2] - 项目全面建成后将成为辐射全岛及国际市场的沥青仓储、加工与中转枢纽[2] - 项目助力海南自贸港基础建设升级与绿色交通发展[2]

核心观点 - 辽河石化公司上半年特色产品收率达51.2%，产量同比增加1953吨，特种油新产品A1820实现工业化量产，完成全年计划65.56% [1] - 公司聚焦"稳优新特"战略，在安全生产、效益提升、科技创新和品牌优势方面取得显著成效 [2][3][4][5] 稳——夯实发展根基 - 公司强化QHSE提质攻坚工程，推进安全生产治本攻坚三年行动，装置运行平稳率达100%，位居中国石油炼化板块第一 [2][3] - 推行环保督察问题整改，深化合规管理提升年活动，加快绿色低碳转型，开展LDAR泄漏检测与修复及VOCs隐患治理 [2] 优——驱动效益跃升 - 公司优化原油资源配置，上半年提质增效完成全年进度计划的65.56%，汽柴油收率为30.82%，在中国石油集团中保持最优 [3] - 深化节水、节汽、节电措施，实行蒸汽伴热线改水伴热等举措，优化柴汽比，压减汽柴油产量 [3] 新——推动转型升级 - 上半年科技创新成果显著：低温冷媒产品实现工业试产，开发出2A级石油焦等新产品，沥青产量同比增加17.51万吨，特种油新品A1820量产420吨 [4] - 数智转型加速，数字化转型智能化发展建设项目可行性研究报告已上报审批，大集中ERP上线工作在中国石油集团第三批79家上线单位中跻身前十 [4] 特——打造品牌优势 - 公司深化"减油增特"战略，低标号改性沥青路用性能更优、成本更低，90号直馏沥青脆点提高到-21℃，实现技术突破 [5] - "昆仑·欢喜岭"沥青品牌优势显著，低标号沥青应用于合周高速试验路、博士大桥及京哈高速锦州试验段，SBS改性沥青首次应用于一汽大众汽车试验场改扩建项目 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 城市更新政策密集出台，多地推进城中村改造（上海25个、重庆150个、贵州6268户），总投资额达数百亿元[3][13] - 中长期四大驱动因素：1）欧美降息打开我国政策空间 2）地产政策加码（存量房贷利率/契税下调）3）商品房销售面积触底 4）PPI连续33个月负增长后供给侧出清加速[3][13] - 建材板块迎来产能周期拐点，地产后周期需求修复预期增强[3][6] 高频数据 水泥 - 全国P.O42.5水泥均价346.1元/吨（周环比-0.3%，同比-7.9%），华北/华东分别跌0.4%/1.5%[4][14] - 全国库容比62.7%（周环比+0.38pct），华东/中南库容比达68.2%/70.4%[18][19] 玻璃 - 全国5.0mm玻璃出厂价1232.9元/吨（周环比+1.2%，同比-14.0%），华东/华南价格领涨2.3%/1.5%[4][21][23] - 浮法玻璃库存5949.9万重量箱（周环比-3.9%），各区域库存普降3-7%[40] 其他建材 - 玻纤价格企稳（山东玻纤3700元/吨，同比-2.6%）[46] - TDI价格快速上涨（华北TDI周环比+4.2%，同比+21.7%）[54] 市场表现 - 建材板块周跌2.31%，子行业中玻纤制造（-0.97%）相对抗跌，玻璃制造（-6.32%）领跌[5][59] - 个股分化显著：宏和科技（+22.07%）、海南瑞泽（-12.36%）表现两极[66][68] 投资建议 - 三条主线：1）存量改造受益白马（伟星新材/北新建材）2）超跌B端龙头（东方雨虹/坚朗五金）3）周期见底品种（海螺水泥/旗滨集团）[6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释；与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化空间不大，估值分位低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 2025年1 - 4月，房地产开发投资27730亿元，同比 - 10.3%，较前值 - 0.4pct；房屋新开工面积17836万方，同比 - 23.8%，较前值 + 0.6pct；房屋竣工面积15648万方，同比 - 16.9%，较前值 - 2.6pct；新建商品房销售面积28262万方，同比 - 2.8%，较前值 + 0.2pct；4月单月开发投资同比 - 11.5%，较前值 - 1.2pct；新开工同比 - 22.3%，较前值 - 3.5pct；竣工同比 - 28.2%，较前值 - 16.5pct；销售面积同比 - 2.9%，较前值 - 1.4pct [3][13] - 5月20日，LPR 5年期和1年期利率均下调10个基点，分别为3.5%和3.0%；住建部表示要加快推进新型城市基础设施建设等；国家发改委表示要稳步有序推进城市更新重点工程实施等；金融监管总局表示正在制定专门的城市更新项目贷款管理办法；财政部发布1 - 4月国有土地使用权出让收入9340亿元，同比 - 11.4%；大连新政放宽人才公积金贷款限制，贷款额度提高20万元；珠海发布住房“以旧换新”专项补贴申报指引，最高补贴3万元 [3][13] - 短期来看，稳增长压力下4月政治局会议再次强调稳地产，全球贸易战升级背景下扩内需和促投资迫切性提升，万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块 [3][13] - 中长期来看，欧美降息通道打开，我国货币&财政政策空间有望进一步打开；24年9月政治局会议明确提出促进房地产市场止跌回稳，需求端政策继续加码，预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发；商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松敏感程度加大 [3][13] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年5月23日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为380.5元/吨，环比上周下降1.1%，较上月同比下降4.4%，较去年同比增长6.6%；分地区来看，华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为378.2元/吨、460.7元/吨、334.3元/吨、366.8元/吨、369.3元/吨、417.3元/吨，环比上周分别下降0.7%、增长0.0%、下降1.3%、下降0.2%、下降3.0%、下降1.4% [14] - 截至2025年5月16日，全国水泥库容比为60.4%，较前一周环比增长1.59pct；各地区水泥库容比有不同变化 [19] - 短期水泥价格预计继续震荡，中长期后续水泥价格将延续企稳回升势态 [21] 玻璃 - 截至2025年5月23日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1237.1元/吨，环比上周下降0.9%，较上月同比下降3.3%，较去年同比下降26.0%；分地区来看，各地区玻璃价格有不同变化 [22][24] - 截至2025年5月23日，全国浮法玻璃在产产线的日熔量为15.7万吨，环比上周增长0.0%，较去年同比下降9.0%；周熔量为109.7万吨，环比上周增长0.5%，较去年同比下降9.0%；全国浮法玻璃开工率为75.3%，环比上周增长0.34pct [39] - 截至2025年5月23日，全国浮法玻璃库存为6776.9万重量箱，环比上周下降0.5%，较去年同比增长13.9%；分区域来看，各区域库存有不同变化 [41] 玻纤 - 截至2025年5月23日，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为3700.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比下降2.6%；泰山玻纤每吨玻纤出厂价为3900.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比下降2.5%；重庆三磊每吨玻纤出厂价为3700.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比增长0.0% [45] 其他建材 防水卷材相关：沥青 - 截至2025年5月18日，华北地区SBS改性沥青价格为4200.0元/吨，环比前一周增长0.0%，较去年同比下降0.7%；各地区价格有不同变化 [46][49] 涂料相关：TDI - TDI被广泛应用于涂料中的固化剂部分，固化剂在涂料中的占比在3% - 10%之间；截至2025年5月16日，华北地区TDI国产价格为11520.0元/吨，较前一周环比增长5.7%，较去年同比下降19.3%；各地区价格有不同变化 [52] 板块回顾 - 本周上证指数下跌0.57%，深圳综指下跌0.67%，建筑材料（申万）指数下跌1.1% [5][54] - 细分子行业来看，管材（+1.16%）、水泥制造（+0.27%）、水泥制品（ - 0.78%）、耐火材料（ - 1.06%）、其他建材（ - 1.88%）、玻纤制造（ - 2.07%）、玻璃制造（ - 2.38%） [5][54] - 板块个股本周涨幅前五名为雄塑科技（+13.25%）、万里石（+9.36%）、瑞泰科技（+5.66%）、纳川股份（+4.8%）、塔牌集团（+3.46%）；本周跌幅前五名为中旗新材（ - 7.32%）、濮耐股份（ - 4.64%）、华立股份（ - 4.55%）、北玻股份（ - 4.46%）、中国巨石（ - 4.27%） [57][62] 投资建议 - 建议关注3条主线：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等；受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等 [6]