核心观点 - 高盛大幅上调百度目标价 认为市场正重新审视其传统搜索业务之外的巨大价值 尤其是全栈AI能力 自动驾驶商业化及现金储备 [1][3] - 高盛将百度美股目标价从90美元上调至154美元 港股目标价从88港元上调至150港元 重申买入评级 [1] - 百度股价自9月初以来上涨超40% 市场焦点转向非搜索业务增长潜力 [1] - 高盛给出分类加总估值近200美元/股 远超传统搜索业务约26美元/股的价值 [3] - 百度仍具有良好的风险回报比 牛市情景下潜在上行空间可达60% [3] AI云业务 - 百度AI云核心竞争力在于完整的全栈能力 覆盖自研昆仑芯片 深度学习平台 AI模型和软件应用 [4] - 高盛将百度AI云业务估值提升至250亿美元 折合每股72美元 [4] - 估值倍数从3倍市销率上调至5倍 与腾讯云持平 [4] - 2025年上半年AI云实现32%同比增长 明显快于此前水平 [4] - 高盛预计该业务未来两年维持20%以上增长 保持10%的EBITA利润率 [4] - GPU和订阅式云业务占企业云收入50%以上 具备更高利润率和经常性收入 [4] - 自研昆仑芯片支撑算力集群从万卡扩展至三万卡 并开始赢得外部客户 [5] - 昆仑芯在8月获得中国移动数十亿元人民币规模订单 [5] - 百度文库 百度网盘等AI应用商业化进展显示出被市场低估的潜力 [5] Apollo Robotaxi业务 - 高盛将Apollo Robotaxi业务估值从40亿美元翻倍至80亿美元 折合每股23美元 [6] - 估值上调理由包括车队部署速度加快 更低成本RT6车型提升盈利能力 广阔国际扩张前景 [6] - 2025年第二季度车队规模已超过1000辆 年底有望达到2500辆 领先国内同行 [6] - 第六代无人车RT6制造成本低于3万美元 [6] - 在武汉等车队密度较高城市 自动驾驶服务单位经济效益已达到盈亏平衡 [6] - 高盛调整估值方法 从市销率转向EV/NOPAT 采用与小马智行 滴滴自动驾驶业务类似估值框架 [6] - 通过优步 Lyft及国内出行平台的轻资产合作模式 加速全球市场扩张 [6] 现金及投资价值 - 高盛将百度持有的220亿美元净现金及60亿美元长期投资价值全额计入分类加总估值 折合每股81美元 [7] - 过去市场往往对这部分现金价值给予折扣 但百度在加强股票回购和潜在派息等股东回报方面采取更积极姿态 [7] - 尽管AI和芯片资本支出大幅增加 但核心搜索业务和已盈利云业务仍能产生稳定现金流 为新业务投资提供充足支持 [7] 未来催化剂 - Robotaxi业务价值随车队和付费订单规模扩大被进一步挖掘 [7] - 公司对AI代理/软件 云业务增长提供更详细的财务披露 [7] - 有望在2026年实现香港主要上市并被纳入港股通 从而引入增量资金 [7] - 昆仑芯片 小度等子公司通过外部融资或独立上市释放潜在价值 [7]

业务拓展与市场布局 - 公司计划2025年下半年进驻亚洲和中东市场 2026年涉足欧洲市场 通过与国际网约车平台合作拓展服务渠道[2][5] - 已与Uber达成合作 2025年下半年起在除中国外的亚洲和中东地区通过Uber应用程序提供自动驾驶出租车服务[5] - 与Lyft合作进军欧洲市场 2026年在英国和德国启动服务 计划投入数千辆自动驾驶汽车[5] - 与阿联酋Autogo战略合作 计划2028年在迪拜部署超过1000辆自动驾驶汽车[7] 运营数据与财务表现 - 自动驾驶出租车业务"萝卜快跑"已在中国10多个城市运营 包括武汉和北京等城市[2][4] - 2024年4-6月运营次数达220万次 同比增长2.5倍 累计运营次数突破1400万次[4] - 累计行驶里程超过1亿公里 人工智能相关业务营收同比增长34% 首次达到100亿元[4] - 武汉市场预计2024年实现收支平衡 2025年实现盈利[4] 技术优势与成本结构 - 第六代自动驾驶车辆RT6采购成本为20万元 较Waymo车辆价格低50%以上[7] - 车辆采用滑动式车门设计 允许使用副驾驶席 显著提升乘坐便利性[8] - 通过无人化运营降低人工成本 但传感器配置导致车辆成本增加[7] - 量产效应有望推动车辆价格下降 进一步降低运营成本[7] 市场前景与战略考量 - 中国自动驾驶出租车市场预计2030年达到117亿美元 较2025年增长200倍以上[9] - 海外市场单价较中国本土高30%以上 武汉市场的盈利模式可复制到高物价地区[7] - 用户增长将形成数据积累与服务质量的良性循环[7] - 公司核心广告业务增长乏力 人工智能与云服务成为新增长点[9] 潜在挑战与应对 - 欧美市场对中国企业数据收集存在隐私保护方面的监管顾虑[9] - 可能通过本地化合作模式降低市场抵触情绪 包括由当地企业持有数据[9]

核心合作与战略布局 - 美国网约车公司Lyft与百度Apollo Go达成战略合作 计划于2026年在德国和英国部署搭载Apollo Go自动驾驶系统的RT6车型开展机器人出租车服务[1][2] - Lyft采用混合网络模式 将自动驾驶车辆与人类驾驶员服务结合 为用户提供多元化出行选择[2] - 公司通过收购德国多模式出行应用FREENOW进入欧洲市场 交易金额达1.97亿美元现金 突破原有仅限美国和加拿大的运营范围[2][3] 市场扩张与竞争态势 - Lyft历史业务聚焦北美市场 而竞争对手Uber已实现全球化扩张并涉足外卖配送等多领域[2] - 两大网约车平台均终止自研自动驾驶项目 转向与百度等技术成熟企业建立合作联盟[3] - Uber已与超过18家企业建立合作关系 覆盖网约车、物流配送和货运等自动驾驶应用场景 今年新增合作包括May Mobility、大众汽车以及中国自动驾驶企业Momenta、WeRide和百度[4] 技术合作与产业投资 - Uber近期向电动汽车制造商Lucid和自动驾驶技术公司Nuro投资数亿美元 旨在推出高端机器人出租车服务[4] - Lyft与奥地利制造商Benteler集团达成合作 计划2026年底在其网络中部署自动驾驶接驳车[5] - 公司宣布今年将在亚特兰大网络中接入May Mobility的自动驾驶车辆[5]

合作概览 - 百度与Lyft宣布战略合作 在欧洲市场通过Lyft平台部署百度Apollo Go自动驾驶车辆[1] - 初始部署计划于2026年在德国和英国启动 需获得监管批准[2] - 合作标志着百度国际扩张的重要里程碑 并巩固Lyft在欧洲作为领先自动驾驶平台的地位[1] 技术部署 - 将部署百度Apollo Go第六代专用电动RT6车型 该车型基于Apollo自动驾驶基础模型开发并经过六代实际测试[4] - RT6车辆配备行业领先传感器套件 10层安全冗余架构和智能交互设计[9] - 百度Apollo Go目前在全球15个城市运营 累计完成超1100万次自动驾驶出行服务[3] 运营规模 - Apollo Go在全球部署超1000辆运营车辆 为公众提供自动驾驶出行服务[3] - 仅在武汉运营范围就覆盖超3000平方公里 展现从测试到全面商业部署的扩展能力[5] - 计划未来数年在欧洲将车队规模扩展至数千辆车辆[2] 市场战略 - Lyft将作为百度在欧洲的首个网约车合作伙伴 利用收购FREENOW加速部署[7] - FREENOW在9个欧洲国家和超180个城市运营 在德英市场已有深厚根基[7] - 采用混合网络模式 自动驾驶车辆与人类驾驶员协同提供出行服务选择[3] 合作模式 - Lyft拥有运营价值链和市场平台 百度提供车辆技术验证和全面技术支持[6] - 双方将密切配合欧洲监管机构和利益相关者 确保符合所有安全标准和监管要求[9] - 合作利用Lyft的平台覆盖和运营专长 结合百度尖端自动驾驶技术[3] 发展前景 - 欧洲强大的交通基础设施和绿色出行需求增长 为自动驾驶出行服务提供发展机遇[10] - 目标将欧洲打造为全球自动驾驶网约车服务的展示窗口[10] - 致力于建立安全高效可持续的城市交通新标准[10]