投资评级 - 维持买入评级 目标价61.79元[3][5] 核心观点 - 渠道改革红利逐步显现 2024年经销收入增长45% 煤炭行业试点营业收入0.8亿元同比增长63.6%[8] - PHMGPT大模型提升产品竞争力 构建数据采集至故障诊断全链路自动化机制 替代传统人工运维[8] - 设备看护规模持续扩大 2025年上半年实时监测设备超18.7万台 累计推送设备体检报告超310万份 故障案例库超3.3万例[8] 财务预测 - 2025年归母净利润预测1.47亿元（+36.5%）2026年1.94亿元（+32.2%）2027年2.54亿元（+31.0%）[3][4] - 营业收入持续高增长 2025年预测7.57亿元（+29.8%）2026年9.54亿元（+25.9%）2027年11.81亿元（+23.8%）[4] - 盈利能力显著改善 净利率从2023年12.6%提升至2027年21.5% 毛利率稳定在63%左右[4] 运营表现 - 2025年上半年营业收入2.56亿元（+16.6%）归母净利润0.14亿元（+2063%）[8] - 第二季度收入1.73亿元（+8.5%）净利润0.21亿元（+3.3%）[8] - 资产质量优化 净资产收益率从2023年8.0%持续提升至2027年16.8%[4] 估值指标 - 当前股价49.86元 对应2025年市盈率30倍 2027年降至17.3倍[4][5] - 市净率从2023年5.5倍逐步下降至2027年2.7倍[4] - 52周股价区间23.2-59.08元 总市值43.87亿元[5]

玉马科技调研要点 - 一季度净利润下降幅度较大，主要受假期和关税政策影响，加上股权激励和研发费用增加 [1] - 对美出口收入占10%，在美国有子公司和仓库，已在新加坡设子公司，计划建设越南生产基地 [1] - 毛利率整体稳定，受产品销售结构和定价策略影响略有波动 [1] - 主要原材料价格处于历史底部，预计保持平稳 [1] - 欧洲市场需求仍然向好，公司将继续开拓欧洲市场 [1] - 国产替代趋势明显，公司逐步取代进口产品，成为业绩增长点 [1] - 研发户外用功能性新材料面料，提高功能性、色牢度和耐候性 [1] - 在手订单维持在60-90天左右，加快新项目建设进度 [1] - 产能利用率为80%，年产1300万平项目基建部分正在建设，未来产能将持续增长 [1] 容知日新调研要点 - 2024年度服务收入约2300万元，同比增长73% [2] - 重点拓展电力、冶金、石化、煤炭、水泥、有色、轨交、水务、火电和港口等行业 [2] - 2025年一季度石化行业业绩大幅提升 [2] - 具有完整技术链体系，实时接入超18万台设备，打造PHMGPT大模型 [2] - 2024年现金流从负7000多万提升为正7000多万，2025年将保持良好状态 [2] - 已接入DeepSeek，未来可能接入更优秀的大模型 [2] - 对电力行业发展有信心，2025年加大火电市场拓展 [2] - 2025年费用相比2024年不会有大幅变化 [2] - 大部分行业传感器通用，特定场景有特殊需求 [2] 晶瑞电材调研要点 - 2025年第一季度毛利率上升主要得益于扩大优势产品销量和降本增效 [3] - 2024年光刻胶营收1.98亿元，同比增长27.61%，受益于下游复苏和国产替代 [3] - rF光刻胶从验证到批量供货需2-3年，目前已小批量出货 [3] - 2024年高纯硫酸销售收入增长近2倍，销量增长近3倍，2025年持续验证测试 [3] - 年产1万吨G5级异丙醇已投产，产品已批量出货 [3] - 高纯双氧水营收3.5亿元，市占率超四成，有望继续增长 [3] - 2024年新增固定资产折旧金额同比增加7614.17万元 [3] - 拟发行股份购买湖北晶瑞76.0951%股权，已通过董事会和监事会审议 [3] - 拥有5台光刻机用于不同产品开发和生产检测，运行状态良好 [3] 源乐晟资产简介 - 管理的资产规模70亿元 [4] - 首只阳光私募产品"乐晟股票精选"于2008年7月成立以来已取得超过500%的累计收益 [4] - 荣获多项私募行业权威奖项，2011、2012、2013连续三年获颁"金牛"阳光私募管理公司奖 [4] - 除管理集合类阳光私募产品外，还是国内多家大型金融机构投资者的资产委托管理人 [4]