财务表现 - 公司2025年第二季度每股亏损7美分 低于市场预期的每股盈利2美分 且较去年同期每股盈利17美分大幅下滑 [1] - 季度营收7.623亿美元 超出市场预期0.3% 同比增长2.9% [1] - 调整后EBITDA为6350万美元 同比下降28.2% EBITDA利润率收缩360个基点至8.3% [5] - 经营利润率从去年同期的5.1%降至2.9% [5] 股价表现 - 财报公布后单日股价下跌14.05% 年内累计跌幅达17.8% 显著跑输行业10.9%的涨幅 [2] - 过去四个季度中有三次未达盈利预期 平均负偏差高达149.2% [2] 分业务营收 - MOSFET业务营收1.486亿美元(占总营收19.5%) 同比下降4.19% 订单出货比为1.00 [3] - 二极管业务营收1.479亿美元(19.4%) 同比增长1.1% 订单出货比0.93 [3] - 光电器件营收5410万美元(7.1%) 增长2.1% 订单出货比1.05 [4] - 电阻业务营收1.948亿美元(25.6%) 增长8.5% 订单出货比0.91 [4] - 电感业务营收9570万美元(12.6%) 增长1.7% 订单出货比0.91 [4] - 电容业务营收1.211亿美元(15.9%) 增长6.8% 订单出货比1.40 [5] 资产负债表 - 现金及等价物从3月底的6.094亿美元降至4.739亿美元 [6] - 长期债务从9.882亿美元降至9.145亿美元 [6] - 经营活动净现金流出880万美元 自由现金流为负7320万美元 [6] 业绩指引 - 第三季度营收指引为7.75亿美元(±2000万美元) 高于市场预期的7.524亿美元 [8] - 预期毛利率为19.7%(±50个基点) [8] - 市场预期第三季度每股盈利3美分 同比下降62.5% [8] 行业比较 - 同行业表现较好的公司包括CDW(年内跌4.9%) Genpact(年内跌1.8%)和EXL Service(年内跌3.7%) 均获买入评级 [9][10][11] - CDW的2025年盈利预期上调2美分至9.73美元/股 同比增长2.2% [10] - Genpact盈利预期上调2美分至3.49美元/股 同比增长6.4% [10] - EXL Service盈利预期上调2美分至1.90美元/股 同比增长15.2% [11]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：半导体行业 - **公司**：AMD、ADI、AVGO、INTC、NVDA、NXPI、QCOM、TXN、AMAT、LRCX、TSMC、UMC、Vanguard、Novatek、MediaTek、Samsung Electronics、SK hynix、Micron、KIOXIA、SOI.FP、SMIC、Hua Hong、NAURA、AMEC、Piotech、Hygon、Silergy、Advantest、DISCO、Tokyo Electron、Screen、Kokusai、Lasertec、SUMCO、Hoya、Ibiden、Renesas 纪要提到的核心观点和论据 半导体行业整体情况 - **销售情况**：5月半导体总销售额同比增长18.2%，4月为22.8%；内存销售额同比增长17.5%，排除内存后销售额同比增长18.5%；环比增长9.5%，略好于历史5月平均的8.2% [2][3] - **产品表现**：MPU、DRAM、NAND环比表现优于典型模式；Discretes、Optoelectronics等7个产品组环比表现差于典型模式；Logic环比表现与典型模式一致 [3][4] - **地理区域表现**：除日本外，所有地区总销售额同比增长；除日本外，所有地区环比销售额增长。美洲同比增长23.8%、环比增长14.0%；欧洲同比增长8.9%、环比增长9.6%；中国同比增长12.4%、环比增长9.0%；亚太/其他地区同比增长29.1%、环比增长7.3%；日本同比下降5.4%、环比持平（0.1%） [41] - **单位出货量和ASP情况**：总单位出货量环比持平（-0.2%），ASP环比增长9.8%；按产品组来看，3个产品组单位出货量环比下降，7个上升，1个持平；6个产品组ASP环比上升，4个下降，1个大致持平 [48][50][51] 各公司投资建议 - **ADI（Market - Perform，$220.00）**：估值显著扩大，股价/收益可能需要增长以匹配市盈率 [10] - **AMD（Market - Perform，$95.00）**：AI预期仍然很高，但核心业务部分仍然疲软，股价仍然有些昂贵 [10] - **AVGO（Outperform，$295.00）**：2025年强劲的AI发展轨迹似乎将持续到2026年，受软件、现金配置以及出色的利润率和自由现金流支撑 [10] - **INTC（Market - Perform，$21.00）**：英特尔的问题已凸显出来 [11] - **NVDA（Outperform，$185.00）**：数据中心机会巨大，仍处于早期阶段，仍有很大的上行空间 [12] - **NXPI（Market - Perform，$200.00）**：周期性底部可能推迟，复苏步伐仍有待讨论 [13] - **QCOM（Outperform，$185.00）**：苹果带来的逆风可能临近但已知，产品组合比以往更强，存在期权价值，股价仍然便宜 [13] - **TXN（Market - Perform，$180.00）**：在周期性不确定性和加速投资的背景下，德州仪器的股价在当前环境中似乎已充分估值 [13] - **AMAT（Outperform，$210.00）**：对半导体设备的长期增长持积极看法，认为AMAT有多个驱动因素，包括SAM增长、服务业务增长和资本回报 [14] - **LRCX（Outperform，$95.00）**：公司已走出低谷，2025年的业绩评论（以及估值）越来越有利，NAND升级周期可能开始 [14] - **TSMC（Outperform，PT = NT$1,430.00）**：给予跑赢大盘评级 [15] - **UMC（Underperform，PT = NT$32.00）**：给予表现不佳评级 [16] - **Vanguard（Market - Perform，PT = NT$93.00）**：给予与市场表现一致评级 [17] - **Novatek（Market - Perform，PT = NT$500.00）**：给予与市场表现一致评级 [18] - **MediaTek（Outperform，PT = NT$1,700.00）**：给予跑赢大盘评级 [19] - **Samsung Electronics（Outperform，target price of KRW 78,000）**：给予跑赢大盘评级 [20] - **SK hynix（Outperform，target price to KRW 310,000）**：给予跑赢大盘评级 [21] - **Micron（Outperform，target price of US$140.00）**：给予跑赢大盘评级 [22] - **KIOXIA（Underperform，target price of JPY1,500.00）**：给予表现不佳评级 [23] - **SOI.FP（Outperform，a target price of €85.00）**：给予跑赢大盘评级 [24] - **SMIC（Outperform，PT of HKD 30.00 (H - share) / CNY 110.00 (A - share)）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Hua Hong（Outperform，PT of HKD 30.00 (H - share) / CNY 55.00 (A - share)）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **NAURA（Outperform，PT of CNY 550.00）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **AMEC（Outperform，PT of CNY 300.00）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Piotech（Outperform，PT of CNY 280.00）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Hygon（Outperform，PT of CNY 200.00）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Silergy（Outperform，PT of TWD 500.00）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Advantest（Market - Perform，PT of JPY 7,060.00）**：给予与市场表现一致评级 [25] - **DISCO（Outperform，PT of JPY 41,300）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Tokyo Electron（Outperform，PT of JPY 33,800）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Screen（Market - Perform，PT of JPY 11,300）**：给予与市场表现一致评级 [25] - **Kokusai（Outperform，PT of JPY 3,640.00）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Lasertec（Underperform，PT of JPY 10,500）**：给予表现不佳评级 [25] - **SUMCO（Market - Perform，PT of JPY 1,100.00）**：给予与市场表现一致评级 [25] - **Hoya（Outperform，PT of JPY 25,000）**：给予跑赢大盘评级 [25] - **Ibiden（Market - Perform，PT of JPY 5,880.00）**：给予与市场表现一致评级 [25] - **Renesas（Outperform，PT of JPY 2,500.00）**：给予跑赢大盘评级 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级定义和基准**：Bernstein品牌和Autonomous品牌的评级定义和基准不同，Bernstein品牌根据不同地区的市场指数进行评级，Autonomous品牌根据不同行业的市场指数进行评级，且评级均基于12个月的时间范围 [95][99][103] - **利益冲突披露**：包括分析师的持仓情况、公司与分析师所在机构的业务往来、机构作为做市商或流动性提供者的情况等 [107][109][110][112] - **报告分发说明**：不同地区的报告分发由不同的机构负责，且对不同类型的投资者有不同的限制 [121][123][125][130][131][135]

全球半导体市场规模预测 - 2025年全球半导体市场规模预计达到7009亿美元，同比增长11.2% [1] - 2026年市场规模将进一步增长8.5%至7607亿美元（约合5.48万亿元人民币） [4] 细分市场表现 - 逻辑和存储器市场将引领增长，受AI、云基础设施和先进消费电子产品需求推动，涨幅达两位数 [3] - 逻辑市场2025年预计增长23.9%至2673亿美元 [4] - 存储器市场2025年预计增长11.7%至1848亿美元，2026年增速将加快至16.2% [4] - 传感器和模拟市场将温和增长： - 传感器2025年增长4.5%至19.8亿美元 [4] - 模拟市场2025年增长2.6%至81.6亿美元 [4] - 分立半导体、光电子和微型IC将出现下滑： - 分立半导体2025年下降2.6%至302亿美元 [4] - 光电子2025年下降4.4%至393亿美元 [4] - 微型IC2025年下降1.0%至778亿美元 [4] 地区市场表现 - 美洲地区增长最为强劲，2025年预计增长18.0%至2303亿美元 [3][4] - 亚太地区（非日本）2025年预计增长9.8%至3706亿美元 [3][4] - 欧洲和日本增长较缓： - 欧洲2025年增长3.4%至530亿美元 [4] - 日本2025年仅增长0.6%至470亿美元 [4] - 2026年各地区均将实现增长，欧洲和日本增速将明显提升 [4]

财务表现 - 2025年第一季度每股亏损3美分 符合Zacks一致预期 但较去年同期每股收益22美分显著恶化 [1] - 季度营收7152亿美元 超出Zacks预期074% 但同比下滑42% [1] - 调整后EBITDA为545亿美元 同比下滑403% EBITDA利润率收缩460个基点至76% [6] - 营业利润率从去年同期的57%骤降至01% [6] 股价与市场表现 - 财报公布后单日股价下跌98% 年初至今累计下跌284% 显著跑输行业87%的跌幅 [2] - 过去四个季度中 仅一次盈利超预期 两次不及预期 平均负偏差达3131% [3] 分业务营收 - MOSFET业务营收1421亿美元(占比199%) 同比下滑72% 订单出货比132 [4] - 二极管业务营收141亿美元(占比197%) 同比下滑54% 订单出货比099 [4] - 光电器件业务营收512亿美元(占比72%) 同比增长41% 订单出货比090 [4] - 电阻器业务营收1795亿美元(占比251%) 同比下滑46% 订单出货比100 [5] - 电感器业务营收841亿美元(占比118%) 同比下滑52% 订单出货比102 [5] - 电容器业务营收1174亿美元(占比164%) 同比微降04% 订单出货比113 [5] 资产负债表与现金流 - 现金及等价物增至6094亿美元(较2024年底增加191亿美元) [7] - 长期债务升至9882亿美元(较2024年底增加832亿美元) [7] - 经营活动现金流161亿美元 自由现金流为-452亿美元 [7] 业绩指引 - 预计第二季度营收760亿美元(±20亿美元) 高于Zacks预期7384亿美元 但预示同比下滑038% [9] - 预计毛利率190%(±50个基点) [9] - Zacks预计Q2每股收益8美分 同比下滑5294% [9] 行业比较 - 同行业中UiPath(PATH)获Zacks强力买入评级 星际能源(SDST)和TaskUs(TASK)获买入评级 [10] - UiPath将于2026财年Q1(5月29日)公布财报 星际能源和TaskUs分别于5月14日和12日公布2025年Q1业绩 [11]