对于即将发布的10月季度（F4Q25）财报，摩根大通预计博通的营收和每股收益将双双超出市场共识。该行指出，谷歌TPU v6（Ironwood）芯片的持续量产以及对Tomahawk 5交换芯片的强劲需求，将推动博通当季AI收入达到66亿美元以上，高于 市场预期的62亿美元。 此外，摩根大通预计博通将给出一份强劲的1月季度指引，营收指引或超过190亿美元，显著高于市场普遍预期的185亿美 元。分析师认为，随着AI基础设施支出的持续增长，博通在定制芯片和以太网交换机领域的领导地位将继续转化为超预期的 财务表现。 明年AI收入剑指500亿美元 摩根大通表示，受谷歌TPU持续放量和Meta新订单驱动，博通2026财年AI收入有望突破500亿美元。短期来看，强劲的AI网 络和定制ASIC需求将推动博通10月季度营收和明年1月季度指引超出市场共识。此外，VMware协同效应加速释放，共同支撑 了博通的乐观前景。 据摩根大通分析师Harlan Sur团队7日发布的报告，博通2026财年的AI收入预计将突破500亿美元大关。这一惊人的增长预测 主要基于谷歌TPU项目的持续放量、Meta等客户的新订单，以及下一代网络芯片的推出。 ...

摩根大通对博通的乐观预期与核心观点 - 摩根大通重申对博通的“增持”评级，并对其中短期业绩及长期AI收入增长路径持极为乐观的态度 [1][2][3][5] 短期财务业绩预测（F4Q25及F1Q26指引） - 预计博通10月季度（F4Q25）总营收将超过175亿美元，营收和每股收益均将超出市场共识 [1][3] - 预计该季度AI收入将达到66亿美元以上，高于市场预期的62亿美元，主要受谷歌TPU v6芯片量产及Tomahawk 5交换芯片强劲需求推动 [1] - 预计博通给出的1月季度（F1Q26）营收指引将超过190亿美元，显著高于市场普遍预期的185亿美元 [1] - 预计1月季度AI收入将达到80亿美元，远超市场共识的68亿美元，增长动力来自谷歌TPU、Meta MTIA项目爬坡及网络产品需求 [3] 中长期AI收入增长路径 - 预计博通2025财年AI收入将达到约200亿至210亿美元以上，同比增长约60% [2] - 预计博通2026财年AI收入将突破500亿美元大关 [1][2] - 增长动力包括：谷歌TPU项目持续迭代（TPU v6 3nm量产中，TPU v7 3nm预计2026年中爬坡）、Meta MTIA推理芯片项目预计2026年上半年放量，以及潜在新客户（如Softbank/ARM的XPU已完成流片，OpenAI的XPU ASIC已收到首批芯片）带来的未来收入爆发 [2] AI业务增长的具体驱动因素 - 定制芯片（ASIC）：作为全球第一大定制AI ASIC供应商，受益于谷歌TPU项目持续放量及Meta等客户新订单 [1][2][4] - 网络芯片：作为全球第一大云/AI网络交换芯片供应商，受益于对Tomahawk 5、Jericho 3 AI网络产品的强劲需求，下一代Tomahawk 6芯片的推出也被视为重要增长催化剂 [1][3][4] 非AI业务与软件业务表现 - 传统半导体业务（宽带、存储、企业网络）正随着周期性趋势好转而逐渐改善 [4] - VMware软件业务继续保持强劲势头，大型企业客户不仅续签合同，还升级至平均售价更高的VCF全栈解决方案，加速释放收入协同效应 [4] 财务质量与股东回报 - 公司拥有一流的利润率和现金流表现，预计将实现强劲的双位数自由现金流（FCF）增长 [4] - 强劲的现金流将为未来几年的股息增长提供有力支撑，预计将在财报电话会议上宣布双位数的股息上调 [4][5] - 强劲的现金流也将支持公司继续去杠杆化，降低利息支出负担，进一步提升盈利能力 [5] 公司的市场地位与投资逻辑 - 公司是全球第二大AI半导体供应商、第一大定制AI ASIC供应商以及第一大云/AI网络交换芯片供应商 [4] - 独特的投资逻辑在于强劲的AI基本面与软件业务中激进的协同效应和价值创造相结合，同时拥有多元化的终端市场敞口 [4]