投资评级 - 买入评级（上调）[6][11] 核心观点 - 国产机器人龙头运动控制主业拐点向上 海尔入主加速具身智能整机落地进程[1][2][3] - 海尔系管理层主导运营 未来盈利能力有望进一步改善[4][5][29] - 预计2025-2027年归母净利润同比扭亏并高速增长 2025-2027年CAGR约290%[11] 业务与财务表现 - 2024年营收33.57亿元 其中电梯控制/通用控制与驱动/机器人产品及系统分别营收6.6/15.9/8.0亿元 占比19.6%/47.4%/23.9%[14] - 2025上半年机器人产品及系统营收3.2亿元 同比增长4.6% 结束2024年下滑15.3%的趋势[14] - 2025上半年毛利率边际改善 通用控制与驱动/机器人产品及系统毛利率分别提升1.25/0.93个百分点至19.1%/15.7%[22][23] - 预计2025-2027年营收分别为35.43/37.98/41.53亿元 同比增长5.5%/7.2%/9.3%[12] 海尔入主与公司治理 - 海尔成为新实控人 若12.19亿元定增完成持股比例将从10.00%升至26.83% 表决权比例从29.24%增至42.47%[4][24] - 海尔综合持股成本测算为11.51元/股（若定增成功）[4][25] - 董事长、总经理、财务总监等关键职位均由海尔系成员担任 包括海尔集团董事局董事展波、海创汇董事长刘长文等[5][29] 具身智能布局与产品规划 - 公司拟2025年9月推出具身智能焊接方案 2025年底前推出具身智能控制器 并计划推出整机[3][37] - 为海尔白电业务部门研发的人形机器人提供"小脑"技术[3][37] - 海尔已布局机器人事业部/100亿元具身智能创投基金/具身智能创新生态联盟/家务机器人"HIVA海娃"[2][31][32] - 公司运动控制技术积淀与海尔场景应用能力结合 有望打通"大小脑+本体+应用场景+销售体系"全产业链[3][36] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.13/0.84/1.90亿元 同比扭亏/增长567%/增长128%[11][12] - 对应PE分别为949/142/62倍[11][12] - 当前总市值118.89亿元 收盘价17.93元[6]

市场规模与增长 - 2024年全国家政服务市场规模突破1.2万亿元 [3][4] - 2025年中国家政服务业市场规模预计较2020年增长120% 其中养老护理 母婴照护 高端保洁三大细分领域贡献65%增量 [4] - 2025年家政服务市场预计全年增速超25% 养老护理和高端育婴板块或成主要增长极 [4] - 广东省家政服务市场规模达1480亿元 较工程启动前增长约2.5倍 [12] 技术应用与创新 - 星尘智能Astribot S1机器人实现推轮椅 送茶水 打太极拳等养老服务功能 [2] - 杭州巾帼西丽集团与西湖大学合作研发家政机器人 计划2024年10月落地应用 [2] - 海尔与星动纪元联合研发家务机器人"HIVA海娃" 可操作清洁及烹饪设备 [5] - 碧桂园服务自主研发清洁机器人"零号居民"已投入近100台 计划华南地区年内落地超1000台 [5] - 上海市支持具身智能机器人在家政服务等领域打造应用示范场景 [12] 需求结构变化 - 育儿嫂岗位需求同比增加20% 养老护理类需求超预期增长 [7] - 深圳前海 广州天河等区域高端需求占比达35% 要求本科以上学历管家型人才 [7] - 健康管理师 睡眠管理师 整理收纳师 宠物服务等新兴需求涌现 [9] - 宜尔宝集团2024年1-7月营收实现约10%同比正增长 [3][9] 政策支持措施 - 商务部等9部门2025年4月推出措施 鼓励企业拓展新兴服务领域并依托机器人技术拓展消费场景 [3][10] - 财政部等9部门将家政领域纳入贷款贴息政策支持范围 [10] - 人力资源社会保障部每年开展150万人次家政培训 其中补贴性培训90万人次 [12] - 广东省通过"南粤家政"工程推动行业发展 企业数量达3.4万家（增长近50%）从业人员达227.7万人（增幅近80%） [12] 行业挑战与转型 - 全国家政用工人员缺口超过2000万人 专业育儿嫂 养老护理员等岗位一工难求 [9] - 轻喜到家科技2024年人才缺口达两三千人 [9] - 行业正从劳动力密集型向技术驱动型转型 保持人力+技术双轮驱动格局 [9] - 机器人技术目前主要应用于保洁领域 与养老育婴等刚性需求的适配仍处探索阶段 [5]