政策动态 - 美国总统特朗普宣布，在确保国家安全的前提下，允许英伟达向中国及其他批准客户出口其H200人工智能芯片，美国政府将从相关销售额中抽取25%分成 [1] - 特朗普政府暗示，未来将对英伟达的竞争对手AMD和英特尔采取类似安排 [1] - 政策放行背后，是美国在国家安全、科技竞争与产业利益之间的拉锯 [1] - 美国政府内部分歧严重，强硬派官员曾否决英伟达有关简化版Blackwell芯片的出口提议，而部分官员支持将出口H200作为折衷方案 [2] 公司业务与市场影响 - 消息公布后，英伟达股价在盘后上涨近2% [1] - H200的性能显著高于此前被允许在华销售的H20，市场普遍认为此举将为公司在华业务打开新的空间 [2] - 尽管需向美国政府支付分成，H200出口仍可能为英伟达带来数十亿美元收入 [1] - 英伟达CFO曾表示，如果地缘政治紧张缓解，公司每季度可向中国出货20亿至50亿美元的芯片，并视订单规模进一步增长 [2] - 过去数月，英伟达一直面对美国监管的全面压力，努力维持其进入中国市场的渠道 [2] 公司财务与产品 - 英伟达在人工智能芯片领域的利润率极高，在最近一个财季中毛利率达73.4% [1] - 公司最近一个财季总销售额为570亿美元，涵盖Grace、Blackwell系列芯片以及网络硬件等多类产品 [1] - H200虽不及顶级Blackwell系列与即将到来的Rubin代产品，但性能仍显著高于H20 [2] 行业竞争与战略 - 黄仁勋在近期和特朗普的会面中着重讨论了H200的出口问题，其公开主张美国应允许其在中国市场公平竞争，因为大量全球顶尖AI研究人员在中国 [1] - 今年早些时候，公司曾表示愿向美方支付来自一款低性能芯片在中国销售额15%的分成，但该计划未能成功 [2] - 美国政府部分官员支持出口H200，旨在维持英伟达在与华为竞争中的优势，同时避免中国在AI技术上的过度追赶 [2] - 今年早些时候，美国政府在将补助转化为股权后已持有英特尔约10%的股份 [1]

英伟达与沙特合作 - 公司与沙特建立合作伙伴关系 计划向HUMAIN提供首批18 000块GB300 Blackwell芯片 预计部署500MW电力 [1] - 首批芯片价值估计为10亿至13亿美元 若按36块Grace芯片+36块Blackwell芯片组成服务器机架计算 18 000块芯片相当于500个服务器机架 总价值15亿美元 [1] - 全面实施后合作伙伴关系价值可能达到115亿美元 [1] 美国出口管制政策变化 - 美国放弃原定5月15日生效的《人工智能扩散规则》 该规则曾计划对各国芯片出口实施三级分类管制 [1] - 虽然规则取消 但出口管制仍然存在 公司可能在大中华市场面临55亿美元业绩损失 [1] - 公司正针对中国市场改进H20芯片 推出轻量版类似加密货币挖矿时期的LHR GPU [1] 财务与估值分析 - 公司即将公布2026财年Q1财报 市场关注管理层对贸易环境及芯片管制的看法 [2] - 采用中值EV/EBITDA倍数估值 较2025财年盈利有上行空间 较2026财年盈利有66%上行空间 [2] - 基于同行隐含目标价与公司中值目标价区间 股价目标价约156美元（上涨空间15.6%） 若按一半上涨空间计算目标价可达179美元 [2] - 当前股价高于同行估值 反映强大产品线优势 但面临负面压力时可能按较低市盈率估值 [2] 行业环境与贸易谈判 - 中美积极贸易谈判可能对芯片销售产生净利好 但芯片出口管制完全取消的可能性尚不明确 [1][2] - 2026财年及以后的业绩预测高度依赖贸易和出口管制环境变化 [2]