行业概述 - 电线电缆是输送电能、传输信息和实现电磁能量转换的线材产品，被誉为国民经济的“血管与神经”[1] - 产品广泛应用于能源（电力系统输配电）、通信与信息（信号数据传输）、交通运输（轨道交通、汽车、飞机、船舶）以及建筑（电力分配、照明、消防、楼宇自动化）等多个行业[1] 2025年全球竞争力榜单核心发现 - 亚太线缆产业协会和线缆信息研究院联合发布《2025年全球线缆产业最具竞争力企业20强榜单》，评测指标涵盖财务硬指标（70%权重）与技术创新、客户满意度等软指标（30%权重）[4] - 20强企业来自9个国家，中国占据10席（半壁江山），日本占据3席，意大利、法国、美国、丹麦、韩国、德国、波兰各占1席[4] - 榜单出现新面孔，金杯电工以858分排第13位，取代中利集团上榜[4] - 10家中国上榜企业中，有5家来自江苏且全部跻身前十，彰显区域产业实力[6] 领先企业深度分析 普睿司曼 (Prysmian Group) - 蝉联榜单第一，总部位于意大利米兰，业务遍布全球50多个国家，拥有约3.3万名员工、107家生产工厂、27个研发中心[8] - 业务分为能源领域（输配电、特种、中低压电缆）和通信领域（光纤、光缆、铜缆及综合布线方案）[8] - 去年销售额达170.26亿欧元（约合人民币1405亿元），同比增长10.9%；净利润7.29亿欧元，同比增长37.8%[8] - 通过收购持续扩张：2024年4月以39亿欧元完成对美国Encore Wire的收购，2018年以30亿美元收购美国通用线缆(General Cable)，至此美国电缆行业三巨头中已有两家被其纳入麾下[8] - 2025年上半年营收达96.54亿欧元，同比上涨23.5%，增长主要得益于3月份以9.5亿美元收购美国连接解决方案提供商Channell并完成并表[9] 亨通集团 - 排名上升至榜单次席，超过耐克森[6] - 总部位于江苏苏州吴江区，创建于1991年，已创建12座海外产业基地，设立40多家技术服务公司，业务覆盖150多个国家和地区[6] - 承建超100个全球项目，例如在东南亚完成超3000公里的国家级骨干网升级，将当地带宽提升至千兆级[6] - 积极应对AI算力需求：其超低损耗G.654E光纤损耗可达0.146dB/km，已在“东数西算”项目中规模化应用；2025年11月，联合中国移动实现全球首条S+C+L波段超低损多芯光纤的实际应用[6] 金杯电工 - 作为新上榜企业，以858分位列第13名[4] - 公司是我国中西南部地区电线电缆龙头和中国扁电磁线领军企业，总部位于湖南长沙，成立于上世纪90年代末[4] - 去年实现营业收入176.69亿元，净利润5.69亿元，同比分别增长15.54%和8.78%[4] - 电磁线业务在特高压、新能源汽车、工业电机等高端应用场景中保持领先[4] - 积极拓展海外市场，直接出口连年增长，位于捷克普拉纳地区的欧洲电磁线生产基地加速推进，计划2026年第二季度投产[4] 其他中国领先企业 - 江苏五家上榜企业全部进入前十：亨通集团（第2）、中天科技（第4）、上上电缆（第8）、远东电缆（第9）、宝胜股份（第10）[6] 榜单方法论与数据说明 - 竞争力评价综合指数由硬指标财务数据加权标准值（权重70%）和软指标加权标准值（权重30%）构成[10] - 硬指标主要涵盖销售收入、净资产、净利润等[10] - 软指标涵盖技术创新、客户满意度、品牌知名度、企业家及管理水平、企业文化等[10] - 参选企业主营业务需包含2项或以上线缆相关产品，数据采集主要针对其线缆业务相关的销售收入及净利润[10] - 对增长类指标（如近三年销售收入平均增长率）的标准值设定了上下限[-1,1]，以避免因基数小导致增长率异常偏高从而影响竞争力指数的稳定性[10]

股价表现 - 公司股价再跌超4%，报45.06港元，成交额6.76亿港元 [1] - 公司股价较9月高点65港元已累计下跌超过30% [1] 市场预期与催化剂 - 公司股价今年以来的升势主要源于市场预期AI数据中心将采用G.654E光纤及空心光纤等高端产品 [1] - 市场预期集团附属公司长芯博创将受益于全球云服务供应商对光缆及连接器需求的强劲增长 [1] 基本面变化与机构观点 - 中国移动近月光纤招标结果显示，公司的市场份额及平均售价均出现下跌 [1] - 上述不利因素可能自今年第三季度起对公司的盈利构成压力 [1] - 机构野村认为公司当前股价已充分反映AI业务扩张的利好因素 [1] - 机构野村将公司评级由“买入”下调至“中性”，但目标价由18.6港元大幅上调至52港元 [1]

股价表现 - 公司股价再跌超4% 报45.06港元 成交额6.76亿港元 [1] - 公司股价较9月高点65港元已跌超30% [1] 市场预期与催化剂 - 公司今年股价升势源于市场预期AI数据中心将采用G.654E光纤及空心光纤等高端产品 [1] - 市场认为公司附属长芯博创将受惠于全球云服务供应商对光缆及连接器需求的强劲增长 [1] 经营基本面变化 - 中国移动近月光纤招标结果显示 公司市场份额及平均售价均有下跌 [1] - 市场份额及平均售价下跌或自今年第三季度起对公司盈利构成压力 [1] 机构观点调整 - 野村将公司评级由"买入"下调至"中性" 认为当前股价已反映AI业务扩张的利好因素 [1] - 野村将公司目标价由18.6港元大幅上调至52港元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][24] 报告的核心观点 - 2024年亨通光电总营业收入599.84亿元，同比上升25.96%；归母净利润27.69亿元，同比上升28.57%；扣非归母净利润25.76亿元，同比上升4.29%；2025年一季度单季营收132.68亿元，同比上升12.58%；归母净利润5.57亿元，同比上升8.52% [1][8] - 聚焦通信网络与能源互联业务，2024年智能电网、海洋能源与通信、工业与新能源三大业务收入分别为221.8/57.3/67.7亿元，同比分别增长14.7%/69.5%/18.1%，海洋能源与通信是成长主要驱动力；国内外业务均良好发展，2024年国内和海外业务占收比分别为80.2%/18.9%，同比分别增长24.1%/38.9% [1][13] - 2024年公司毛利率13.21%，同比下降2.1pct，受铜导体业务收入占比增长和传统光通信业务经营承压影响；2025年Q1毛利率13.62%，环比提升5.09pct；销售/管理/研发费用同比分别变化+9.58%/-1.60%/-8.58% [2][18] - 以通信和能源为基石，在光通信、海洋通信、海洋能源方面有突破，深耕深海科技有望受益行业发展；截止2025年Q1，能源互联领域在手订单金额180亿元，海洋通信业务相关在手订单金额约80亿元 [3] - 传统光通信业务承压，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为32.4/38.3/44.6亿元（前次预测2025 - 2026年归母净利润分别为36.7/41.9亿元），当前股价对应PE分别为12/10/9X [3][24] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为476.22亿、599.84亿、693.50亿、771.08亿、854.65亿元，增速分别为2.5%、26.0%、15.6%、11.2%、10.8%；净利润分别为21.54亿、27.69亿、32.39亿、38.30亿、44.62亿元，增速分别为36.0%、28.6%、17.0%、18.3%、16.5% [4] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.87、1.12、1.31、1.55、1.81元；EBIT Margin分别为5.2%、5.3%、6.1%、6.5%、6.7%；净资产收益率（ROE）分别为8.4%、9.7%、10.5%、11.5%、12.3% [4] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为18.0、14.0、12.0、10.1、8.7；EV/EBITDA分别为18.9、15.5、13.0、11.7、10.7；市净率（PB）分别为1.51、1.36、1.26、1.16、1.07 [4] 业务情况 - 光网络与系统集成2023 - 2027E收入分别为7.369亿、6.562亿、6.628亿、6.760亿、6.963亿元，增速分别为12%、 - 11%、1%、2%、3%，毛利率分别为29%、26%、26%、26%、27% [26] - 智能电网传输与系统集成2023 - 2027E收入分别为19.324亿、22.184亿、25.512亿、29.083亿、32.864亿元，增速分别为 - 13%、15%、15%、14%、13%，毛利率均为13% [26] - 海洋电力通信与系统集成2023 - 2027E收入分别为3.383亿、5.738亿、8.607亿、11.619亿、13.943亿元，增速分别为 - 66%、70%、50%、35%、20%，毛利率分别为32%、34%、33%、33%、33% [26] - 铜导体产品2023 - 2027E收入分别为9.942亿、15.007亿、15.757亿、16.545亿、17.372亿元，增速分别为27%、51%、5%、5%、5%，毛利率分别为2%、1%、1.20%、1%、1% [26] - 工业智能控制2023 - 2027E收入分别为5.728亿、6.766亿、7.781亿、8.792亿、9.759亿元，增速分别为16%、18%、15%、13%、11%，毛利率分别为15%、13%、13%、13%、13% [26] 可比公司比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | 2024归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2024PE | 2025EPE | 2026EPE | 2025EPEG | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601869.SH | 长飞光纤 | 无评级 | 33.4 | 253.1 | 6.8 | 10.7 | 12.8 | 37.5 | 23.6 | 19.8 | 0.6 | | 600522.SH | 中天科技 | 无评级 | 13.9 | 473.4 | 28.4 | 39.0 | 45.5 | 16.7 | 12.1 | 10.4 | 0.5 | | 600487.SH | 亨通光电 | 优于大市 | 15.5 | 383.3 | 27.7 | 32.4 | 38.3 | 13.8 | 11.5 | 9.9 | 0.6 | | 603606.SH | 东方电缆 | 无评级 | 50.7 | 348.5 | 10.1 | 17.2 | 22.0 | 34.6 | 20.3 | 15.8 | 0.4 | [27] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E进行预测，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等项目变化，以及营业收入、营业成本、净利润等指标预测 [28] - 关键财务与估值指标显示2023 - 2027E每股收益、每股红利、每股净资产等变化，还有ROIC、ROE、毛利率等指标情况 [28]