业绩预测与估值调整 - 上调中国生物制药2025/2026年经调整净利润预测16.9%/17.2%至44.70亿元/49.21亿元 [1] - 当前股价对应2025/2026年30.4倍/27.2倍经调整市盈率 [1] - 目标价上调17.1%至8.90港元，对应34.2倍2025年市盈率和30.6倍2026年市盈率，较当前股价有12.5%上行空间 [1] 1H25业绩表现 - 1H25收入175.75亿元，同比增长10.7% [2] - 归母净利润33.89亿元，同比增长12.3% [2] - 经调净利润30.88亿元，同比增长101.1%，超出预期 [2] - 业绩超预期主要因创新产品收入增速超预期及股息收入 [2] 创新产品发展 - 1H25创新产品收入77.99亿元，同比增长27.2%，收入占比44.4%(YoY+5.8ppt) [3] - 抗肿瘤用药收入66.94亿元(YoY+24.9%)，外科镇痛用药收入31.05亿元(YoY+20.2%) [3] - 2025年7月重组七因子获批，5月美洛昔康注射液获批上市 [3] - 预计2H25将有CDK2/4/6抑制剂及HER2单抗Zongertinib获批 [3] - 预计2025全年创新产品收入占比将超50% [3] 运营效率提升 - 1H25毛利率82.5%(YoY+0.4ppt) [4] - 销售管理费用率42.9%(YoY-0.2ppt) [4] - 营销人员数同比下滑8.6%，人均产出同比提升21.8% [4] 研发管线进展 - 并购礼新制药加速肿瘤领域布局升级 [5] - 肺癌领域：EGFR/c-Met双抗即将开展III期临床，EGFR/c-Met双抗ADC进入I期临床，CTLA-4单抗进入I/II期临床 [5] - 乳腺癌领域：CDK2/4/6抑制剂预计今明两年分别获批2L/1L HR+患者，HER2双抗ADC进入III期临床 [5] - 消化道肿瘤领域：胃癌布局CCR8单抗和Claudin18.2ADC，胰腺癌PD-1/TGF-β启动III期临床 [5] - PDE3/4抑制剂临床进度全球领先，已启动III期临床 [5]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨470点至25439点 涨幅1.88% [1] - 恒生科技指数上涨2.35% [1] - 早盘成交额达1438亿港元 [1] 生物科技行业 - 恒生生物科技指数大涨3.77% [1] - 医保双目录申报药品首次亮相推动行业战略转型 [1] - 中慧生物-B上涨24% [1] - 九源基因上涨8.99% [1] - 开拓药业上涨5.7% [1] - 信达生物上涨7.27% [1] - 和誉-B上涨7.38%创历史新高 上半年纯利同比增长59% [2] - 德琪医药-B上涨超15% Claudin18.2ADC拟纳入突破性疗法 [3] 互联网科技板块 - 腾讯系企业业绩普遍超预期 [3] - 腾讯音乐-SW上涨15% [3] - 阅文集团上涨超15% [3] - 微盟集团上涨超7% [3] 制造业企业 - 重庆机电上涨8.9% 预计中期纯利同比增长约50% [3] - 丘钛科技上涨超8% 上半年纯利同比增长1.67倍 [5] - 鸿腾精密上涨超9% 月内累计涨幅逾60% 上半年营收增长11% [6] - 五矿资源上涨超9% 上半年纯利暴增15倍 [7] 消费及特殊行业 - 中烟香港上涨超7% 境内卷烟出口免税业务经营地位不变 [4] - 361度下跌超10% 上半年净利润增速略低于收入增速 [8]