政策导向与战略定位 - 中国在2025年通过抗战胜利80周年阅兵展示新型军事力量，并在世贸组织谈判中宣布不寻求新的特殊待遇，标志着其从全球规则适应者向共建者与责任承担者的转变[3][8] - “十五五”规划将“统筹发展和安全”贯穿所有领域，并将新兴产业定位为“支柱产业”，聚焦新能源、新材料等，发展路径强调集群化与场景规模化落地[3] - 规划对比“十四五”，显著提升了国防与安全的战略地位，明确提出“边斗争、边备战、边建设”方针，并将政治安全置于首位，新增战略性矿产资源开发和储备[3][30][32][36] 核心产业与投资方向 - 报告建议资本市场重点关注十大细分方向：人工智能、机器人、航空航天、无人机/低空经济、战略资源金属、船舶航运、可控核聚变能、储能、脑机接口、创新药[3] - 人工智能领域在2025年呈现大模型百花齐放格局，例如OpenAI的GPT-5、Anthropic的Claude 4系列、Google的Gemini 3以及中国的DeepSeek、豆包、通义千问、Kimi等模型竞相发展[60] - 商业航天获政策强力支持，中国在2025年11月发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，计划通过开放国家资源、设立首期200亿元发展基金等五大举措助推产业发展[61][62] - 战略小金属资源保障被提升至战略高度，八部门联合工作方案将其列为首要任务；2025年美国国防部通过投资4亿美元及提供贷款支持MP Materials，以重建稀土供应链[68][70][71] - 可控核聚变成为中美竞争焦点，中国企业深度参与国际项目（如合肥BEST计划），美国初创公司如CFS则在商业化（如SPARC装置）方面取得进展；硅谷巨头通过外购、重启、自建等方式布局核能以满足算力绿色能源需求[72][81][83][86][89] - 储能产业在欧美获政策驱动，欧盟计划到2030年将可再生能源装机提升至1236吉瓦，乐观估计2029年欧洲新增储能装机容量可达183吉瓦时；美国《降低通胀法案》为独立储能提供30%投资税收抵免[91][93][94] - 机器人产业正从产品定义期（2025年前）向商业化落地（2025-2027年）的关键转型阶段迈进，主要玩家进入千台出货规模[95][97] - 脑机接口技术加快临床转化，医疗康复成为首要商业化场景；例如Neuralink在2024年起为多例人类植入芯片，中国“北脑一号”在2025年完成第三例植入[99][101][109] - 美国在特朗普政府下快速推进海洋战略，包括2025年4月签署行政命令加速海底关键矿产开采许可审批，以及签署《重振美国海上统治地位》行政令以重振造船业[110][112]

AI is upending the porn industry 合成色情内容即将充斥互联网，带来新的机遇和风险。 插图：Getty Images / 《经济学人》 长期以来，成人娱乐行业一直是新技术试验场。15世纪，约翰内斯·古腾堡发明印刷机后，很快就被用于印刷低俗小册子。成人电影于1977年 发行录像带，比好莱坞主流电影早一年，并在一段时间内占据了销售主导地位。20世纪80年代初，法国互联网的前身Minitel推出时，色情服务 最初占其总流量的三分之一到一半。8毫米胶片摄影机、有线电视，以及如今的人工智能（AI），都经历了类似的过程。 尽管许多企业仍在犹豫是否部署人工智能，但这项技术已被用于制作色情内容。色情网站充斥着人工智能生成的视频和图像。大型人工智能公司 为了从其超级智能模型中盈利并证明其高昂估值的合理性，也纷纷加入这一行列。x AI的 Grok 已经提供了一种"刺激"模式，能够生成露骨的 图像和视频。Open AI将于 12 月起在 Chat GPT上提供色情内容（但仅限已验证的成年人）。据研究机构 Global Commerce Media 称，今 年人工智能驱动的成人内容市场价值将达到 25 ...

文章核心观点 - 谷歌最新发布的生成式AI平台Gemini 3是其AI能力的重大突破，对当前市场领导者OpenAI的ChatGPT构成了迄今为止最大的威胁，并可能重塑AI行业竞争格局 [4][18][20] 行业动态与竞争格局 - OpenAI的ChatGPT自2022年11月30日推出后，5天内用户数达到100万，目前拥有8亿用户，被认为是历史上增长最快的业务之一 [2][4] - 谷歌的Gemini 3发布后，获得包括Salesforce CEO在内的多方高度评价，被认为在推理、速度、图像、视频等方面更清晰、更快速，导致部分ChatGPT重度用户迁移 [3][4][5] - 谷歌将搜索引擎与Gemini AI平台无缝结合，实现了协同效应，避免了内部蚕食，这是其对抗其他挑战者的巨大优势 [6][7] - OpenAI为保持领先地位，正在投入数千亿美元，并拥有约1.4万亿美元的支出承诺，其增长若因Gemini而放缓，将对公司及其商业伙伴构成重大问题 [9][10] 主要公司影响分析 - **Alphabet (谷歌母公司)**：Gemini 3的发布推动了公司股价大幅上涨，年内迄今涨幅达68%，近期涨势尤为强劲 [5][6] - **Broadcom**：谷歌Gemini基于与Broadcom共同设计的专有芯片构建，而非英伟达芯片，此消息推动Broadcom股价单日大涨11%，市值增加380亿美元 [8] - **英伟达**：尽管上季度业绩强劲，但其股价在Gemini消息后经历了剧烈波动，从212美元跌至182美元左右，市场担忧其作为AI芯片主要供应商的地位可能受到影响 [12][13] - **苹果**：谷歌每年向苹果支付超过200亿美元，以成为iPhone的默认搜索引擎。若谷歌将Gemini AI技术接入苹果生态系统，可能涉及另一笔巨额交易 [17][18] - **微软**：由于与OpenAI的紧密合作关系，在当前的AI新闻周期中表现相对平淡 [16] - **亚马逊**：股价上涨2.5%，得益于摩根大通报告称其零售业务处于历史最强时期 [14] - **特斯拉**：股价上涨近7%，市场关注点已从电动汽车业务转向其自动驾驶汽车和机器人愿景 [15][16] - **Meta**：股价上涨3%，因华尔街报告认为其股价下跌过度 [17] 市场整体表现 - 受AI相关消息推动，主要股指当日表现强劲：道琼斯指数上涨203点，标普500指数上涨1.55%，纳斯达克指数大幅上涨2.69% [2][3]

产品发布与定位 - 公司正式发布最新AI模型Gemini 3 0 [1] - 该模型首先集成到多个谷歌产品中 随后将面向Google Ultra订阅用户推出 [2] - 公司将产品定位为环境式深度集成的AI系统 而不仅仅是超越竞争对手的基准测试工具 [2] - 新功能包括复杂推理和更动态的多模态能力 将集成到大多数谷歌用户的默认AI体验中 [3] 市场竞争与用户指标 - 通过Gemini应用 公司正在缩小与当前领导者OpenAI的ChatGPT的差距 [4] - Gemini应用目前拥有6亿5千万月活跃用户 [4] - OpenAI在8月份宣布ChatGPT拥有7亿周活跃用户 [4] - 第三方数据支持Gemini正在缩小差距的趋势 [5] 商业模式与竞争优势 - 公司的垂直整合能力覆盖模型 芯片和云服务 使其能够向非主动寻求AI服务的消费者提供AI [3] - 这是公司首次以谷歌的规模部署Gemini [2] - 投资者在过去几个月中主要看好公司的垂直整合战略 [3] 市场情绪与资本支出 - 市场当前不仅关注模型质量和用户数量 更关注失控的资本支出和债务上升的作用 [5] - 公司首席执行官指出万亿美元的AI热潮存在非理性成分 没有公司能在泡沫破裂时独善其身 [5] - 尽管向潜在数十亿用户部署了基准测试领先的模型 市场并未像一年前那样奖励模型的胜利 而是在为跟上竞争的成本定价 [6] 模型评估与用户体验 - 行业通常使用Lm arena ai等平台 让开发者根据数学 编码 推理等多项基准对模型进行排名 [7][8] - 约90%至99%的用户并不关心是否拥有基准测试领先的模型 他们只希望获得答案 [8] - 公司强调此版本模型不再一味迎合用户 而是告知用户需要知道的内容 [9]

软银的战略调整 - 软银出售其持有的全部英伟达股份 交易价值约58亿美元[1] 涉及超过3200万股[2] - 此次资产出售是公司大规模战略调整的一部分 旨在为人工智能应用层的投资筹集资金[2] - 为筹集现金 公司还出售了价值超过90亿美元的T-Mobile股票 并以其ARM股份作为抵押获得了保证金贷款[3] - 公司明确表示此次出售并非看空英伟达未来或基于估值考量 而是认为下一波价值创造将出现在AI应用接口层而非基础设施层[4] - 这并非软银首次清仓英伟达股份 其在2019年也曾进行类似操作 若当时未出售 该笔持股今日价值将达2100亿美元 因英伟达股价自2019年以来上涨了5000%[5] OpenAI与Anthropic的商业模式对比 - Anthropic专注于企业市场 约85%的收入来自企业客户[7] - OpenAI的收入结构则更偏向消费者 消费者与企业收入占比约为70:30[7] - OpenAI面向消费者的产品 如ChatGPT和视频工具Sora 虽然受欢迎但严重亏损 是其主要基础设施成本驱动因素[7] - OpenAI已承诺投入超过14万亿美元为其面向消费者的产品提供算力支持[8] - 根据获得的财务文件 OpenAI预计仅在2028年就将亏损740亿美元 在2030年实现盈利前消耗的现金将是Anthropic的14倍[8] - 基于微软最新季度财报的估算 OpenAI在第三季度消耗了120亿美元现金[9] - OpenAI首席执行官Sam Altman表示 公司正按计划到2030年实现数千亿美元规模的收入 这是一个大幅向上的修正[10]

AMD股价与市场反应 - AMD股价在财报公布后基本持平 尽管业绩超预期 但投资者关注利润率与AI增长等关键指标 [1][2] - 财报前股价大幅上涨 但业绩未能达到部分投资者激进的预期 导致涨幅有限 [2][3] - 公司预计第四季度营收增长25% 优于市场共识 但低于更激进的预期 [3] AMD财务业绩与AI业务进展 - AMD业绩全面超预期 但与OpenAI、Oracle和美国能源部的重磅合作尚未带来显著的近期AI收益 [3] - 首席执行官Lisa Sue表示 相关合作将推动AMD的AI业务规模在2027年达到数百亿美元 [3] - 目前传统PC芯片业务仍是主要营收驱动力 其销售额是数据中心业务增长的三倍以上 [4] AMD面临的挑战与行业竞争 - 对中国的出口尚未在财报中体现 第三和第四季度毛利率仅符合预期 引发对新AI业务盈利能力的质疑 [5] - 市场关注点转向下周的AMD投资者日 但更大的考验将是芯片竞争对手的财报 如盘后的高通和两周后的英伟达 [5] - 英伟达仍是AI芯片竞赛的明显领跑者 AMD在后方追赶 [6] OpenAI业务增长与行业影响 - OpenAI企业业务数据显示 其ChatGPT及API平台目前拥有100万企业客户 包括沃尔玛和Salesforce [6] - ChatGPT企业版在两个月内增长40% 付费用户数从500万增至700万 同比增长9倍 [7] - 尽管用户指标强劲 但市场关注营收增长速度和估值合理性 尤其考虑到其现金消耗 [8] - 根据估算 OpenAI在第三季度亏损120亿美元 其年度现金消耗率在财报前已达130亿美元 且目前可能更高 [8] AI行业前景与市场疑问 - AMD的财报引发市场对AI领域是否存在泡沫的疑问 尽管计算协议金额庞大 但相关收入尚未在第四季度业绩中体现 [9] - 关键问题在于AI相关收入何时能转化为真实营收 AMD在公开市场受益于OpenAI的光环效应 但收入端尚未兑现 [9][10] - AMD股价今年仍接近翻倍 反映出市场在财报前的高度热情 [10]

股市表现 - 主要股指在交易日后均收高 所有主要股指在交易日后均收高[2] - 标普500指数首次收于6800点上方 标普500指数首次收于6800点上方[19] - 市场呈现广泛强势 市场呈现广泛强势 芯片股、MAG 7 ETF、纳斯达克100指数、动量股、航空航天与国防股、小盘股均表现强劲[20] OpenAI竞争地位与财务 - OpenAI周活跃用户达8亿 预计今年将达到10亿 OpenAI周活跃用户达8亿 预计今年将达到10亿[5] - 公司今年营收预计为130亿美元 公司今年营收预计为130亿美元[8] - 公司已签署6500亿美元的计算账单 公司已签署6500亿美元的计算账单[8] - 预计到本十年末将消耗1150亿美元现金 预计到本十年末将消耗1150亿美元现金[9] - 公司推出代理工具包、SDK及搜索引擎Atlas 旨在挑战谷歌和亚马逊 公司推出代理工具包、SDK及搜索引擎Atlas 旨在挑战谷歌和亚马逊[7] - 面临来自Claude、XAI、Gemini等竞争对手的挑战 面临来自Claude、XAI、Gemini等竞争对手的挑战[6] 人工智能行业前景 - 企业普遍认为人工智能将带来生产力提升 问题在于何时实现而非是否实现 企业普遍认为人工智能将带来生产力提升 问题在于何时实现而非是否实现[12][13] - 当前人工智能发展阶段尚未被视为泡沫 当前人工智能发展阶段尚未被视为泡沫[13] - 人工智能基础设施领域存在投资机会 特别是电力存储和边缘计算 人工智能基础设施领域存在投资机会 特别是电力存储和边缘计算[14][15][16] - 未来十年电力需求预计每年新增80吉瓦 相当于每年新建超过100座发电厂 未来十年电力需求预计每年新增80吉瓦 相当于每年新建超过100座发电厂[15][16] 劳动力市场与宏观经济 - 政府停摆和金融条件加剧了劳动力市场的复杂性 政府停摆和金融条件加剧了劳动力市场的复杂性[2][29] - 企业因政策环境不稳定而推迟扩张、招聘和薪酬调整 企业因政策环境不稳定而推迟扩张、招聘和薪酬调整[31][32] - 美联储可能降息25个基点 市场期待清晰的政策信号以减少不确定性 美联储可能降息25个基点 市场期待清晰的政策信号以减少不确定性[35][36] - 人工智能技术的不确定性是影响企业招聘决策的因素之一 人工智能技术的不确定性是影响企业招聘决策的因素之一[40][41] 加密货币与大宗商品 - 比特币在过去24小时内上涨1% 当前关键阻力位在118,000美元 比特币在过去24小时内上涨1% 当前关键阻力位在118,000美元[25][27] - 黄金价格从高点回落至4,500美元 但过去三个月仍上涨21% 年内涨幅达50% 黄金价格从高点回落至4,500美元 但过去三个月仍上涨21% 年内涨幅达50%[28]

市场反应与事件背景 - 谷歌股价在积极的市场环境中下跌超过4% [1] - 股价下跌紧随某公司宣布将举行直播活动 市场预期该活动将发布一款新的智能体网络浏览器 [1] - 此举被视为对谷歌在搜索和Chrome浏览器领域长期主导地位的挑战 [1] 竞争格局与潜在影响 - 市场担忧某公司首席执行官私下讨论的浏览器智能体雄心正在推进 [2] - 若猜测属实 这可能标志着浏览器和搜索竞争的重大转变 并将科技领域的主导优势从谷歌转移至某公司 [2] - 尽管Perplexity未被证明是谷歌的主要竞争对手 但某公司可能构成威胁 [3] - 某公司拥有8亿周活跃用户 这引发了市场担忧 [4] 公司战略与应对措施 - 谷歌在解决司法部相关问题的监管压力后 立即宣布将把其Gemini人工智能整合到Chrome浏览器中 以提供类似的智能体能力 [3] - 谷歌与某公司在此领域正形成正面竞争态势 [3] - 某公司一直致力于通过产品整合来最大化其电子商务战略 近期宣布与沃尔玛 Shopify和Etsy合作 旨在成为在线购物目的地 [5] - 智能体网络浏览器是其更大战略的一部分 [5] 技术发展历程与现状 - 2022年ChatGPT的推出曾让谷歌措手不及 促使谷歌匆忙推出Gemini [6] - 某公司在寻找关键用户界面方面尤其有效 而谷歌在这方面有所欠缺 [5] - 谷歌正在努力缩小差距 但某公司首席执行官目前仍保持领先 [6]

公司与OpenAI合作 - 沃尔玛与OpenAI宣布建立合作伙伴关系，将开始允许客户和会员通过Chat GPT在沃尔玛进行购物并使用即时结账功能 [1][6] - 此次合作是OpenAI系列合作中的一部分，旨在通过AI技术帮助人们的日常生活 [2] - 用户将能在Chat GPT中直接搜索并订购商品，例如输入“为我8岁的女儿寻找热门圣诞礼物”，OpenAI将从沃尔玛的订单中收取少量费用 [7] 股价表现与技术分析 - 受合作消息推动，沃尔玛股价当日上涨近5%，交易价格略低于历史高点 [1][8] - 技术分析显示，股价强势突破了约105美元的历史阻力位，并维持在99至100美元的关键支撑区域上方 [8][9][12] - 股价的上行趋势线正在变陡，潜在阻力位在约108.79美元附近，接近+1标准差通道 [10][11] 行业比较与市场表现 - 与自身必需消费品板块相比，沃尔玛表现出明显的超额收益，而该板块年内下跌约3.8% [3] - 相较于其他实体零售同行，沃尔玛表现领先，Target下跌43%，而Costco表现尚可 [3][4] - 在电子商务领域，阿里巴巴表现突出，而亚马逊在此比较中是落后者 [6] 期权市场活动 - 沃尔玛期权交易活跃，成交量达36万份合约，是5日移动平均成交量的4.2倍，其中看涨期权占比74% [12] - 市场预期在11月21日到期日前，股价波动区间约为99美元至117美元，99美元水平与关键支撑位吻合 [12] - 出现一笔大宗交易，买入5000份1月16日到期的97.5美元看跌期权，总权利金约95.6万美元，需要股价下跌约11.5%才能开始盈利 [14]

双轨经济分化 - 人工智能经济呈现惊人增长 而消费经济持续恶化 形成鲜明对比[2] - 股市平均值掩盖了经济分化 AI经济在指数中权重过大导致失真[2] - AI相关股票占标普500回报率的75% 盈利增长的80% 资本支出的90%[18] 人工智能经济动态 - Coreweave与OpenAI扩大合作协议价值65亿美元 总合同价值达224亿美元[8] - Meta正在路易斯安那州建设100亿美元巨型数据中心 直接与能源公司合作建设三座新燃气发电厂供电[9] - 数据中心耗电量巨大 占能源公司当前发电量的五分之一 可能影响普通电力消费者[9][10] - 苹果公司承诺在美国投资6000亿美元 规模超过美国政府建设州际公路系统的历史最大公共工程[19] 半导体行业动向 - 英特尔可能向苹果寻求资金支持 以重新参与AI革命竞争[3][4][5] - 苹果投资可能用于支持英特尔芯片制造设施建设[6] - Marvell Technology受益于AI和数据中心增长 宣布大规模股票回购 今日股价上涨3.7%[24][25] 消费经济困境 - 全美最大二手车经销商CarMax业绩远低于预期 销售额比华尔街预期低6% 股价暴跌20%[11][12] - CarMax面临重大贷款损失 客户需要低利率环境 因为汽车贷款定价基于短期收益率曲线[12][13] - KB Home选择减少房屋建设量 因高利率环境下销售困难[13][14] - 住房行业对美国经济影响重大 与众多其他行业密切相关[15] 零售业调整 - 星巴克宣布裁员900名企业员工 北美门店数量将减少1% 实施10亿美元重组计划[16] - 零售业面临数字竞争压力 仍存在员工过多和门店过剩问题[21] - 只有沃尔玛等与亚马逊或Costco规模相当的企业才能无惧资产负债表压力参与竞争[21] 利率政策影响 - 消费经济部门急需降息 汽车、住房和零售业都受到高利率的严重制约[12][13][20] - AI经济部门对利率变化不敏感 这些公司现金充裕 高利率反而带来更高回报[23] - 美联储降息可能通过银行提供短期优惠利率来刺激住房行业[14][15] 基础设施投资机会 - Sterling Infrastructure作为民用工程公司表现优异 但市盈率倍数较高[26] - 基础设施类股票受到市场关注 但需要等待估值冷却[26]