2025年12月22日，上海壁仞科技股份有限公司（股票代码：06082.HK）正式启动港股IPO招股，拟发行 2.48亿股H股，预计于2026年1月2日正式挂牌交易。作为"国产GPU四小龙"之一，壁仞科技有望成为港 股市场首家专注于高端通用GPU（GPGPU）的上市公司。 一、技术路线清晰，具备可验证的产品能力 壁仞科技自2019年成立以来，聚焦云端通用智能计算，采用统一且持续演进的GPGPU架构。公司已实 现BR106与BR110两款芯片的量产，并通过芯粒（Chiplet）技术推出高性能BR166产品，将两个BR106 裸晶集成封装，显著提升算力与内存带宽。 在软件生态方面，公司自主研发BIRENSUPA平台，兼容主流深度学习框架，降低客户迁移成本。技术 成果亦获行业认可：壁仞是首家受邀在Hot Chips大会发言的中国GPGPU企业，并在MLPerf Inference 2.1测试中，其BERT与ResNet50模型推理性能位居量产芯片组别第一。 尽管仍处于亏损阶段，壁仞科技的收入增长趋势清晰。公司2022年实现收入约50万元，2023年增至6200 万元，2024年进一步提升至3.37亿元。2025年上 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予IPO专用评分5.7分，建议融资申购 [16] - 核心观点：AI算力需求爆发催生行业高增长，公司技术壁垒与国产化替代机遇形成双重护城河；商业化稳步推进，在手订单充足支撑未来收入；研发团队与技术储备雄厚，长期成长潜力可期 [15][16] - 报告认为招股价对应估值偏高，但考虑A股同赛道公司估值表现（摩尔线程2024年市销率约767倍，沐曦股份约447倍），壁仞科技本轮估值相对仍有空间 [16] 公司概览与业务 - 公司聚焦通用图形处理器（GPGPU）芯片及智能计算解决方案，是支撑AI模型训练、推理及通用人工智能（AGI）发展的关键基础设施 [1] - 公司具备显著技术壁垒：自主研发的GPGPU架构专为大规模AI负载（尤其是大语言模型LLMs）设计；是中国首家采用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的企业 [1] - 公司构建了“硬件系统+软件平台”的完整解决方案，硬件涵盖PCIe板卡、OAM模块、服务器及集群系统，软件端为BIRENSUPA平台 [2] 财务与商业化进展 - 2023年实现收入人民币6203万元，2024年营收快速增长至人民币3.37亿元，2025年上半年收入达人民币5890万元 [2] - 截至最后实际可行日期，公司手握24份未完成约束订单（总价值人民币8.22亿元）及5份框架销售协议+24份销售合同（总价值人民币12.41亿元） [2] - 2022-2024年累计净亏损超人民币4.75亿元，2025年上半年亏损扩大至人民币16.01亿元，经调整净亏损为人民币5.52亿元 [10] - 毛利率波动显著：2023年为76.4%，2024年降至53.2%，2025年上半年进一步下滑至31.9% [11] - 客户集中度高：2023-2025年上半年五大客户收入占比分别达98.1%、90.3%及97.9% [10] 技术研发与团队 - 截至最后实际可行日期，累计拥有613项专利、40项著作权及16项集成电路布图设计，另有972项专利在申请中 [4] - 研发人员占比达83%（657人），其中33%以上拥有逾10年行业经验，核心管理层具备近30年GPU设计及23年半导体行业经验 [4] - 2022-2024年研发开支占总经营开支比例均超70% [4] - 团队成功将BR106芯片从设计到商业化压缩至三年，研发效率达到世界一流水平 [4] 行业状况与市场前景 - 2025年中国智能计算芯片市场规模预计达504亿美元 [3] - 当前市场前两大参与者占据94.4%份额，其余参与者市占率均不超过1.0%，为公司提供了差异化竞争空间 [3] - 预计2025年公司可实现约0.2%的市场份额 [3] - 中国企业在智能计算芯片领域的市场份额预计将从2024年的20%增长至2029年的60%，国产化替代趋势为公司带来增量空间 [3][9] 招股与募资信息 - 招股时间为2025年12月22日至12月29日，按每股17.0港元-19.6港元发行2.48亿股，上市交易时间为2026年1月2日 [12] - 共有25家基石投资者主体认购，基石配售总金额为3.72亿美元（约28.99亿港元），占全球发售股份约59.72%-68.86% [13] - 假设发售价为每股18.30港元（中位数），预计收取全球发售所得款净额约43.5亿港元 [14] - 募集资金用途：85.0%（37.0亿港元）用于智能计算解决方案研发；5.0%（2.2亿港元）用于该解决方案商业化；10.0%（4.4亿港元）作为营运资金及一般公司用途 [14]

2025年12月15日，中国证监会国际合作司披露的境外上市备案通知书，成立仅6年的壁仞科技正式启动赴港上市进程，拟发行不超过3.72亿股普通股登陆 香港联交所主板。 这一举措不仅标志着这家国产GPU领军企业将迈入资本化发展的新阶段，更意味着"港股GPU第一股"即将诞生，填补了香港资本市场在人工智能算力核心 赛道的标的空白。 01） 不慌实验室 核心支点 从2019年成立之初的默默无闻到如今冲刺资本市场，壁仞科技作为一家通用智能计算解决方案提供商，以自主研发的壁砺™系列GPU产品为核心，为各行 业提供强大、安全、高效的算力基础设施。 截至目前，壁仞科技产品已应用于AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等关键行业，并已规模部署于全国多个智算集 群，有效支撑大模型训练、推理服务和科研创新等核心应用场景的算力需求。 壁仞科技核心产品壁砺™系列GPU采用7nm制程工艺，结合首创的Chiplet（芯粒）技术，实现了算力密度的全球领先水平，单芯片算力可达每秒千万亿次 浮点运算（PFLOPS），标志着中国企业在高性能计算芯片架构上已经实现从陪跑到并跑阶段。 在软件生态层面，壁仞科技构建了从底层驱动 ...