公司股价与市场表现 - 截至2025年12月9日，The Trade Desk股价在2025年累计下跌66.2%，是标普500指数中表现最差的股票之一 [1] - 公司当前股价为36.63美元，市值为180亿美元，52周价格区间为36.51美元至136.42美元 [3] 财务业绩与增长放缓 - 2025年问题在年初显现，公司在2024年第四季度财报中营收未达预期，这是其上市8年、33个季度以来首次未达预期 [3] - 2024年第四季度营收仍增长超过22%，但2025年全年增长显著减速 [4] - 2025年全年营收预期为28.9亿美元，预计增长18.2%，较2024年增长减速8个百分点 [4] - 利润率预计收缩，2025年调整后每股收益预计仅增长7.2% [4] - 年初时股票交易价格约为调整后每股收益的71倍，容错空间很小 [5] 业绩表现欠佳的原因 - 2025年与2024年大选年相比基数较高，大选年通常广告支出增加，这解释了2024年增长加速和2025年减速 [8] - 公司今年进行了大量投资，对其数字广告数据市场进行全面改革，推出了名为Audience Unlimited的利用生成式AI推荐的新服务，并推出了Deal Desk和OpenPath等与直接交易相关的创新 [9] - 自3月以来，公司更换了首席财务官、首席运营官和首席营收官，高管更替频繁，前首席财务官Laura Schenkein在第二季度财报电话会议上宣布离职引发了特别负面的市场反应 [10] - 投资者可能担心公司需要更努力地应对来自规模更大、更多元化的“科技七巨头”中数字广告领域公司的潜在竞争 [11] 来自亚马逊的竞争压力 - 投资者担心大型科技公司，特别是亚马逊，在其需求方程序化广告平台领域与The Trade Desk展开更激烈竞争 [12] - 亚马逊今年签署了多项备受瞩目的联网电视合作伙伴关系，利用其电商、Prime Video和Fire TV硬件平台的数据为其广告购买产品提供信息 [13] - 据报道，亚马逊在价格上积极削弱The Trade Desk，提供低至广告支出1%的费用，而The Trade Desk的典型定价为12%至15% [13] - 如果亚马逊成功从边缘地带抢走更多The Trade Desk客户，可能对The Trade Desk的估值倍数产生巨大影响 [14] 管理层的回应与长期战略 - 公司首席执行官Jeff Greene试图安抚投资者，称亚马逊的DSP主要服务于亚马逊自身的广告库存，只有一小部分服务于亚马逊外部资产的广告商，因此可以提供极低费用 [17] - Greene坚持认为，公司旨在统一“围墙花园”之外“开放互联网”数据的客观性，从长远来看将获得回报 [18] - 公司正在开展一个长期项目，以衡量跨开放互联网（包括新闻、体育直播、音频播客等）各种类型和格式的广告效果，统一这些发布源比衡量自有资产更具挑战性 [19] - Greene在近期与分析师的电话会议上表示，他认为10年后亚马逊不会拥有如他们所定义的DSP，即不认为亚马逊在服务其自有资产之外的广告方面会取得太大进展 [20] 未来展望与估值 - 对亚马逊竞争入侵的担忧可能被夸大，亚马逊可能主要服务于自身广告库存，而The Trade Desk继续主导亚马逊、Facebook、Instagram和谷歌搜索之外的“开放互联网” [21] - 悬而未决的担忧可能要到公司以更强的营收和盈利增长证明其价值时才会消散 [22] - 当前股价为今年调整后每股收益的22.1倍和明年预期调整后每股收益的18.9倍，估值相比年初已不那么令人畏惧，且目前低于市场平均倍数 [22] - 随着股价下跌，管理层已更积极地实施股票回购，并已开始实际减少公司的流通股数量 [22] - 当前水平的风险回报比似乎有利于股票买家，如果减速和利润率压力持续，可能仍有一些下行空间；但如果公司的新投资能使其抵御大型科技公司的进攻，且广告商长期认可其“中立性”，则可能出现显著反弹 [23]

公司业绩与近期表现 - 第三季度营收达7.39亿美元，同比增长18%，主要受强劲的数字广告需求驱动 [1] - 过去一年股价下跌72.3%，表现逊于Zacks互联网服务行业（上涨75.2%）和标普500指数（上涨15.4%） [10] - 基于远期市盈率的估值为31.16倍，高于互联网服务行业平均的29.43倍 [11] 增长战略与平台创新 - 公司通过Kokai平台的新创新推动增长，该平台支持更智能、数据驱动的广告购买 [1] - 第四季度推出了三项重大创新：平台升级、新产品Audience Unlimited和Trading Modes，旨在推动长期增长引擎 [2] - Audience Unlimited采用单一费用模式，让用户更自由地访问和叠加第三方数据，以提升广告活动效果 [3] - Trading Modes（交易模式）让买家选择控制程度，或自主控制或依赖自动化性能优化，两种模式下都有智能AI作为副驾驶辅助 [3] - Koa Adaptive Trading Modes由智能AI驱动，旨在通过提供适应活动需求的灵活性来最大化Audience Unlimited的效益 [4] - Audience Unlimited和Koa Adaptive Trading Modes将于2025年底向部分机构推出，预计2026年初全面上市 [4][9] 市场定位与竞争优势 - 在AI、隐私安全身份识别和开放互联网兴起的推动下，公司凭借其战略路线图，有望在2026年前加速增长轨迹 [1] - 随着Kokai平台的采用扩大、CTV和零售媒体增长、对UID2的全球支持增加以及强大的客户留存率，公司有望在2026年夺取市场份额 [5] - 公司已彻底改革其数据市场，更新了机制、激励措施和整体动态，形成了一个更具竞争力、AI驱动、数据更丰富、细分更佳、对高质量贡献者奖励更好的平台 [2] 行业竞争格局 - 竞争对手Magnite作为领先的供应方平台运营，其第三季度表现强劲，CTV增长（扣除流量获取成本后）达18%，若排除政治广告支出则增长25% [6] - Magnite在11月推出了行业首创工具Live Scheduler，让媒体所有者能够围绕体育或政治辩论等直播事件规划、激活和衡量广告 [6] - 竞争对手Taboola是效果广告领域的全球领导者，其新平台Realize将业务范围从原生广告扩展到展示和社交等更广泛的效果广告市场 [7] - Taboola的Realize平台每日通过雅虎、NBC、ESPN和苹果新闻等顶级开放网络合作伙伴触达6亿用户，其优势在于基于真实用户兴趣的AI和第一方数据 [7] 财务预测与市场预期 - Zacks对该公司2025年收益的共识预期在过去60天内有所上调 [13] - 对2025年第一季度每股收益的共识预期为0.59美元，趋势修订为0%；第二季度为0.35美元，趋势修订为下降5.41% [14] - 对2025年全年每股收益的共识预期为1.78美元，趋势修订为上升1.14%；对2026年全年预期为2.10美元，趋势修订为下降0.94% [14]

财务业绩表现 - AppLovin第三季度营收同比增长68%至14.1亿美元，超出市场预期的13.4亿美元 [2] - The Trade Desk第三季度营收同比增长18%至7.39亿美元，超出市场预期的7.19亿美元 [3] - AppLovin第三季度净利润达8.36亿美元，同比增长92% [2] - The Trade Desk第三季度净利润增长23%，低于营收增速，显示利润率承压 [3] 盈利能力与现金流 - AppLovin第三季度营业利润率高达76.8%，经营现金流达10.5亿美元 [2][4] - The Trade Desk第三季度营业利润率为21.8%，经营现金流同比下降18%至2.25亿美元 [3][4] - The Trade Desk现金状况下降47%至6.53亿美元 [3] 业务模式与战略 - AppLovin业务模式专注于为移动应用开发者提供端到端AI解决方案，控制从用户获取到变现的全链路 [5] - The Trade Desk运营一个专注于开放互联网的自助程序化广告平台，强调独立于谷歌和Meta等围墙花园 [6] - AppLovin管理层将股票回购授权增加32亿美元，第三季度已回购5.71亿美元股票 [5] - The Trade Desk本季度宣布了5亿美元的股票回购授权，资本支出增至6600万美元以投资Kokai平台能力 [6] 市场表现与前景 - AppLovin过去一年股价飙升71%，而The Trade Desk股价从高点下跌68% [1] - AppLovin的增长由AXON 2.0 AI引擎驱动 [2] - The Trade Desk首席执行官强调Kokai平台以及Audience Unlimited和OpenAds等新产品的发展势头，客户留存率保持在95%以上 [3]

公司定位与市场机遇 - 公司在由谷歌、亚马逊和Meta等围墙花园主导的广告支出环境中，是开放互联网领域的强大竞争者[1] - 开放互联网凭借竞争和透明度驱动价值，是包含电视、电影、音乐、体育和新闻等最受信任的优质内容的所在地[1] - 随着消费者在优质内容上花费更多时间，公司预计开放互联网将获得广告预算的最大份额，数字广告供应始终超过需求，形成买方市场[2] 人工智能与数据战略 - 人工智能正使开放互联网更加有效和数据驱动，公司的技术使买家能够拥有和控制其数据，确保长期成功[3] - 人工智能通过增强价格发现和效率来加强优质内容，减少对低质量、广告繁重平台的依赖[4] - 公司旗舰产品Kokai、Deal Desk和Audience Unlimited，结合战略变革，正推动效率和市场份额增长[4] 竞争对手分析 - 竞争对手Magnite作为领先的供应方平台，其第三季度业绩强劲，联网电视增长达18%（剔除流量获取成本），若再剔除政治广告支出则增长25%[5] - 竞争对手Taboola是新绩效广告平台Realize的全球领导者，该平台将业务从原生广告扩展至展示和社交等更广泛的绩效广告市场[6] - Taboola的Realize平台每日通过雅虎、NBC、ESPN和苹果新闻等顶级开放网络合作伙伴触达6亿用户[6] 财务表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌65.3%，同期Zacks互联网服务行业指数上涨56.3%，标普500指数上涨16.4%[7] - 公司股票的远期市盈率为36.6倍，高于互联网服务行业26.88倍的平均水平[9] - 公司2025年收益的Zacks共识预期在过去60天内略有上升[11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为7.39亿美元，同比增长约18% [38] - 排除去年美国大选相关的政治广告支出后，第三季度收入同比增长约22% [38] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.17亿美元，约占收入的43% [38] - 第三季度调整后净利润为2.21亿美元，摊薄后每股收益为0.45美元 [41] - 第三季度经营活动产生的净现金为2.25亿美元，自由现金流为1.55亿美元 [41] - 季度末应收账款周转天数为92天，较去年同期增加3天 [41] - 季度末应付账款周转天数为77天，较去年同期增加3天 [41] - 季度末现金及短期投资余额约为14亿美元，无负债 [42] - 第三季度使用3.1亿美元现金回购A类普通股 [42] - 预计第四季度收入至少为8.4亿美元 [42] - 排除2024年第四季度美国政治广告支出的影响，预计第四季度同比增长约18.5% [42] - 预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润约为3.75亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视仍然是最大且增长最快的渠道，其增长速度持续超过整体业务 [4] - 视频（包含联网电视）在第三季度约占业务的50%，并且在渠道组合中的占比持续增长 [39] - 移动渠道在季度中占比为低30%区间 [39] - 展示广告渠道占比为低双位数区间 [39] - 音频渠道占比约为5% [39] - 音频已成为增长最快的渠道之一 [29] - 零售媒体规模也在迅速扩大 [5] - 联合商业计划账户的增长速度显著快于非联合商业计划账户 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区业务在第三季度占比为87% [40] - 国际业务占比约为13% [40] - 国际业务（包括欧洲、中东、非洲和亚太地区）的增长速度持续超过北美地区 [40] - 在占业务至少1%的垂直行业中，医疗健康、汽车和科技行业增长尤为强劲 [40] - 在保险、金融服务和电信等垂直行业也取得了重大客户胜利 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业总市场规模显著增长，包括来自联网电视和AI聊天机器人的扩张以及优质内容的增长 [5] - 供应链效率大幅提升，产品全面增强了AI功能 [5] - 开放互联网是指存在价格发现和竞争的部分，大部分优质内容位于开放互联网 [7] - 数字广告供应持续超过需求，形成买方市场 [9] - AI正在加速开放互联网的有效性提升 [9] - 大型科技广告玩家（如亚马逊、苹果、谷歌、Facebook）主要专注于扩展和货币化其自有库存 [11] - 公司专注于为广告买家服务，保持客观性 [31] - 公司相信数字广告市场最终将趋向效率 [32] - 开放互联网相对于围墙花园提供引人注目的价值 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是行业和公司创新与变革的一年 [5] - AI正在加速开放互联网的改进效果 [9] - 大型品牌对围墙花园越来越警惕 [10] - 公司处于联网电视转型、AI强大应用、零售媒体扩张和程序化购买国际化普及的最前沿 [43] - 宏观环境被描述为"双城记"，部分大型品牌仍面临压力，但许多前瞻性品牌表现优异 [72] - 首席营销官们面临来自首席财务官的更大压力，更严格审视广告效果 [73] - 目前存在比以往任何时候都更明显的买方市场结构性转变 [76] - 对2026年的前景感到非常兴奋 [77] 其他重要信息 - 公司欢迎了新的首席运营官、首席财务官和首席营收官等新领导层 [12] - 新首席运营官Vivek Kundra推动了运营进展，带来了更强的结构、纪律和清晰度 [13] - 新首席营收官Anders Mortensen将帮助扩大销售有效性 [15] - 2025年是公司的创新之年，推出了多项市场变革性产品 [16] - Kokai平台已成为默认体验，近85%的客户使用它 [18] - 与之前的Solimar平台相比，Kokai平均带来客户获取成本降低26%，每唯一触及成本提升58%，点击率提升94% [19] - 推出了OpenPath、OpenAds、PubDesk、Deal Desk等新产品以改善供应链 [21][22][23][24] - 在第四季度宣布了数据市场升级、交易模式和Audience Unlimited等新产品功能 [27] - 消费者现在平均三分之二的数字时间花费在开放互联网上 [28] - 公司拥有强大的资产负债表，并将继续评估机会性股票回购 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于亚马逊是否被视为竞争对手以及竞争环境演变 [47] - 澄清亚马逊的广告业务主要集中于赞助商品列表（约占总广告收入的90%以上）和Prime视频，其需求方平台极少用于开放互联网的决策购买 [49][50][51] - 强调公司的需求方平台提供亚马逊无法匹配的能力，如UID2身份识别、与零售数据的深度集成等 [52] - 关于竞争对手是否会将价格降至零的问题，认为将对话导向价值而非价格是关键，广告主正变得更聪明并询问更棘手的问题 [58][59] 问题: 新首席财务官的重点影响领域 [47] - 重点领域包括严格分配资源以驱动最大投资回报率，以及在公司的各个方面更加以指标驱动 [54] - 具体例子包括重新评估销售激励和薪酬结构，以更好地与长期增长驱动因素保持一致；国际市场存在大量空白机会；在中端市场存在巨大机会 [55][56] 问题: 组织变革的影响和仍需改进的领域 [61] - 2025年的定义主题之一将是公司为提升层级所做的变革，新领导层带来了关键经验以帮助规模化增长 [62][63] - 在新首席运营官领导下，引入了更强的结构和节奏，包括简化上市组织、改进跨区域协调、推行更严格的端到端账户规划 [64] - 这些努力已经显示出结果，例如利用自动化和AI提高生产力，联合商业计划管道中有额外80个计划，价值数十亿美元 [65][66] - 内部协调性已大幅改善，但仍需在培训、内部工具和系统方面进行投资以确保一致性 [68] 问题: 2026年广告宏观环境和趋势 [71] - 宏观环境是"双城记"，部分类别品牌仍面临压力，但许多前瞻性品牌表现优异，正转向数据驱动营销 [72][73] - 品牌正更严格审视围墙花园，首席营销官们面临更大压力，要求广告投入与实际业务结果挂钩 [73][74] - 结构性转变正在发生，买方市场比以往任何时候都更明显，大型内容所有者越来越依赖独立合作伙伴 [76] - 对2026年的创新、趋势和合作伙伴关系充满信心 [77] 问题: AI搜索对出版商库存的影响及第四季度业绩指引 [80] - AI搜索对开放互联网库存供应的影响微乎其微，因为开放互联网远不止浏览器，还包括联网电视、音乐、体育等，优质开放互联网在品牌建设中的作用不会改变 [82][83][84] - 反而可能创造新的、类似搜索的优质广告库存机会 [85][86] - 关于第四季度指引，第三季度排除政治因素增长22%表现稳健，第四季度指引基于10月和11月观察到的趋势，对指引感到满意，未改变指引理念 [88][89] 问题: 谷歌反垄断诉讼的潜在影响及未来12-18个月最关键的产品 [91] - 认为无论结果如何，谷歌都将在某种程度上退出开放互联网，因其反垄断问题多源于在开放互联网的激进行为，而其大部分收入来自自有库存 [93][94] - 在产品方面，强调2025是创新最大的一年，难以选择最爱，但重点提及Kokai平台、Deal Desk、交易模式和Audience Unlimited是未来具有重大影响的产品 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达7.39亿美元，同比增长约18% [37]；若剔除去年同期的政治广告支出影响，营收同比增长约22% [37] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.17亿美元，约占营收的43% [37] - 第三季度调整后净利润为2.21亿美元，摊薄后每股收益为0.45美元 [40] - 第三季度经营活动产生的净现金为2.25亿美元，自由现金流为1.55亿美元 [40] - 季度末应收账款周转天数为92天，同比增加3天；应付账款周转天数为77天，同比增加3天 [40] - 季度末现金及短期投资余额约为14亿美元，无负债 [41] - 第三季度使用3.1亿美元现金回购A类普通股，自2023年首次授权以来累计回购近20亿美元 [41]；10月董事会新批准了5亿美元的回购授权 [41] - 对第四季度营收指引为至少8.4亿美元 [42]；剔除2024年第四季度美国政治广告支出的影响，预计同比增长约18.5% [42]；预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润约为3.75亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视仍然是最大且增长最快的渠道，其增速持续高于公司整体业务增速 [4] - 视频（包含联网电视）约占第三季度业务的50%，并且在渠道组合中的占比持续增长 [37] - 移动渠道在季度业务中占比为低30%区间，展示广告占比为低双位数区间，音频渠道占比约为5% [37] - 音频渠道已成为增长最快的渠道之一，消费者平均每天花费3小时收听音乐和播客 [28] - 零售媒体规模也在迅速扩大 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地域划分，北美业务占第三季度业务的87%，国际业务约占13% [38] - 国际业务（包括欧洲、中东、非洲和亚太地区）的增长速度持续超过北美地区 [38] - 在占业务至少1%的垂直行业中，医疗健康、汽车和科技行业增长尤为强劲 [39]；公司在保险、金融服务和电信等垂直行业也取得了重大客户胜利，业务持续多元化 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略核心是引领开放互联网，始终仅代表数字广告的买方 [31]；与供应方的互动旨在为广告主和代理商客户驱动更好的信号和更透明的市场 [31] - 2025年是创新之年，公司推出了多项市场变革性产品，如Kokai平台、OpenPath、Open Ads、PubDesk、Deal Desk等 [16][21][22][23][24] - 公司认为数字广告市场最终将趋向效率，倡导公平竞争 [32] - 开放互联网拥有显著价值，是消费者花费大部分时间并接触最优质内容的地方 [33]；与围墙花园相比，在开放互联网上广告主可以客观有效地选择广告展示机会 [33] - 公司认为独立的、客观的需求方平台将在终局获得开放互联网支出的绝大部分 [28]；主要竞争对手如亚马逊、谷歌等均存在利益冲突，其重点在于货币化其自有和运营的库存 [11][49][50][51] - 人工智能正在加速开放互联网的有效性提升 [9]；公司利用分布式人工智能架构升级平台 [20]；AI也正在改善供应路径优化，带来两位数的效率提升 [29] - 公司持续进行管理层和组织架构调整，引入了新的首席运营官、首席财务官和首席营收官等，以加强运营纪律和执行力 [12][13][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场被描述为"双城记"：一方面，部分大型品牌仍面临压力；另一方面，越来越多具有前瞻性的品牌正在转向数据驱动的营销 [69] - 市场存在结构性转变，目前比以往任何时候都更像是买方市场 [70]；品牌方对围墙花园的审查日益严格，首席营销官们面临更大压力，更关注广告投入是否能带来实际业务成果 [70] - 供应远远超过需求，这使得广告主可以非常谨慎地选择广告展示位置 [37]；认证受众群体在客观购买平台中变得更具吸引力 [37] - 公司对未来的机遇感到兴奋，特别是随着广告预算向开放互联网倾斜 [70][73]；公司处于联网电视转型、人工智能应用、零售媒体扩张和国际程序化购买普及的前沿 [42] 其他重要信息 - 消费者平均将三分之二的数字时间花费在开放互联网上，但大部分预算仍流向围墙花园，这种不平衡预计将随时间推移而纠正 [28] - 公司平台Kokai已获得广泛应用，近85%的客户将其作为默认体验 [18]；切换到Kokai的广告活动取得了显著效果，例如平均客户获取成本改善26%，每唯一触及成本改善58%，点击率提升94% [19] - 联合业务计划账户的增长速度显著快于非联合业务计划账户 [14]；上一季度有超过180个活跃的联合业务计划，另有价值数十亿美元的80个联合业务计划正在筹备中 [62] - 通过OpenPath等产品，出版商看到了广告填充率提升4倍和收入增加23%等积极效果 [29]；新推出的Open Ads已获得20家出版商的整合承诺 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于亚马逊是否被视为竞争对手以及竞争环境的演变 [46] - 澄清亚马逊的广告业务主要集中于站内推广 listings（约90-95%）和Prime Video，其需求方平台极少用于决策购买开放互联网库存 [49][50][51]；公司认为与亚马逊在不同的领域竞争，专注于开放互联网的数据驱动购买 [51] - 关于竞争对手可能将价格降至零的问题，认为将讨论重点引向价值而非价格对公司更有利，因为广告主正变得更聪明，会询问更深层次的问题 [56] 问题: 新任首席财务官认为未来能产生最大影响的领域 [46] - 重点将放在资源分配的纪律性上，以驱动最大投资回报率 [53]；推动公司在各个方面更加以指标为导向 [53]；具体包括评估销售激励、利用国际市场的空白机会以及拓展中场客户 [54][55] 问题: 2025年组织变革的影响和仍需改进的领域 [59] - 2025年的管理层变动（新任首席运营官、首席财务官、首席营收官）旨在为公司下一阶段增长奠定基础 [60][61]；这些变革已带来更强的运营节奏、跨区域协调以及自动化应用 [62] - 联合业务计划管道强劲，严格的问责制已贡献于平均每千次展示成本下降达43%等成果 [62][63]；仍需在培训、内部工具和系统方面进行投资以确保一致性 [65] 问题: 对2026年广告宏观环境的看法以及公司如何定位以受益 [68] - 宏观环境呈现"双城记"：部分类别品牌面临压力，而前瞻性品牌正转向数据驱动营销 [69]；品牌对围墙花园的审查加剧，更追求真实的业务增长 [70] - 公司通过产品创新（如OpenPath、OpenAds）和与买方的结盟来定位，以利用买方市场和技术趋势 [70][72]；对2026年的前景感到兴奋 [73] 问题: AI搜索对出版商库存的影响以及第四季度营收指引的考量 [77] - 认为AI搜索对开放互联网库存供应的影响微乎其微，因为开放互联网远不止浏览器，还包括联网电视、音乐、体育等 [79][80]；预计AI实际上可能创造新的优质广告机会 [81] - 第四季度指引基于10月和11月观察到的趋势，对指引感到满意；增长动力包括决策电视、零售媒体、国际市场和联合业务计划 [83] 问题: 谷歌反垄断案的可能影响以及未来12-18个月最关键的产品 [86] - 预计无论结果如何，谷歌将或多或少地从开放互联网业务后退，因其反垄断问题多源于此，且其主要利润来自自有库存 [88] - 在众多产品创新中，特别强调了Kokai平台、Deal Desk、交易模式和Audience Unlimited的潜在重大影响 [92][93]

行业宏观环境 - 根据美国互动广告局报告，91%的广告买家对关税影响媒体预算表示担忧 [1] - 近62%至69%的广告买家预计汽车、零售和消费电子行业将受到关税的严重冲击 [1] - 美国互动广告局将2025年广告支出预期从7.3%下调至5.7%，显示广告预算面临显著压力 [6] - 来自围墙花园的竞争加剧，包括Alphabet、Meta Platforms和亚马逊，这些公司正利用其广泛生态系统和第一方数据优势 [6] 公司近期业绩与市场表现 - 公司2025年第二季度营收为6.94亿美元，同比增长19%，超出市场预期的6.86亿美元 [5] - 公司对2025年第三季度的营收指引为7.17亿美元，低于市场共识预期的7.22亿美元 [4] - 公司预计第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为2.77亿美元，利润率为38.6%，略低于第二季度的39% [4] - 公司股价在2025年内下跌近54% [5] 公司增长催化剂与竞争优势 - 公司的人工智能平台Kokai在第二季度处理了近四分之三的广告支出 [3] - 在Kokai平台上运行的广告活动关键绩效指标比传统系统提升超过20点 [8] - 将广告支出转移至Kokai的客户，其总体支出增长速度比其他客户快20%以上 [8] - 包括联网电视在内的视频广告贡献了公司总收入的40% [9] - 公司的联网电视合作伙伴包括华特迪士尼、NBCU、沃尔玛、Roku、LG和网飞等 [9] - 公司专注于平台定价透明度，推出了OpenPath和Deal Desk等举措 [11][12] 行业长期趋势与公司定位 - 线性电视目前占全球广告支出的近12%，而联网电视预计到2030年将占比超过40% [10] - 联网电视预计将在未来五年为美国广告支出增加近200亿美元 [10] - 公司估值目前为市销率9.9倍，显著低于其五年历史平均水平的20.19倍 [13] - 公司第二季度末持有17亿美元现金，足以支持其未来增长计划 [13] - 尽管存在短期疲软，但公司强大的基本面和在联网电视及零售媒体领域的持续优势可能为2026年的坚实反弹奠定基础 [3]

机构持仓 - Coatue Management持有The Trade Desk公司7192万美元的股份 占其13F投资组合总规模的0.20% [1] - 该股票入选了亿万富翁Philippe Laffont具有巨大上涨潜力的10支股票精选名单 [1][4] 产品创新 - 公司计划于2025年9月29日推出AI驱动的受众工具Audience Unlimited [2] - Audience Unlimited利用人工智能对数百家供应商的数据细分进行评分和选择 旨在使第三方数据更易获取、更经济且更有效 [2][3] - 该工具通过批量统一定价帮助广告商提高受众定位精度并降低成本 [2] - 公司同时发布了Koa Adaptive Trading Modes 为广告商提供Performance Mode和Control Mode两种灵活选择 [3] - Performance Mode使用AI动态优化广告活动 Control Mode允许在AI洞察下进行手动管理 [3] 公司业务与战略 - 公司通过其云端广告平台帮助买家规划、管理和衡量跨视频、展示广告、移动和流媒体渠道的数字广告活动 [4] - 创新举措旨在简化其Kokai平台上的广告活动优化并提升广告表现 [4]

财务表现与流动性 - 第二季度末现金及现金等价物和短期投资总额为17亿美元 [1] - 第二季度自由现金流为1.17亿美元，营收为6.94亿美元，同比增长19% [1] - 调整后EBITDA利润率接近39% [1] - 第三季度营收预期至少为7.17亿美元，同比增长14%，调整后EBITDA预计约为2.77亿美元 [3] 资本配置与股东回报 - 第二季度回购了价值2.61亿美元的股票 [3] - 健康的资产负债表和稳定的现金流入支持公司继续进行股票回购 [4] 技术创新与战略投资 - 大力投资于Kokai等人工智能驱动平台以及OpenPath和Sincera等数据透明度工具 [2] - 专注于创新和身份解决方案，特别是其第三方Cookie的开放源代码替代方案UID2 [2] - 近期推出了Audience Unlimited，对其第三方数据市场进行了重大升级 [2] - 资金将用于投资人工智能基础设施、全球扩张以及深化在联网电视和零售媒体领域的合作伙伴关系 [4] 竞争优势与行业定位 - 强大的现金状况和自由现金流生成能力构成了公司的竞争壁垒 [5] - 在数字广告向人工智能驱动、基于效果的营销活动转变的趋势中，公司的现金实力提供了应对宏观波动的缓冲 [5] 同业竞争对手分析 - 亚马逊正在加大对DSP和联网电视业务的投资，其DSP平台利用数万亿专有信号，并结合广泛的供应方关系 [6] - 截至2025年6月30日，亚马逊的现金及现金等价物为577亿美元，长期债务为526亿美元 [7] - Magnite第二季度运营现金流为3390万美元，季度末现金余额为4.26亿美元，拥有近3.49亿美元的债务 [8] - Magnite在上个报告季度回购或扣留了超过80万股股票，价值1100万美元，其授权的股票回购计划剩余金额为8800万美元 [9] 股价表现与估值 - 过去一个月TTD股价上涨12.7%，而同期互联网服务行业下跌1.3% [13] - 基于远期市盈率，TTD股票交易倍数为24.95倍，高于互联网服务行业24.09倍的平均水平 [14] - TTD目前位列Zacks排名第4位（卖出） [19]

The Trade Desk新产品与平台进展 - 公司推出Audience Unlimited以解决第三方数据成本高和效果不确定性的挑战 该产品使用AI对数百家可信提供商的数据进行排名 并以简化的统一低价取代昂贵的按需定价模式 [1][2] - 同时推出由代理AI驱动的Koa Adaptive Trading Modes 提供Performance Mode和Control Mode两种选择 Performance Mode下AI作为协作者动态优化出价和预算 Control Mode则提供完全手动控制的灵活性 [2][3] - 在Performance Mode中 Audienc Unlimited免费提供 而在Control Mode中按展示成本的3.3%或4.4%分级收费 新产品将于2025年底在Kokai平台向部分代理商推出 2026年初全面开放 [4] - Kokai平台在Koa AI驱动下推动客户KPI提升超过20点 使用Kokai的客户支出增长速度比非用户快20% OpenPath则简化供应链 提高出版商收入和客户信心 [5] 竞争对手创新动态 - Magnite作为领先的供应方平台 通过SpringServe广告服务器和流媒体SSP平台推动增长 近期更新ClearLine以统一全渠道库存管理和激活 并整合收购自Streamr的AI工具以简化工作流程 [6] - Magnite在DIRECTV等平台上增强广告解决方案 推出Pause Ads格式 旨在提升观众参与度和出版商价值 买家如KERVai等可利用此格式 [7] - Taboola的新绩效广告平台Realize将其覆盖范围从原生广告扩展到展示和社交等更广泛的绩效广告市场 并通过新的生成式AI功能为广告商提供可衡量的结果 [8] - Taboola的Realize平台自推出以来已有超过650家广告商测试其展示和社交功能 例如一家航空品牌绩效目标超额完成34% 公司预计下季度收入在4.61亿至4.69亿美元之间 [10] The Trade Desk股价表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌54.4% 而同期Zacks互联网服务行业指数和标普500指数分别上涨46.1%和20.1% [11] - 公司股票的远期市盈率为24.98倍 高于互联网服务行业24.15倍的平均水平 [12] - 过去60天内 市场对该公司2025年盈利的共识预期出现下调 [13]