2025年宏观经济回顾 - 2025年马来西亚经济增速预计为4.7%，受强劲劳动力市场（失业率降至十年新低）和持续居民消费支出支撑 [2][6] - 出口为经济增长提供重要动力，得益于全球人工智能投资增长带动的电子产品需求 [2][6] - 尽管面临“对等关税”等地缘压力，经济增长的积极势头仍得以延续 [2][6] - 隔夜政策利率预计在2025年底及2026年初保持在2.75%的水平不变，因增长韧性加强且需考虑销售与服务税改革后的通胀风险 [2][12] 2026年宏观经济展望 - 马来西亚将在2026年启动第13个马来西亚计划（2026-2030年），设定GDP年均增长目标为4.5%至5.5% [3][12] - 经济增长预计保持韧性，关键驱动力包括人工智能、高增长高价值行业（如半导体、电子电气）、以及旅游、科技和清真等行业的发展 [3][12] - 2027年大选前，政府主推项目的实施可能会加速推进，以提升支持率 [13] 经济增长具体动力 - 劳动力市场保持强劲发展态势，为消费提供支撑 [14] - 固定资本形成总额进入新一轮增长周期，占GDP比重呈上升趋势 [17][19] - 多项公共基础设施项目（如马新捷运、槟城轻轨、泛婆罗洲高速公路）可能带动持续数年的私人投资扩张 [15] - 战略规划如2030年新工业总体规划、国家能源转型路线图、国家半导体战略及柔佛-新加坡经济特区，有助于提升外商直接投资和产业发展 [15] - 2026年马来西亚旅游年活动目标吸引游客4,700万人次，创造1,470亿林吉特旅游收入，将支撑酒店、旅游服务及零售业 [15][49] 财政状况与政策 - 财政预算赤字率自2021年6.4%的峰值后出现逆转，财政纪律得到强化 [19] - 政府将补贴政策转向针对收入最低40%阶层的定向支持 [19] - 2016–2026年财政发展支出年复合增长率预计为+6.8%，高于运营支出的+4.9% [19] - 运营支出占财政总支出的79.6%，为东南亚六国中占比最高国家之一，主要项目包括薪酬、养老金和债务付息 [20] - 第13个马来西亚计划目标将财政赤字控制在GDP的3.0%以下，将通过补贴合理化及扩大税基等收入举措实现 [20] 资本市场表现与估值 - 2025年富时马来西亚吉隆坡综合指数跑输区域市场，受盈利增长预期走软及缺乏科技行业新股上市拖累 [4][23] - 市场涨幅由REITs（年初至今+11.3%）、种植业（年初至今+9.9%）及政府关联板块主导 [4][23] - 截至2025年11月底，FBMKLCI指数市盈率约为14倍，略低于其10年均值15倍，当前对应14倍的2026年动态市盈率 [32][34] - 2026年FBMKLCI指数的同比盈利增速预计为6.3%，较为保守；金融服务业是核心盈利来源，其盈利复苏对市场复苏至关重要 [23][32] 汇率与外资流动 - 2025年林吉特兑美元强势升值8.8%，升至近四年高位 [4][36][38] - 股市估值上升空间及外资流入趋势的逆转滞后于林吉特汇率升幅 [4][32] - 2025年马来西亚股市遭遇外资大幅净流出达36亿美元，而债市录得外资净流入37亿美元 [40][42] - 随着美联储降息，未来几个季度外资流向或出现逆转，重新回流至马来西亚等新兴市场 [40] 2026年看好的投资主题 - **电气与电子**：全球AI需求持续推动IT基础设施投资，2025年相关需求预计达8,650亿美元（同比增50.6%），2026年预计增至1.1万亿美元（同比增31.2%）[47]；马来西亚2025年前10个月电子电气出口额达5,790亿林吉特，同比增18%[47]；国家半导体战略目标到2030年推动电子电气出口额翻倍至1万亿林吉特[5][47] - **数字基础设施**：科技巨头在马来西亚的大型数据中心项目储备，预计将推动当地电网基础设施和建筑领域的投资需求 [5][48] - **现代零售**：政府援助金计划（如SARA和STR）拨款将从2024年的100亿林吉特增至2026年的150亿林吉特，预计提升客流量和客单价，利好大型连锁零售商 [5][48] - **旅游服务业**：政府已拨款5亿林吉特用于2026旅游年推广及基建，并提供税收减免，交通、酒店、医疗旅游及零售行业有望受益 [5][49]

财报业绩与预期 - 第四财季营收与利润预期均超华尔街预估 [1] - 公司股价在盘后交易中一度上涨超4% [1] - 将2026财年全年营收预期从1050亿-1090亿美元上调至1112亿-1122亿美元 [1] - 调整后每股收益预测从9.55美元升至9.92美元 [1] AI服务器业务展望 - 数据中心投资增加正持续提振服务器需求 [1] - 公司提供搭载英伟达高性能芯片的AI优化服务器 [1] - 预计2026财年AI服务器出货收入将达250亿美元，较8月预测的200亿美元大幅上调 [1] 市场竞争与成本 - 强劲展望有望缓解投资者对超微电脑等竞争对手在AI服务器市场激烈竞争的担忧 [1] - 强劲展望同时缓解对产品高昂制造成本的担忧 [1]