核心观点 - 贵州茅台2025年上半年业绩符合预期 全年目标实现可期 [1] - 维持买入评级 [1] 分产品收入表现 - 2025年第二季度茅台酒收入320.32亿元 同比增长10.99% [1] - 系列酒收入67.40亿元 同比下降6.53% [1] - 茅台酒收入占比同比提升2.61个百分点至82.62% [1] 产品结构变化原因 - 茅台酒收入占比提升主要因2025年上半年公司加大1L装产品投放 [1] - 新发布的5款"走进系列"和"世博会纪念酒"预计贡献增量 [1] 国际市场表现 - 2025年第二季度国外市场营收17.74亿元 同比增长27.64% [1] - 海外收入占比提升0.72个百分点至4.58% [1] - 海外市场增长突出与2025年以来公司全面加大国际市场开拓力度有关 [1]