为了提振黄金市场需求，印度商家们已经行动起来，力促节日消费水平维持此前水准。为了对冲需求不 足，印度黄金珠宝商加速自身产品的结构性调整。例如，18K金饰（纯度75%）市场份额从5%至7%跃 升至15%以上，价格较传统22K黄金低20%，以此迎合年轻消费者在婚庆刚需上的"轻量化"需求。 在印度约有三分之二的黄金需求由广大的农村市场驱动，而近期由于高关税的影响，印度农民收入水平 和未来前景难言乐观，该人群对黄金需求下降给整体市场行情造成了明显影响。在此背景下，消费者行 为呈现结构性调整：非必要首饰消费大幅萎缩，婚庆刚需黄金饰品呈轻量化设计及以旧换新态势。金属 市场研究机构金属聚焦公司（Metals Focus）发布的报告显示，今年一季度，在印度首饰消费中，以旧 换新占比高达60%。 与此同时，受金价持续走高影响，过去几周印度的消费者在投资属性上情绪提升。数据显示，今年一季 度，印度黄金交易型开放式证券投资基金规模接近1600亿元，较年初增长明显，反映出投资者对黄金的 长期配置意愿。世界黄金协会印度区首席执行官萨钦·贾恩指出，"即使实物量下降，印度的黄金需求仍 将高于去年"。他补充称，印度的投资需求，尤其是对黄金交 ...

今年印度节日季的黄金需求预计弱于去年，因创纪录的金价可能抑制首饰购买，抵消投资需求的温和增 长。 反过来，作为全球第二大黄金消费国，印度需求走弱可能限制上周刚创历史新高的全球金价涨幅。但黄 金进口疲软或有助于缩小印度贸易逆差，并支撑卢比汇率。 上周，印度本地金价飙升至每10克109,840卢比的历史峰值，今年以来累计上涨42%，2024年涨幅亦达 21%。 PN Gadgil and Sons首席执行官阿米特·莫达克（Amit Modak）在新德里举行的印度黄金会议间隙表 示："消费者预算固定，难以跟上金价涨幅，预计实物需求将下降约10%-15%。" 第四季度通常占印度黄金销量的三分之一，因恰逢婚礼季和节日旺季。2024年同期，印度黄金需求达 265.8吨，主要受节日前价格回调推动——当时印度政府为打击走私，将黄金进口关税从15%大幅下调 至6%。 印度政府近期宣布的消费税减免政策可能部分提振零售需求。 加尔各答批发商JJ Gold House的哈沙德·阿杰梅拉（Harshad Ajmera）表示，对消费品（从肥皂到小型汽 车）的减税将增加居民可支配收入，间接利好黄金购买。但分析师指出，"关税下调的红利已在2 ...

金价表现与市场反应 - 2025年迄今黄金表现极为强劲，以美元和印度卢比计价的金价迭创历史新高，4月后期印度国内金价涨破100,000卢比/10克（含税），5月初短暂回调后重返该关口下方 [1] - 金价持续走强导致消费者黄金首饰购买力下降，2025年一季度印度黄金首饰消费量同比下降25%至71吨，创2020年三季度以来单季新低 [1] - 消费者因金价快速上涨及回落预期暂缓购买金饰，固定预算下可购买的金饰重量显著减少 [1] 消费结构变化 - 非必需品首饰支出降幅显著，婚礼相关首饰需求更具韧性，反映其刚性需求特性 [2] - 零售商换购方案推动以旧换新销售占比提升，2025年一季度该比例或高达60% [2] - 22K金饰仍主导市场（市占率75%-80%），但18K（15%-18%）和14K（3%-5%）金饰销量持续稳健增长 [2][7] 产品策略调整 - 零售商加大推广14K和18K金饰，利用现代设计感吸引消费者，同等资本支出下可维持更高库存 [2] - 18K金饰从镶嵌宝石为主转向普货金饰普及，尤其在印度北部和西部地区 [3] - 14K时尚金饰针对年轻消费者快速成长，设计风格西化且克重较低，城市中心需求旺盛 [3] - 传统厚重首饰（如项链、手镯）克重较十年前下降30%-40%，企业推出低克重婚礼首饰应对金价上涨 [3] 未来趋势展望 - 消费者适应高金价速度将影响趋势变化，当前金价逼近100,000卢比心理关口可能延缓适应过程 [4] - 金价看涨预期支撑需求，佛陀满月节期间客流量回升，尽管克重销量降20%-30%，销售额仍具韧性 [4] - 2025年下半年节日和婚礼季有望带动消费回升，但全年金饰总消费量预计较2024年下降13% [4] - 季风雨季降雨量连续第二年高于平均水平，农民收入增长可能提振首饰消费 [4]