行业概况与核心观点 - 印度是全球重要的黄金消费国及最大的金饰市场之一，黄金已深度融入其文化传统，在婚礼、节日和宗教仪式中不可或缺，金饰消费始终保持强劲 [1] - 文章核心观点：印度即将迎来占全年黄金销量约三分之一的节日季，但今年国内黄金需求预计偏弱，主要受金价上涨抑制，市场呈现“消费降，投资升”的结构性变化 [1][2] - 长期来看，印度黄金市场依然具有韧性，中等收入群体扩大和可支配收入增加为需求提供空间，行业正通过产品结构调整迎合新需求 [3] 市场需求驱动因素与变化 - 节日与季节性需求显著，今年10月的杜塞赫拉节和排灯节所在季度通常占印度全年黄金销量的三分之一左右 [1] - 约三分之二的黄金需求由广大的农村市场驱动，但近期高关税影响农民收入前景，导致该人群需求下降，对整体市场造成明显影响 [2] - 消费者行为出现结构性调整：非必要首饰消费大幅萎缩，婚庆刚需饰品呈现轻量化设计及以旧换新态势 [2] - 受金价持续走高影响，投资需求情绪提升，今年一季度印度黄金交易型开放式证券投资基金规模接近1600亿元，较年初增长明显 [2] 价格影响与消费抑制 - 高金价是抑制当前消费需求的核心因素，9月上旬印度本地金价飙升至每10克109840卢比（约合人民币8876元）的历史峰值 [1] - 今年以来金价已累计上涨42%，2024年涨幅也达到21%，近两年上涨趋势明显 [1] - 由于消费者购买预算较为固定，金价上涨导致实物需求明显下降，零售市场面临“高金价与弱消费”的双重压力 [1] - 世界黄金协会印度区首席执行官指出，即使实物量下降，印度的黄金需求总额仍将高于去年，因投资需求因金价表现优于其他资产而持续上升 [2] 行业应对策略与产品调整 - 为对冲需求不足并提振市场，印度黄金珠宝商加速产品结构性调整，例如推广纯度更低、价格更便宜的产品 [3] - 18K金饰（纯度75%）市场份额从5%至7%跃升至15%以上，其价格较传统22K黄金低20%，以迎合年轻消费者在婚庆刚需上的“轻量化”需求 [3] - 行业正通过推广更时尚、轻量化、低纯度的产品来迎合年轻消费者喜好和现实需求 [3] - 在消费端，以旧换新比例显著提高，今年一季度印度首饰消费中以旧换新占比高达60% [2]