投资评级 - 维持买入评级 [10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.05亿元，同比增长18.89% [2][7] - 归属净利润3.41亿元，同比增长1.85% [2][7] - 扣非后归属净利润2.98亿元，同比减少10.76% [2][7] - 单二季度营业收入15.17亿元，同比增长20.93% [12] - 综合毛利率40.05%，同比下降2.96个百分点 [12] - 单二季度综合毛利率37.75%，同比下降5.25个百分点 [12] - 期间费用率26.51%，同比提升1.77个百分点 [12] - 归属净利率12.16%，同比下降2.04个百分点 [12] - 扣非归属净利率10.61%，同比下降3.52个百分点 [12] 业务发展 - 设备体量增长系收入增长主因 [12] - 算力业务上半年实现部分收入贡献 [12] - 累计交付算力资产超14亿元 [12] - 设立数智科技事业部，组建AI服务团队 [12] - 推进产业链合作，加速数据、模型及算力三要素融合发展 [12] 现金流与运营效率 - 经营活动现金流净流入13.72亿元，同比多流入2.24亿元 [12] - 收现比98.73%，同比提升10.68个百分点 [12] - 单二季度经营活动现金流净流入5.92亿元，同比多流入1.10亿元 [12] - 单二季度收现比92.43%，同比提升25.80个百分点 [12] - 应收账款周转天数279.85天，同比减少5.95天 [12] - 资产负债率73.77%，同比提升3.97个百分点 [12] 战略布局与融资 - 主业规模持续扩张，租金价格企稳后有望重回增长 [12] - 战略入股数字资产交易平台XMeta [12] - 发行NFT产品，联合上海数据交易所设立数纽中心 [12] - 积累数字资产运营实践经验，布局RDA相关领域 [12] - 累计发行或筹划债券及相关产品额度达50亿元 [12] - 推进新加坡上市，增强资金流动性与抗风险能力 [12] 市场表现 - 当前股价9.99元 [10] - 总股本199,065万股 [10] - 近12月最高价13.29元，最低价4.05元 [10]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 联合租赁2025年一季度营收同比增长，但盈利能力小幅下滑，国际形势变化及美国国内需求波动下业绩相对稳健，国内高空车仍有成长空间 [2][8][13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 联合租赁发布2025年一季报，一季度实现营业收入37.19亿美元，同比增长6.71%，净利润5.18亿美元，同比下降4.4% [2][8] 事件评论 - 公司设备体量和单车生产力增长带来收入增长，2025Q1设备租赁收入31.45亿美元，同比增长7.4%；高空车收入占比未变，专业租赁收入占比提升 [13] - 通货膨胀影响公司毛利率，通用租赁和专业设备租赁毛利率均下降，原因包括通胀、成本变动、折旧费用增加等 [13] - 通货膨胀和全球供应链风险影响公司运营，债务工具利率上升，运营成本显著上升，关税或提升成本并影响活动，供应链中断未来风险敞口或更大 [13] - 国际形势和美国国内需求波动下联合租赁业绩稳健，国内高空车规模与成熟市场有差距，长期景气度值得期待，应用场景多、需求提升空间大 [13]