品牌公关事件 - 361度与签约运动员"最快女护士"张水华于9月3日终止合作 社交媒体已删除所有品牌相关标识及宣传内容 [2] - 解约源于张水华在哈尔滨马拉松夺冠后采访言论引发舆论争议 其提及"调休困难"被网友批评为"道德绑架"及"利己主义" [7][9][10] - 品牌官方直播间出现大量负面评论 包括"解约就下单"、"穿361-人不为己天诛地灭"等留言 官方账号曾在线回应"求放过" [3][5] 公司经营表现 - 2025年上半年营收57.05亿元 同比增长11% 净利润8.58亿元 同比增长8.6% [12][14] - 毛利率提升至41.5% 同比增加0.2个百分点 经营溢利率19.9% 同比下降0.7个百分点 [14] - 研发投入占比2.8% 与去年同期持平 计划年度提升至3%-4%区间 [13][14] - 中期股息每股20.4港仙 同比增长23.6% [14] 渠道布局 - 截至2025年6月30日共有5669家门店 单店平均面积较2024年底净增7平方米 [12] - 75.9%门店位于三线及以下城市 18.7%位于二线城市 5.3%位于一线城市 [12] - 海外销售网点1357个 覆盖美洲、欧洲及"一带一路"地区 上半年海外收入8760万元 同比增长19.7% [12] 产品与技术研发 - 拥有870项专利 832名技术人员 其中鞋类研发407人 服装研发314人 儿童及配饰研发111人 [15] - 核心科技包括CQT碳临界科技跑鞋、石墨烯锁温技术服饰、动态碳板技术跑鞋等 [15] - 2024年赞助跑者参与117场马拉松赛事 获79冠23亚15季 [11] 行业政策环境 - 国务院提出2030年体育产业总规模超7万亿元目标 [16]

港股市场表现 - 恒生指数全周上升1.7%，收报25,270点；恒生科指上升1.5%，收报5,543点[1] - 医疗保健、材料及信息科技板块分别大涨7.2%、5.3%及4.5%，公用事业及综合企业下跌[1] - 港股通全周净流入381.2亿港元，上周五单日净流入创纪录达358.8亿港元[1] - 过去20天港股通累计净流入1,590亿港元，7月外资流入中国股市60.3亿美元[1] 宏观经济与政策 - 7月美国CPI显示通胀放缓，市场预计美联储9月降息25个基点的概率超90%[2] - 7月中国房地产数据疲软：开发投资同比下跌17.1%，新开工下跌15.2%，竣工下跌29.5%[3] - 北京取消五环外购房套数限制，并调整公积金贷款政策[15] 行业动态 - 汽车板块表现强劲，长城汽车上涨12.9%，吉利汽车上涨4.5%[4] - 医药板块上涨7.1%，复星医药因许可协议股价单日上涨8.7%，全周上涨超15%[5] - 光伏板块上涨，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技分别上涨7.0%、4.7%、9.7%[6] 公司业绩与展望 - 361度上半年收入同比增长11.0%至57.1亿元，净利润同比增长8.6%至8.6亿元[7][8] - 361度电商收入同比增长45%至18.2亿元，超品店目标全年开设100家[9] - 中泰国际上调361度目标价至7.74港元，维持"买入"评级[10]

报告核心观点 - 若羽臣自有品牌绽家、斐萃放量带动业绩高增，上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级 [1][2][29] - 瀚蓝环境因粤丰环保并表、降本增效等因素业绩增长，收购完成期待协同效应，维持“增持”评级 [1][7][26] - 多行业受政策、市场等因素影响，部分公司业绩表现良好，投资策略各有不同 各公司及行业报告总结 若羽臣 - 业绩持续高增，2025H1 归母净利润 0.63 - 0.78 亿元同比 +62% - 100%，预计源于自主品牌放量 [1][3][29] - 自有品牌战略价值凸显，绽家香氛洗衣液放量、深化香氛心智，斐萃聚焦女性抗衰销售快速放量 [4][30] - 品牌管理业务受益协同，优化人效，整体经营成效显著增长 [4][30] - 上调盈利预测，预计 2025 - 2027EPS 为 0.79、1.16、1.56 元，上调目标价至 63.8 元，维持“增持”评级 [2][29] 瀚蓝环境 - 2025H1 业绩快速增长，预计归属净利润 9.67 亿元，同比增 9%，主要因粤丰环保并表、降本增效及业绩赔偿收入 [7][26] - 收购粤丰环保完成，扩大优质区域优势，打开协同空间，目前生活垃圾焚烧发电处理总规模 97,590 吨/日 [7][27] - 持续推进降本增效，供热业务积极开拓，2025 年上半年新增 4 个供热协议项目，下半年部分项目将供热 [8][27] - 维持预测 2025 - 2027 年净利润分别为 17.35、18.06、18.82 亿元，维持目标价 31.95 元，维持“增持”评级 [6][26] 航空行业 - 2025Q2 三大航同比大幅减亏，估算行业客流同比增长 7%，机队周转与客座率提升，燃油成本缩减留存为利润 [17] - 暑运客座率与票价预计同比上升，燃油成本缩减有望高比例留存为利润，旺季盈利可期 [18] - “反内卷”政策深化有望令航空业三重受益，加速盈利恢复与中枢上行 [19] - 建议布局航空长逻辑，维持航空增持评级 [20] 福田汽车 - 上调目标价至 3.56 元，维持“增持”评级，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.21、0.25、0.28 元 [23] - 2025 年半年度业绩预增，归母净利润 7.77 亿元，同比增加约 87.5% [23] - 重卡出口高歌猛进，6 月销售 1.13 万辆同比增长 116.3%，海外销量有望继续增长 [24] - 新能源转型卓有成效，上半年新能源板块销量超 5 万辆同比增长 151%，卡文新能源融资巩固优势 [24] 361 度 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润为 12.9、15.0、16.7 亿元，给予 2025 年市盈率估值 10X，对应合理估值为 6.79 港元，维持“增持”评级 [32] - 25Q2 主品牌线下与童装线下流水同比增长约 10%，线上增长约 20%，预计 25 年销售增速领跑行业 [32] - 坚持产品创新及渠道优化，超品店新业态稳步扩张，截至 6 月末全国超品店达 49 家 [33] 科沃斯 - 上调 2025 - 2027 年盈利预测，预计 EPS 为 3.37、3.92、4.37 元/股，上调目标价至 77.51 元，维持“增持”评级 [35] - 25H1 归母净利润预计 9.6 - 9.9 亿元，同比增加 57.64% - 62.57%，收入预计同比增长约 25% [35][36] - 经营质量改善，盈利弹性释放，推测 Q2 净利率约为 10%，利润率改善有望维持 [36] 恒玄科技 - 上调目标价至 278.4 元，维持“增持”评级，上调 25/26 年 EPS 为 4.64/6.70 元，新增 27 年 EPS 为 9.55 元 [38] - 25H1 业绩同比高增，预计营业收入 19.38 亿元，同比 +26.58%，归母净利润约 3.05 亿元，同比 +106.45% [39] - 受益于智能可穿戴市场份额提升及国补政策刺激消费，低功耗路径和端侧 AI 发展匹配带来高速成长 [39] 金融工程相关 - 固收 + 产品业绩分化，上周各类型基金业绩中位数表现不同，按风险等级划分收益有别 [43] - 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪，2025Q3 逆周期配置模型预测宏观环境，行业 ETF 轮动策略建议关注部分行业 ETF [44] - 绝对收益策略表现各异，股债混合策略和量化固收 + 策略上周收益不同 [45] - 个股、行业、ETF 大额买入与净主动买入排名有别 [46][47] 农商行债券投资研究 - 统计 379 家农商行 2024 年末债券投资情况，平均占比 22%，若压降至 20%或 15%以内，预计压降规模不同 [48][49] - 监管态度相对中性偏宽松，债券投资占比压降至 15%以下可能性有限，压降至 20%对债市影响可控 [50] 宏观经济相关 - 二季度我国经济有韧性但需求端需政策提振，生产端高端制造和出口链强、地产链弱，需求端消费和投资增速回落 [51] - 城市发展会议强调高质量发展、提出五个“更加注重”、更目标导向，城镇化发展重点在城市更新和城市发展 [51][52] 基础化工行业 - 建议关注宙邦转债等基础化工转债，上周部分可转债涨跌不同 [55] - 多家公司有重点公告，如宏柏新材业绩预亏、利民股份股东减持、回天新材不向下修正转股价格 [56] 鹏鼎控股 - 维持增持评级，上调目标价至 58.5 元，上调 2025/2026 年 EPS 为 1.95/2.51 元 [57] - Q2 收入利润均创历史新高，25H1 归母净利润 11.98 - 12.60 亿元，YoY52.79% - 60.62%，得益于成本管控等 [57] - 折叠屏 FPC 难度升级用量加大，有望受益于 A 客户折叠新机放量，AI PCB 技术实力雄厚积极扩产 [58] 大宗商品（电池材料） - 上周碳酸锂价格震荡上行，下游刚性需求支撑但供应端压力未缓解，后市或维持低位震荡 [66][68][75] - 汽车周度销量、新车发布、产业链价格等有相关数据和动态 [68][75] 氢能产业 - 产业政策利好，习近平山西考察定调发展氢能，三部委开展零碳园区建设，武汉发布氢能行动方案，英国投入资金发展氢能 [69] - 企业有技术突破和合作，动量守恒发布蜂窝电极，中电丰业与博世合作推大规模制氢系统 [69] - 关注主业稳健、有竞争力的涉氢企业，如聚石化学、石化机械、中原内配 [72][74] 智能车产业 - 汽车周度销量、新车发布、政策热点、科技动态、锂电资讯、投融资事件等有相关信息 [75] 东南亚两轮车行业 - 两轮车受青睐，摩托车在东南亚重要，电踏车在欧洲和日本流行 [78] - “油改电”趋势明显，政策助力电动车发展，电动两轮车优势多，市场前景广阔 [79][80] - 中国电动二轮车有望抢占海外市场，雅迪、爱玛积极布局 [81]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 361度2025Q2运营数据显示主品牌、童装品牌零售流水同比增长约10%，电商平台零售流水同比增长约20%，虽线下、线上增速环比24Q1有所放缓，但线上在高基数下仍实现20%增长体现稳健运营能力 [2][3] - 公司深化“科技赋能产品创新升级”战略，各领域推出多款新品，深化品牌定位 [4] - 品牌建设上通过赞助活动、代言人表现及举办赛事等提升影响力，渠道建设上增设超品门店，秉持“线上线下协同发力，国内国际双轮并行”模式助力销售增长 [5] - 短期消费降级趋势下公司受益，超品店有望持续开店带动同店增长，预计25年线上增速亮眼，奥莱新消费业态提供新增量，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司公告2025Q2运营数据，361度主品牌、童装品牌零售流水同比增长约10%，电商平台零售流水同比增长约20% [2] 分析判断 - 25Q2线下、线上增速环比24Q1放缓，主品牌、儿童线下流水增速环比25Q1略有放缓，线上流水增速环比放缓但在高基数下仍实现20%增长体现运营能力 [3] 产品方面 - 跑步领域上新“飞飚FUTURE2”等跑鞋，篮球领域“禅7”篮球鞋提供支撑保护，运动生活领域推出骑行、羽毛球鞋等系列产品，儿童领域推出竞速跳绳鞋和足球鞋 [4] 品牌建设方面 - 作为青岛马拉松赞助商，“禅7”篮球鞋因代言人表现引发热议，举办多项赛事活动精准触达消费群体，羽球城市赛首站收官 [5] 渠道建设方面 - 分销商于多地增设39家361度超品门店，截至2025年6月末全国超品门店达49家，秉持“线上线下协同发力，国内国际双轮并行”模式 [5] 投资建议 - 短期消费降级趋势下公司受益，跑鞋和篮球鞋销售表现好，超品店有望持续开店带动同店增长，预计25年线上增速亮眼，奥莱新消费业态提供新增量，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8423.26|10073.51|11616.00|13352.54|15317.12| |YoY（%）|21.01%|19.59%|15.31%|14.95%|14.71%| |归母净利润(百万元)|961.43|1148.62|1394.89|1630.13|1873.36| |YoY（%）|28.68%|19.47%|21.44%|16.86%|14.92%| |毛利率（%）|41.10%|41.53%|41.53%|41.63%|41.73%| |每股收益（元）|0.46|0.56|0.67|0.79|0.91| |ROE|0.11|0.12|0.13|0.13|0.13| |市盈率|6.94|7.10|6.69|5.72|4.98| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各年的财务数据，包括营业收入、净利润、各项费用、资产、负债等情况，同时给出成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率及每股指标等主要财务指标数据 [11]