报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期沪铜交易美联储降息预期 50bp，靴子落地后回吐部分涨幅，但基本面依然偏紧，预计后续国内铜产量受废铜进口减少及国内冶炼厂检修影响大幅减少，支撑铜价上行，且临近双节下游备货增多，建议适量逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美联储 9 月议息会议降息 25BP，点阵图暗示今年累计降息 3 次，明年降息 1 次 [1] - 截止 9 月 12 日，我国现货粗炼费（TC）-41.42 美元/干吨，RC 费用-4.16 美分/磅，TC/RC 费用保持弱稳 [1] - 工厂 9 月和 10 月季节性维护计划致产量缩减，中小冶炼厂盈利承压，精铜供应紧张 [1] - 8 月 SMM 中国电解铜产量 117.15 万吨，环比减少 0.24%，同比上升 15.59% [1] - 受政策影响 9 月废铜供应量下降，且冶炼厂有检修计划，预计 9 月电解铜产量大幅下降 [1] - 临近旺季，虽价格推涨但下游成交氛围转好，后续旺季预期兑现情况待考察 [1] - 上期所库存小幅累库，较上周增加 6633 吨，进口数量增加，高价抑制铜需求，开启累库趋势 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜跳空低开，偏弱震荡，尾盘于 79620 元/吨 [4] - 现货方面，华东和华南现货升贴水均为 60 元/吨，9 月 16 日 LME 官方价 9963 美元/吨，现货升贴水-69 美元/吨 [4] 供给端 - 截至 9 月 12 日，现货粗炼费（TC）-41.42 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.16 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 3.25 万吨，较上期-822 吨；上海保税区铜库存 7.64 万吨，较上期-0.04 万吨；LME 铜库存 14.89 万吨，较上期-1175 吨；COMEX 铜库存 31.28 万短吨，较上期减少 26 短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜低开低走日内下挫 市场交易美联储降息幅度美指持续走弱 基本面来看预计后续国内铜产量受废铜进口减少及国内冶炼厂检修影响大幅减少支撑铜价上行 但近期上期所大幅累库压制盘面上行空间 后续旺季预期兑现情况仍待考察 [1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面沪铜低开低走日内下挫尾盘于80560元/吨 [4] - 现货方面今日华东现货升贴水60元/吨 华南现货升贴水40元/吨 2025年9月16日 LME官方价10144美元/吨 现货升贴水 -72.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至9月12日 现货粗炼费（TC） -41.42美元/干吨 现货精炼费（RC） -4.16美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存3.33万吨 较上期 -401吨 截至9月15日 上海保税区铜库存7.64万吨 较上期 -0.04万吨 LME铜库存14.98万吨 较上期 -1675吨 COMEX铜库存31.29万短吨 较上期增加1021短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜盘面高开高走日内承压运行，地缘冲突升级使市场避险情绪和经济不确定性预期增加，投资者情绪谨慎，美联储议息会议暗示年内或有两次降息 [1] - 基本面维持供应偏紧预期及需求边际走弱逻辑，铜价波动受关税政策及中东局势影响，在震荡区间波动，未突破上方阻力位置前行情预计维持窄幅震荡，下降空间受供应偏紧预期限制 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供给端精铜矿港口库存本期增加，国内冶炼费负值扩大有减产风险支撑铜价底部，但铜产量仍高位运行 [1] - 需求端下游采买意愿不足，高价下市场跟进谨慎，开工率放缓拿货积极性不足，终端电线电缆有韧性，家电排产缩水，房地产形成拖累 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜盘面高开高走小幅收跌，报收于78310，前二十名多单量123219手，减少3503手，空单量110314手，减少5170手 [4] - 现货方面华东现货升贴水140元/吨，华南现货升贴水135元/吨，2025年6月18日LME官方价9684美元/吨，现货升贴水156.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至6月13日，现货粗炼费（TC）-43.91美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.40美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面SHFE铜库存4.48万吨，较上期减少2198吨，上海保税区铜库存5.98万吨，较上期增加0.33万吨，LME铜库存10.33万吨，较上期小幅减少4025吨，COMEX铜库存19.99万短吨，较上期增加1544短吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开低走震荡承压，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期仍是偏多格局。美国4月PPI意外大幅下降，基本面供应端偏紧，冶炼厂成本高但产量逆势上涨，美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄，下游对高价有抵触心理但需求仍显韧性，五月环比四月需求或边际走弱，美联储降息情绪升温但仍在拉锯战中 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%创五年来最大降幅 [1] - 供应端偏紧，矿端偏紧为市场一致预期，冶炼厂成本偏高，加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，铜产量逆势上涨 [1] - 美铜库存大幅度拉升，导致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄 [1] - 下游对高价有抵触心理，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，五月环比四月需求或边际走弱 [1] - 美联储降息情绪升温但在拉锯战中，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期偏多 [1] 期现行情 - 期货高开低走低震荡收跌，报收于78140，前二十名多单量124860手，-3014手；空单量112073手，-5012手 [4] - 现货华东现货升贴水425元/吨，华南现货升贴水400元/吨，2025年5月14日，LME官方价9523美元/吨，现货升贴水14.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至5月9日，现货粗炼费（TC）-43.6美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.37美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存6.32万吨，较上期+0.27万吨 [9] - 截至5月12日，上海保税区铜库存7.13万吨，较上期减少1.45万吨 [9] - LME铜库存18.47万吨，较上期小幅减少925吨 [9] - COMEX铜库存16.86万短吨，较上期增加1928短吨 [9]