核心财务表现 - 集团总资产达人民币7,817.40亿元，归属母公司所有者权益为人民币1,441.35亿元 [8] - 营业收入人民币137.47亿元，同比增长37.71%，归属母公司净利润人民币64.88亿元，同比增长47.86% [8] - 加权平均净资产收益率5.16%，同比提升1.53个百分点 [8] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金股利人民币1.25元（含税），合计派发人民币13.67亿元，占上半年净利润21.07% [1][51] - 以2025年6月末总股本10,934,402,256股为基数，实际派发金额可能因尾数四舍五入略有差异 [50][51] - 分配方案已获董事会通过，尚需股东大会审议 [1][53] 财富管理业务 - 客户总数突破1,800万户，ETF交易账户数保持行业前5位 [9] - 金融产品保有规模人民币2,141.47亿元，较年初增长1.4%，其中普惠金融产品超人民币1,600亿元 [11] - 投资顾问人数4,111人，较年初增加313人，个人养老金累计开户超18万户 [11] - "金·耀"资产配置系列产品规模突破人民币22亿元，较年初增长102.0% [11] 投资银行业务 - 股权承销规模人民币205.98亿元，市场排名第8，重大资产重组交易规模人民币115.00亿元，市场排名第7 [15] - 债券承销规模人民币3,272.62亿元，同比增长82.8%，市场排名第6 [16] - 地方政府债承销规模人民币2,128.65亿元排名第5，金融债承销人民币603.21亿元排名第10，中期票据承销人民币222.66亿元排名第6 [16] 机构业务 - 服务机构客户超7,000家（含银河德睿） [19] - PB业务规模人民币3,471亿元，服务客户7,332户，股基交易量人民币2.25万亿元，同比增长56.3% [20] - 托管与基金服务业务规模人民币2,211.35亿元，较年初增长5.4%，产品数量3,949只 [22] - 科创板做市行业排名第4，北交所做市排名第4，基金做市排名第10 [23] 国际业务 - 港股IPO承销11单，境外债承销103笔，投行承销排名稳中有升 [27] - 东南亚经纪业务市场份额马来西亚排名第1、新加坡第2、印尼第4、泰国第5 [28] - 完成34笔股权及债券融资交易，总规模18亿新加坡元，包括马来西亚最大规模REIT IPO项目 [28] 投资交易业务 - 固定收益创新成果显著，达成多项首笔交易包括国开债标准债券远期实物交割、同业存单利率互换、科创债双向借贷等 [33] - 获得上海清算所A类普通清算会员资格及多项交易类奖项 [34] 期货业务 - 期货市场成交量40.76亿手同比增长17.8%，成交额人民币339.73万亿元同比增长20.7% [35] - 银河期货参与8类创新项目，服务实体企业超40家，IB客户日均权益创历史峰值 [36] - 自主管理资产规模人民币130.88亿元，较年初增长17.5%，"权银河系列"产品年化收益率15% [36] 资产管理业务 - 私募股权/创业投资基金规模人民币14.36万亿元，较年初增长0.5% [41] - 银河创新资本新增备案基金4只规模合计人民币12.55亿元，投资项目和子基金8个金额合计人民币3.07亿元 [41] - 在管基金27只，备案总规模人民币314.79亿元，实现国家战略重点区域有效覆盖 [41] 会计政策变更 - 根据财政部标准仓单交易会计处理实施问答变更会计政策，按净额确认投资收益 [2][66] - 追溯调整对2024年末资产负债表无影响，对2025年半年度可比期间利润无影响 [65][69]

报告公司投资评级 - 报告对中国银河的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 中国银河财富管理优势突出、投资交易稳健，看好其践行战略规划打造现代一流投行的目标，调整盈利预测并维持“增持”评级[13] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营业总收入354.71亿元，同比+5.43%，归母净利润100.31亿元，同比+27.31%，归母扣非净利润99.95亿元，同比+26.75%，基本每股收益0.81元/股；2025年一季度营业总收入75.58亿元，同比+4.77%，归母净利润30.16亿元，同比+84.86%，归母扣非净利润30.21亿元，同比+85.06%，基本每股收益0.25元/股[2][3] - 2024年末总资产7374.71亿元，同比+11.2%，净资产1404.81亿元，同比+7.68%，每股净资产10.12元/股，杠杆率5.25倍，剔除客户资金存款和备付金的杠杆率4.15倍，摊薄ROE 7.14%；2025年一季度末总资产7499.8亿元，较上年度末+1.7%，净资产1422.16亿元，较上年度末+1.24%，每股净资产10.28元/股，杠杆率5.27倍，剔除客户资金存款和备付金的杠杆率4.17倍，摊薄ROE（非年化）2.12% [2][3] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金股利1.96元（含税），叠加中期股利，2024年度拟分配和已分配现金股利合计约2.80亿元，占2024年合并报表归母净利润的30.52%，以2025 - 5 - 8收盘价，股息率1.73% [2] 业务板块 财富管理业务 - 拥有37家分公司，461家证券营业部，12个省/自治区/直辖市的营业部数量不少于10家，秉持“老百姓身边的理财顾问”战略目标，形成普惠金融差异化优势[4] - 2024年经纪业务净收入61.89亿元，占全行业经纪净收入的5.37%；2024年末融资融券余额921亿元，占全市场两融余额4.94%；客户总数超1730万户，托管证券总市值5.09万亿元；注册投资顾问4056人，较2023年末增长6.8% [4] - 2024年末金融产品保有规模2111.17亿元，同比+7.8%；权益基金保有规模719亿元，占权益类基金总体规模1%，排名第18，在证券公司中排名第4 [4] - 投资顾问聚焦深化买方服务，推进体系化配置方案输出，打造人才梯队并创新推出“分布式”投顾服务，加快发展ETF和线上智能投顾；持续优化“银河金熠”高净值客户服务品牌[5] - 银河海外经纪业务在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国的市场排名分别为第1、第3、第4和第6，在马来西亚和新加坡的经纪业务市场份额均超10% [5] 自营业务与投行业务 - 2024年经纪/投行/资管/信用/自营（含投资净收益和公允价值变动）/其他业务净收入分别为61.89亿元/6.06亿元/4.85亿元/38.49亿元/114.99亿元/-2.12亿元，同比+12.49%/+10.6%/+6.12%/-7.55%/+50.21%/-166.08%；2025年一季度分别为19.22亿元/1.51亿元/1.31亿元/9.08亿元/31.57亿元/0.17亿元，同比+53.05%/+59.48%/+19.31%/-2.36%/+94.16%/+118.81% [6] - 自营业务稳健，贡献调整后营收50%左右；2024年末投资交易业务对应分部资产约3224.41亿元，同比+15.75%，银河证券自营的权益/非权益占比分别为8.58%/91.42% [7] - 投行专业化改革成效显现，2024年A股市场股权融资规模同比-73.6%，公司投行净收入实现10.6%增加；2024年债券承销规模4833.43亿元，同比+34.65%，行业排名第7，地方政府债承销规模2863.53亿元，行业排名第5；银河海外主导泰国信贷银行IPO，募集资金约2.07亿美元 [7] - 其他业务收入和成本下降主要因子公司银河德睿大宗商品销售业务减少 [7] 股东与战略 - 第一大股东为银河金控，中央汇金持有其69.07%股权，财政部持29.32%，全国社保基金持1.61%；公司作为汇金公司旗下重要证券金融平台，可把握国家方针，享受资源协同便利，践行审慎稳健风险偏好，强化集团风险管控 [8] - 中央汇金是维护资本市场稳定的重要战略力量，发挥类“平准基金”作用，还持有多家金融机构股权 [9][10] - 公司管理层有在中金公司、申万宏源等多家金融机构的工作经历 [11] - 明确“金融报国、客户至上”战略使命和“打造国内一流、国际优秀现代投行”战略目标，2023 - 2025年推进“五位一体”业务模式、“三化一同”体制机制 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营收分别为381.4/406.2/432.7亿元，归母净利润分别为95.4/98.7/101.9亿元，EPS分别为0.76/0.80/0.82元，对应2025年5月8日收盘价，PB分别为1.61/1.60/1.58倍 [13][16]

报告公司投资评级 - 报告对中国银河的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 中国银河财富管理优势突出、投资交易稳健，看好其践行战略规划打造现代一流投行的目标，调整盈利预测并维持“增持”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年营业总收入 354.71 亿元/yoy+5.43%，归母净利润 100.31 亿元/yoy+27.31%，拟分配和已分配现金股利合计约 2.80 亿元，占 2024 年归母净利润 30.52%，股息率 1.73% [2] - 2025 年一季度营业总收入 75.58 亿元/yoy+4.77%，归母净利润 30.16 亿元/yoy+84.86% [3] - 预计 2025/2026/2027 年营收分别为 381.4/406.2/432.7 亿元，归母净利润分别为 95.4/98.7/101.9 亿元 [13] 财富管理业务 - 拥有 37 家分公司、461 家证券营业部，形成普惠金融差异化优势 [4] - 2024 年经纪业务净收入 61.89 亿元，占全行业 5.37%，融资融券余额 921 亿元，占全市场 4.94%，客户总数超 1730 万户，托管证券总市值 5.09 万亿元 [4] - 2024 年末金融产品保有规模 2111.17 亿元/yoy+7.8%，权益基金保有规模 719 亿元，排名第 18，在证券公司中排第 4 [4] - 投资顾问聚焦深化买方服务，优化“银河金熠”服务品牌，海外经纪业务在东南亚核心区域有优势 [5] 自营与投行业务 - 2024 年自营业务贡献调整后营收 50%左右，投资交易业务对应分部资产约 3224.41 亿元/yoy+15.75%，权益/非权益占比分别为 8.58%/91.42% [6][7] - 投行专业化改革成效显现，2024 年 A 股市场股权融资规模下降，公司投行净收入增 10.6%，债券承销规模 4833.43 亿元/yoy+34.65%，行业排名第 7 [7] 股东与风控 - 第一大股东为银河金控，中央汇金持有其 69.07%股权，公司可享受资源协同便利 [8] - 践行审慎稳健风险偏好，强化集团风险集中管控和全流程管理 [8] 战略规划 - 明确“金融报国、客户至上”使命和“打造国内一流、国际优秀现代投行”目标，推进“五位一体”业务模式、“三化一同”体制机制 [12]

文章核心观点 中国银河证券坚持战略引领，2024年主要财务指标稳中有进，各业务条线表现出色，国际业务和投资银行业务逆势增长，2025年一季度业绩预计大增 [1][2][4] 分组1：整体业绩表现 - 2024年公司实现营业收入354.71亿元，排至行业第四名，归母净利润达100.31亿元，同比增速27.31% [1][4] - 2025年一季度预计归母净利润同比增幅达70%至90%，业绩表现亮眼 [1][4] - 2021年以来公司营业收入稳居行业前五，此前多排在行业第七及以后 [1] 分组2：业务增长因素 - 2024年投资交易业务同比大增45.91%，财富管理业务同比增加15.73%，与股市回暖相关 [2][6] - 国际业务和投资银行业务逆势增长，分别实现8.29%和11.80%的增长 [2] - 2025年一季度在IPO、定增、并购重组方面均取得亮眼成绩 [2] 分组3：各业务条线表现 投资交易业务 - 2024年实现营业收入63.44亿元，同比大增45.91%，与股市回暖密切相关 [6] - 大力发展基于客需的创新类投资交易业务，提升综合服务能力 [6] 财富管理业务 - 2024年收入突破百亿大关，达104.96亿元，同比提升15.73%，是贡献最大的业务条线 [6] - 投资顾问聚焦深化买方服务，优化服务品牌，升级投顾平台 [7] - 2024年金融产品销售规模超800亿元，保有规模达2111.17亿元，个人养老金开户超10万户 [7] 国际业务 - 通过收购银河海外迅速打开东南亚市场，在多地具备显著优势，布局广泛 [9] - 2023 - 2025年举办多场峰会和论坛，推动中国 - 东盟资本市场互联互通 [10][11][12] - 2024年银河海外和银河国际控股成绩不错，公司国际业务营业收入21.72亿元，同比提升8.29% [13][14] 投资银行业务 - 2024年逆势增长11.80%，加强A股股权融资业务储备，债券承销规模增速高于行业平均 [16][17] - 2024 - 2025年一季度取得多项国内外项目成绩，包括IPO、定增、并购重组等 [16][18][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年中国银河营业收入和归母净利润同比增长，投资收入增速亮眼，预计未来业绩在债券自营能力较强、业务短板逐步补足的情况下继续稳步增长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年中国银河营业收入354.7亿元，同比增长5.43%；归母净利润100.3亿元，同比增长27.31%；加权平均净资产收益率8.30%，同比增加0.74pct [1] - 2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为12%/11%/6%/-8%/50%，占比分别为17%/2%/1%/11%/32% [1] 经纪业务 - 2024年中国银河经纪业务净收入61.9亿，同比增长12%，较9M24的-12%显著提高，得益于24Q4市场日均股基成交额同比增长119%至20,684亿元 [2] - 财富管理方面，公司代销金融产品超800亿元，年末代销金融产品保有规模为2,111亿元，同比增长7.8%，“银河金熠”累计签约客户超7,400人 [2] - 科技赋能方面，公司升级自研投顾平台“G - Winstar”，加强AI技术在业务领域的应用 [2] 投行业务 - 2024年公司投行业务净收入6.1亿元，逆势同比增长11% [3] - 投行业务增长得益于债权承销规模同比增长34.65%至4,833亿元，行业排名第7，其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为2,864亿元、989亿元、410亿元，行业排名分别为第5、第11、第8 [3] 投资业务 - 2024年中国银河经调整投资净收入115.0亿元，同比增长50% [4] - 2024年末，其他权益工具投资同比增长23%，主要配置股票以及永续债，交易性金融资产中的债券投资同比增长27%，OCI及债券投资驱动投资收入增长 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润增速为17%/10%/6%，对应BPS为13.61/14.44/15.32元 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|35,471|40,388|44,414|47,675| |(+/-) (%)|5%|14%|10%|7%| |归母净利润（百万元）|10,031|11,781|12,946|13,693| |(+/-) (%)|27%|17%|10%|6%| |每股净资产(元)|12.85|13.61|14.44|15.32| |P/B|1.32|1.25|1.18|1.11| [7] 资产负债表与利润表预测 - 报告给出了2024 - 2027年资产负债表和利润表的多项预测数据，如客户资金、自有资金、手续费及佣金净收入等 [13] 核心指标预测 - 报告给出了2024 - 2027年每股收益、每股净资产、ROA、ROE、净利润增长率、净杠杆倍数等核心指标的预测数据 [13]