文章核心观点 - 中资券商正加速全球化布局，东南亚成为重点目的地，银河证券通过收购本土券商实现“弯道超车”，并系统性地通过管理机制、人员管理和业务协同三方面推进境内外一体化，成为中资券商出海的样本[1][2] 管理机制与组织协同 - 公司构建了“五位一体”的业务模式和“三化一同”的管理框架，其中“同”指全面协同，通过设立国际业务管理委员会、投行跨境例会机制及专项协同工作小组来加强境外业务管理和协同效率[2] - 在投行、研究、FICC投资等业务条线率先开展一体化管理试点，并积极建设“一个银河”企业文化以促进境内外文化融合[2] 人员管理与国际化团队建设 - 公司通过专、兼职相结合的方式向境外子公司派驻高管，加强境外子公司领导班子建设[3] - 推动总部与海外子公司间双向人员交流，组织选派风控、合规、IT、财务、人力资源等关键岗位和投行等业务条线员工赴海外短期交流，并支持海外员工赴总部培训[3] - 研究院通过内部选拔与外部引进相结合，招聘全球及市场研究专家打造国际化团队，目前银河海外研究人员多达150余名，服务东盟地区客户数超过50万[8] 财富管理业务协同 - 财富管理业务以银河国际、银河海外两个主体覆盖全球资产，在亚太地区推出了很多“首个”或“第一”的产品[6] - 对产品和服务进行“国际化”升级：面向个人客群，通过CIO OFFICE提出总体投资观点，以“财富星投顾”探索全球化资产配置；面向企业客群，通过“场景化+国际化”升级“星耀企业家办公室”服务体系[6] - 依托境内外牌照，通过穿透式管理、智能合规引擎、风险预警矩阵等科技赋能，让投资者能以一张“资产负债表”统筹管理全球资产[6] - 形成了“本土经营+国际协同”的经营模式，通过构建“1+1+N+X”协作机制，实现一人对接、核心赋能、全链服务、全球互通[7] 研究业务一体化 - 研究院自2023年下半年起强化境内外人才与资源协同，促进投研融合，形成合作研究、共同服务客户的模式[8] - 总部分析师增加了对美欧日及新兴市场的宏观研究覆盖，并推出了多篇企业出海、东盟经济等系列主题研报[8] - 公司、银河国际和银河海外研究条线的管理层及分析师同时进行研讨、合作举办活动已成为常态[8] - 为克服协同障碍，研究院设立了Corporate Access Specialist（企业关系专员）岗位，专门负责境内外研究资源的对接[9] 投资银行业务协同 - 投行业务在东南亚市场取得多项重大突破，已多次在一些大型项目中斩获独家的东南亚订单[10] - 协同首先依靠在东南亚的本地化团队建立的广泛投资者与企业网络，其次通过定期的境内外沟通会、具有激励性的绩效考核机制等措施鼓励员工两地持牌及海外交流[10] - 跨境项目的项目组成员均由境内外专业投行人员组成，共同承揽承做项目，有效整合了整个集团的境内外资源[11] 挑战与长期发展 - 中资投行在东南亚的品牌认知度仍稍逊于外资投行，需要逐步积累，品牌认知建设需久久为功[11] - 公司海外业务收入占比仍较低，需要进一步激活体制机制，释放境内外一体化协同发展的潜力，同时需守好合规风控底线，加强国际化人才队伍建设和境内外企业文化融合[11]

文章核心观点 - 银河证券通过收购马来西亚联昌集团证券业务（现银河海外）成功布局东南亚市场，成为中资券商出海的样本，其成功关键在于构建了“一个银河”体系，在管理机制、人员管理和业务开展三方面实现了高效的境内外一体化协同 [1][2] 管理机制与组织协同 - 公司构建了“五位一体”业务模式和“三化一同”管理框架，其中的“同”指全面协同，具体措施包括设立国际业务管理委员会、投行跨境例会机制及专项协同工作小组 [2] - 在投行、研究、FICC投资等业务条线率先开展一体化管理试点，并积极建设“一个银河”企业文化以促进境内外文化融合 [2] - 为打通境内外研究协同障碍，集团安排研究院院长同时兼任银河国际分管研究工作的副行政总裁，并在研究院设立了专门负责境内外研究资源对接的Corporate Access Specialist岗位 [7] 人员管理与国际化团队建设 - 公司通过专、兼职相结合的方式向境外子公司派驻高管，加强境外子公司领导班子建设 [3] - 推动总部与海外子公司间双向人员交流，组织选派风控、合规、IT、财务、人力资源等关键岗位及投行等业务条线员工赴海外短期交流，并支持海外员工赴总部培训 [3] - 研究院通过内部选拔与外部引进相结合，招聘全球及市场研究专家打造国际化团队，目前银河海外研究人员多达150余名 [7] 财富管理业务协同 - 财富管理业务以银河国际、银河海外两个主体覆盖全球资产，在亚太地区推出了多项“首个”或“第一”的产品 [4] - 对产品和服务进行“国际化”升级：面向个人客群，通过CIO OFFICE提出总体投资观点，以“财富星投顾”探索全球化资产配置；面向企业客群，通过“场景化+国际化”升级“星耀企业家办公室”服务体系 [4] - 依托境内外牌照，通过穿透式管理、智能合规引擎、风险预警矩阵等科技赋能，让投资者能以一张“资产负债表”统筹管理全球资产 [4] - 形成了“本土经营+国际协同”的经营模式，通过构建“1+1+N+X”协作机制，实现一人对接、核心赋能、全链服务、全球互通 [5] 研究业务一体化 - 自2023年下半年起，研究院强化境内外人才与资源协同，促进投研融合，形成合作研究、共同服务客户的模式 [6] - 总部分析师增加了海外研究覆盖，将宏观研究拓展到美欧日及新兴市场，并推出了企业出海、东盟经济等系列主题研报 [7] - 公司、银河国际和银河海外研究条线的管理层及分析师同时进行研讨、合作举办活动已成为常态 [7] 投行业务协同与市场突破 - 投行业务在东南亚市场取得多项重大突破，已多次在一些大型项目中斩获独家东南亚订单 [8] - 协同首先依靠在东南亚的本地化团队建立的广泛投资者与企业网络，其次通过定期的境内外沟通会、激励性绩效考核机制鼓励员工两地持牌及交流 [8] - 跨境项目的项目组成员均由境内外专业投行人员组成，共同承揽承做项目，有效整合集团境内外资源 [8] 业务成果与现状 - 公司历时6年完成对东南亚本土券商的收购，随后在不到2年内，经纪业务在东南亚核心市场保持领先，投行、资管、衍生品等各项业务全面开花 [1] - 通过收购，公司将境外业务网络从香港延伸到了马来西亚、新加坡、印尼、泰国等10多个国家和地区 [1] - 银河海外服务东盟地区客户数超过50万 [7] - 公司坦承，目前海外业务收入占比仍较低，需要进一步激活体制机制以释放协同发展潜力 [8]

核心财务表现 - 集团总资产达人民币7,817.40亿元，归属母公司所有者权益为人民币1,441.35亿元 [8] - 营业收入人民币137.47亿元，同比增长37.71%，归属母公司净利润人民币64.88亿元，同比增长47.86% [8] - 加权平均净资产收益率5.16%，同比提升1.53个百分点 [8] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金股利人民币1.25元（含税），合计派发人民币13.67亿元，占上半年净利润21.07% [1][51] - 以2025年6月末总股本10,934,402,256股为基数，实际派发金额可能因尾数四舍五入略有差异 [50][51] - 分配方案已获董事会通过，尚需股东大会审议 [1][53] 财富管理业务 - 客户总数突破1,800万户，ETF交易账户数保持行业前5位 [9] - 金融产品保有规模人民币2,141.47亿元，较年初增长1.4%，其中普惠金融产品超人民币1,600亿元 [11] - 投资顾问人数4,111人，较年初增加313人，个人养老金累计开户超18万户 [11] - "金·耀"资产配置系列产品规模突破人民币22亿元，较年初增长102.0% [11] 投资银行业务 - 股权承销规模人民币205.98亿元，市场排名第8，重大资产重组交易规模人民币115.00亿元，市场排名第7 [15] - 债券承销规模人民币3,272.62亿元，同比增长82.8%，市场排名第6 [16] - 地方政府债承销规模人民币2,128.65亿元排名第5，金融债承销人民币603.21亿元排名第10，中期票据承销人民币222.66亿元排名第6 [16] 机构业务 - 服务机构客户超7,000家（含银河德睿） [19] - PB业务规模人民币3,471亿元，服务客户7,332户，股基交易量人民币2.25万亿元，同比增长56.3% [20] - 托管与基金服务业务规模人民币2,211.35亿元，较年初增长5.4%，产品数量3,949只 [22] - 科创板做市行业排名第4，北交所做市排名第4，基金做市排名第10 [23] 国际业务 - 港股IPO承销11单，境外债承销103笔，投行承销排名稳中有升 [27] - 东南亚经纪业务市场份额马来西亚排名第1、新加坡第2、印尼第4、泰国第5 [28] - 完成34笔股权及债券融资交易，总规模18亿新加坡元，包括马来西亚最大规模REIT IPO项目 [28] 投资交易业务 - 固定收益创新成果显著，达成多项首笔交易包括国开债标准债券远期实物交割、同业存单利率互换、科创债双向借贷等 [33] - 获得上海清算所A类普通清算会员资格及多项交易类奖项 [34] 期货业务 - 期货市场成交量40.76亿手同比增长17.8%，成交额人民币339.73万亿元同比增长20.7% [35] - 银河期货参与8类创新项目，服务实体企业超40家，IB客户日均权益创历史峰值 [36] - 自主管理资产规模人民币130.88亿元，较年初增长17.5%，"权银河系列"产品年化收益率15% [36] 资产管理业务 - 私募股权/创业投资基金规模人民币14.36万亿元，较年初增长0.5% [41] - 银河创新资本新增备案基金4只规模合计人民币12.55亿元，投资项目和子基金8个金额合计人民币3.07亿元 [41] - 在管基金27只，备案总规模人民币314.79亿元，实现国家战略重点区域有效覆盖 [41] 会计政策变更 - 根据财政部标准仓单交易会计处理实施问答变更会计政策，按净额确认投资收益 [2][66] - 追溯调整对2024年末资产负债表无影响，对2025年半年度可比期间利润无影响 [65][69]

私募行业转型与政策背景 - 中央金融工作会议提出"五篇大文章"，科技金融被置于首位，要求金融体系全方位支持科创企业成长 [2] - 证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，强调科技金融等五大领域 [2] - 私募行业正经历从"服务资本"向"服务科创"的历史性转型 [1] - 私募行业自2014年实施登记备案制度后高速发展，2025年一季度出现备案数量与规模双升 [2] 私募行业规范与发展 - "规范发展"成为行业主题词，体现在国务院层级法规和自律规则中 [2] - 2023年发布《私募投资基金监督管理条例》，2024年发布《私募证券投资基金运作指引》，涵盖管理人公司管理、产品运营等 [2] - 新"国九条"明确提出支持私募证券投资基金和私募资管业务稳健发展 [3] 私募行业与科技创新 - AI、量子计算等技术爆发推动中国资本市场"科技叙事"逻辑清晰化 [3] - 私募机构与科创企业紧密联动重塑行业竞争逻辑，科技主题私募和量化私募作用凸显 [3] - 私募行业需为社会经济注入更多动能以推动高质量发展 [3] 星耀领航计划 - 计划设立专业奖项、科创奖项和ESG奖项三大评价体系，发掘私募行业服务科技创新的"领航者" [1] - 评选分为"产品+投顾+投资"三大方向，公平公正公开地遴选优秀私募管理人和产品 [3] - 专业奖项分六大组别（股票多头、指数增强等），按"私募金牛奖"标准评选 [4] - 科创领航奖项以科创投资、技术赋能为主要评选逻辑，设科创投资类和科技赋能类明星奖 [4] - 守正发展奖项作为ESG奖项评选，关注管理人社会贡献 [4] 中国银河证券战略布局 - 公司以"家国情怀"服务国家战略，平衡功能性与营利性，打造现代一流投行 [5] - 整合外部资源（中投生态圈、银河朋友圈）与内部资源（5家子公司、37家分公司、460家营业部），形成"银河力量" [6] - 服务国家战略工作连续三年在中投系统评定为"好" [6] - 机构客户群体超5200家，银河星耀管理人俱乐部为核心品牌，提供交易、投研等一站式服务 [6] - "星耀领航计划"是与中国证券报合作的里程碑，旨在打造最具影响力的科创类私募赋能平台 [7]