投资理念与目标 - 多资产与“固收+”投资的核心目标是力争为客户赚取“真金白银”并提供专业的资产配置能力，通过控制回撤来提升持有人的实际收益体验，而非仅追求名义收益率 [1][8] - 投资理念的核心是追求在控制回撤的基础上实现长期收益最大化，其关键在于“性价比”的比较，涵盖大类资产、行业及个股层面，认为没有绝对的好资产，只有合适的价格 [2][10] - 投资目标是从投资者的持有体验和资金加权收益率出发，旨在创造良好的投资体验和实际投资收益，而非简单的基金收益率 [7][8] 投资框架与方法论 - 投资框架分为“道”与“术”两个层次：“道”强调性价比比较，是资产配置和选股的核心；“术”则包含具体的投资方法 [10] - 在“术”的层面，具体方法包括：1) 动态进行跨资产、跨品种、跨行业的比较，识别不同阶段的主要矛盾；2) 坚持行业均衡配置，不做赛道押注，并会进行适度的资产再平衡；3) 追求高胜率，在下行风险可控的基础上力争上行收益，并利用AI工具捕捉机会；4) 减少负收益贡献的交易次数，避免在关键时点犯错；5) 对不同风险收益特征的产品制定明确的情景分析和回撤考核底线 [13][14] - 权益投资方法论强调适度逆向与长期主义，在市场情绪极端时保持理性，相信价值的均值回归，以此获取超额收益并保持较高胜率 [24][25] 资产配置实践与市场观点 - 根据性价比动态调整资产配置：例如，在2024年8月市场悲观时加大权益资产关注；2024年10月转向更具性价比的可转债；2025年6月后因可转债权衡性价比下降，又将关注点转回权益资产 [2][10][12] - 分享具体的逆向投资案例：2021年初从高估值核心资产转向高性价比的中小盘成长股和新能源；2022年4月底在市场悲观时逢低加仓优质成长股；2024年8月在股债性价比达历史极值时坚持关注权益，并在2025年4月关税事件冲击后逢低关注红利股票 [25][26] - 对未来市场保持乐观，认为2024-2025年是估值修复行情，2026年将转向基本面驱动，企业盈利和资本开支趋势已开始扭转，并看好内需和消费占比提升带来的机会 [27] 产品思维与解决方案 - 强调产品思维，认为交付给客户的不是独立的产品，而是一套完整的、能持续满足特定风险收益特征的解决方案，确保资产端（基金经理）与负债端（客户需求）画像一致，即使基金经理变更，产品风险收益特征也不漂移 [2][15] - 根据客户风险偏好提供差异化的产品解决方案：低波产品追求绝对收益和持续创新高；中波产品在安全性基础上更进取，追求风险调整后收益最大化；中高波产品则更偏向成长和景气策略 [15] - 银华多资产团队提供四大产品策略板块以满足多样化需求：固收策略（利率、信用、持有到期、美元债等）、权益策略（性价比、景气选股、均衡、价值、产业赛道）、“固收+”配置策略（低波、宏观配置、可转债、量化指增）以及FOF策略（量化优选基金、全球资产配置、均衡稳健配置） [17][18] 平台生态与团队能力 - 支撑多资产投资能力的核心是“平台生态解决能力”，其包含四大模块：资产配置、团队文化、信息化中台智脑、多策略Alpha [3][19] - 资产配置层面以数据为核心、纪律为准绳、周期为基础，采用“三维扫描框架”（战略资产配置、战术资产配置、安全边际评估）来系统化提升决策胜率 [7][19] - 团队文化强调分享互助与互相赋能，使个人智慧转化为团队智慧，形成动态产出新投资线索的能力，这是团队的核心竞争力 [3][22] - 团队由50多人构成，覆盖年金、“固收+”、FOF等多类产品，分工明确，并强化资产配置作用，由策略和行业专家引导深度研究，以保持市场敏锐度 [23] 科技赋能与投研效率 - 信息化中台智脑利用大语言模型等工具优化投资决策，减少认知偏差，例如通过分析会议纪要来提炼高置信度的投资线索，或识别上市公司业绩发布会的关键信息 [20][21] - 科技应用具体案例：通过大语言模型捕捉会议中擅长港股投资的基金经理的观点；在2025年9月，模型提示债券收益率上行空间有限，相比权益已具配置价值 [20] - 通过科技平台降低团队重复工作时间，将有限精力投入到效率更高的事情上，从而提升整体投研效率和投资胜率 [19][21] 业绩表现与行业背景 - 于蕾在“固收+”领域的代表产品银华盛泓债券A，自2025年2月18日上任至2025年9月30日，净值增长达**6.81%**，同期业绩比较基准为**1.28%**，获得**5.53%**的超额收益 [3][39] - 其管理的银华盛泓债券A自2024年4月26日成立至2025年9月30日，净值增长率为**9.94%**，同期业绩比较基准收益率为**6.74%** [33][69] - “固收+”产品线被认为有巨大发展空间，当前“固收+”基金规模相比企业年金数万亿和银行理财**30万亿**的规模体量还很小 [8][44] - 银华基金在年金管理方面表现突出，2024年其单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第4 [6][42]

投资理念与目标 - 投资理念是在力争控制回撤的基础上实现长期收益最大化，核心是“性价比”比较，认为没有绝对的好资产，只有合适的价格[4][8] - 多资产与“固收+”投资的两大目标是：1）力争为客户赚到“真金白银”，注重资金加权收益率和持有体验；2）为持有人提供专业的资产配置能力，动态调整以捕捉机会[4] - 投资框架分为“道”与“术”：“道”强调跨资产、跨行业、跨品种的性价比比较；“术”包括动态比较、行业均衡、高胜率要求、减少错误交易及情景分析等方法[14][17][18] 资产配置与战术执行 - 资产配置是平衡收益与回撤的关键，遵循“以数据为核心、纪律为准绳、周期为基础”的系统化框架[8][27] - 战术上根据性价比动态调整资产关注度：2024年8月因股票资产相对便宜而加大关注；2024年10月转向更具性价比的可转债；2025年6月后因可转债性价比下降，将视线转回结构性机会较多的权益资产[4][14][15][16] - 在权益投资中采取适度逆向策略，在市场情绪悲观或乐观时保持理性，相信价值的均值回归，以此获得较高胜率[35][36] 产品策略与解决方案 - 强调产品思维，交付的是持续满足用户风险收益特征的解决方案，而非独立产品，确保资产端（基金经理画像）与负债端（客户需求画像）一致[5][20][21] - 团队提供四大产品策略板块：1）固收策略（利率、信用、美元债等）；2）权益策略（性价比、景气选股等）；3）“固收+”配置策略（低波、宏观配置、可转债等）；4）FOF策略（量化优选、全球配置等），每个大类下又有细分子策略以满足多样化需求[22][23][24][25] - 针对不同风险偏好的产品有明确定位：低波产品争取持续创新高；中波产品在安全基础上更进取；中高波产品更偏向成长和景气[21] 平台生态与团队能力 - 平台生态解决能力对应四大模块：资产配置、团队文化、信息化中台智脑、多策略Alpha[5][8][27] - 团队拥有50多人，覆盖年金、“固收+”、FOF等多类产品，强调资产配置作用，并有策略与行业专家负责分享引导，保持研究敏锐度[33] - 团队文化强调分享协作与互相赋能，形成平台生态解决能力以动态产出投资线索，提升整体管理效率和业绩[27][31][32] 投研工具与技术应用 - 利用大语言模型构建信息化中台智脑，用于捕捉会议讨论中的投资线索、总结不显性观点，并结合基金经理历史胜率与能力圈提升团队投资胜率[28][29][30] - 例如，用大语言模型分析会议纪要，识别高置信度机会（如擅长港股的基金经理观点），或判断上市公司业绩发布会内容置信度[29][30] - 借助AI工具帮助捕捉高胜率机会，并在深度研究的基础上进行逆向加仓以增厚收益[18] 业绩表现与市场观点 - 于蕾在“固收+”领域的代表产品银华盛泓债券A，自2025年2月18日上任至2025年9月30日，净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，获得5.53%的超额收益[5] - 2024年加入银华基金后，公司单一计划含权类组合加权平均收益率在年金管理人中排名第4[10] - 对未来两年权益市场比较乐观，认为2024-2025年是估值修复，2026年需着眼基本面，企业盈利和资本开支趋势已开始扭转[38] - 认为“固收+”产品相比企业年金数万亿和银行理财30万亿的规模，当前体量还很小，有巨大发展空间[10] 具体投资案例 - 2021年初，因核心资产估值过高（如某高端白酒龙头达60倍PE），将关注方向从高估值核心资产转向高性价比的中小盘成长股和新能源板块[36] - 2022年4月底市场悲观时，逢低加仓优质成长股，在5、6月市场反弹中实现净值大幅回升和投资收益领先[36] - 2024年8月在股债性价比达历史极值时坚持关注权益资产；2025年4月关税事件冲击时，认为股价会一次性调整到位，逢低增加红利股票关注，并在5月关税谈判进展后上调对权益市场的观点[37]