核心业绩表现 - 前三季度公司实现营收23.1亿元，同比下滑0.97%，归母净利润为3.24亿元，同比下跌2.78% [1] - 第三季度单季营收为5.46亿元，同比下滑4.89%，归母净利润为0.25亿元，同比大幅下跌33.02%，均创下今年以来单季度最大跌幅 [1] - 第三季度基本每股收益为0.05元/股，同比下跌37.50%，加权平均净资产收益率为0.83%，减少0.55个百分点 [2] 分季度业绩趋势 - 第一季度公司营收同比增速为3.04%，归母净利润同比增长5.77% [2] - 第二季度营收和归母净利润同比增速分别滑落至-4%和-12.8% [2] - 业绩呈现逐季加速下滑趋势，第三季度净利润跌幅显著扩大至33.02% [1][2] 分产品结构分析 - 第三季度300元以上高端产品营收同比下滑1.6%，占总营收比重提升1.8个百分点 [3] - 100-300元价格带产品营收同比下滑16.6%，占总营收比重下降5.7个百分点 [3] - 100元以下产品营收同比增长18.4%，占总营收比重提升3.9个百分点，产品结构向低端偏移 [3] 销售渠道表现 - 第三季度经销商渠道收入同比下滑7.7%，占总营收的93.3%，核心渠道地位稳固但增速承压 [3] - 前三季度经销商渠道合计贡献营收20.9亿元，同比下滑2.74% [3] - 直销（含团购）渠道前三季度营收同比下跌6.06%至5651.41万元，第三季度单季收入同比下滑11%，主要因团购场景恢复不及预期 [3] 区域市场表现 - 第三季度省内市场营收同比下滑5.2%，省外市场营收同比下滑11.8%，市场份额均有所缩减 [3] - 前三季度省内市场实现营收16.89亿元，同比下滑2%，省外市场营收规模为5.33亿元，同比下滑2.46% [3] 全年业绩目标压力 - 公司全年业绩目标为营收32.8亿元，净利润4.08亿元 [4] - 据此计算，第四季度需完成营收9.7亿元，净利润0.84亿元，营收目标相当于第三季度单季的3.36倍 [4]

财务业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业总收入23.06亿元，同比下降1.0% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润3.24亿元，同比下降2.8% [1] - 2025年第三季度单季实现营业总收入5.46亿元，同比下降4.9% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润2550万元，同比下降33.0% [1] 产品结构分析 - 2025年第三季度300元以上产品营收1.57亿元，同比下降1.6%，占营收比重31.0%，同比提升1.8个百分点 [2] - 2025年第三季度100-300元产品营收2.58亿元，同比下降16.6%，占营收比重51.0%，同比下降5.7个百分点 [2] - 2025年第三季度100元以下产品营收0.91亿元，同比增长18.4% [2] - 300元以上产品占比提升，显示产品结构持续升级 [2] 销售渠道与区域表现 - 2025年第三季度经销商渠道收入4.72亿元，同比下降7.7% [2] - 2025年第三季度互联网销售收入0.16亿元，同比增长12.5% [2] - 2025年第三季度省内市场营收3.55亿元，同比下降5.2%，表现相对稳健 [2] - 2025年第三季度省外市场营收1.51亿元，同比下降11.8% [2] - 截至三季度末省内经销商318家，较上半年末净增15家，省外经销商631家，净减少26家 [2] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为64.6%，同比提升0.51个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率为61.4%，同比提升0.31个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率为19.8%，同比下降0.55个百分点 [3] - 2025年第三季度单季销售费用率为22.6%，同比下降1.45个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利润率为4.7%，同比下降1.96个百分点，主要受营业外支出和所得税影响 [3] 市场竞争与经营策略 - 公司在西北市场拥有显著竞争优势，大本营市场受外部冲击较小 [4] - 公司通过“金徽之旅”、“向优秀企业致敬”等主题圈层活动积极拓展团购渠道 [4] - 省外环甘肃市场如陕西、新疆等地取得进展，有望持续贡献增长 [4] - 前三季度合同负债同比增长32.7%，回款同比增长4.2%，经营质量维持在较高水平 [4] 未来展望 - 预计2025年营业收入30.80亿元，同比增长1.9% [4] - 预计2026年营业收入32.99亿元，同比增长7.1% [4] - 预计2025年归母净利润3.90亿元，同比增长0.5% [4] - 预计2026年归母净利润4.15亿元，同比增长6.3% [4]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入23.06亿元，同比下降0.97% [1] - 前三季度归母净利润为3.24亿元，同比下降2.78%，扣非净利润为3.18亿元，同比下降5.61% [1] - 第三季度单季营收为5.46亿元，同比下降4.89%，归母净利润为2549.99万元，同比下降33.02% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元，同比下降18.89% [2] 分产品档次表现 - 300元以上/500ml档次产品前三季度营收为5.37亿元，同比增长13.75% [5] - 100-300元/500ml档次产品前三季度营收为12.28亿元，同比增长2.36% [5] - 100元/500ml以下档次产品前三季度营收为4.57亿元，同比下降23.60%，占酒类总营收的两成 [3][5] - 公司整体酒类产品前三季度营收合计22.22亿元，同比下降2.11% [5] 销售渠道表现 - 经销商渠道前三季度营收20.93亿元，同比下降2.74%，占总营收的94.2% [5] - 直销（含团购）渠道前三季度营收5651万元，同比下降6.06%，占总营收的2.5% [5] - 互联网销售渠道前三季度营收7294万元，同比增长25.22%，是唯一正增长的渠道 [5] - 截至三季度末，经销商总数为949家，报告期内净减少52家，其中省外经销商减少82家 [6] 业绩归因与市场环境 - 公司将业绩变动归因于受政策与宏观经济影响，消费场景受限 [2] - 新修订的《厉行节约反对浪费条例》明确规定党政机关工作餐不得提供高档菜肴、香烟，不上酒 [3] - 公司已连续两年（2023年、2024年）未完成净利润目标 [6] - 公司年初展望2025年实现营业收入32.80亿元、净利润4.08亿元 [6] 关联交易与公司治理 - 公司频繁与实控人侄子所掌管的企业懋达建设进行关联交易，引发投资者关注 [6] - 懋达建设未直接或间接持有公司股份，为公司实控人近亲属控制的企业 [7] - 懋达建设第8次中标金徽酒工程，过去几年签下合同总额超13亿元 [8] - 公司回应称项目招标严格遵循公开、公平、公正原则，符合相关规定 [7] 二级市场表现 - 截至10月24日收盘，公司股价报19.80元/股，下跌1.54%，总市值约100.44亿元 [8] - 今年以来公司股价近乎“原地踏步” [8] - 当前市盈率（TTM）为26.51倍，市净率为2.96倍 [9]

业绩总结 - 2025年前三季度总营收222,207.93万元，较2024年同期降2.11%[2][6][8] - 300元以上产品营收53,740.24万元，同比增13.75%[2] - 100 - 300元产品营收122,754.22万元，同比增2.36%[2] - 100元以下产品营收45,713.47万元，同比降23.60%[2] 渠道与市场业绩 - 经销商渠道营收209,262.80万元，同比降2.74%[6] - 直销（含团购）渠道营收5,651.41万元，同比降6.06%[6] - 互联网销售渠道营收7,293.72万元，同比增25.22%[6] - 省内市场营收168,897.99万元，同比降2.00%[8] - 省外市场营收53,309.94万元，同比降2.46%[8] 用户数据 - 报告期末经销商总数949个，报告期内增111个，减163个[10]

财务表现 - 2025H1营业总收入17.59亿元，同比增长0.3%，归母净利润2.98亿元，同比增长1.1%，扣非归母净利润2.90亿元，同比下降4.1% [1] - 2025Q2营业总收入6.51亿元，同比下降4.0%，归母净利润6448万元，同比下降12.8%，扣非归母净利润5817万元，同比下降27.3% [1] - 2025H1归母净利润率17.0%，同比提升0.14个百分点 [3] 产品结构 - 2025Q2 300元以上产品营收1.36亿元，同比增长11.3%，100-300元产品营收3.40亿元，同比增长0.3%，100元以下产品营收1.45亿元，同比下降26.6% [1] - 2025H1 100元以上产品合计占比达78.7%，300元以上产品占比22.2%，同比分别提升8.91和4.02个百分点 [1] - 在年份系列引领下，300元以上产品增长亮眼，带动产品结构保持升级趋势 [1] 渠道表现 - 2025H1经销商渠道收入16.21亿元，同比下降1.2%，直销收入0.38亿元，同比下降3.5%，互联网销售收入0.57亿元，同比增长29.3% [2] - 互联网业务大幅增长，线上深化全平台合作 [2][3] 区域市场 - 2025H1省内市场营收13.34亿元，同比下降1.1%，省外市场营收3.82亿元，同比增长1.8% [2] - 截至2025H1省内外经销商数量分别为303家和657家，较2024年末净增加15家和减少56家 [2] - 省内实施"一县一策"战略持续深化，省外推进甘青新和陕宁市场一体化建设，华东、北方市场持续梳理用户资产与渠道体系 [2][3] 盈利能力 - 2025H1毛利率65.6%，同比提升0.53个百分点，其中2025Q2毛利率63.7%，同比下降1.01个百分点 [2] - 2025H1销售费用率18.96%，同比下降0.20个百分点，管理费用率9.24%，同比下降0.46个百分点，研发费用率1.67%，同比上升0.35个百分点 [3] - 2025Q2销售费用率22.62%，同比上升1.59个百分点，管理费用率13.04%，同比上升0.50个百分点，研发费用率2.39%，同比上升0.27个百分点 [3] 经营质量 - 上半年合同负债充足，同比增长23.9%，回款顺利，同比增长2.8%，整体经营质量维持在较高水平 [3] - 公司展现出精细扎实的市场运营成效，大本营市场稳定，渠道建设进一步完善，费用投放高效 [3] 未来展望 - 预计2025-2026年营业收入32.69亿元和35.50亿元，同比增长8.2%和8.6% [4] - 预计2025-2026年实现归母净利润4.08亿元和4.38亿元，同比增长5.1%和7.5% [4] - 受益省内产品结构升级和省外新市场拓展增量，经营质量较优 [4]

业绩总结 - 2025年1 - 6月总营业收入171,603.06万元，同比降0.48%[2][5][10] - 300元以上产品营收同比增21.60%[2] - 100 - 300元产品营收同比增8.93%[2] - 100元以下产品营收同比降29.78%[2] - 直销（含团购）营收同比降3.51%[5] - 互联网销售营收同比增29.30%[5] - 省内营收同比降1.11%[10] - 省外营收同比增1.78%[10] 用户数据 - 报告期末省内经销商303个，增21个减6个[9] - 报告期末省外经销商657个，增53个减109个[9]