投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年二季度归母净利润环比显著改善62% 显示经营状况好转 [2] - 公司在手订单达5.77亿元 同比增长29% 为未来业绩提供保障 [2] - 公司在中高端风机市场具备竞争优势 受益于轨道交通、新能源装备和海洋工程三大领域需求增长 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收2.78亿元 同比增长8% 归母净利润0.29亿元 同比下滑5% [2] - 2025年二季度单季营收1.53亿元 同比增长10% 环比增长23% 归母净利润0.18亿元 同比增长3% 环比大幅增长62% [2] - 2025年上半年销售毛利率28.75% 同比微降0.08个百分点 销售净利率10.41% 同比下降1.41个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.66亿元、0.81亿元、1.01亿元 对应同比增长20.01%、23.21%、24.47% [1][9] 业务分析 - 通风机业务收入2.11亿元 同比增长8% 占总营收76% 毛利率28.86% 同比提升0.77个百分点 [3] - 冷却系统业务收入0.60亿元 同比增长9% 占总营收22% 毛利率29.05% 同比下降4.63个百分点 [3] - 境内收入2.41亿元 同比增长12% 境外收入0.37亿元 同比下降8% 主要受国际贸易环境影响 [2] 市场前景与成长驱动 - 轨道交通领域受益于建设投资高位和动车组高级修密集期 [4] - 新能源领域受益于风电光伏快速发展、水电项目推进和核电规模世界第一 2024年公司核电市场突破地域限制 [4] - 海洋工程与舰船领域随着国家对海洋经济重视迎来广阔空间 公司与中船、招商等船厂合作良好 船用订单充足 部分项目排产至2027年 [4] - 公司研发的低噪声、高风量、大压力舰用风机通过性能试验 已配套多款主力舰艇 [3] - 公司在输变电行业取得特变电工、中国西电集团供应商资格 [3] 估值指标 - 当前股价40.49元 对应2025-2027年PE分别为45.31倍、36.77倍、29.54倍 [1][10] - 当前PB为6.36倍 [7] - 总市值29.72亿元 流通市值15.36亿元 [7]

证券研究报告 机械设备 | 通用设备 北交所|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 28 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | 2025 | 年 | 08 | | | | 月 | 26 | | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | | | 42.70 | | | 年 高 最 低 | / | | | | | 最 | 内 | | | 一 | 68.00/9.95 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | | | 3,134.18 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | | | 1,619.64 ...

公司基本情况 - 公司全称为威海克莱特菲尔风机股份有限公司 证券简称克莱特 证券代码831689 于2022年3月21日上市 总股本7340万股[7][8] - 公司注册地址和办公地址均位于山东省威海市火炬高技术产业开发区初村镇兴山路111号 联系电话0631-5708196[7] - 公司实际控制人为盛军岭 王新及王盛旭 三人通过直接持股和控股股东克莱特集团合计控制公司51.61%表决权 其中盛军岭担任执行事务合伙人[8][9] 行业特点与竞争格局 - 公司所属行业为制造业-通用设备制造业-风机风扇制造 行业代码C3462 产品广泛应用于轨道交通 新能源装备 海洋工程与舰船 冷却塔和空冷器 制冷等领域[11][17] - 行业存在技术壁垒 定制化制造壁垒 下游行业准入壁垒 品牌壁垒和设备资金壁垒 需通过严格认证如CRCC AAR ATEX 船级社等[19][20][21] - 行业向集成一体化 高效节能化 轻量化 低噪声化和智能化方向发展 领先企业通过系统集成和智能控制提升产品性能[47][48][49] 主营业务与产品 - 公司主营轨道交通通风冷却设备 新能源通风冷却设备 海洋工程和舰船风机 冷却塔和空冷器风机 制冷风机等中高端装备通风产品及系统[50][51] - 产品以高可靠性 高效率 低噪音和轻量化为核心竞争力 采用定制化非标准件生产模式 直接向下游客户销售[17][51] - 公司拥有106项专利 其中发明专利22项 参与编制5项国家标准 7项行业标准和7项团体标准[44][51] 下游应用领域市场前景 - 轨道交通领域：2024年全国铁路固定资产投资8506亿元同比增长11.3% 城市轨道交通运营里程达11212.7公里 公司配套中国中车等龙头企业[23][24][25] - 新能源装备领域：核电2035年发电量占比预计达10% 2024年全球风电装机700GW 公司是GE国内燃气轮机配套风机唯一供应商[27][28][33] - 海洋工程与舰船领域：2024年海洋工程装备制造业产值1032亿元同比增长9.1% 新承接海船订单占全球68.2% 公司订单排产至2027年[34][35][36] - 冷却塔和空冷器领域：2024年全球市场规模43.3亿美元 预计2024-2029年复合增长率4.3% 中国市场规模165.4亿元 工业冷却塔占比55.8%[37] - 制冷领域：2024年中国冷库总量2.53亿立方米同比增长10.96% 公司产品供货大连冰山 烟台冰轮等龙头企业[39][40] 客户资源与竞争优势 - 主要客户包括中国中车 通用电气 阿尔斯通 西屋制动 中国船舶 中广核 西门子等海内外知名企业 合作超20年[45] - 公司是工信部专精特新"小巨人"企业 国家制造业单项冠军 国家级绿色工厂 拥有省级院士工作站和国家级博士后科研工作站[44][51] - 2024年墨西哥工厂开业 推动全球布局 通过多领域资质认证形成差异化竞争壁垒[45][46] 行业政策支持 - 国家出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等政策 支持交通领域设备投资增长25%以上[23] - 《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024-2026年）》等政策推动核电产业发展 2025年规划核电装机7000万千瓦[27][28] - 风电 燃气轮机 海洋装备等领域均获政策支持 促进高端装备制造业升级[32][34][48]

国家标准验证点获批 - 沈鼓集团成功获批能源化工与冶金动力装备领域国家标准验证点，成为该领域唯一一家国家标准验证点 [1] - 国家标准验证点是对标准技术要求、核心指标、试验和检验方法等开展验证的机构，旨在提高标准科学性、合理性及适用性 [1] - 35家新确定的国家标准验证点中，沈鼓集团是其中之一 [1] 验证能力与作用 - 沈鼓集团国家标准验证点将具备对工业风扇、通风机、罗茨风机、鼓风机、透平压缩机、透平膨胀机、工业泵、液力回收透平等相关产品标准的检验检测验证能力 [1] - 验证点将覆盖产品标准、方法标准、绿色安全标准、数字智能标准 [1] - 验证点在推进行业向高端化、智能化、绿色化发展方面将发挥积极作用 [1] 行业影响 - 验证点将优化标准验证技术体系、建立协同高效工作机制、提升各类标准质量 [1] - 验证点将融通验证资源、创新市场服务和推动验证技术国际交流合作 [1]

金通灵被检察机关提起公诉 - 公司因违规披露重要信息罪及欺诈发行股票罪被检察机关提起公诉 [2] - 连续6年向股东和社会公众提供虚假财务数据，其中4年将亏损披露为盈利 [4] - 欺诈发行股票罪涉及向特定对象发行股票的发行文件中编造重大虚假内容 [6] 公司高管责任 - 季伟、袁学礼作为直接负责的主管人员被追究刑事责任 [6] - 许坤明、冒鑫鹏等其他直接责任人员也被追究刑事责任 [6] - 相关人员自愿认罪认罚并存在自首情节，可能从宽或减轻处罚 [6] 公司诉讼及债务情况 - 近期涉及37起未披露诉讼案件，涉案金额7062.21万元，占净资产10.36% [8] - 债务逾期本金1.97亿元，占净资产28.95% [9] - 对外担保逾期金额8281.94万元，占净资产12.15% [9] 公司基本情况 - 专注于离心风机领域，产品包括大型工业鼓风机、通风机等50多个系列 [9] - 截至7月17日股价2.9元/股，总市值43亿元 [9] - 一季度末股东户数5.67万户 [9]

中国海上风电产业发展现状 - 中国海上风电累计并网容量41.27吉瓦，占全球49.6%，新增装机容量连续7年全球首位，累计装机容量连续4年全球第一 [4] - 全球单机功率和风轮直径最大的直驱型漂浮式海上风电机组在福建福清下线，可应对24米海浪和17级台风 [5] - 三峡集团江苏大丰800兆瓦项目实现首批机组并网，离岸距离85.5千米，98台风机全部国产化 [5] 产业链优势与挑战 - 中国风电产业链覆盖研发设计、装备制造、资源开发、运维服务，风电机组产能占全球60%，叶片占64%，齿轮箱占80%，发电机占73% [8] - 大兆瓦机组轴承、主控系统等核心部件依赖进口，漂浮式风电技术与欧洲存在差距，深远海开发面临政策不明确和成本高问题 [9] - 电价机制尚未完善，绿电、绿证及碳市场成熟度不足影响项目经济性 [9] 深远海开发与多能耦合 - 全球深远海风能资源占比超70%，但开发利用率不足0.5%，年平均风速达9米/秒以上，发电小时数显著高于近海 [11] - 政策鼓励"风电+"模式，支持海上风电与网箱养殖、海洋牧场、光伏、制氢、储能等设施协同开发 [11] - 海上风电制氢技术可将风能转化为氢能存储，实现零碳分布式供能，优化清洁能源供应 [12] 政策与区域发展 - 中央提出"做强做优做大海洋产业"，地方政策如上海规划推动大兆瓦级深远海漂浮式发电机组研制 [9] - 盐城、山东荣成等地形成风电装备制造集群，涵盖海缆、叶片等关键环节 [8]

中国海上风电产业发展现状 - 截至2024年底中国海上风电累计并网容量达41.27吉瓦占全球49.6% 2024年全球新增装机容量一半来自中国 连续7年新增装机容量全球首位 连续4年累计装机容量全球第一 [2] - 中国拥有全球最成熟的海上风电供应链 风电机组产能占全球60% 叶片产能占64% 齿轮箱产能占80% 发电机产能占73% [5] - 依托强大制造业体系 能以最低成本生产质量最佳的风电设备 这是全球领先的核心竞争力 [4] 技术突破与项目进展 - 全球单机功率和风轮直径最大的直驱型漂浮式海上风电机组在福建福清下线 可应对24米超高海浪和17级台风 [3] - 三峡集团江苏大丰800兆瓦项目实现首批机组并网 离岸距离85.5千米为国内已并网最远项目 98台风机100%国产化 [3] - 首创"一机一案"动态施工方案 克服超远距离电力输送技术难题 成为自主核心技术应用标杆 [3] 产业链协同与政策支持 - 已形成涵盖研发设计、装备制造、资源开发、运维服务的全产业链 例如克莱特公司为明阳智能、金风科技提供低噪声高效散热系统 [5] - 上海计划加速大兆瓦级深远海漂浮式发电机组研制 推动抗台风耐腐蚀机组发展 [6] - 政策鼓励"风电+"综合开发模式 要求新增项目配套建设网箱养殖、海洋牧场、制氢等设施 [7] 深远海开发与创新模式 - 全球可用海上风能资源超710亿千瓦 深远海占比70%但开发率不足0.5% 年平均风速达9米/秒以上 发电小时数显著高于近海 [7] - 三峡集团计划从"近海跟随"转向"深远海引领" 推动国产机组技术迭代 提供可复制的开发方案 [7] - "风电+制氢"技术可将风电转化为氢能存储 优化清洁能源供应版图 氢能运输回陆地后可重新发电 [8] 行业挑战与发展方向 - 大兆瓦机组轴承、主控系统等核心部件仍依赖进口 漂浮式风电技术与欧洲存在差距 [6] - 深远海开发面临政策不明确和成本高挑战 电价机制需配合绿电绿证市场完善 [6][7] - 未来重点方向包括多能耦合、"一海多用"模式 通过海洋空间融合利用提升单位海域产能 [1][7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季度报，2024年营收增长、归母净利润下降，2025年一季度营收上涨、归母净利润下降 [4] - 公司经营稳健，研发投入持续增强，政策红利驱动与下游应用场景拓展带来新增长潜力 [5][6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润情况，当前股价对应一定PE倍数，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本7340万股，流通股本3793万股，市价41.91元，市值30.76亿元，流通市值15.90亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|508|529|591|679|813| |增长率yoy%|20%|4%|12%|15%|20%| |归母净利润（百万元）|61|55|66|77|97| |增长率yoy%|21%|-10%|21%|16%|26%| |每股收益（元）|0.83|0.74|0.90|1.05|1.32| |每股现金流量|0.43|1.27|1.08|1.59|1.95| |净资产收益率|13%|12%|13%|13%|15%| |P/E|50.8|56.3|46.4|39.9|31.7| |P/B|6.8|6.6|5.9|5.3|4.6| [4] 投资要点 - 2024年公司营收5.29亿，冷却系统营收1.10亿、增长5.54%，通风机营收4.09亿、增长3.59%；2025年一季度营收1.25亿，增长7.11%，截至2025年一季度在手订单达5.38亿元 [7] - 2024年毛利率28.07%、下降0.1pct，销售费用率等有不同变化；2025年一季度毛利率26.90%、下降6.66pct，销售费用率等也有不同变化 [7] - 2024年研发投入0.27亿元、增长34.21%，占比5.09%、增长1.14pct；2025年一季度研发投入0.07亿元、增长5.34%，占比5.30%、下降0.09pct；截至2024年末有多项专利和著作权等 [7] 政策红利与下游应用 - 国家战略和能源转型政策带来红利，如“十四五”规划等推动设备升级，释放资金支持，强调风电等发展及铁路电气化目标 [7] - 下游应用拓展，轨道交通装备固投增加、车辆维修替换高峰带来机会，新能源装备各领域发展良好，舰船海工装备增加值可观 [8] - 公司是风机行业“小巨人”，自主研发产品有动力电池热保障系统、EC无蜗壳离心风机等，ECL630 - 1型入选节能降碳目录 [8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为5.91/6.79/8.13亿元，归母净利润分别为0.66/0.77/0.97亿元，当前股价对应PE分别为46.4/39.9/31.7倍，维持“增持”评级 [8] 财务报表相关 - 资产负债表展示各年度货币资金、应收票据等项目情况 [10] - 利润表展示各年度营业收入、营业成本等项目情况 [10] - 现金流量表展示各年度经营活动现金流、投资活动现金流等情况 [10] - 主要财务比率展示各年度成长能力、获利能力等指标情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 长期看好轨道交通、核电、海洋工程、数据中心等高景气度领域为公司带来的业务机遇 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月29日，公司收盘价37.50元，一年内最高最低为68.00/9.41元，总市值27.525亿元，流通市值14.224亿元，总股本7340万股，资产负债率39.86%，每股净资产6.51元/股 [3] 投资要点 - 事件方面，2024年公司实现营业收入5.29亿元（yoy+4.06%）、归母净利润5465.54万元（yoy - 9.76%）等，截至2024年底持有在手订单5.07亿元；2025Q1实现营业收入1.25亿元（yoy+7.11%）等；拟每10股派发现金红利4.00元，预计派发现金红利2936万元 [5] - 产能提升改善订单交付周期，2024年冷却系统、通风机业务分别营收1.0952亿元（yoy+5.54%）、4.0887亿元（yoy+3.59%），境内、境外营收分别为4.4929亿元（yoy+3.14%）、7944万元（yoy+9.57%）；预计2030年中国风机市场规模达1366亿元 [5] - 截至2024年底核电领域在手订单1.41亿元，部分舰船领域订单排产到2027年；轨道交通领域2024年自主研发的动力电池热保障系统量产；舰船海工领域取得较好发展，通过多项认证，船用订单充足 [5] - 数据中心用产品成功入选国家节能降碳技术装备推荐目录，2024年研发费用2690.74万元，占比5.09%，拥有专利136项；墨西哥子公司开业加速海外布局 [5] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|508|529|600|730|877| |同比增长率（%）|20.44%|4.06%|13.57%|21.51%|20.23%| |归母净利润（百万元）|61|55|61|75|92| |同比增长率（%）|20.56%|-9.76%|11.65%|22.36%|23.84%| |每股收益（元/股）|0.83|0.74|0.83|1.02|1.26| |ROE（%）|13.47%|11.72%|12.05%|13.46%|15.03%| |市盈率（P/E）|45.44|50.36|45.11|36.86|29.77|[6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各年度的财务数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [8] - 主要财务比率方面，涵盖成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）、估值倍数（P/E、P/S等）等指标 [8]