见习记者 占健宇 当前，汽车行业正加速向电动化、智能化转型，在此背景下，零部件赛道既迎来了国际化布局的机遇， 也时刻面临着技术升级的挑战。 本报记者 张文湘 开辟增长新曲线 作为深耕行业超25年的技术型企业，凯众股份以研发为核心，通过并购协同与新场景探索，持续拓宽增 长边界。 根据公司近日公告，凯众股份正在推进收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司（以下简称"安徽拓胜"） 60%股权。据悉，安徽拓胜主要从事影响汽车NVH（噪声、振动和声振粗糙度）性能的橡胶基弹性体减 震、密封元件研发与生产业务，与凯众股份主业高度契合。 侯振坤向记者表示，安徽拓胜与凯众股份均聚焦减震元件赛道，核心技术原理相通且客户重叠度高，具 备天然协同基础。在研发端，双方可实现人才梯队互补，安徽拓胜的资深设计师与凯众股份的年轻团队 形成合力，达到1+1>2的协同效应，"此次并购将通过规模效应摊薄固定成本、提升盈利能力，同时与 安徽拓胜形成业务互补，共同拓宽市场与技术边界。" 深耕汽车零部件行业的上海凯众材料科技股份有限公司（以下简称"凯众股份"），凭借对细分赛道的专 注与技术沉淀，在汽车减震元件、轻量化踏板等核心产品领域稳居行业前列，赢得多家主 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司风电叶片销量高速增长，汽车业务实现扭亏为盈，轨交&工业与工程领域稳步发展，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润将实现增长 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 13 日收盘价 11.78 元，年内最高/最低 14.90/8.52 元，流通 A 股/总股本 8.03/8.24 亿，流通 A 股市值 94.57 亿，总市值 97.12 亿 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.18 元，每股净资产 8.53 元，净资产收益率 2.36% [2] 财务数据 - 2024 年公司实现营收 200.55 亿元，同比增长 14.35%；实现归母净利润 4.45 亿元，同比增长 15.20% [3] - 2024 年第四季度公司实现营收 69.89 亿元，同比增长 41.61%，环比增长 58.67%；实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长 25.17%，环比增长 69.31% [3] - 2025 年第一季度，公司实现营收 41.58 亿元，同比降低 1.11%，环比降低 40.50%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 26.30%，环比增长 8.10% [3] 各业务板块情况 风电叶片业务 - 2024 年公司风电叶片板块销售 21.22GW，同比增长 33.54%，实现收入 82.00 亿元，同比增长 22.37%，对应单 GW 价格 3.9 亿元，同比降低 8.38% [3] - 2025 年第一季度，公司风电叶片实现收入 17.18 亿元，同比增长 29.88% [3] - 2025 年国内风电新增装机约为 105GW - 115GW，或将驱动公司叶片销量显著增长 [3] - 公司拥有九大叶片生产基地，已与整机厂商达成紧密合作，在手订单超百亿元，模具近百套、熟练用工超万人 [3] 汽车零部件业务 - 2024 年公司汽车零部件板块实现销售收入 71.01 亿元，创历史新高，同比增长 3.51% [4] - 2025 年第一季度，实现收入 16.68 亿元，同比降低 9.75% [4] - 公司在传统燃油车主机厂市场份额稳固，已进入新能源汽车供应链体系，亚太区新签订单中新能源项目订单占比已超八成 [4] - 2024 年新材德国(博戈)净利润从亏损 2.17 亿元提升至盈利 0.11 亿元，完成扭亏为盈 [4] 轨交&工业与工程业务 - 2024 年，公司轨道交通板块实现销售收入 23.55 亿元，同比增长 25.60%，海外及国内市场收入均创历史新高，海外市场份额提升至 30%，国内市场新增订单同比增长 20%，维保市场连续三年保持业务稳定增长 [5] - 2024 年，工业与工程板块实现销售收入 19.20 亿元，同比增长 15.32%，线路减振市场的新签订单较 2023 年同期增长 45%，车载高压供氢系统和船舶电机减振器实现首个订单交付 [6] - 2025 年第一季度，轨交产品产值 5.08 亿，同比增长 8.09%，实现收入 3.95 亿元，同比降低 16.28%；工业与工程产品产值 3.61 亿，同比降低 8.58%，实现收入 2.54 亿元，同比降低 50.16% [6] 投资建议 - 预测 2025 - 2027 年，公司分别实现营收 226.39/245.83/266.28 亿元，同比增长 12.9%/8.6%/8.3%；实现归母净利润 6.91/8.67/10.63 亿元，同比增长 55.3%/25.5%/22.6%，对应 EPS 分别为 0.84/1.05/1.29 元，PE 为 14.1/11.2/9.1 倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 风电叶片销量高速增长，汽车业务实现扭亏为盈，轨交及工业与工程领域稳步发展，预计 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润将实现增长 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 13 日收盘价 11.78 元，年内最高/最低 14.90/8.52 元，流通 A 股/总股本 8.03/8.24 亿，流通 A 股市值 94.57 亿，总市值 97.12 亿 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益 0.18 元，每股净资产 8.53 元，净资产收益率 2.36% [2] 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|17,538|20,055|22,639|24,583|26,628| |YoY(%)|16.6|14.4|12.9|8.6|8.3| |净利润(百万元)|386|445|691|867|1,063| |YoY(%)|8.3|15.2|55.3|25.5|22.6| |毛利率(%)|16.4|15.6|16.1|16.8|17.5| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.54|0.84|1.05|1.29| |ROE(%)|5.0|6.4|9.0|10.3|11.3| |P/E(倍)|25.2|21.8|14.1|11.2|9.1| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.4|1.3|1.1| |净利率(%)|2.2|2.2|3.1|3.5|4.0| [11] 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 200.55 亿元，同比增长 14.35%；归母净利润 4.45 亿元，同比增长 15.20%。第四季度营收 69.89 亿元，同比增长 41.61%，环比增长 58.67%；归母净利润 1.40 亿元，同比增长 25.17%，环比增长 69.31% [3] - 2025 年第一季度，公司实现营收 41.58 亿元，同比降低 1.11%，环比降低 40.50%；归母净利润 1.52 亿元，同比增长 26.30%，环比增长 8.10% [3] 各板块情况 风电叶片板块 - 2024 年销售 21.22GW，同比增长 33.54%，收入 82.00 亿元，同比增长 22.37%，单 GW 价格 3.9 亿元，同比降低 8.38% [4] - 2025 年第一季度收入 17.18 亿元，同比增长 29.88% [4] - 2025 年国内风电新增装机或达 105GW - 115GW，驱动叶片销量增长，公司在手订单超百亿元，预计 2025 年盈利能力提升 [4] 汽车零部件板块 - 2024 年销售收入 71.01 亿元，创历史新高，同比增长 3.51% [5] - 2025 年第一季度收入 16.68 亿元，同比降低 9.75% [5] - 客户方面，传统燃油车市场份额稳固，新能源汽车供应链订单占比超八成 [5] - 2024 年新材德国(博戈)净利润从亏损 2.17 亿元提升至盈利 0.11 亿元，完成扭亏为盈 [5] 轨交&工业与工程领域 - 2024 年轨道交通板块销售收入 23.55 亿元，同比增长 25.60%，海外市场份额提至 30%，国内新增订单同比增长 20%，维保市场稳定增长 [6] - 2024 年工业与工程板块销售收入 19.20 亿元，同比增长 15.32%，线路减振市场新签订单增长 45%，车载高压供氢系统和船舶电机减振器实现首个订单交付 [8] - 2025 年第一季度，轨交产品产值 5.08 亿，同比增长 8.09%，收入 3.95 亿元，同比降低 16.28%；工业与工程产品产值 3.61 亿，同比降低 8.58%，收入 2.54 亿元，同比降低 50.16% [8] - 2025 年创新中心及智能制造基地建设完成搬迁及投产，制造平台升级后产品竞争力和盈利能力将提升 [8] 投资建议 - 预测 2025 - 2027 年公司分别实现营收 226.39/245.83/266.28 亿元，同比增长 12.9%/8.6%/8.3%；归母净利润 6.91/8.67/10.63 亿元，同比增长 55.3%/25.5%/22.6%，对应 EPS 分别为 0.84/1.05/1.29 元，PE 为 14.1/11.2/9.1 倍，维持“买入 - A”评级 [9]