公司产品布局 - 在智慧计量领域拥有完整产品线 [1] - 产品覆盖DN15到DN300口径的多种计量产品 [1] - 具体产品包括NB-IoT物联网水表 超声波水表 电磁水表 [1]

公司智慧水务板块主营业务是各类水表的生产和销售 [1] 主要产品包括物联网智能表、超声波水表、电磁水表等冷热水计量产品 [1] 智能水表产品以铜壳与不锈钢表壳为主 [1]

公司产品线 - 公司拥有完整智慧计量产品线 可提供从DN15到DN300口径的多种计量产品 [2] - 产品类型包括NB-IoT物联网水表 超声波水表 电磁水表 [2] - 产品适用于各种场合和各种项目的水流计量 [2] 业务应用领域 - 公司产品可应用于水利发电等项目的水流计量场景 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为23.8/20.9/20.3倍 [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营收1.3亿元 同比增长22.04% 归母净利润3053万元 同比增长35.87% 扣非归母净利润2839万元 同比增长50.83% [3] - 毛利率48.23% 同比保持稳定 销售费用支出1238万元 同比减少375万元 [3] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为0.88/1.01/1.04亿元 同比增长19.0%/13.8%/3.1% [3] 业务板块表现 - 超声波水表实现收入5556万元 同比增长84.14% 主要受益于杭州和深圳等区域销售额增长 [3] - 供热节能管理实现收入1305万元 同比增长74.19% 主要受益于通辽和包头等区域合同能源管理项目增长 [3] 产能建设进展 - 在建工程3263万元 同比增长99.26% 物联网超声仪表智能生产线项目加大投入 [3] - 募投"物联网智能超声计量仪表产业化项目"投入进度达54.51% 预计2026年6月30日达到预定可使用状态 [3] 行业政策支持 - 水利部《2025年农村水利水电工作要点》要求加快完善农业灌溉用水计量设施 推动智能水表渗透率提升 [4] - 国务院《关于完善价格治理机制的意见》深化城镇供热价格改革 加快推进供热计量改造和计量收费 [4] - 根据水表行业"十四五"规划 预计2025年国内智能水表渗透率提升至60% [4] 客户资源 - 主要客户包括济南水务集团、长沙供水、香港水务署、大理水务、香格里拉供排水、沈阳水务等大型水务公司 [4] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.47/3.97/4.23亿元 同比增长15.6%/14.7%/6.4% [4] - 预计毛利率维持在48%-49%区间 净利率维持在24%-25%区间 [4] - 预计ROE从2025年16.2%提升至2026年16.7% [4]

展会概况 - 第33届中国国际测量控制与仪器仪表展览会（MICONEX 2025）于8月13日在湖南长沙国际会展中心开幕，由中国仪器仪表学会主办 [1] - 公司在主展位（A区A2091）和传感器展位（A区A2131）两大展区展示多系列高端智能仪器仪表方案及先进传感器产品矩阵 [3] 行业趋势与战略观点 - 传感器与仪表行业应用场景从传统工业扩展到新能源、生物制药等新兴领域，技术向成套化检测装置演变，并与AI、边缘计算结合 [5] - 国内企业需通过行业学会等平台协同创新，构建行业生态，建议发展可解释、可追溯、轻量化的开源工业AI模型，吸引中小企业参与训练 [5] - 借助庞大工业体量，推动工业AI、芯片与传感器技术自主可控，实现全球领先 [5] 产品与技术亮点 - 三款产品获"十佳新品"称号：ZRT510制冷剂泄漏检测模组、JT-KWE激光家用燃气报警器、C330-H便携式气云成像仪 [7] - C330-H便携式气云成像仪采用非接触式VOCs气体泄漏监测技术，可实时可视化气体泄漏点并精确测温 [7] - 展示SIS安全仪表系统、GDS可燃有毒气体检测报警系统、FGS火气报警控制系统，适用于石化、天然气等高危场景 [9] - 高端激光气体探测器覆盖硫化氢、氨气、甲烷等有毒有害/可燃气体检测，应用于燃气、化工、环境监测等领域 [14] - 展示非制冷型红外气云成像、声学成像、激光遥测等技术的高端便携/固定/巡检类产品 [15] 垂直领域解决方案 - 供水计量领域展示超声波水表、电磁流量计等产品，拥有年产能百万台的自动化超声水表生产线，支持城乡供水等多种场景 [16] - AI边缘计算网关具备行业专用推理能力，可处理边缘侧海量数据并本地化决策，应用于石油、化工、消防等领域 [18] 核心技术与供应链 - 展示自主可控的激光器芯片、激光气体传感器、超声波传感器等高端传感器及芯片，支撑工业安全监测与流量计量需求 [22] 展会互动 - 展会持续至8月15日，邀请客户参观展位（A区A2091、A2131）并参与现场活动 [23]

一带一路科技合作成果 - 中国农业科技人员在老挝选育出省水省工、适应性广的高产木薯新品种 [2] - 中国铁建装备的大型养路机械保障东南亚首条高速铁路雅万高铁平稳运行 [2] - 青岛积成电子在沙特建成超声波水表智能工厂 实现本土化生产并销往卡塔尔、阿曼等中东国家 [2] 国际技术合作与产业升级 - 中国高新技术企业与白俄罗斯在新能源、机械设备、大数据、AI、工业互联网领域深度合作 [2] - 青岛积成电子计划推动中国制水行业标准和管理经验走向更多共建国家 [3] - 中国企业从传统产品贸易向输出关键中间体、产能产线、供应链及标准管理转型 [5] 成渝地区科技合作计划 - 中国启动建设成渝地区"一带一路"国际技术转移中心 计划3年内共建20余个国际技术转移节点 [5] - 成渝地区"双千"计划目标：2030年前实施千项科技合作项目 支持千名青年科学家双向交流 [5] - 重点布局人工智能、医疗健康、低空经济、高端半导体领域 构建技术引进至全球化链条 [5] 科技交流平台建设 - 第二届"一带一路"科技交流大会提出构建开放包容、互学互鉴的机制化平台 [3] - 德国史太白公司高度关注成渝地区科技合作计划 聚焦全球技术转移与区域创新生态 [5] - 中国-上合组织技术转移中心指出新模式可提升国际合作效率并助力本土化品牌培育 [5]

公司智能制造升级 - 公司入选"2025年江西省先进级智能工厂"名单，凭借在智能制造领域的卓越表现与突出成果 [1] - 公司建成全球水表行业首个5G全链自动化数智工厂，融合工业自动化、数字孪生、人工智能、边缘计算等物联网技术 [1] - 5G数智工厂以生产自动化、管理信息化、产品智能化、数据资产化为核心标准，塑造行业创新样板 [1] 5G数智工厂运营情况 - 2024年底公司年产500万台水表的5G数智工厂试运行，设计产能500万台 [2] - 工厂大量采用可编程机器人，用工不超过50人，生产节拍达18秒每只，全过程自动化率超过95% [2] - 工厂万元能耗优于国标20%，显著提升生产效率并降低能源消耗 [2] 国际市场认证进展 - 公司超声波水表通过澳大利亚计量协会NMI认证、斯洛伐克计量院的MID认证和OIML认证 [2] - MID认证意味着产品可在欧盟31个成员国自由流通，消除技术性贸易壁垒 [2] 智慧水务行业趋势 - 智能水表普及成为行业发展趋势，未来市场占有率将逐年提高 [4] - 行业正处在数字化阶段，开始向系统集成与创新驱动的智慧水务3.0阶段迈进 [4] - 智能水表需攻克计量精度稳定性、环境适应性、电池续航等技术难点 [4] 政策与市场机遇 - 2024年国家出台一系列利好政策，涵盖设施升级改造、节水环保、漏损管网和智能化水务管理等领域 [6] - 政策推动水务行业发展，为智慧水务领域带来广阔市场机遇 [6] - 公司将紧跟行业发展步伐，持续推动产品技术创新，助力行业向智慧水务3.0转型升级 [6] 技术融合发展方向 - 未来智慧水务将更加注重智能化解决方案建设，通过大数据分析和人工智能技术实现数据深度挖掘 [5] - 智慧水务将与环保、城市规划等领域进行跨界融合，推动城市绿色化、智能化和可持续发展 [6]

政策环境与行业趋势 - 到2030年力争累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，新增高效节水灌溉面积8000万亩；到2035年力争将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩，新增高效节水灌溉面积1.3亿亩 [4] - 2025年中央预算内投资拟安排7350亿元，支持“两重”建设，鼓励民间资本参与 [4] - 发改委3月提出水利领域“软建设”通知，将带来行业变革 [4] - 全国水利建设投资连续三年每年超1万亿元，2024年达1.35万亿元 [5] - 每年高标准农田建设规模超3000亿元 [5] 营收与利润情况 - 2024年公司营收首次站上40亿元台阶，2025 - 2027年有望保持营收快速增长并迎来业绩释放期 [5] - 利润较小原因：毛利率下滑，费用水平较高；预计未来行业毛利率回升，公司利润逐步释放 [6][7] - 未来规划农水工程业务、水利信息化和设计业务、运营业务收入占比各1/3 [7] 现金流与应收账款 - 2024年公司经营性现金流净额为5.97亿元 [7] - 应收账款总额涨至36亿元，一年期以内应收占比80%，结构健康 [7] 可转债情况 - 截至2025年4月25日，66.95万张“大禹转债”完成转股，剩余571.05张 [9] - 公司具备可转债兑付能力，将促进转股进程 [9] 国际业务布局 - 公司几乎不受美国关税影响 [10] - 在“一带一路”沿线国家及新兴市场加速布局，设立海外公司或办事处，建立超15家经销商渠道 [10][11] 研发实力与创新 - 拥有1个国家级、14个省部级科研平台，承担省部级及以上科研项目13项 [11] - 围绕软硬件产品进行研发改进，与清华团队联合研发声波增雨器 [12] 募集资金使用 - 2024年可转换公司债券募投项目变更，投入4598.90万元，累计使用24644.83万元 [13] - 以简易程序发行股票募集资金投资项目报告期内投入3597.29万元，累计使用16260.25万元 [13] 设计与信息化板块 - 设计板块现金流为正，订单营收逐年增长，获灌溉排涝和河道治理两个专业甲级资质，团队600余人，业务遍布全国 [13] - 2016年布局“数字 + 水利”业务，2020年与慧图科技集团整合，慧图发展迅速，利润和现金流好 [14]

公司认证情况 - 公司超声波水表通过澳大利亚计量协会NMI认证、斯洛伐克计量院的MID认证和OIML认证，MID认证使产品可在欧盟31个成员国自由流通，OIML认证由拥有60多个正式成员国的国际法制计量组织颁发，获认证产品更易进入成员国市场 [2][3] 2024年度业绩情况 - 2024年度公司业绩大幅下滑，主要因控股子公司天和永磁受市场环境等因素影响经营大额亏损，以及公司计提大额商誉减值准备 [3] - 天和永磁2024年大额亏损，一是稀土氧化物价格下跌、生产不畅、产能不足致存货跌价损失增加；二是管理不善、行情判断失误致资金周转困难、成本居高不下 [3] 2025年规划与措施 - 以《发展纲要》为指引，完善管理体系，推进自动化、数字化变革及绩效合约全覆盖，确保企业稳定发展，探索创新路径 [3] - 涉水板块深挖市场，聚焦大项目、挖掘新需求、扩大外销；苦练内功，坚持技术创新、严控成本等 [3] - 稀土板块围绕“平稳过渡、扭亏为盈”，坚持以利为先、产贸结合，主攻熔盐渣，打造特色产品，降本增效 [3] - 2025年一季度对稀土业务板块采取控制规模、逐单核算、确保减亏、力争盈利的谨慎模式，天和永磁同比大幅减亏 [4] 业绩补偿与财务情况 - 天和永磁相关承诺方应支付公司累计补偿款214,395,700.00元，2024年度赔偿额为179,729,043.80元 [4] - 截止2024年12月31日，业绩承诺方质押三川智慧股票27,311,555股，预计公允价值107,607,526.70元，公司将预计可收回补偿款确认为交易性金融资产，2024年度确认72,940,870.50元，2023年度确认34,666,656.20元 [4] 5G数智工厂情况 - 公司5G数智工厂于2024年底试运行，全面正式投产待全流程验证 [4] - 作为全球水表行业首个全链接自动化无人工厂，融合前沿技术，建成后将在提升生产效率等方面形成竞争优势，促进数字化转型 [4] 其他情况 - 独立董事按相关法律法规和制度，出席会议、发表意见、参与决策，通过多种形式监督公司运营，维护股东权益 [4][5] - 2025年一季度公司实现营业收入213,343,591.30元 [5] - 公司产品主要出口澳洲、非洲、中东、东南亚等地，无产品出口美国，美国关税政策对海外销售无影响 [5]

发行相关 - 本次发行数量未考虑超额配售选择权为1065.00万股，含全额行使为1224.75万股，超配不超159.75万股[7][48] - 每股发行价格为12.88元/股[7] - 行使超配前发行后总股本6100万股，全额行使为6259.75万股[7] - 发行预计日期为2023年6月9日，招股书签署日为2023年6月7日[7] - 战略配售发行数量为213.00万股，占超配全额行使前发行数量20.00%，全额行使后17.39%[50] 业绩数据 - 2023年1 - 3月营业收入4433.48万元，同比增长28.31%[29] - 2023年1 - 3月归母净利润990.16万元，同比增长19.07%[29] - 2022 - 2020年营收分别为23896.94万元、24275.73万元、23012.73万元[44] - 2022 - 2020年净利润分别为5716.11万元、6019.74万元、5393.39万元[44] - 报告期内主营业务毛利率分别为48.65%、50.93%和51.02%[17][87] 财务指标 - 报告期各期末应收账款账面价值分别为8420.68万元、10963.69万元和10381.77万元，占比分别为18.08%、22.29%和20.21%[18][89] - 报告期各期末存货账面价值分别为4679.49万元、5359.57万元和5892.56万元[20][90] - 2020 - 2022年税收优惠总额分别为1473.24万元、1983.40万元和1474.62万元，占比分别为23.48%、28.54%和22.51%[22][91] - 发行前市盈率12.79倍，发行后为15.49倍；发行前市净率2.03倍，发行后市净率1.78倍[50] - 发行前每股收益1.01元/股，发行后为0.83元/股；发行前每股净资产6.34元/股，发行后为7.22元/股[50] 股权结构 - 公司注册资本5035万元，付涛、付成林为实控人，合计持股83.47%[38][104] - 戚其荣为实控人一致行动人，持股4.06%[38] - 发行后付涛持股占比33.25%，付成林持股占比30.73%，发行对象持股占比17.46%[132] - 2022年员工持股计划激励对象105人，付涛拟认购440000份，占比14.67%[137] 业务相关 - 公司专业从事物联网超声计量仪表研发、生产与销售[42] - 形成以经销和合作开发模式为主的销售格局[15][86] - 参与20多项行业标准和技术规范制定，获发明专利20项等[42][63] - 募投项目投产后将新增智能户用超声波仪表30万只等[27][99] 风险与策略 - 面临原材料价格波动、技术革新等风险[94][95] - 采取问询比价等措施应对原材料价格波动风险[94] - 以自筹资金先行投入募投项目，资金缺口通过贷款和自有资金解决[75] 公司历史与荣誉 - 2011年被认定为高新技术企业，2021年被认定为国家级“专精特新”小巨人企业[42] - 2015年在创新层挂牌，2017 - 2021年更换持续督导券商[105][108] 承诺事项 - 控股股东等作出限售、稳定股价、招股书真实性等多项承诺[176] - 公司承诺加快募投项目进度，完善经营管理和公司治理[198][199]