核心观点 - 未来AI算力格局将走向多元并存，而非英伟达一方通吃 [1][7] - 英伟达面临全球政策博弈、外部竞争加剧及中国市场结构性变化的多重挑战，其绝对垄断地位出现裂痕 [1][2][4][7] - 中国本土GPU企业在技术、市场和资本层面加速发展，自主可控供应链趋势不可逆转 [1][3][5] 市场与竞争格局变化 - 英伟达在中国市场遭遇重大挫折：2026财年第三季度中国区收入同比暴跌63%，占总收入比例从13%骤降至5% [4] - 英伟达CEO黄仁勋透露，受出口管制影响，公司已100%退出中国市场，市场份额从95%骤降至0% [4] - 全球科技巨头加速自研AI芯片以争夺算力主权，包括亚马逊、微软、谷歌及苹果等 [9][10] - 谷歌TPU成为直接威胁：其第七代TPU Ironwood采用4nm工艺，FP8算力达4.6 PetaFLOPS，集群总算力达42.5 ExaFLOPS，并通过OCS技术将系统可用性提升至99.999% [8] - 谷歌TPU采取性价比策略，定价通常比同级别GPU低30%-50%，对特定任务可节省一半以上成本 [9] - 大型AI公司采取多元化采购策略，如Anthropic同时与英伟达和谷歌合作，不再完全押注单一架构 [10] 中国本土GPU企业崛起 - 摩尔线程上市后股价表现强劲：登陆A股首日涨幅425%，上市5日内股价最高触及941元/股，市值超越4000亿元 [2][3] - 摩尔线程营收从2022年的0.46亿元上升至2024年的4.38亿元，年复合增长率高达208.44% [3] - 沐曦股份增长迅猛：营收从2022年的42.64万元增至2024年的7.43亿元，三年复合增长率达到4074.52%，其IPO申购倍数高达近3000倍 [3] - 摩尔线程累计研发投入超过43亿元，研发人员占比达77%以上 [3] - 摩尔线程基于MTT S5000构建的夸娥万卡智算集群，计算效率达到同等规模国外同代系GPU集群水平 [3] - 沐曦下一代旗舰产品曦云C700系列性能对标英伟达H100，预计2027年下半年大规模量产 [3] - 国产GPU在推理市场具备性价比优势，DeepSeek等头部大模型已开始配合国产芯片进行软硬件协同 [5] 英伟达的现状与挑战 - 英伟达H200获准向中国出口，但附加条款要求销售收入的25%须作为税费上缴美国政府 [1] - 英伟达CEO黄仁勋对H200重返中国市场的前景表示不确定 [6] - 公司股价自10月29日触及212美元/股的历史高点后，在不足一个月内累计跌幅约16%，市值蒸发逾8000亿美元（约合人民币5万亿元） [7] - 股价回调发生在基本面向好的背景下：2025年第三季度营收达570亿美元，同比增长62%；净利润同比增长65%至319亿美元 [7] - 市场对英伟达陷入“业绩差证伪AI，业绩好助长泡沫”的两难困境，资本大规模撤离，桥水基金大幅减持，部分知名投资者清仓或做空 [8] - 英伟达的真正护城河CUDA平台拥有超过400万开发者和大量软件库，但面临生态挑战 [5] - 公司已发布新一代Blackwell架构芯片（B300系列），并于2025年第三季度量产，但目前该系列不在对华出口许可范围内 [6] 技术与发展趋势 - AI训练与推理负载日益多元化和专业化，GPU的通用性与ASIC芯片的高效性将找到各自应用场景 [7] - 中国企业正通过大规模部署、软件优化、任务分流等方式，采用“够用就好”的算力策略满足多数商用需求 [6] - 国产芯片虽在顶级性能上与英伟达最新高端产品有差距，但能满足大部分推理场景需求 [6] - 谷歌TPU采用“集群艺术”路线，通过系统级优化和光学互连技术构建大规模计算集群 [8] - 谷歌正积极推动TPU商业化，与Meta等科技大厂洽谈合作，Meta考虑从2027年开始在其数据中心部署谷歌TPU [9] - 苹果确认其核心模型是在2048块TPU v5p和8192块TPU v4上训练的，打破了“只有英伟达GPU才能训练顶级模型”的神话 [10]

全球AI投入与算力基础设施高景气 - 全球AI投入持续高增长，北美云厂商资本开支同比增速普遍超过50% [1] - 2025年全球八大主要CSPs资本支出总额同比增速上修至65%，2026年预计进一步增至6000亿美元以上 [1] - 英伟达数据中心营收同比增长66%，验证算力基础设施高景气度 [1] 算力芯片市场竞争格局 - 谷歌TPU Ironwood性能显著提升，Meta计划将其引入数据中心，显示ASIC在高性能算力市场的竞争力增强 [1] - 短期英伟达凭借“GPU+CUDA+生态”保持优势，长期谷歌TPU战略凸显全栈AI能力 [1] 通信行业市场表现与估值 - 通信板块11月表现强于大市，光器件光芯片、运营商领涨 [1] - 通信行业PE估值23.2倍，处于历史较低水平 [1] - AI算力需求驱动下，光通信持续高景气，为AI算力互联铺路 [1] 创业板人工智能ETF与指数概况 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅达20% [2] - 该指数从创业板市场中选取涉及人工智能技术及相关应用的上市公司证券作为样本，覆盖软件开发、智能硬件、大数据处理等领域 [2] - 指数旨在反映人工智能相关创新企业的整体表现，重点聚焦高成长性和技术创新性行业 [2]